财务业绩 - 第一季度每股收益为1.10美元，超出分析师共识预期的1.03美元 [1] - 第一季度销售额为5.338亿美元，超出分析师共识预期的5.25367亿美元 [1] - 第二季度调整后每股收益指引为1.30-1.50美元，高于市场预期的1.16美元 [2] - 第二季度销售额指引为6.30-6.70亿美元，远高于市场预期的5.60159亿美元 [2] - 第一季度营收同比增长58%，非GAAP运营利润率扩张超过1500个基点 [2] 市场表现与分析师观点 - 公司股价在财报公布当日下跌5.6%，收于188.36美元 [3] - Needham分析师维持买入评级，并将目标价从180美元上调至235美元 [5] - Rosenblatt分析师维持买入评级，并将目标价从225美元上调至280美元 [5]

财务业绩 - 第一季度每股收益为1.10美元 超出分析师共识预期的1.03美元 [1] - 第一季度销售额为5.338亿美元 超出分析师共识预期的5.25367亿美元 [1] - 第二季度调整后每股收益指引为1.30-1.50美元 高于市场预期的1.16美元 [2] - 第二季度销售额指引为6.30-6.70亿美元 远高于市场预期的5.60159亿美元 [2] - 第一季度营收同比增长58% 非GAAP运营利润率扩张超过1500个基点 [2] 市场表现与分析师观点 - 公司股价在财报公布后下跌5.6% 收于188.36美元 [3] - Needham分析师维持买入评级 并将目标价从180美元上调至235美元 [5] - Rosenblatt分析师维持买入评级 并将目标价从225美元上调至280美元 [5]

技术突破 - 成功开发出一种可大规模制备的纳米级OLED制造技术，即自对准纳米模板光刻方法 [1][2] - 该技术能够制造出像素密度高达100,000 ppi、像素大小仅100nm的OLED [2] - 使用该技术生产的OLED表面上拥有超过100万像素，外量子效率达到13.1% [2] 工艺优势 - 与传统光刻技术不同，新方法无需使用光刻胶和复杂光刻过程，制程更简单高效，并大幅降低生产成本 [2] - 技术通过直接在有机材料上进行纳米级图案化，解决了有机材料与传统微纳加工技术不兼容的难题 [2][3] - 自对准纳米模板光刻技术可大幅提高生产效率，减少制造过程时间，并能重复使用纳米模板以进一步降低成本 [3] 应用前景 - 该技术为OLED技术的微型化开辟新道路，并推动超分辨成像、片上光源及超宽带芯粒通信等前沿应用发展 [1][3] - 研究人员开发出电致发光超表面，通过其上的“超原子”可精确控制发光的方向和偏振特性，为开发新型光学器件提供可能 [2] - 此项创新为未来高分辨率显示、光通信、激光光源和集成光子学等领域提供了可行的解决方案 [3][5]

公司股价表现 - 11月4日股价下跌1.32%至146.96元/股，成交额2.08亿元，换手率1.48%，总市值139.68亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达12.94% [1] 公司基本情况 - 深圳市杰普特光电股份有限公司成立于2006年4月18日，于2019年10月31日上市 [1] - 公司主营业务为研发、生产和销售激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备 [1] - 主营业务收入构成为：激光器53.32%，激光/光学智能装备38.19%，其他主营业务6.61%，光纤器件1.81%，其他(补充)0.07% [1] 基金持仓情况 - 中银证券新能源混合A（005571）三季度持有杰普特1.72万股，占基金净值比例4.28%，为第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模为3550.7万，今年以来收益48.18%，同类排名1174/8150 [2] - 杰普特股价连续3天下跌导致该基金在此期间浮亏37.61万元，仅11月4日单日浮亏约3.38万元 [2]

公司概况与上市信息 - 北京海光芯正（HiSense）是一家光电互连产品提供商，于2024年10月31日正式向港交所递交上市申请[2] - 公司成立于2011年11月，主要产品包括光模块、有源光缆（AOC）及其他，光模块产品组合涵盖100G、200G、400G、800G传输速率[4] - 公司创始人、董事会主席、执行董事兼CEO胡朝阳博士持股11.11%，投资方包括阿里巴巴中国（持股4.73%）、小米智造（持股2.71%）和中天科技（持股1.31%）[4] - 在获得F+轮融资后，公司投后估值为26.60亿元人民币[12] 市场地位与增长 - 按2024年收入计，海光芯正在全球专业光模块提供商中排名第十，并为2022年至2024年前十大厂商中收入增长最快的企业，增长率达189.6%[8][10] - 2024年，公司在全球及中国专业AI光模块提供商中分别排名第六和第五，占全球市场份额的1.8%[10][12] - 公司绝大多数光互连产品用于AI数据中心，以支持高速、高密度、高能效的数据传输，其88.7%的收入源自AI相关领域[6] 财务表现 - 公司收入呈现快速增长：2022年收入为1.03亿元，2023年为1.75亿元，2024年大幅增长至8.62亿元，2025年上半年为6.98亿元[17] - 公司目前尚未盈利：2022年净亏损0.60亿元，2023年净亏损1.09亿元，2024年净亏损收窄至0.18亿元，2025年上半年净亏损0.35亿元[17] - 毛利率显著改善：从2022年的-7.6%和2023年的-17.9%，转为2024年的11.8%，2025年上半年为6.1%[20][21] - 光模块是公司第一大营收支柱，过去三年半贡献了超过68%的收入[21][22] 产品与技术优势 - 公司是中国首批实现800G光模块量产及交付的公司之一，配备自研硅光子芯片的硅光子光模块已实现客户端规模化交付[4][8] - 公司致力于开发硅光子光模块，将硅光子芯片应用于单模400G及以上的光模块，这类产品广泛部署于互联网企业的AI数据中心[23] - 公司拥有覆盖硅光子光模块开发链的端到端技术能力，包括硅光子芯片设计、晶圆测试、模块制造[29] - 通过自研硅光子芯片采用“Less change CMOS”设计，其生产成本相比海外流片可降低30-40%，光模块整体成本可相比竞品降低20-30%[29] 研发与团队实力 - 公司拥有强大的技术团队，创始人胡朝阳博士拥有丰富的行业经验和学术背景，发表学术论文逾50篇，获得多项专利授权[25][26] - 首席科学家陈晓刚博士和CTO孙旭博士均在硅光子领域有深厚造诣，拥有丰富的研发经验[26][27] - 截至2025年6月30日，公司共有101名研发人员，占员工总数的约30%，在自动化、芯片-光纤耦合算法等领域建立起深厚的技术积淀[28] 客户与业务模式 - 公司客户主要包括全球领先的互联网公司及云服务提供商，已成为中国互联网巨头的JDM合作伙伴[30][31] - 公司通过JDM、ODM、自有品牌三种模式开展业务，2022年至2025年上半年，五大客户产生的收入分别占总收入的90.9%、95.8%、70.3%、86.1%[31][32][34] - 2025年上半年，公司卖出49.1万件光模块、16.5万件AOC[23] 行业趋势与发展前景 - AI计算需求爆发式增长推动光电互连市场快速发展，800G光模块已成为当前AI训练集群的主流选择，更高速率产品（如1.6T）已处于预商用阶段[38] - CPO、LPO等新型架构在降低系统功耗与延迟方面取得实质进展，为下一代数据中心与AI集群提供关键技术支撑[38] - 公司计划与中国领先的GPU制造商合作，共同开发基于硅光子的解决方案，旨在减少数据传输距离、降低能耗及提高整体系统性能[38]

公司产品与技术 - 公司1 6T光模块产品具备硅光方案和EML方案两种技术路径[1] - 公司通过自研或定制相关自动化设备来实现产品的量产[1]

公司业务拓展 - 公司顺应新兴市场需求，积极拓展功能性薄膜的应用场景 [1] - 电子纸高阻水膜凭借优异的防眩光、高阻隔性能，已在零售价签、公交站牌等领域实现出货量持续攀升 [1] - 裸眼3D膜通过精密柱透镜光栅技术实现无需佩戴眼镜的立体视觉体验，已与多家头部海外厂商合作 [1] 产品应用与前景 - 裸眼3D膜广泛应用于会议机、广告展示等场景 [1] - 裸眼3D膜未来将成为公司新的利润增长点 [1]

**涉及的公司与行业** * 公司：Eoptolink Technology (300502 SZ) [1] * 行业：光通信组件行业 涉及数据中心投资、光网络资本支出 [9] **3Q25财务业绩表现** * 收入同比增长153%至61亿元人民币 但较彭博一致预期低18% [1] * 净利润同比增长205%至238亿元人民币 较彭博一致预期低18% 且低于投资者预期的30亿元人民币 [1] * 毛利率同比提升54个百分点至469% 毛利润同比增长185%至284亿元人民币 较预期低14% [1] * 运营费用同比上升119%至293亿元人民币 但运营费用占销售额比率同比下降27个百分点至48% [6] * 业绩未达预期的主要原因是客户订单提货延迟 管理层认为这是一次性影响 [1] **4Q25及未来展望** * 管理层预计4Q25净利润将显著回升 得益于16T订单提货及延迟订单的收入确认 [1] * 4Q25及2026年的需求/订单非常强劲且确定性高 [2] * 公司正在提升产能以满足需求 产能扩张计划按计划进行 从工厂建设到设备调试和人员配备 [3] * 管理层预见2027年将呈现显著上升趋势 [2] * 硅光产品需求强劲 800G/16T的硅光产品组合预计将实现显著的同比增长 [3] **投资观点与估值** * 维持买入评级 目标价47200元人民币 基于240倍FY26E市盈率 接近5年历史均值 [4][8] * 预计股价负面反应 但认为业绩失望更可能是一次性的 并非市场份额损失 [1] * 当前股价40610元人民币 预期股价回报率162% 预期股息收益率03% 预期总回报率165% [4] * 认为这是一个抄底机会 2026/2027年强劲需求前景未变 [1] **风险因素** * 下行风险包括：数据中心投资慢于预期 中国电信运营商及企业/政府的光网络资本支出低于预期 价格竞争带来利润率压力 新客户扩张慢于预期 中美科技争端 [9] **其他重要信息** * 花旗环球金融有限公司或其附属公司在过去12个月内从Eoptolink Technology获得了非投资银行服务的补偿 [13] * 花旗环球金融有限公司或其附属公司在过去12个月内与Eoptolink Technology存在非投资银行、非证券相关的客户关系 [14]

财务业绩总览 - 截至2025年9月的季度，公司营收为3.8462亿美元，同比增长11.8% [1] - 季度每股收益为1.42美元，高于去年同期的1.25美元 [1] - 营收超出市场共识预期3.7667亿美元，超出幅度为2.11% [1] - 每股收益超出市场共识预期1.37美元，超出幅度为3.65% [1] 各分部营收表现 - 医疗分部营收为4074万美元，同比增长9.8%，高于两位分析师平均估计的3792万美元 [4] - 安全分部营收为2.5425亿美元，同比增长13.3%，高于两位分析师平均估计的2.5302亿美元 [4] - 光电与制造分部营收（含分部间收入）为1.0946亿美元，同比增长11.9%，高于两位分析师平均估计的1.0382亿美元 [4] - 分部间抵消收入为-1983万美元，同比变化+30.4%，低于两位分析师平均估计的-1549万美元 [4] 各分部非GAAP营业利润 - 安全分部非GAAP营业利润为3434万美元，低于两位分析师平均估计的3778万美元 [4] - 企业与抵消项非GAAP营业亏损为1009万美元，优于两位分析师平均估计的亏损1070万美元 [4] - 医疗分部非GAAP营业利润为245万美元，显著高于两位分析师平均估计的38万美元 [4] - 光电与制造分部非GAAP营业利润为1308万美元，略高于两位分析师平均估计的1283万美元 [4] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去一个月内上涨1.5%，同期标普500指数上涨3.6% [3] - 公司股票目前获Zacks评级为2级（买入），预示其短期内可能跑赢大市 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入同比增长12%至创纪录的3.85亿美元 [4] - 非GAAP调整后每股收益为1.42美元，创第一季度纪录 [4] - 第一季度订单出货比约为1.1，季度末积压订单接近创纪录的19亿美元 [5] - 服务收入同比增长23% [6] - 第一季度毛利率为32%，低于去年同期，主要因产品销售组合不利 [14] - 销售、一般及行政费用为6700万美元，占销售额的17.4%，低于去年同期的7220万美元（占21%） [14] - 研发费用略高于2000万美元，占收入的5.3%，高于去年同期的1780万美元（占5.2%） [14] - 非GAAP调整后营业利润率为10.3%，与去年同期持平 [16] - 第一季度资本支出为700万美元，折旧和摊销费用为1030万美元 [17] - 季度末净杠杆率约为1.9 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安全部门第一季度收入为2.54亿美元，同比增长13% [6][12] - 排除收购相关增长和墨西哥合同后，安全部门收入同比激增39% [13] - 安全部门非GAAP调整后营业利润率为13.5%，低于去年同期的14.4% [16] - 光电子与制造部门销售额（包括公司内部销售）同比增长12%至创第一季度纪录的1.1亿美元 [13] - 光电子部门非GAAP调整后营业利润率为11.9%，与去年同期的12.0%相似 [16] - 医疗保健部门销售额同比增长10% [10] - 医疗保健部门非GAAP调整后营业利润率改善260个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥大型安全合同收入从去年第一季度的7000万美元降至2026财年第一季度的2500万美元 [13] - 北美地区光电子产品线表现出显著的强度和扩张 [10] - 公司在EMEA地区、美洲乃至亚太地区均看到收入和订单的广泛增长 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于创新、卓越运营和客户满意度，多元化的商业模式展现出优势 [5] - 成功基于交钥匙方案加强在港口、边境和机场安全全球设备招标中的地位 [7] - 获得美国海关与边境保护局为期五年的NII通用集成平台项目合同，提供基于SaaS的Search Scan平台，预计将增加年度经常性收入 [8][9] - 利用其强大的全球制造足迹（北美、欧洲和东南亚）来利用潜在的供应链转移 [10] - 医疗保健部门在新的领导团队下执行改进计划，并在销售和运营方面开始看到切实的效益 [10] - 公司拥有稳健的资产负债表，支持有机增长和战略投资 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 受地缘政治冲突、恐怖主义和犯罪等因素驱动，全球各国政府正大力投资先进系统以增强检测、威慑和响应能力 [8] - 全球威胁升级正通过加大技术创新关注度和政策优先级转变来解决 [8] - 全球关税不确定性持续，公司的墨西哥业务在应对此不确定性中发挥重要作用 [10] - 一旦政府恢复全面运作，预计对许多核心产品的需求将会增加 [9] - 公司对2026财年及以后的强劲增长前景充满信心 [9] 其他重要信息 - 第一季度修订了信贷协议，将到期日延长至2030年7月，并将借款能力提高至8.25亿美元 [17] - 提高2026财年业绩指引：收入预期上调至18.25亿至18.67亿美元（同比增长6.5%至9.0%），非GAAP调整后每股收益指引上调至10.20至10.48美元（同比增长9%至12%） [18] - 更新的展望考虑了安全部门墨西哥合同收入减少约60%的影响 [18] - 墨西哥的未开票应收账款在9月30日较6月30日显著下降，预计在整个财年将继续取得进展 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 安全部门第一季度通常增长较慢，但本次表现出健康的订单出货比，哪些产品和市场是主要驱动因素？ [22] - 安全部门在所有区域（EMEA、美洲、亚太）均看到多元化的广泛增长，服务收入异常强劲，RF检测产品贡献了完整季度的收入（去年同期仅为部分季度），航空产品表现良好 [23] 问题: 服务收入增长连续多个季度超过20%，全年收入增长指引约为8%，服务收入增长是否会显著更高？ [23] - 公司不提供具体的服务与产品收入指引，但方向正确，预计本财年经常性服务收入增长更快，产品收入也将非常强劲，但服务侧增速更快的预期是准确的 [24] 问题: 考虑到墨西哥业务的艰难对比，今年墨西哥的收入贡献是否在1亿美元左右？ [25] - 这是一个很好的估计，可能略低于该水平 [25] 问题: 全球政府加大投资是近期现象还是已持续一段时间？ [25] - 过去已看到增长，但现在看到更多加速，特别是与"One Big Beautiful Bill"和"Golden Dome"计划相关的机遇，服务业务加速增长，公司能够在近20个国家提供集成服务，地缘政治环境继续提供机会 [26][27] 问题: 联邦政府停摆对公司活动有何影响？ [27] - 影响非常有限，因为公司业务涉及边境、机场等关键领域，订单可能略有延迟，但预计不会影响2026财年业绩 [28] 问题: 排除收购和墨西哥业务后的26%增长是指总收入，安全部门是39%，是否正确？墨西哥业务60%的逆风是指收入减少6000万美元吗？ [28] - 理解完全正确，墨西哥业务逆风是指2026财年墨西哥收入较2025财年减少约60% [29] 问题: 墨西哥未开票应收账款的水平和进展如何？未来几个季度的关键支付里程碑是什么？ [30] - 墨西哥未开票应收账款在9月30日较6月30日显著下降，预计在整个财年将继续取得进展，随着从未开票转为开票，将开始收回现金，预计2026财年来自墨西哥及整体业务的现金流将非常可观，带来强劲的自由现金流转化 [30] 问题: 随着现金流改善，并购渠道如何？关注哪些能力？ [31] - 公司持续关注扩张能力，包括经常性服务收入和技术方面，寻找互补技术以更深入政府和其他客户，任何收购都将仔细评估，同时考虑用现金减少债务和股票回购，公司处于有利位置来评估选择 [31] 问题: 是否有重要奖项因政府停摆而延迟？对今年剩余时间的风险如何看待？ [32] - 公司正与机构合作，对2026财年影响不显著，一些订单是针对2026财年之后的，可能略有延迟，但无重大影响 [32] 问题: 安全业务的盈利能力何时能再次扩张？ [33] - 从利润率角度看，最艰难的墨西哥对比时期是本财年第二季度（12月季度），之后对比将正常化，预计进入下一个日历年及以后有充足机会展现利润率扩张 [34] 问题: 和解法案中的资金拨付速度如何？合同讨论经验如何？ [35] - 预计资金将在本财年下半年到位，边境资金是优先事项，预计不会延迟 [36] 问题: RF检测产品业务本季度具体贡献多少收入？对"Golden Dome"计划的时间线和机会规模有何看法？ [37] - RF业务去年收入约400万美元（收购后部分季度），本季度收入约1900万美元，该季度通常是季节性较慢的季度，预计今年后续季度会提升 [37] - "Golden Dome"计划规模达数十亿甚至数百亿美元，公司认为自身能分得一杯羹，预计未来两三个季度会更明朗 [37] 问题: 安全部门毛利率下降是否仅因产品组合不利？还是有其他异常因素？ [38] - 确实主要归因于本季度产品销售组合利润率较低，不代表未来预期，预计未来产品利润率会更好 [39] 问题: 随着墨西哥收入正常化，自由现金流转化率今年是否可能接近净收入？ [40] - 预计墨西哥现金流在未来几个季度非常强劲，自由现金流可能超过净收入的100%，甚至超出显著幅度 [41]