核心观点 - *ST花王以36万元出售原耗资1 82亿元并购的子公司中维国际 凸显其过往高溢价并购策略的失败 新实控人为完成重整业绩承诺 再次进行高溢价跨界并购 公司经营风险与未来业绩不确定性高企 [1][3][14] 中维国际的收购与出售 - 公司于2017年9月以1 44亿元收购中维国际80%股权 该交易估值较其净资产增值640 64% 达1 81亿元 [3] - 2020年12月 公司再以3800万元收购中维国际剩余20%股权 使其整体估值增至1 93亿元 [3] - 2024年 公司拟以36万元对价出售中维国际100%股权 该资产截至2024年8月末净资产仅为27 6万元 [1][2][4] - 中维国际在完成2017-2019年业绩承诺期后经营急剧恶化 2020年亏损280 39万元 2021年亏损1254 85万元 2024年全年亏损2776 82万元 [1][4] 公司历史上的并购问题 - 公司2017年第三季度耗资2 52亿元收购郑州水务建筑60%股权 该交易估值较净资产增值204 89% [9] - 郑州水务建筑仅在2017年业绩达标 2019年出现大额亏损 2020年亏损4019 39万元 2021年亏损1 23亿元 收购形成的商誉成为业绩包袱 [9][10] - 系列并购后遗症导致公司自2020年起陷入持续亏损 并因控股股东资金占用等问题于2022年进入破产重整 [11] 破产重整与新实控人举措 - 公司于2024年年底完成重整 产业投资人苏州辰顺及徐良注入资金5 077亿元 成为新实控人 [12] - 新实控人承诺 若重整于2024年终结 公司2025年主营业务收入需达4亿元以上 2026-2028年合计净利润不低于1 8亿元 [12][13] - 为履行承诺 公司变更原资产注入计划 于2024年以现金6 66亿元跨界并购尼威动力55 50%股权 该交易估值增值率达656% [14] 新一轮高溢价并购（尼威动力） - 尼威动力主营业务为新能源混合动力汽车高压燃油箱系统 2023年归母净利润1699 22万元 2024年归母净利润7599 13万元 [15] - 交易对方承诺尼威动力2025-2027年归母净利润合计不低于3 2亿元 但极端情况下（累计净利润为0）补偿金额仅1 78亿元 对交易总价覆盖率仅26 67% [15] - 此次收购预计为公司带来6 26亿元商誉 占2024年末公司总资产的27 11% 占净资产的101 49% [15] - 该重组方案曾遭交易所问询 并在首次股东大会表决中被否决 最终于二次表决后通过 并于2024年8月完成股权过户 [15]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收9587.14万元，归母净利润703.93万元，同比增长142.43% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为416.95万元，同比增长121.50% [1] - 2025年第三季度公司实现营收2696.18万元，归母净利润1560.64万元，同比增长1218.56% [1] - 2025年第三季度扣非净利润1556.61万元，同比增长1276.30% [1] 公司核心业务与资质优势 - 公司是以整体性解决方案为核心的风景园林设计服务与园林绿化工程总承包行业核心供应商 [1] - 公司是全国首批获得"风景园林工程设计专项甲级资质"的企业，并持有建筑设计甲级、城乡规划编制甲级等多项高等级资质 [1] - 完备的高等级资质体系使公司在项目类型与规模上不受限制，并成为大型项目招标的核心入围条件，构成业务承揽的核心竞争力 [2] 行业发展趋势与政策环境 - 中央城市工作会议指出中国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展转向存量提质增效为主的阶段 [2] - 以人为本的城市建设理念强调创造宜居环境，风景园林设计通过优化生态肌理和改善人居环境支持该理念落地 [2] - 世界旅游及旅行业理事会报告指出，2025年国际旅游支出有望达到创纪录的2.1万亿美元，2035年将达到2.9万亿美元 [4] - 预计2025年中国旅游业将为国民经济贡献13.7万亿人民币，2035年将超过27万亿人民币，年均增长率预计达7% [4] 项目业绩与行业地位 - 公司深度参与杭州西湖景区综合保护工程等城市标志性景观打造，为西湖"申遗"提供关键支撑 [3] - 公司累计获得国内外各级优秀设计奖项百余项，包括国际风景园林师联合会主席奖、美国风景园林师协会荣誉奖等 [3] - 公司业绩遍布国内外，在杭州打造了西湖、西溪国家湿地公园等项目，并在美国、日本等地设计古典式中国园林 [3] - 公司承接了G20峰会、金砖国家峰会、博鳌亚洲论坛等国家级、国际性大型会议的核心景观设计或工程总承包项目 [3] 第二主业战略布局 - 公司明确将文旅业务列为"第二主业"，全力推进业务结构升级与新增长极培育，早在2019年便前瞻性布局文旅领域 [4] - 2022年底公司战略投资上海信志源信息科技有限公司，其核心业务涵盖抖音本地生活服务与酒店运营 [5] - 信志源旗下拥有自主酒店品牌"怀希酒店"，截至2025年上半年已有6家酒店正式投入运营 [5] - 公司借助信志源的资源沉淀及流量运营能力，构建文旅业务生态闭环，将其作为链接终端消费的关键流量入口 [6] 未来发展展望 - 在城市存量提质增效趋势下，公司凭借资质优势和标杆项目有望承接各类城市内涵式发展规模项目，推动主业健康发展 [6] - 在全球旅游业持续增长背景下，公司通过"设计+文旅"的双主业格局为第二增长曲线注入动力 [6] - 公司有望受益于城市建设提质转型红利，并借助设计与文旅业务的协同效应，拓宽市场边界、提升盈利空间 [6]

公司股价表现 - 10月30日股价下跌5 35%至20 00元/股 成交额2 15亿元 换手率1 74% 总市值157 03亿元 [1] - 公司于2021年11月17日上市 成立日期为1990年1月29日 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为园林工程施工 园林景观设计及苗木种植 [1] - 主营业务收入构成为AOC 38 62% 光模块31 08% 园林工程17 78% 其他5 76% 光引擎3 39% 园林设计及苗木销售3 33% 园林业务其他0 04% [1] 基金持仓情况 - 前海开源基金旗下前海开源中证健康指数基金重仓汇绿生态 为该基金第一大重仓股 [2] - 该基金三季度持有7 46万股 占基金净值比例1 67% 10月30日估算浮亏8 43万元 [2] - 该基金成立于2020年12月18日 最新规模7884 41万元 今年以来收益13 09% 同类排名3464/4216 [2]

公司运营 - 公司于2025年10月29日以现场会议方式召开第三届第二十六次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于<2025年第三季度报告>的议案》等文件 [1] 财务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中设计服务占比89.22% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入中工程总承包占比10.57% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入中其他业务占比0.21% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入中租赁收入占比0.01% [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约19.45亿元，同比减少18.01% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约5.15亿元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.29元 [1]

订单数据 - 2025年第三季度新签合同195个，金额49337.01万元[2] - 截至2025年三季度末累计已签约未完工订单1111个，金额330170.45万元[2] - 截至2025年三季度末已中标未签约订单53个，金额18707.29万元[2] 项目情况 - 郑州高新区市政绿化PPP项目投资33.20亿元，合作期15年[3] - 该项目调整后建设成本暂估104904.64万元[4] - 2025年5月同意提前终止该项目合同[5] - 截至2025年9月30日已投入约34895.06万元[5] - 截至2025年9月30日累计应收未收服务费约9460万元[5]

公司运营与财务 - 公司于2025年10月29日以通讯方式召开第六届第四次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于2025年前三季度计提信用及资产减值准备的议案》等文件 [1] - 公司2025年1至6月份营业收入构成为生态景观占比90.54% 城市运营占比8.58% 绿色建设占比0.87% [1] - 截至新闻发稿时公司市值为40亿元 [1] 行业与市场环境 - A股市场突破4000点 被描述为十年沉寂终迎爆发 [1] - 科技主线重塑市场 开启"慢牛"新格局 [1]

公司股价与市值表现 - 公司股票10月29日收盘价为0.86元，已连续3个交易日低于1元 [1] - 公司市值为2.80亿元，已连续12个交易日低于5亿元 [1] - 根据测算，公司股票后续即便连续涨停也将触及交易类强制退市指标 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年上半年公司实现营业收入8233.93万元 [1] - 2025年上半年公司净利润为亏损1.27亿元 [1] - 公司面临流动性不足的问题 [1] 公司其他重大风险 - 公司除交易类退市风险外，还面临重大违法类强制退市和财务类强制退市的风险 [1] - 公司存在募集资金逾期未归还的情况 [1] - 公司股票存在质押冻结及将被司法拍卖的问题 [1]

市场表现与股价动态 - 上证指数于10月28日盘中突破4000点，创2015年8月19日以来新高 [1] - 汇绿生态在6个交易日内收获4个涨停板，10月28日盘中触及22.77元/股的历史新高 [1] - 自10月17日收盘价14.77元/股至10月27日收盘价21.57元/股，公司股价区间涨幅达46.04% [4] - CPO概念板块指数自10月17日收盘的3965.35点持续上涨，10月20日涨3.29%，21日涨4.21% [4] - 除汇绿生态外，CPO板块内多只个股月内涨幅超过20%，如中际旭创、永鼎股份、景旺电子等 [5] 资本运作与战略收购 - 公司计划以11.27亿元收购钧恒科技49%股权，收购溢价高达317.72% [2] - 交易完成后，钧恒科技将成为公司全资子公司，公司旨在强化在光模块行业的产业布局 [2] - 钧恒科技估值从2024年3月31日的6.58亿元飙升至2025年6月30日的23.06亿元，15个月内激增250% [3] - 公司表示将继续保持光模块与园林两大业务并行发展的战略 [3] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为光模块业务和园林业务 [2] - 钧恒科技2023年、2024年及2025年上半年营业收入分别为4.35亿元、6.66亿元和6.10亿元，其中2024年同比增长53.21%，2025年上半年同比增长153.34% [2] - 公司2025年前三季度实现营业收入10.81亿元，同比增长206.15%；归母净利润5171.88万元，同比增长96.96% [6] - 截至2025年6月末，公司账面上的货币资金为3.43亿元 [6] 产能扩张与行业前景 - 公司控股子公司钧恒科技与鄂州市临空管委会签订投资合同，建设年产150万支光模块生产基地，总投资额2亿元 [7] - 武汉钧恒签订年产300万支光模块生产基地项目投资合同书，投资总额为5亿元 [7] - CPO概念爆发主要源于AI算力需求与技术迭代双重驱动，成为实现低功耗高密度互联、降本增效的关键路径 [5] - 国内运营商集采招标明确技术路线，加速CPO产业落地 [5]

大宗交易概况 - 2024年10月28日发生一笔大宗交易，成交量为38.00万股，成交金额为34.96万元，成交价为0.92元，较当日收盘价溢价2.22% [2] - 该笔交易的买方为东海证券股份有限公司南京分公司，卖方为德邦证券股份有限公司常州太湖东路证券营业部 [2] - 近3个月内公司累计发生36笔大宗交易，合计成交金额达1825.60万元 [2] 近期股价与资金表现 - 公司10月28日收盘价为0.90元，当日下跌5.26%，日换手率为0.12%，成交额为35.89万元 [2] - 当日主力资金净流出32.81万元 [2] - 近5个交易日公司股价累计下跌22.41%，期间资金合计净流出237.87万元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为元成环境股份有限公司，成立于1999年12月23日 [2] - 公司注册资本为32573.3572万人民币 [2]