调研基本情况 - 2025年10月21日公司以电话会议形式接待190家机构调研包括中国银河证券嘉实基金易方达基金等 [1] - 公司管理层包括董事长营销总董事会秘书财务总供应链总电商总出席会议就三季度业绩渠道拓展产品战略等核心问题与投资者交流 [1] 前三季度业绩回顾 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.2亿元同比增长12.8%净利润2.4亿元同比增长2.5% [2] - 第三季度单季营业收入8.6亿元同比增长8.3%净利润0.6亿元同比下降3.9%主要受电商渠道短期调整影响 [2] 渠道端表现 - 前三季度线下渠道实现营业收入16.2亿元同比增长35.7%其中外围省份非核心市场营收同比激增113.4% [3] - 第三季度单季线下渠道营收同比增长27.2%外围省份同比增长94.0%公司未来将继续加大外围省份资源投入 [3] - 电商渠道前三季度受舆情及平台策略调整影响营收和经营利润有所下滑公司已采取应对措施调整策略以改善业绩 [3] - 即时零售渠道增速显著占线下整体销售比重逐季上升公司定位其为极重要的新兴渠道计划持续追加资源投入 [3][6] 产品端表现 - 核心品牌自由点前三季度实现营业收入25.1亿元占总营收比重超95% [4] - 大健康系列产品表现突出有机纯棉系列营收同比翻倍益生菌系列前三季度营收同比增长超50%增速显著高于公司整体水平 [4] 问答环节核心要点 - 抖音仍是品牌曝光及拉新引流的重要阵地公司将保持投入小红书已逐步加大资源投入反馈趋势良好 [5] - 即时零售是当前增速较快的渠道之一公司预计其未来几年权重将持续提升具备成为行业新渠道红利的潜力 [6] - 电商整体增速放缓但仍是品牌建设高效渠道传统电商平台天猫拼多多盈利性优于新兴平台抖音电商 [7] - 外围省份前三季度营收增速超100%华东华南沿海地区表现突出随着营收规模扩大渠道成本摊薄净利率有望持续上升 [9]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.23亿元，同比增长12.8%，归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元，同比增长2.5% [5] - 2025年第三季度公司实现营业收入8.59亿元，同比增长8.3%，但归属于上市公司股东的净利润为0.57亿元，同比下降3.9% [5] - 2025年前三季度销售费用投入10.06亿元，同比增长15.7%，第三季度销售费用为3.64亿元，同比增长10.7% [8] 分渠道运营情况 - 线下渠道表现强劲，2025年前三季度实现营业收入16.24亿元，同比增长35.7%，其中核心区域以外省份营业收入同比增长113.4% [6] - 2025年第三季度线下渠道营业收入4.91亿元，同比增长27.2%，核心区域以外省份收入同比增长94.0% [6] - 线上渠道受短期舆情及平台策略调整影响，2025年前三季度营业收入9.33亿元，同比下降10.2%，第三季度营业收入3.41亿元，同比下降11.4% [6] 产品线与品牌发展 - 自由点品牌产品是核心收入来源，2025年前三季度实现营业收入25.07亿元，同比增长16.4% [7] - 大健康系列产品（如益生菌、有机纯棉系列）增长迅速，2025年第三季度收入同比增长35.5% [7] - 公司持续聚焦卫生巾系列产品，优化产品结构以提升盈利水平，并加强品牌建设投入 [7][8] 公司治理与战略 - 公司坚持线上线下渠道融合，多渠道协同发展，并通过市场推广提升品牌影响力 [6] - 公司于2025年8月至9月间完成了变更注册资本、修订《公司章程》等公司治理事项的审议 [9] - 公司完成了董事会提名委员会的补选，梅莹鹏先生被选举为职工代表董事并补选为提名委员会委员 [9][16]

交易核心信息 - 公司正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项 [1] - 本次交易预计不构成关联交易 不构成重大资产重组及重组上市 [1] - 公司股票自2025年10月14日开市起停牌 证券简称为依依股份 证券代码为001206 [1] 交易时间安排 - 公司预计在不超过10个交易日的时间内披露交易方案 即在2025年10月28日前披露相关信息 [1] - 公司以及有关各方正在积极推进本次交易的相关工作 就交易方案进行沟通、协商和确定 [2] - 公司股票将继续停牌 待相关事项确定后将及时披露公告并申请复牌 [2] 信息披露与进展 - 公司已于2025年10月14日披露《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的停牌公告》 公告编号为2025-062 [1] - 停牌期间公司将严格按照规定积极推进工作 并根据重组进展情况及时履行信息披露义务 [2] - 公司所有信息均以在指定信息披露媒体及巨潮资讯网披露的内容为准 [2]

公司业务概览 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司 [2] - 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [2] - 于往绩记录期间，公司的大部分收入来自向非洲客户的销售 [2] 财务表现 - 2022年度收入约为3.20亿美元，2023年度收入约为4.11亿美元，同比增长28.4% [2] - 2024年度收入约为4.54亿美元，较2023年度增长10.5% [2] - 截至2024年4月30日止四个月收入为1.40亿美元，截至2025年4月30日止四个月收入为1.61亿美元，同比增长15.0% [2] - 2022年度利润为1839万美元，2023年度利润为6468万美元，同比增长251.7% [2] - 2024年度利润为9511.1万美元，较2023年度增长47.0% [2] - 截至2024年4月30日止四个月利润为2765.9万美元，截至2025年4月30日止四个月利润为3110.3万美元，同比增长12.5% [2]

公司业务概览 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司 [2] - 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [2] - 于往绩记录期间，公司的大部分收入来自向非洲客户的销售 [2] 财务表现 - 2022年度收入约为3.20亿美元，2023年度增长至4.11亿美元，2024年度进一步增长至4.54亿美元 [2] - 2024年截至4月30日止四个月收入为1.40亿美元，2025年同期增长至1.61亿美元 [2] - 2022年度利润为1839万美元，2023年度大幅增长至6468万美元，2024年度增长至9511.1万美元 [2] - 2024年截至4月30日止四个月利润为2765.9万美元，2025年同期增长至3110.3万美元 [2]

非洲婴儿及女性卫生用品市场概况 - 非洲是全球最年轻的大陆，人口年龄中位数仅20岁，并拥有全球最高的出生率，人口红利巨大 [1] - 非洲婴儿纸尿裤/拉拉裤的渗透率仅约20%，卫生巾渗透率仅约30%，仅为欧美等发达市场的三分之一，市场潜力巨大 [2] - 强劲的经济增速和城镇化带来的消费升级为行业注入高成长预期 [3] - 到2029年，非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾市场规模将达到56亿美元，较五年前增长47% [4] 公司业务与市场地位 - 公司（乐舒适）在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场销量均排名第一，2024年市场份额分别为20.3%和15.6% [9] - 公司业务版图以婴儿纸尿裤为基本盘，2022至2024年该业务占总营收均超过75% [10] - 2022至2024年，公司婴儿纸尿裤销量从29.95亿片增长至41亿片，复合年增长率达17.3%，三年累计卖出超108亿片 [10] - 公司在加纳、肯尼亚等六国的婴儿纸尿裤市场排名第一，在塞内加尔、肯尼亚等国的卫生巾市场为销量王 [15] 公司财务表现 - 公司营收从2022年的3.20亿美元增长至2024年的4.54亿美元 [11] - 公司净利润从2022年的0.18亿美元增长至2024年的0.95亿美元 [11] - 公司毛利率显著提升，从2022年的23.0%提升至2024年的35.2% [11] - 公司业绩增速有所放缓，营收增速从2023年的28.6%降至2024年的10.5%，净利润增速从2023年的251.7%降至2024年的47.0% [12] 公司竞争策略与运营 - 公司采取低价策略，截至2024年前9个月，每片纸尿裤平均售价为8.3美分，卫生巾为4.72美分，显著低于宝洁（11.58美分/片）和金佰利（11.38美分/片） [14] - 公司通过本地化生产极致压缩成本，在非洲8个国家设有8个工厂和44条生产线，年产能达纸尿裤55.8亿片、卫生巾25.7亿片 [14] - 公司采取“农村包围城市”的渠道策略，利用摩托车、小货车深入偏远地区，在30多国拥有超过2500个经销商 [15] - 公司打造品牌矩阵，高端牌Softcare面向中产，平价牌Maya针对农村市场，价格仅为Softcare一半 [15] 公司产能与IPO募资计划 - 截至2025年4月30日，公司在非洲布局八个生产工厂及51条生产线，年婴儿纸尿裤产能超63亿片，年卫生巾产能近29亿片 [8] - 公司计划将IPO募集资金主要用于扩大整体产能及升级生产线、进行营销及推广活动、战略收购卫生用品行业的业务等 [17] - IPO前，公司控股股东通过其全资子公司获得现金股息3500万美元，约占2024年净利润的37% [16]

公司概况与上市进展 - 乐舒适有限公司二次向港交所主板递交上市申请，由中金公司、中信证券、广发证券（香港）联合保荐 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场份额分别为20.3%和15.6%，均排名第一 [1] - 公司在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆及坦桑尼亚的婴儿纸尿裤市场排名第一 [1] - 公司由沈延昌、杨艳娟夫妇通过Century BVI控制64.42%的股权，其创业历史可追溯至2004年创立的森大集团 [2] - 乐舒适业务始于2009年，作为森大集团内部业务分部，于2022年独立运营 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的约3.20亿美元增长至2024年的4.54亿美元（约合人民币32亿元），年均增长率超过两位数 [4] - 净利润从2022年的0.18亿美元跃升至2024年的0.951亿美元，增幅超过五倍，净利率从5.7%提升至21.5% [4] - 2025年前四个月，收入达1.61亿美元，同比增长15.5%，净利润为0.311亿美元，同比增长12.5% [4] - 毛利率显著改善，从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，2025年前四个月为33.6% [4] - 2022年至2024年，公司录得外汇亏损1830万美元，相当于当期净利润总和的10%，且目前未实施任何货币对冲政策 [7] 商业模式与竞争策略 - 公司采取“以量取胜”的策略，其Softcare品牌婴儿纸尿裤单片售价为8.78美分（2024年），另一品牌Cuettie平均售价低至6.92美分 [6] - 产品覆盖中高档、中端及大众市场，零售价范围每片约9.0至20.0美分，低于多数竞争对手 [7] - 定价能力与品牌知名度密切相关，公司在非洲市场的领先定位使其能够维持甚至提高价格，从而实现更高利润率 [4] - 2018年在加纳开始本地化生产，搭建跨国制造供应链体系，本地化生产直接有利于降低成本 [5] 行业背景与发展机遇 - 非洲地区2020年至2024年新生儿数量复合年增长率为1.8%，位居全球首位，20岁以下人口占比超过50% [9] - 2024年中非贸易额达到2956亿美元，同比增长4.8%，中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [9] - 中国企业在非洲的投资趋于广泛化和深层化，从传统领域转向医疗卫生、交通物流、电子商务、农产品加工等新兴领域 [9] - 中国企业出海模式从传统工程输出转向“本地化生产+品牌输出”，直接建立制造或装配基地以降低成本、强化竞争力 [10] - 加纳政府于2025年7月启动“24小时经济与出口计划”，鼓励当地生产，政府订单仅针对当地制造的产品 [12]

公司概况与上市进展 - 乐舒适有限公司二次向港交所主板递交上市申请，由中金公司、中信证券、广发证券（香港）联合保荐 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场份额为20.3%，卫生巾市场份额为15.6%，均排名第一 [1] - 公司在加纳、肯尼亚、科特迪瓦等至少六个非洲国家的婴儿纸尿裤市场排名第一 [1] - 公司由沈延昌、杨艳娟夫妇通过Century BVI控制64.42%的股权，其创立的森大集团于2009年内部开展该业务，并于2022年独立运营 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的3.20亿美元增长至2024年的4.54亿美元，年均增长率超过两位数 [3] - 公司净利润从2022年的0.18亿美元大幅增长至2024年的0.951亿美元，增幅超过五倍，净利率从5.7%提升至21.5% [3] - 2025年前四个月，公司收入为1.61亿美元，同比增长15.5%，净利润为0.311亿美元，同比增长12.5% [3] - 公司毛利率显著改善，从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，2025年前四个月为33.6% [3] 商业模式与竞争策略 - 公司核心竞争力在于通过本地化生产降低成本，2018年在加纳开始婴儿纸尿裤、卫生巾等产品的本地化生产 [4] - 公司采取以量取胜的低价策略，其Softcare品牌婴儿纸尿裤2024年单片售价为8.78美分，另一品牌Cuettie平均售价低至6.92美分 [4] - 公司凭借市场领先地位拥有定价能力，能够在竞争环境中维持甚至提高价格，从而支撑高毛利率 [3][4] - 尽管毛利率高企，但公司三大产品类型2024年的平均售价多数低于2022年，仅卫生巾从每片4.50美分微升至4.57美分 [4] 募资用途与未来规划 - 本次上市募资计划用于扩产能、升级生产线、开发新品、拓展市场以及可能的并购整合 [4] - 公司首要战略目标是进一步巩固市场领先地位并拓展新市场 [4] - 加纳贸易部长专程拜访母公司森大集团，探讨未来在加纳的投资规划与制造业发展机遇 [1] 行业背景与宏观机遇 - 非洲地区人口增长强劲，2020至2024年新生儿数量复合年增长率达1.8%，全球居首，20岁以下人口占比超过50% [6] - 2024年中非贸易额达2956亿美元，同比增长4.8%，中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [6] - 中国企业对非投资趋于广泛化和深层化，从传统领域转向医疗卫生、交通物流、电子商务等新兴领域 [6] - 中国企业出海非洲的模式正从传统工程输出转向“本地化生产+品牌输出”，以降低运输与关税成本 [7] 运营风险与挑战 - 2022年至2024年，公司录得外汇亏损1830万美元，相当于当期净利润总和的10% [5] - 公司在招股书中披露目前并无任何货币对冲政策 [5] - 约一半中企在海外面临当地监管与合规挑战，且海外工厂建设投产周期常延误6-24个月 [8]

行业趋势与市场机遇 - 中国人口老龄化加剧将推动成人失禁用品市场快速发展[1] - 中国婴儿纸尿裤产品在海外市场竞争力不断提升，出口继续保持增长[1] - 出口成为拉动公司销售增长的重要引擎[1] 公司战略与产能布局 - 公司已布局成人失禁设备，为后续市场快速发展提前做好产能准备[1] - 公司计划在海外布局建设生产基地并拓展国外市场，已发布投资设立坦桑尼亚子公司和秘鲁孙公司等公告[1] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入17.60亿元[1] - 婴儿卫生用品收入9.31亿元，占营业收入52.90%[1] - 成人卫生用品收入6.39亿元，占营业收入36.31%[1] - 其他产品收入1.90亿元，占营业收入10.79%[1] - 期内实现利润总额1.71亿元，同比下降22.77%[1] - 归属股东净利润1.48亿元，同比下降23.47%[1] 公司业务概况 - 公司主要从事妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务[1] - 产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品[1]

公司基本信息 - 新成立的实体为灌云县尹墨卫生用品经营部，属于个体工商户 [1] - 法定代表人为郑春云 [1] - 注册资本为5万元人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目为食品销售，需经相关部门批准后方可开展 [1] - 一般经营项目包括母婴用品销售和互联网销售（除需要许可的商品） [1]