业绩表现 - 2025年上半年营业收入111.80亿元，同比下降2.59% [1] - 归母净利润6.42亿元，同比下降28.93% [1] - 业绩下滑主要受行业周期调整及军品订货合同未达预期影响 [1] 产品结构 - 航空机载系统仍是核心收入来源 [1] - 民品及非航业务占比提升，反映民用航空、低空经济领域拓展成效 [1] - 主动调整订单结构，减少低毛利传统军品，增加高附加值民品及维修服务 [1] 财务状况 - 应收账款266.82亿元，较年初增加13.68%，主因军品回款周期延长 [2] - 存货169.75亿元，增长8.48%，反映订单备货增加 [2] - 销售毛利率由2024年上半年的25.51%微升至2025年上半年的26.37% [2] - 研发费用率升至8.79%，同比增加1.25个百分点 [2] - 经营现金流净流出0.60亿元，较上年同期的-11.61亿元显著改善 [2] - 合同负债11.31亿元，同比减少23.84%，预示后续订单交付压力 [2] 核心竞争力 - 航空机载技术国内领先，多项新研项目通过认证，部分产品达国际先进水平 [3] - 产业布局优化，军品、民机、先进制造三轮驱动，C919等民机配套份额提升 [3] - 完成与机载公司重新签署《托管协议》，整合关联业务资源 [3] - 推进股份回购计划，拟3-5亿元用于股权激励 [3] 研发与产能 - 电磁阀类、航空电力系统等募投项目进展顺利，达产后将形成新增长点 [3] - 在乡村振兴投入0.19亿元，彰显社会责任 [3] 盈利预测 - 预计2025-2026年归母净利润分别为11.52亿元、13.39亿元，前值23.72亿元、26.72亿元 [3] - 新增2027年预期15.82亿元 [3] - 对应PE分别为54倍、46倍、39倍 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入102.41亿元 同比增长25.28% [1] - 归属于母公司净利润2.82亿元 同比下降5.12% [1] - 营业成本同比大幅上升35.11% [1] - 销售毛利率从13.10%降至6.28% 主要因原材料及人工成本上涨 [2] - 经营现金流净流出74.13亿元 同比收窄19.46% [2] - 合同负债42.33亿元 较年初减少46.14% 系预收款确认收入 [2] 业务结构 - 航空产品收入101.80亿元 占总营收99.4% 较上年同期提升0.3个百分点 [1] - 航空整机收入占比提升 主要得益于交付量增加及AC系列直升机交付节奏加快 [1] - 存货148.03亿元 较年初增加5.18% 反映生产备货增加 [2] - 积极拓展低空经济、应急救援等新兴市场 [1] 资产与负债 - 总资产484.54亿元 较上年末下降7.23% [2] - 货币资金减少40.17%至79.41亿元 主要用于支付采购款 [2] - 总负债311.92亿元 下降12.98% [2] - 资产负债率从68.62%降至64.39% [2] 研发与产能 - AC313A型13吨级直升机完成改进复飞 [3] - AC332型直升机开展高原试飞 技术成熟度提升 [3] - C919大型客机复合材料自动制孔技术实现批产应用 [3] - 2024年7月完成向特定对象发行股票募资29.68亿元 用于直升机产能提升、新型号研制及无人机研发 [3] 市场拓展 - 新签3架AC311A直升机订单 [3] - 完成11架采购选型论证 [3] - 低空经济布局初见成效 [3]

大宗交易情况 - 9月1日大宗交易成交量4.00万股，成交金额257.60万元，成交价64.40元，与当日收盘价持平[2] - 买方营业部为中国中金财富证券有限公司福州五四路证券营业部，卖方营业部为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部[2] 股价表现 - 当日收盘价64.40元，上涨1.47%，日换手率2.29%，成交额39.91亿元[2] - 近5日累计上涨0.33%，但资金呈净流出状态，近5日合计净流出3.82亿元[2] - 当日主力资金净流出1608.56万元[2] 融资交易数据 - 最新融资余额20.39亿元，近5日增加1751.67万元，增幅0.87%[3] 机构评级 - 近5日共有10家机构给予评级，华泰证券8月26日研报给予最高目标价80.96元[3]

行业投资评级 - 模型推荐配置证券、通信设备、白酒等板块 [2] - 策略新增持有上证券商ETF、消费30ETF、国防ETF等产品 [2] - 继续持有通信设备ETF、卫星ETF、电池ETF等产品 [2] 核心观点 - 行业轮动ETF策略20250825-20250829期间累计净收益约6.58% [2] - 相对于沪深300ETF超额收益约为3.86% [2] - 2024年10月14日至今策略样本外累计收益约23.53% [2] - 相对于沪深300ETF累计超额约5.20% [2] 策略持仓与表现 - 通信设备ETF市值8.02亿元 近1周涨跌幅16.68% [11] - 电池ETF市值50.79亿元 近1周涨跌幅6.96% [11] - 卫星ETF市值6.98亿元 近1周涨跌幅6.75% [11] - 工业有色ETF市值21.88亿元 近1周涨跌幅10.47% [11] - 科创半导体ETF市值5.03亿元 近1周涨跌幅0.74% [11] - 工业母机ETF市值6.91亿元 近1周涨跌幅4.03% [11] - 稀土ETF嘉实市值82.74亿元 近1周涨跌幅10.67% [11] - 央企科技ETF市值13.88亿元 近1周涨跌幅5.36% [11] - 科创新能源ETF市值6.89亿元 近1周涨跌幅3.75% [11] - 粮食ETF市值2.02亿元 近1周涨跌幅0.42% [11] 推荐配置产品 - 上证券商ETF市值1.50亿元 重仓证券行业100% [2] - 消费30ETF市值5.16亿元 重仓白酒II行业38.87% [2] - 国防ETF市值63.00亿元 重仓航空装备行业51.36% [2] - 游戏ETF市值79.66亿元 重仓游戏行业81.29% [2] - 影视ETF市值1.08亿元 重仓影视院线行业48.06% [2] - 农业ETF市值1.93亿元 重仓农化制品行业23.51% [2] - 药ETF市值1.05亿元 重仓化学制药行业58.62% [2]

板块整体表现 - 航空装备板块9月1日较上一交易日下跌0.31% [1] - 当日上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前三个股：ST炼石上涨3.27%至9.16元 西部超导上涨3.24%至64.38元 海特高新上涨2.95%至12.91元 [1] - 跌幅前三个股：纵横股份下跌3.52%至58.85元 利君股份下跌3.13%至14.53元 菲利华下跌3.00%至92.55元 [2] - 成交额前三个股：中航沈飞成交39.91亿元 菲利华成交37.05亿元 光启技术成交28.79亿元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出15.06亿元 游资资金净流入8.07亿元 散户资金净流入6.99亿元 [2] - 主力净流入前三个股：海特高新净流入4176.96万元（占比5.14%）洪都航空净流入1447.04万元（占比1.83%）中直股份净流入1414.84万元（占比7.34%） [3] - 游资净流入突出个股：中直股份净流入4851.03万元（占比7.34%）广联航空净流入1021.03万元（占比4.40%）海特高新净流入3019.39万元（占比3.72%） [3]

公司基本信息 - 公司全称为中航沈飞股份有限公司 成立于1996年6月 法定代表人为纪瑞东 [1] - 经营范围包括以自有资金对外投资 航空产品研发与服务保障 机械及电子产品开发与制造 [1] - 股东包括中国航空工业集团有限公司 中信金融资产（02799 HK） 中航机载系统有限公司 中航机载（600372） [1] 工商变更事项 - 注册资本由约27.56亿人民币增至约28.35亿人民币 增幅约2.9% [1] - 部分高管发生变更 具体人员未披露 [1]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价下跌2.04%至25.03元/股 成交额3.80亿元 换手率1.08% 总市值348.68亿元 [1] - 主力资金净流出3263.68万元 特大单净流出1639.20万元（买入占比1.35% 卖出占比5.66%） 大单净流出1624.48万元（买入占比17.03% 卖出占比21.31%） [1] - 年内股价微涨0.08% 近5日跌4.17% 近20日跌6.11% 近60日涨7.28% [1] 股东结构变化 - 股东户数增至7.15万户 较上期增长14.29% 人均流通股降至19492股 减少12.51% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入27.47亿元 同比增长7.87% 归母净利润6.05亿元 同比增长0.24% [2] 主营业务构成 - 航空新材料业务占比97.69% 租赁业务1.16% 航空相关设备0.60% 其他业务0.32% 金属切削机床0.22% [1] - 公司隶属国防军工-航空装备行业 涉及航空工业集团、中字头、央企改革、通用航空及大飞机概念板块 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现16.25亿元 近三年累计派现8.87亿元 [3] 机构持仓动态 - 华夏军工安全混合A增持926.12万股至2128.80万股 位列第五大流通股东 [3] - 南方军工改革灵活配置混合A持股2004.41万股不变 位列第六大流通股东 [3] - 易方达国防军工混合A减持53.47万股至1917.68万股 位列第七大流通股东 [3] - 富国中证军工龙头ETF新进持股1606.77万股 南方中证500ETF新进持股1239.28万股 分列第八和第十大流通股东 [3]

业绩表现 - 公司上半年营业收入111.80亿元，同比下降2.59% [1] - 利润总额7.71亿元，同比下降29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比下降28.93% [1] 经营状况 - 基本完成上半年均衡生产和序时进度目标 [1] - 军品订货合同调整未达预期 [1] 行业环境 - 受行业周期调整和政策影响导致竞争加剧 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年收入和利润同比下降 主要因一季度交付基数低且处于零部件生产阶段 虽二季度有所改善但累计交付未达同期水平 [1] - 公司通过成本管控、工艺优化和多业务协同提升利润率 并将在军贸、下属企业整合及供应链管理方面持续发力 [1] - "十五五"期间公司将聚焦科技创新和产业协同 并计划通过再融资和股权激励强化长期发展能力 [1] 半年报业绩剖析 - 2025年上半年收入和利润同比下降 一季度因处于零部件生产阶段销售收入较少 而2024年一季度交付集中基数较高 [1] - 二季度交付周期开启后收入同比改善 但上半年累计交付仍未达到上一年同期水平 [1] 利润率提升策略 - 公司每年制定专项成本管控方案并纳入经营计划 通过工艺研发和改进提升材料及设备利用率 [1] - 后续将聚焦成本管理痛点 通过多业务域协同压降成本 [1] 军贸领域进展 - 公司作为航空工业集团主要出口基地 拥有超过40年军贸经验积淀 [1] - 自2025年5月国际区域性冲突以来 军贸产品关注度提升 公司接待多次外宾来访并积极参展 已取得实质性进展 [1] 下属企业发展 - 重组上市后主业转变为航空整机装备 产业链和控制力增强 [1] - 下属企业包括贵飞、国创中心等 形成覆盖多环节的产业布局 呈现分工明确融合发展局面 [1] 供应链管理模式 - 通过业务布局形成"产备修"一体化能力 发挥整机装备牵引作用推动"1+1+N"航空产业园模式 [1] - 构建协同高效供应商管理体系 确保供应链稳定 [1] 十五五规划思路 - "十五五"期间坚持多导向 构建以科技创新为引领的防务装备、民用航空、军贸协同发展格局 [1] - 着力打造新质生产力和战斗力 建设人才中心和创新高地 加快组织转型迈向世界一流航空高科技企业 [1] 资本运作计划 - 公司关注资本市场动态 结合"十五五"布局适时策划再融资 [1] - 将建立长效激励机制 运用股权激励等工具强化管理层、员工与公司长期利益一致性 [1]

财务表现与运营情况 - 2025年上半年收入和利润同比下降 主要因一季度处于零部件生产阶段 销售收入较少 且2024年同期交付集中基数高[3] - 2025年二季度收入已超2024年同期 实现同比改善[3] - 公司每年制定专项成本管控方案 通过工艺研发 流程优化提升材料利用率和设备利用率[3] - 通过设计 工艺 采购 制造 经营多业务域协同发力科学压降成本[3] 军贸业务进展 - 公司是航空工业集团主要航空装备出口基地 从事军贸业务超40年[3] - 军贸明星产品包括歼-7系列 枭龙系列 歼-10等[3] - 2025年5月国际区域性冲突后 军贸产品受广泛关注 已接待多次外宾来访[3] - 通过参加展会和市场推介 军贸业务已取得实质性进展[3] 产业链与供应链管理 - 重组上市后主业转变为航空整机装备 产业链控制力极大增强[3] - 下属企业包括贵飞 国创中心 长飞 成飞民机 电测等 形成完整产业体系[3] - 形成"产备修"一体化能力 涵盖零部件生产 整机装备研制 整机维修[4] - 采用政府+龙头企业+配套企业"1+1+N"模式 与地方政府共建航空产业园[4] - 构建协同高效供应商管理体系 形成优质供应商资源池[4] 战略规划与资本运作 - "十五五"期间构建以科技创新为引领 防务装备 民用航空 军贸协调发展的新格局[4] - 计划加快打造新质生产力和新质战斗力 建设高水平航空人才中心[4] - 结合十五五发展布局适时策划再融资[4] - 将建立长效激励机制 运用股权激励 员工持股计划等工具[4]