投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 2025Q2归母净利润13.71亿元，同比增长7%，环比增长20%；扣非归母净利润13.65亿元，同比增长6%，环比增长19% [2][4] - 氯化钾价格环比上涨9%至2881元/吨，碳酸锂价格环比下跌14%至6.53万元/吨 [5] - 钾肥业务贡献稳定现金流，锂盐产能扩张至8万吨/年，长期成长空间打开 [9] 财务表现 - 2025Q2氯化钾产量102.49万吨，环比增长6%；销量88.68万吨，环比基本持平 [5] - 2025上半年氯化钾业务收入53.68亿元，同比增长0.55%；毛利率59.95%，同比提升6.43个百分点 [5] - 2025Q2碳酸锂产量1.15万吨，环比增长35%；销量1.25万吨，环比增长54% [5] - 2025上半年碳酸锂业务收入12.42亿元，同比下降26.2%；毛利率49.96%，同比下降10.2个百分点 [5] - 截至25Q2货币资金190亿元，资金充裕 [9] 业务进展 - 4万吨/年锂盐项目总体进度达71%，预计9月底投料试车，总产能将达8万吨/年 [9] - 积极推进柴达木盆地钾锂资源勘探，跟踪海外资源并拓展刚果（布）BMB钾盐项目 [9] - 央企五矿入主后体制升级，资源整合预期增强 [9] 盈利预测 - 2025年预测归母净利润60.82亿元（EPS 1.15元），2026年70.11亿元（EPS 1.32元），2027年73.60亿元（EPS 1.39元） [14] - 2025年预测净资产收益率14.8%，2026年14.6%，2027年13.3% [14] - 2025年预测市盈率17.78倍，2026年15.43倍，2027年14.70倍 [14]

报告行业投资评级 - 震荡上行，建议空单离场 [1] 报告的核心观点 - 上游电石价格上调，PVC开工率增加且处近年同期偏高水平，下游开工率增加但同比偏低采购谨慎，印度政策及反倾销税影响出口预期，近期出口签单环比走强，社会库存增加且偏高，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能释放，PVC基差偏低，预计上行空间有限，关注需求增加能否持续 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡上行，最低价4929元/吨，最高价4994元/吨，收盘于4960元/吨，涨幅1.27%，持仓量减少61765手至1138709手 [2] - 基差方面，9月16日华东地区电石法PVC主流价涨至4725元/吨，V2601合约期货收盘价4960元/吨，基差-235元/吨，走弱12元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，包头海平面、内蒙君正等装置产量增加，PVC开工率环比增2.81个百分点至79.94%，处于近年同期偏高水平，新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望等项目有进展 [4] - 需求端，2025年1 - 8月房地产多项指标同比降幅大，整体改善仍需时间，截至9月14日当周30大中城市商品房成交面积环比回落1.79%，处于近年同期最低水平附近，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至9月11日当周，PVC社会库存环比增1.75%至93.42万吨，比去年同期增8.63%，社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内苯乙烯利润偏低开工下滑 海外新增装置检修 全球苯乙烯开工处于中性水平[2] 相关目录总结 国内苯乙烯情况 - 截至2025年9月11日 国内苯乙烯开工率74.98% 环比-4.76pct 同比+5.6pct 周度产量35.4万吨 较上期降2.25万吨 整体产量明显下降[2] - 截至9月15日 国内苯乙烯非一体化利润-307元/吨 处于偏低水平[2] 海外苯乙烯情况 - 截至2025年9月15日 海外苯乙烯开工81.8% 环比-1.9pct 同比-0.1pct 处于近五年同比偏低水平[2] - 美国INEOS 50万吨苯乙烯检修计划推迟至202601 马来西亚24万吨苯乙烯8月底开始检修20天 比利时44万吨苯乙烯装置9月中开始检修一个月[2] 全球苯乙烯情况 - 截至2025年9月15日 全球苯乙烯开工78.5% 环比-3.3pct 同比+2.33pct 处于中性水平[2]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，主力PDH重启后关注PL01 - 02逢高反套，跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 供应端万华蓬莱、河北海伟两套PDH装置重启放量，丙烯现货承压下行，部分装置降负或停车；需求端下游利润压缩开工下滑，部分下游采购积极性减弱压制丙烯上行空间；成本端地缘局势动荡油价反弹，外盘丙烷价格走强，丙烯盘面震荡走高 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等内容 [6][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等方面 [14][22][24] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润 [32][34] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [40][42][45] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [65]

股价与交易表现 - 9月15日公司股价下跌0.36% 成交额3539.46万元 [1] - 当日融资买入635.67万元 融资偿还462.19万元 融资净买入173.48万元 [1] - 融资融券余额合计1.90亿元 融资余额占流通市值3.98% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融资余额1.90亿元 超过近一年90%分位水平 [1] - 融券余量100股 融券余额1109元 超过近一年60%分位较高水平 [1] - 融券偿还与卖出均为0股 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.96万户 较上期增加5.14% [2] - 人均流通股13338股 较上期增加22.01% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入28.32亿元 同比增长2.00% [2] - 同期归母净利润7610.14万元 同比减少15.94% [2] 公司基本信息 - 主营业务为聚醚系列产品研发生产销售 聚醚多元醇产品占比97.95% [1] - 上市日期2021年11月10日 位于山东省淄博市 [1] 分红政策 - A股上市后累计派现2.15亿元 [2] - 近三年累计派现1.72亿元 [2]

股价与交易表现 - 9月15日公司股价上涨5.29% 成交额达15.82亿元[1] - 当日融资买入1.74亿元 融资偿还1.75亿元 融资净流出180.57万元[1] - 融资余额3.73亿元 占流通市值3.43% 处于近一年90%分位高位水平[1] 融资融券状况 - 融资融券余额合计3.73亿元[1] - 融券余量为0股 融券余额0元 但融券余额分位水平仍处近一年70%较高位置[1] - 融券方面当日无偿还和卖出操作[1] 股东结构变化 - 最新股东户数3.63万户 较上期减少5.47%[2] - 人均流通股3025股 较上期增加5.79%[2] - 鹏华碳中和主题混合A新进第六大流通股东 持股163.21万股[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.29亿元 同比增长9.66%[2] - 同期归母净利润3529.26万元 同比增长20.40%[2] - 净利润增速显著高于收入增速[2] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现1.36亿元[3] - 近三年累计派现9571.90万元[3] - 持续通过现金分红回报股东[3] 公司基本情况 - 公司全称江苏新瀚新材料股份有限公司 位于江苏省南京市[1] - 成立于2008年7月25日 2021年10月11日上市[1] - 主营业务为芳香族酮类产品研发、生产和销售[1] 业务构成分析 - 特种工程塑料核心原料占比42.36% 为最大业务板块[1] - 化妆品原料收入占比20.64%[1] - 医农中间体及其他占比20.25% 光引发剂占比16.75%[1]

债务逾期基本情况 - 截至2025年4月25日，公司及全资子公司逾期债务本金为30.82百万元，对应利息已按时支付 [2] - 2025年5月23日公司归还平安国际融资租赁逾期债务2.99百万元 [2] - 截至2025年5月26日，逾期债务本金增至44.47百万元，逾期未付利息0.98百万元，合计45.45百万元 [2] - 截至2025年6月27日，逾期债务本金进一步增至46.98百万元，对应利息已支付 [3] - 截至2025年7月29日，逾期债务本金达50.63百万元，利息已支付 [3] - 截至2025年8月27日，逾期债务本金升至65.76百万元，利息已支付 [3] - 截至2025年9月15日，逾期债务本金达81.81百万元（占2024年审计净资产4.10%），逾期未付利息1.39百万元（占2024年审计净利润-1.15%），本息合计83.21百万元 [4] 公司应对措施 - 忻州市人民政府组织金融机构召开专题会议，协调不抽贷、不还本转贷、及时续贷等纾困措施 [5] - 市政府协调成立金融机构债权人委员会，统一沟通信贷投放保存量、扩增量、降利率等事项 [6] - 公司及子公司到期银行贷款均已续作，除融资租赁债务外无银行逾期债务 [6] - 公司加强生产经营保障、成本控制及应收账款回收，加大非主业资产处置力度 [6] 债务协商进展 - 公司正与金融机构积极协商签署补充协议，争取债务延期偿还及还款计划调整 [4]

产学研合作 - 公司与中南大学 西南科技大学 成都信息工程大学 成都理工大学 南京理工大学 安徽理工大学建立全面合作关系 [1] - 公司与中国工程物理研究院 西南自动化研究所等科研机构建立全面合作关系 [1]

公司产品应用领域 - PEKK产品已应用于通用型材、喷涂、新能源汽车、军工航空航天等领域的终端客户 [1] - 公司正紧密跟踪电子信息（半导体）、康复医疗器械、机器人等领域对轻量化特种材料的需求动向 [1] - 积极开拓国内外市场以扩大PEKK产品的应用范围 [1]

股权激励计划进展 - 华鲁恒升2021年限制性股票激励计划预留授予部分进入第二个限售期解除限售阶段 [1] - 本次上市流通股份总数279,999股 采用网下认购方式 [1] - 股票上市流通日期确定为2025年9月23日 [1]