行业投资评级 - 对国防军工行业给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 核心观点一：商业航天景气度持续提升 - 新型中大推力火箭试验取得重大突破，预计谷神星二号和长征十二甲火箭将进行首飞，火箭发射能力和成本控制有望突破瓶颈，将推动卫星互联网星座加速组网，卫星和火箭需求将显著增长，行业基本面有望明显改善 [8][20] - 政策环境全面优化，国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，为产业高质量发展提供制度保障 [8][20] - “太空算力”基建催生新需求，成为AI与商业航天交织的核心赛道，科技巨头纷纷入场，北京已发布太空数据中心建设规划，计划2025-2027年建设一期算力星座，2030年实现“地数天算”，将为卫星制造和火箭发射带来新增长点 [8][20] - 综合来看，中国商业航天已跨越从探索期到成长期的拐点，“十五五”期间，火箭发射和卫星批生产能力有望大幅提升，市场规模将快速扩张，具备重大投资价值 [9][20] 核心观点二：燃气轮机基本面改善有望超预期 - 北京时间12月10日GEV召开2025年投资者大会，第四季度燃机订单持续取得重大进展，2025至2028年燃机业务订单与产能双提升 [10][20] - 具体进展包括：1）单季新签订单再创新高，2025年第四季度开始至今已签署18GW燃气轮机合同，预计2025年末累计订单总额将达80GW [20]；2）2026-2028年产能将从20GW提升至24GW，截至2028年产能已排满，2029年剩余可售产能不足10GW [20]；3）后市场业务持续发力，Services业务2025年预计收入120亿美元，2035年预计收入220亿美元，总装机量从2025年的200GW增长至2035年的约400GW [20]；4）2028年业绩指引上升，预计2025-2028年收入复合年增长率实现高个位数增长，2028年EBITDA利润率指引从16%上调至22% [20] - 全球燃机行业受益于人工智能数据中心（AIDC）、电力短缺和能源转型推动，未来10年全球燃气装机容量（含联合循环机组）将达100GW/年以上 [10][20] - 下游主机厂新接订单持续增长，并提升未来产能规划以应对订单交付积压，为产业链未来5年提供高景气保障，持续看好国内配套商全球份额提升 [10][11][20] 重点赛道动态总结 航空装备 - GEV召开2025年投资者更新大会，将2028年重型燃机产能指引从此前的20GW增加至24GW，并大幅上修远期收入与利润率目标，年底在手订单预计将达80GW [11][25] - 此举确认在AI电力需求驱动下，产业链主要矛盾已从需求端转向供给端的产能瓶颈，主机厂订单排满至2028年后，其扩产计划将为具备产能弹性和出海能力的国内核心零部件供应商带来确定性的量价齐升空间 [11][25] 航天装备 - 2025年12月9日，神舟二十一号载人飞船乘组成功完成首次出舱活动，持续约8小时，完成了对神舟二十号返回舱的巡检拍照、安装空间碎片防护装置与更换温控适配器等关键任务 [12][26] - 2025年12月12日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨16组卫星发射升空，这是长征系列运载火箭的第616次发射 [12][29] 军工信息化 - 2025年12月8日至9日，两化融合暨数字化转型大会在沈阳举办，主题为“数创融新 智合未来”，聚焦工业企业数字化与信息化深度融合路径 [13][33] - 中国工业企业的两化融合达成度达到64.9%，大会发布了《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引（2025版）》，旨在推动制造业数字化转型从“零散探索”迈向“系统推进” [33] 低空经济 - 2025年12月11日，航空工业集团制造的“九天”大型通用无人机在陕西蒲城首飞成功 [14][36] - 该机型采用“通用平台+模块化任务载荷”设计，机长16.35米，翼展25米，最大起飞重量16吨，载荷能力达6000公斤，航时12小时、转场航程7000公里，性能指标位居同类产品前列 [36] 核工装备 - 2025年12月10日，核聚变中心与核工业西南物理研究院签署了国际热核聚变实验堆（ITER）第一壁批量制造合同 [15][39] - 2025年12月11日，联创光电与中国能源建设集团签署战略合作协议，双方将围绕可控核聚变技术、超导电机、氢能等前沿能源装备与系统领域开展全面合作 [15][39] 市场表现与估值数据 市场回顾 - 报告期内（截至2025年12月12日当周），申万国防军工指数上涨2.80%，涨幅在31个申万一级行业中排名第2 [7][40] - 同期，上证综指下跌0.34%，创业板指上涨2.74%，沪深300指数下跌0.08% [7][40] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块市盈率（TTM）为70.7倍 [7][46] - 各子板块市盈率（TTM）分别为：航空装备75.1倍、航天装备339.3倍、地面兵装82.3倍、军工电子71.8倍、航海装备39.9倍 [7][46] - 申万国防军工指数过去五年的市盈率（TTM）分位数为93.9%，各子板块分位数分别为：航空装备96.2%、航天装备100.0%、地面兵装89.5%、军工电子99.6%、航海装备0.9% [7][46] 融资融券 - 截至12月12日，申万国防军工板块融资融券余额为400.20亿元，其中融资余额398.08亿元，占流通市值比例为1.54% [52] - 当周融资买入额为477.29亿元，较上周增加79.27亿元，同比增加19.92% [52] - 当周融券卖出额为1.01亿元，较上周减少0.14亿元，同比减少12.40% [52] 个股表现 - 报告期内，板块内138家公司中有89家上涨 [60] - 涨幅前三为：霍莱沃（上涨34.30%）、铖昌科技（上涨24.66%）、航宇科技（上涨24.47%） [61] - 跌幅前三为：奥维通信（下跌16.09%）、万方发展（下跌10.20%）、立航科技（下跌6.64%） [61] 建议关注公司 导弹及军工电子 - 军工电子元器件：高德红外、振华科技、鸿远电子 [16][21] - 导弹产业链：智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备 [16][21] 航空发动机 - 整机：航发动力 [16][22] - 配套：应流股份、航宇科技、派克新材、隆达股份、万泽股份、航亚科技 [10][16][22] 军贸 - 整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹 [16][23] - 系统：航天南湖 [16][23] 新域新质建设 - 商业航天：中国卫星、中国卫通、航天电子、臻镭科技、航天环宇 [16][24] - 低空经济（无人机）：航天彩虹、纵横股份、广联航空、安达维尔、威海广泰 [16][24]

公司收到监管警示 - 2024年12月12日盘后，航发控制公告称，公司及相关人员收到江苏证监局出具的警示函 [1] - 因上述事项，深圳证券交易所也于12月12日向航发控制及财务总监闫聪敏下发了监管函 [5] 募集资金管理违规 - 2022年11月，公司获准使用不超过21亿元人民币的闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月，但在2022年11月18日至2023年1月11日期间，公司使用金额存在超出额度的情况，且对超额部分未及时履行审议和披露义务 [3] - 2023年10月，公司获准使用不超过18亿元人民币的闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月，但2024年10月24日授权到期后，部分理财产品因未到期未赎回，公司直至2024年12月4日才再次召开董事会审议新议案，导致2024年10月25日至12月3日期间的现金管理未及时履行审议和披露义务 [3] - 上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》和《上市公司监管指引第2号》的相关规定 [4] 关联交易管理违规 - 公司与关联方中国航发集团财务有限公司于2021年11月16日签订的《金融服务协议》有效期为3年，于2024年11月15日到期 [5] - 公司未做好审议程序衔接，直至2024年12月20日才召开股东大会再次审议，导致在协议到期后至重新审议前，未经审议和披露继续与关联方发生交易 [5] - 上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》的相关规定 [5] 相关责任认定 - 公司财务总监闫聪敏因未能勤勉尽责，对募集资金管理和关联交易违规事项承担主要责任 [4][5] - 江苏证监局决定对航发控制及财务总监闫聪敏采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案 [5] - 公司表示对警示函中指出的问题高度重视，将认真反思、汲取教训 [5] 公司基本与近期业绩 - 航发控制于1997年上市，专业从事航空发动机及燃气轮机控制系统的研制生产 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入39.68亿元人民币，同比减少5.75% [7] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润4.01亿元人民币，同比下滑36.25% [7] 二级市场表现 - 截至2024年12月12日收盘，航发控制股价报19.51元/股，当日上涨1.25% [7] - 公司总市值为256.6亿元人民币 [7]

大宗交易概况 - 12月12日，公司通过大宗交易平台共发生2笔成交，合计成交量14.15万股，成交金额758.86万元，成交价格均为53.63元/股，与当日收盘价持平[2] - 两笔交易的卖方营业部均为机构专用席位，买方营业部分别为国泰君安证券股份有限公司总部和中信证券股份有限公司总部(非营业场所)[2] - 机构专用席位在当日大宗交易中合计成交金额758.86万元，呈现净卖出状态[2] 股票市场表现 - 12月12日，公司股票收盘价为53.63元，当日下跌1.42%，日换手率为1.36%，成交额为20.15亿元[2] - 当日主力资金净流出1.70亿元，近5个交易日公司股价累计下跌5.66%，近5日资金合计净流出5.58亿元[2] - 公司最新融资余额为18.69亿元，近5日增加654.27万元，增幅为0.35%[3] 公司基本信息 - 公司全称为中航沈飞股份有限公司，成立于1996年06月04日，注册资本为283,509.4714万元人民币[3]

公司人事变动 - 中航西飞董事、副总经理安刚因工作变动辞职，辞职后将继续担任公司全资子公司陕西飞机工业有限责任公司董事长 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中航空工业产品占比99.19%，其他行业占比0.81% [1] 公司市值 - 截至发稿，中航西飞市值为671亿元 [2]

公司业务与技术能力 - 公司依托大/超大型航空零件精密制造、数控喷丸成形及强化、航空复合材料构件制造等先进制造技术能力 [1] - 公司参与了“九天”无人机机体部件的研制生产 [1] 行业与产品动态 - 公司业务涉及无人机机体部件领域 [1]

每经头条（nbdtoutiao）——实施城乡居民增收计划、降准降息等工具灵活高效运用、增加普通高中学 位……深度解读中央经济工作会议 （记者 王晓波） 每经AI快讯，中航西飞（SZ 000768，收盘价：24.11元）12月12日晚间发布公告称，公司第九届第十五 次董事会会议于2025年12月12日以通讯表决方式召开。会议审议了《关于提名第九届董事会非独立董事 候选人的议案》等文件。 2025年1至6月份，中航西飞的营业收入构成为：航空工业产品占比99.19%，其他行业占比0.81%。 截至发稿，中航西飞市值为671亿元。 ...

南财智讯12月12日电，中航西飞公告，公司董事会于2025年12月11日收到董事、副总经理安刚先生的书 面辞职报告，安刚先生因工作变动申请辞去公司董事、副总经理职务。辞职后，安刚先生将继续担任公 司全资子公司陕西飞机工业有限责任公司董事长。安刚先生的辞职不会导致公司董事会成员低于法定最 低人数，不会影响公司董事会正常运作，其辞职自辞职报告送达公司董事会之日起生效。截至公告披露 日，安刚先生未持有公司股份，不存在未履行完毕的公开承诺事项，并已按照公司相关规定做好工作交 接。 ...

关联交易与金融业务额度 - 公司预计2026年度与关联方航空工业财务发生金融业务 构成关联交易 已获董事会通过 尚需股东会批准 [1] - 日最高存款限额不超过300亿元 存款年利率范围为0.15%至3.02% [1] - 可循环贷款额度不超过160亿元 贷款年利率范围为2%至2.72% [1] - 综合授信额度不超过250亿元 [1] 当前业务状况与财务数据 - 截至2025年11月30日 公司在航空工业财务的存款余额为66.53亿元 [1] - 截至2025年11月30日 公司在航空工业财务的贷款余额为1.40亿元 [1] - 截至2025年11月30日 公司在航空工业财务的用信额度为6.17亿元 [1] - 截至2025年11月30日 公司与航空工业财务的利息收支相抵后净收入为1.05亿元 [1]

交易概述 - 中航科工的非全资附属公司中航机载与航空产业投资签订合伙企业份额转让协议 [1] - 中航机载同意购买航空产业投资持有的航投誉华59.1816%合伙权益 [1] - 交易对价暂定为人民币2.02亿元 [1] - 交易日期为2025年12月12日 [1] 交易目的与战略意义 - 交易旨在进一步完善公司机载产业链 [1] - 旨在增强公司机载产业的协同效应 [1] - 收购有助于完善和补充公司航空配套系统产业链 [1] - 旨在增强与航空机载相关研究所的协同效应 [1] - 旨在增强公司航空机载产品的核心竞争力 [1] 交易标的与关联关系 - 交易标的航投誉华已投资股权包括航空机载产业链相关产品企业 [1] - 卖方航空产业投资是公司控股股东中国航空工业集团的非全资附属公司 [1] - 买方中航机载是公司中航科工的非全资附属公司 [1]

交易概述 - 中航科工的非全资附属公司中航机载于2025年12月12日签订协议，收购航空产业投资持有的航投誉华59.1816%合伙权益 [1] - 本次交易的暂定对价为人民币2.02亿元 [1] 交易目的与战略意义 - 交易旨在进一步完善公司集团机载产业链，增强机载产业的协同效应 [1] - 收购有助于完善补充公司集团航空配套系统产业链 [1] - 交易将增强与航空机载相关研究所的协同效应，从而增强公司集团航空机载产品的核心竞争力 [1] 交易标的与关联关系 - 交易标的航投誉华已投资的股权包括航空机载产业链相关产品企业 [1] - 出售方航空产业投资是公司控股股东中国航空工业集团的非全资附属公司 [1] - 收购方中航机载是中航科工的非全资附属公司 [1]