Temu全球市场扩张与业绩表现 - Temu在墨西哥电商市场二季度流量份额达15.98%，超越Mercado Libre的15.16%和亚马逊的14.7%，首次登顶 [1] - 公司通过直接与工厂合作的“超扁平供应链”实现极致低价策略，例如同款连衣裙在Temu售价5.99欧元，而其他平台售价15欧元 [2] - 2025年上半年Temu全球GMV约350亿美元，同比增长50%，在巴西市场7月访问量达4.097亿次，环比增长70%，流量份额13.4%位居首位 [2] - 公司在波兰以1810万用户超越本土巨头Allegro成为市场份额第一，在法国线上购物排名攀升至第四位 [2] 航空物流网络新布局 - “海口→塞浦路斯→罗马”货运航线于9月8日开通，由塞浦路斯欧亚航空运营，每周1班B767全货机，出港货物以跨境电商为主 [3] - 美兰机场今年已累计运营4条国际货运航线，联通5个国际货运航点，截至9月8日完成国际货邮吞吐量约1.6万吨，其中跨境电商货物6932吨、853万单，总价值超6亿元 [3] - 新航线初步构建起以海口为辐射点，覆盖欧洲、西亚等地区的国际货运航线网络，提升其国际物流枢纽地位 [3] 菜鸟网络跨境物流合作升级 - 菜鸟与卡塔尔航空货运于9月10日宣布开启长期战略合作，将每周中国至欧洲核心航线的货运航班增加一倍以上，以提升运力密度和稳定性 [3] - 合作旨在为速卖通等跨境电商平台提供更灵活的发货时间和履约确定性，助力应对大促高峰并提升海外消费者体验 [3] - 此次合作基于2021年以来的合作基础，是菜鸟继2023年推出“全球5日达”产品后，在跨境物流领域的又一重大举措 [3] 行业影响与趋势 - Temu的成功扩张为电商企业开拓新兴市场提供了借鉴，其独特商业模式打破了墨西哥市场由亚马逊和美客多长期占据85%份额的格局 [1][4] - 新航线的开通拓展了欧亚货运路径，而菜鸟的合作则为跨境电商物流服务质量提升注入新动力 [4] - 这些动态从电商市场突破、物流路径拓展和服务升级不同维度，持续推动全球贸易与物流行业的创新发展与格局重塑 [4]

公司技术突破 - 南航物流成为大陆首家将ONE Record国际标准融入日常运营的航空公司 [1] - 公司于去年5月启动广州试点项目 成功在国内航线落地该标准 [2] - 今年9月将应用扩展至广州始发国际航线 新增货物进仓状态实时共享 [2] 技术应用细节 - 通过可视化数据库、消息订阅及API数据交换技术实现实时数据传输 [2] - 突破传统航空报文限制 实现航空电子运单与货物运输状态数据同步 [2] - 标准采用多层安全保障机制 数据储存于源头并由所有者进行权限管理 [2] 行业标准价值 - ONE Record是IATA推出的航空货运数字共享标准 支持危险品申报单、通关文件等电子单据传输 [2] - 具备更灵活数据处理能力和更高安全标准 [2] - 实现2026年IATA全行业既定目标 [1] 战略发展规划 - 公司秉持"智联全球产业 赋能美好生活"使命 加强科技攻关 [2] - 提升核心业务数智化能力 构建智慧物流创新生态体系 [2] - 为粤港澳大湾区提供集数智化、智能化于一体的一站式综合物流解决方案 [2]

物流效率提升 - 长三角国际空港昆山物流中心航空直通模式将胡志明至昆山的航空件物流时间从18小时缩短至9小时[1] - 进口货物操作时间从20小时缩短至11小时 出口操作时间从12小时缩短至6小时[2] - 物流转运效率比旧模式提升50% 物流成本下降20%[3] 基础设施创新 - 华东地区首家航空异地货站长三角国际空港昆山物流中心于2023年3月成立[2] - 2025年8月东方航空-昆山国际空港全国首家综合型航空前置货站正式启用[3] - 前置货站实现空运出港货物在昆山完成安检打板 通过专用驳运卡车直达机场空侧[3] 经济影响数据 - 昆山拥有2816家规上工业企业和超1万个外资项目 48家世界500强企业投资超100个项目[1] - 2024年昆山国际空港收发货物3.2万多件 累计进出口货值超161亿元人民币[3] - 新模式下物流成本预计再降10% 时效平均再提升15%[3] 区域协同发展 - 江苏深度融入长三角一体化发展 区域连接性、经济集聚度和政策协同效率显著提升[1] - 昆山为长三角企业搭建衔接全球100多家航空公司、直达1000多个目的地的航空物流网络[3] - 覆盖100多个国家和地区的航空货运高速通道助力企业服务全球产业链[3]

航线网络拓展 - 2025年8月份全国新开15条国际货运航线[1] - 每周增加超过30个往返航班[1] - 2025年前8个月累计新开国际航空货运航线152条[1] - 前8个月每周累计增加往返航班超过300个[1] 航线区域分布 - 新开航线以亚洲和欧洲为主[1] - 亚洲航线11条，欧洲航线3条，北美洲航线1条[1] 参与主体与货物结构 - 新开航线共涉及10家航空公司，其中包括4家国内航空公司[1] - 货物结构以跨境电商货物、高附加值货物、汽车零部件、电子产品、生鲜产品、特色农产品等为主[1]

航空货运发展 - 前八个月新开国际航空货运航线152条 每周增加往返航班超过300个 [1][4] - 8月份新开国际航空货运航线15条 每周增加往返航班超过30个 [4] - 航线结构以亚洲和欧洲为主 分别达76条和55条 北美洲航线14条 [4] - 货物结构以跨境电商货物 高端制造业货物 高附加值货物 电子产品为主 [4] 公路物流运价表现 - 8月份中国公路物流运价指数为105.1点 环比回升0.01% 同比回升0.8% [7][10] - 整车运价指数为105.6点 环比回升0.01% 同比回升1% [10] - 东北 华中 山东半岛 长三角区域运价指数有所回升 [10] 市场运行态势 - 公路物流市场保持活跃 运价小幅回升 [7] - 生产和消费市场保持较好增长 拉动市场需求基础巩固 [12] - 公路运力市场较为充足 [12] 后期走势展望 - 9月份天气影响因素减弱 传统生产旺季联动发力 [14] - 生产保持稳定扩张 企业后市预期信心增强 [14] - 公路物流市场将呈现较为活跃态势 运价指数有望继续小幅回升 [14]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年实现营收112.56亿元同比下降0.26% 归母净利润12.89亿元同比增长0.90% 其中Q2净利润8.49亿元同比增长8.01% 在外部冲击下展现经营韧性 [2] - 医药冷链业务快速推进 产地直达解决方案业务收入19.80亿元同比增长37.29% 有效弥补跨境电商物流收入下滑 [3] - 公司优化航线结构应对全球航空货运市场深度重构 预计2025-2027年归母净利润分别为24.2/27.5/29.9亿元 对应EPS为1.53/1.73/1.88元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.2/9.0/8.3倍 具备行业优质资源和抗风险能力 [4][11] 业务表现 - 航空速运业务收入47.02亿元同比增长8.52% 毛利率18.91%同比下降0.2个百分点 全货机队日利用小时提升至13.55小时 运载率下降4.92个百分点至79.54% [2] - 客机货运业务营收26.67亿元 毛利8986万元较2024年同期12460万元下降 [2] - 综合物流解决方案业务营收52.52亿元同比下降8.29% 主要受美国取消小包裹免税政策冲击 [3] - 地面服务业务货邮处理量126.4万吨同比增长5.05% 营收12.87亿元同比增长5.38% 毛利率下降5.89个百分点至34.19% 因人力成本上涨 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为259.25/277.45/296.73亿元 同比增长7.77%/7.02%/6.95% [5][11] - 预计毛利率分别为17.56%/18.09%/18.11% 净利率分别为10.65%/11.29%/11.47% [11] - 净资产收益率预计为12.61%/13.00%/12.86% [5][11] - 总资产周转率预计为0.93/0.91/0.92 资产负债率预计为28%/24%/22% [11] 公司概况 - 主营业务分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大板块 [6] - 具备航空速运、货站操作、多式联运、仓储、跨境电商解决方案等综合物流服务能力 [6] - 总市值247.34亿元 流通市值147.17亿元 总股本15.88亿股 [7]

业务模式创新 - 济南机场在潍坊综合保税区设立首家前置货站 实现航空货物收运 装卸 仓储及预安检功能 [1][3] - 通过专线对接济南机场货站 为潍坊企业提供"家门口"航空货运服务 目的地覆盖日韩及欧美地区 [3] - 货站产品包括集成电路和精密零组件等高附加值货物 [3] 运营效率提升 - 前置货站打通两地货物集散"高速通道" 实现潍坊综保区与机场货站无缝衔接 [3] - 业务模式大幅提升物流效率并降低企业运输成本 [3] - 紧密贴合潍坊综合保税区产业特点与物流需求 [3] 战略发展规划 - 未来将聚焦聚合政策红利 升级服务能力 提高运转效率 [4] - 深化与各级政府 海关 航空公司及物流企业合作 探索运营新模式 [4] - 持续拓展对外开放新高地 为山东及周边地区物流畅通与产业升级提供支撑 [4]

行业整体表现 - 8月物流业景气指数扩张明显 供应链和产业链加速联动 需求持续向好 [1] - 业务活动预期指数为55.8% 环比上升0.2个百分点 [1] - 前8个月业务活动预期指数均值55.4% 同比提高0.4个百分点 [1] 细分领域需求 - 消费物流需求持续旺盛 电商快递快运业务加快增长 [1] - 户外休闲 健身娱乐 地方特产 应季果蔬电商物流订单环比增长近5% [1] - 产业物流需求增加明显 包括汽车及零部件制造 电子元器件制造 电气机械制造 [1] - 大宗能源消费需求趋稳 [1] 企业经营状况 - 物流服务价格指数环比回升0.3个百分点 [1] - 主营业务利润指数环比回升0.2个百分点 [1] - 铁路物流 航空物流 快递物流均维持高景气区间 [1]

行业挑战与转型背景 - 航空物流业面临专业化服务能力滞后、基础设施智能化不足、信息孤岛等共性挑战 [2] - 行业同时承受国际需求收缩、国内陆路冷链分流及本地市场内耗竞争等多重压力 [2] - 战略转型与协同发展已成为行业必然选择 [2] 公司战略转型举措 - 实施"营销+保障"双轨战略 从被动服务转向主动作为 [2] - 组建市场营销专班 自7月10日至8月29日自主开发业务89票 累计重量达18.28吨 [2] - 年度计划投资1550万元更新设备230台套 推行"人员减半、效能倍增"管理策略 [2] - 747机型单机组板时间仅需7至8小时 专业化保障能力持续提升 [2] 协同发展平台建设 - 构建东北亚航空物流协同平台 联动政府部门、机场、航司、物流企业及货代等多方主体 [2] - 通过打通信息壁垒、填补货源缺口、共享资源渠道实现全链路匹配 [2] - 与广东省机场集团物流签署航空货运发展战略合作框架协议 [3] - 与多家航空公司及物流企业签署航空物流战略合作备忘录 [3] 战略支持与合作展望 - 中国南方航空北方分公司、辽宁省机场管理集团等表示全力支持转型发展 [7] - 合作旨在提升沈阳机场航空物流枢纽能级 强化东北亚航空物流枢纽地位 [7] - 多方联动协同平台为区域经济高质量发展注入新动能 [7]

行业痛点与公司举措 - 航空物流行业在“港到门”和“门到港”的末端衔接环节长期存在效率瓶颈与服务断层，制约全链路体验 [1] - 公司为优化“货物前端揽收”与“末端最后一公里”的货运问题，正式与货拉拉达成合作 [1] - 通过接入货拉拉专车服务，构建“空运+港到门/门到港”无缝衔接的门到门全链路物流体系 [1] 公司资源与合作细节 - 公司已整合国内各大航司超5000条航线资源，覆盖全国230个城市服务网点 [3] - 提供“标快一日达”和“极快半日达”的超快时效空运服务，为急货、大货、鲜货等提供定制化解决方案 [3] - 合作利用货拉拉庞大的运力网络与成熟调度系统，其陆运专车资源与公司空运网络形成高效互补 [3] 客户体验与成本优化 - 合作带来从货物揽收、空中运输到末端派送的一体化高效服务体验 [4] - 推出“货拉拉专车配送立减200元”专属权益，以降低企业物流成本并推广便捷的“门到门”服务 [4] 技术优势与未来规划 - 公司通过OTA模式整合上下游资源，让客户可透明比价、灵活选择最优航线 [5] - 依托全链路数据化服务体系实现货物实时追踪与动态调度 [5] - 自主研发智能货运服务系统IFS，实现空运全流程的数字化追踪与可视化管理 [5] - 未来将持续深化产业链整合，优化首末端服务并拓展国际航线的门到门服务能力，联动海外本地配送资源 [5]