员工持股计划概述 - 山东博汇纸业股份有限公司推出奋斗者员工持股计划 涉及公司监事 高级管理人员 核心技术/业务人员和其他员工 初始设立时总人数不超过200人[3] - 员工持股计划遵循依法合规 自愿参与 风险自担原则 不存在摊派或强制参与情形[3][10] - 计划旨在建立劳动者与所有者利益共享机制 改善公司治理水平 提高员工凝聚力和公司竞争力[10] 股票来源与规模 - 股票来源为公司回购专用账户回购的博汇纸业A股普通股股票 拟持有标的股票数量不超过40,030,021股 约占公司股本总额1,336,844,288股的2.99%[4][13] - 公司于2022年9月29日完成回购 实际回购100,030,021股 占总股本7.48% 回购最高价19.62元/股 最低价6.70元/股 均价10.00元/股[4][13] - 实施后全部有效员工持股计划持有股票总数累计不超过公司股本总额10% 单个员工累计不超过1%[5][14] 资金筹集与价格 - 资金来源包括员工自筹资金 大股东借款及法律法规允许的其他方式[5][13] - 以草案披露前一日收盘价5.03元/股测算 预计筹集资金总额201,351,006元 每份份额1.00元[5][13] - 通过大宗交易方式购买回购股票 购买价格不得低于票面金额及规定价格较高者[14] 存续期与锁定期 - 员工持股计划存续期不超过120个月 锁定期为12个月 自最后一笔股票过户公告日起计算[6][16] - 锁定期满后可根据考核条件解锁 存续期可经管理委员会同意并董事会审议通过后延长[6][16] - 存续期内若遇公司股票停牌或信息敏感期等情况 可相应延长存续期限[16] 业绩考核机制 - 考核包括公司层面 事业部/业务层面及个人层面三个维度[17] - 公司层面考核目标为2025年纸制品总销量不低于470万吨[19] - 个人绩效考核结果分合格与不合格两个等级 合格者可100%解锁 不合格者解锁比例为0%[20] 预留份额安排 - 设置预留标的股票不超过7,810,000股 占员工持股计划拟持有标的股票数量的19.51%[7][12] - 预留份额在分配前不具备表决权 分配方案由管理委员会在存续期内确定[7][12] - 若未完全分配 剩余预留份额由管理委员会按法律法规允许方式处置[7][12] 管理机构与模式 - 由公司自行管理或委托资产管理机构管理 设立管理委员会负责日常运作[21] - 管理委员会至少由3名委员组成 由持有人会议选举产生[24] - 持有人会议是最高权力机构 审议重大事项需经持有50%以上份额持有人提议[22][24] 权益分配与处置 - 锁定期内因资本公积转增股本 派送股票红利等衍生股份一并锁定[29] - 现金分红计入货币性资产 锁定期结束后由管理委员会决定分配方式及时间[29] - 存续期满后由管理委员会进行清算 在依法扣除相关税费后按持有人所持份额比例分配剩余现金[31]

员工持股计划核心内容 - 公司推出"领航者员工持股计划" 涉及标的股票不超过6000万股 约占公司总股本133,684.4288万股的4.49% [4][13] - 计划通过大宗交易方式从公司回购专用账户获得股票 回购均价为10.00元/股 累计回购100,030,021股 占总股本7.48% [4][13] - 计划筹集资金总额30,180.00万元 以每份1.00元向员工募集 参与对象包括董事 高级管理人员及核心管理人员 总人数不超过50人 [3][5][11] 股票来源与规模 - 股票来源为公司2021-2022年期间回购的股份 回购最高价19.62元/股 最低价6.70元/股 [4][13] - 实施后全部有效员工持股计划持有股票总数不超过公司股本总额10% 单个员工累计不超过1% [5][13] - 设置预留标的股票不超过1,190.00万股 占计划总规模的19.83% 用于未来人才吸引 [7][12] 资金结构与价格机制 - 资金来源包括员工自筹资金 大股东借款及法律法规允许的其他方式 [5][13] - 以草案披露前一日收盘价5.03元/股测算 预计筹集资金总额30,180.00万元 [5][11] - 购买价格不得低于票面金额且不低于规定价格较高者 遇资本公积转增等情形将调整价格 [6][14] 存续期与锁定期安排 - 计划存续期不超过120个月 锁定期12个月 自最后一笔股票过户之日起计算 [6][16] - 锁定期满后由管理委员会决定解锁方案及分配方案 包括处置时间及现金分配方式 [16][29] - 存续期可经管理委员会同意并报董事会审议后延长 [6][30] 考核机制与解锁条件 - 设置公司层面 事业部层面及个人层面三重考核机制 [17][18] - 公司层面考核要求2025年纸制品总销量不低于470万吨 [17] - 个人绩效考核分"合格""不合格"两档 合格者100%解锁 不合格者0%解锁 [19] 管理机构与运作模式 - 设立管理委员会负责日常管理 代表持有人行使股东权利 [20][24] - 持有人会议为最高权力机构 需50%以上份额持有人提议方可召开 [23] - 管理委员会至少由3名委员组成 经持有人会议选举产生 [24] 权益分配与处置规则 - 资产包含股票权益 现金存款及投资收益 独立于公司固有财产 [27] - 锁定期内获得的新增股份及现金分红一并锁定 [28] - 持有人离职后2年内不得从事同业工作 否则公司有权追回收益 [33]

股东户数变化 - 截至8月31日股东户数为17924户 较8月20日减少1056户 环比下降5.56% 为连续第5期下降 [2] 股价表现 - 截至发稿收盘价为6.57元 当日上涨1.39% 本期筹码集中以来累计下跌2.81% [2] - 期间具体交易日表现：3次上涨 4次下跌 [2] 融资融券数据 - 8月29日两融余额为1.30亿元 其中融资余额为1.30亿元 [2] - 本期筹码集中以来融资余额增加488.35万元 增幅达3.92% [2] 半年度财务数据 - 上半年营业收入4.29亿元 同比增长20.71% [2] - 上半年净利润119.58万元 同比下降69.52% [2] - 基本每股收益0.0035元 加权平均净资产收益率0.08% [2]

公司运营 - 广东山鹰纸业股份有限公司在肇庆高新区生产基地完成40余个安全阀在线校验工作[1] - 发现2个户外安全阀因腐蚀出现阀瓣卡滞等失效情况存在较大安全隐患[1] - 技术人员现场指导制定更换方案避免因安全阀失效可能导致停机泄漏等风险[1] 行业服务 - 广东省特种设备检测研究院肇庆检测院提供送检上门服务为企业安全稳定生产提供技术保障[1] - 校验人员在38℃高温环境下连续奋战完成校验工作获得企业管理人员一致赞扬[1] - 特种设备检测机构为辖区重点企业安全生产提供专业技术支持[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入191.13亿元，同比下降6.87% [1][12] - 归母净利润17.80亿元，同比增长1.26% [1] - 扣非净利润17.64亿元，同比下降2.95% [1] - 经营活动现金流量净额18.94亿元，同比下降37.42% [1][27] - 加权平均净资产收益率6.04%，同比下降0.5个百分点 [1][25] 盈利能力指标 - 毛利率16.5%，净利率7.08% [19][20] - 投入资本回报率4.21%，同比下降0.36个百分点 [25] - 净利率低于行业均值及中位数水平 [20] 资产与负债结构 - 总资产564.45亿元，较上年末增长7.26% [1] - 在建工程较上年末大幅增加78.65%，占总资产比重上升4.38个百分点 [42] - 短期借款较上年末增长27.92%，长期借款增长26.81% [45] - 货币资金较上年末减少13.24% [42] - 流动比率0.77，速动比率0.49 [51] 现金流状况 - 经营活动现金流净额18.94亿元 [1] - 投资活动现金流净额-47.18亿元，同比扩大23.37亿元 [27] - 筹资活动现金流净额26.81亿元，同比增加24.17亿元 [27] - 自由现金流为负值，2025年上半年达-33.19亿元 [31] 运营效率指标 - 总资产周转率0.63次 [36] - 固定资产周转率1.34次 [37] - 应收账款周转率13.42次 [37] - 存货账面价值49亿元，较上年末增加1.49亿元 [48] 业务构成分析 - 造纸业务收入152.53亿元，占总收入主导地位 [16] - 制浆业务收入28.54亿元 [16] - 电力及蒸汽业务收入7.46亿元 [16] - 非涂布文化用纸、牛皮箱板纸为主要产品品类 [19] 股东结构变化 - 十大流通股东中新进泰康人寿保险有限责任公司-投连-多策略优选 [53] - 全国社保基金一零三组合持股比例上升0.039个百分点 [54] - 香港中央结算有限公司持股比例下降0.003个百分点 [54] - 控股股东山东太阳控股集团有限公司持股44.74%保持不变 [54] 估值水平 - 市盈率（TTM）13.06倍 [1] - 市净率（LF）1.34倍 [1] - 市销率（TTM）1.04倍 [1]

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国再生纸浆行业市场现状调查及未来趋势研判报告》 根据中国海关数据显示：2025年6月中国纸浆、纸及其制品进口数量为372万吨，同比增长6.5%，进口 金额为23.51亿美元，同比增长2.5%，2025年6月中国纸浆、纸及其制品出口数量为150万吨，同比增长 3.9%，出口金额为25.77亿美元，同比下降3.7%。 近一年中国纸浆、纸及其制品进口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 近一年中国纸浆、纸及其制品出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 泰国基地盈利表现优异 25H1收入0.62亿元、利润0.14亿元 净利率达23.2% 高于25Q1整体净利率19.4% [2] - 泰国基地定价优于国内且单吨成本更具优势 主要受益于海外产能稀缺和技术设备积累 [2] - 泰国二期6.5万吨产能加速建设 落地后成长有望高斜率加速 [2] - 国内基地25H1收入2.41亿元（同比-34.7%）利润0.22亿元（同比-70.7%）净利率9.0%（同比-11.0个百分点）承压明显 [2] - 国内盈利能力下滑主因美国订单外移和竞争加剧导致价格下滑 但公司成本优势显著 盈利能力仍远超同行 [2] - 预计国内纸浆模塑餐饮具价格已令多数竞对承压 伴随供需改善 公司产能利用率和盈利能力有望逐步修复 [2] 财务表现 - 25H1实现收入6.75亿元（同比-4.6%）归母净利润1.17亿元（同比-14.8%）扣非归母净利润1.09亿元（同比-21.3%） [1] - 25Q2实现收入3.03亿元（同比-17.9%）归母净利润0.44亿元（同比-39.8%）扣非归母净利润0.39亿元（同比-48.1%） [1] - 25Q2毛利率28.5%（同比-7.9个百分点）净利率14.6%（同比-5.3个百分点） [3] - 25Q2销售/研发/管理/财务费用率分别为3.1%/3.0%/8.2%/0.2%（同比分别+1.5/-0.6/+3.1/+1.2个百分点） [3] - 25Q2经营性净现金流1.13亿元（同比+1.31亿元） [3] - 25Q2存货/应收/应付账款天数分别为137.81/44.03/50.54天（同比分别+27.9/+5.25/+3.01天） [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.4/6.1/7.8亿元 [3] - 对应PE估值分别为19.5X/10.8X/8.4X [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.85/27.48/35.28亿元 [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为33.9%/36.8%/37.5% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为3.29/5.92/7.65元 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入2.23亿元 同比下降37.22% [1] - 归母净利润-4569.53万元 同比亏损收窄23.86% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.2亿元 同比下降43.24% [1] 盈利能力指标 - 毛利率-5.89% 同比下降39.63个百分点 [1] - 净利率-20.64% 同比下降21.93个百分点 [1] - 扣非净利润-4580.54万元 同比改善25.52% [1] 成本费用结构 - 三费总额3115.59万元 占营收比例13.99% [1] - 三费占营收比同比上升9.8% [1] - 财务费用状况需关注 近三年经营现金流净额均值为负 [4] 资产负债状况 - 货币资金1310.83万元 同比下降47.23% [1] - 有息负债4.33亿元 同比下降12.98% [1] - 有息资产负债率达35.57% [4] - 每股净资产1.98元 同比下降36.86% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.1元 同比改善42.7% [1] - 货币资金/流动负债仅2.49% [4] - 近三年经营性现金流均值/流动负债为-9.04% [4] 历史业绩表现 - 上市以来中位数ROIC为9.41% [3] - 2024年ROIC为-19.82% 投资回报极差 [3] - 上市5年来亏损3次 显示生意模式脆弱 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入44.84亿元，同比下降6.01%，归母净利润1.41亿元，同比下降7.13% [1] - 第二季度单季度营业总收入23.76亿元，同比上升5.69%，归母净利润9419.61万元，同比大幅上升2584.35% [1] - 扣非净利润由去年同期的-4560.33万元转为1.24亿元，同比增幅达372.93% [1] 盈利能力指标 - 毛利率10.68%，同比减少4.98个百分点，净利率3.16%，同比减少1.32个百分点 [1] - 每股收益0.08元，同比下降11.11% [1] - 三费占营收比为5.24%，同比略减0.1个百分点 [1] 资产负债结构 - 应收账款大幅上升至8.01亿元，同比增幅36.08% [1] - 有息负债增至79.92亿元，同比大幅上升40.41% [1] - 货币资金9.56亿元，同比下降6.63% [1] - 固定资产同比增加36.19%，主要因母公司45万吨项目转入固定资产 [6] - 在建工程同比下降90.59%，因45万吨项目转入固定资产 [6] 现金流状况 - 每股经营性现金流为-0.14元，同比大幅下降142.77% [1] - 经营活动现金流净额同比下降141.74%，主要因增值税留抵退税减少1.14亿元 [9] - 投资活动现金流净额同比改善31.12%，因购建固定资产支出减少 [9] - 筹资活动现金流净额同比大幅上升423.08%，因票据信用贴现增加 [10] 特殊项目说明 - 处置固定资产现金净额增加399.3%，因子公司收到PPP项目尾款 [3] - 预付款项增加132.99%，因浆板采购预付款增加 [5] - 长期待摊费用增加200.68%，因技改项目转入 [6] - 分配股利支付的现金同比增加57.3%，因本期进行现金分红 [5] 历史业绩表现 - 公司去年ROIC为1.85%，近10年中位数ROIC为3.3%，2023年最低为-0.67% [11] - 去年净利率2.06%，显示产品附加值不高 [11] - 上市20年年报中亏损3次，显示生意模式较脆弱 [11] 财务健康度警示 - 货币资金/流动负债仅为14.81% [13] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为13.32% [13] - 有息资产负债率达39.36% [13] - 应收账款/利润高达480.42% [13]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.3亿元，同比增长6.89%，主要因新增瓦楞纸箱业务推动主营业务收入上升[1][3] - 归母净利润2206.48万元，同比大幅增长200.22%，扭转去年同期亏损2201.54万元局面[1] - 第二季度单季营收6.18亿元（同比+4.41%），净利润603.77万元（同比+120.1%）[1] 盈利能力 - 毛利率达21.77%，同比提升72.1%，主要因原纸产品单位成本下降及销量减少[1][3] - 净利率6.28%，同比激增1109.12%，反映成本控制能力显著增强[1] - 扣非净利润1309.66万元，同比增长114.22%，经营质量实质性改善[1] 成本费用结构 - 三费总额9076.03万元，占营收比例7.38%，同比下降10.59%[1] - 销售费用因新增业务增长33.36%，管理费用微增2.82%，财务费用下降26.32%因借款余额减少及低利率借款置换[4] 资产负债状况 - 货币资金3.02亿元，同比增长108.97%，主要因收回资金集中管理款[1][3] - 有息负债20.06亿元，同比增长35.72%，有息资产负债率达58.04%[1][5] - 每股净资产1.38元，同比下降51.1%[1] 现金流表现 - 每股经营性现金流1.81元，同比增长74.55%，主要因收回资金集中管理款[1][4] - 投资活动现金流净额大幅下降224.51%，因固定资产投资增加[4] - 筹资活动现金流净额下降77.8%，因部分自有资金用于归还借款[4] 业务拓展影响 - 新增瓦楞纸箱业务导致应收账款增至1.03亿元（同比+339.03%），应收款项融资增长350.56%因销售回笼票据增加[1][2][3] - 应付账款增长30.82%因材料款增加，研发费用微增1.99%反映研发投入加大[3][4] 历史业绩对比 - 公司近10年ROIC中位数3.44%，2023年ROIC为-1.11%，历史财报表现一般[4] - 上市以来36份年报中出现8次亏损，投资回报表现较弱[4]