公司业绩与经营策略 - 2024年营业收入393.45亿元，同比增长22.40%，净利润8.07亿元，同比增长38.88% [2] - 铅产品收入85.06亿元（+9.19%），铜产品收入108.69亿元（+11.56%），金产品收入81.26亿元（+52.92%），银产品收入100.12亿元（+29.16%） [2] - 2024年铅产量55.56万吨（+0.31%），阴极铜16.49万吨（+7.53%），黄金15.13吨（+29.11%），白银1566.24吨（+2.25%） [2] - 2025年计划生产铅产品70.20万吨（+26.35%）、黄金15吨（-0.86%）、白银1700吨（+8.54%）、阴极铜15.50万吨（-6.00%）、硫酸87.50万吨 [3][4] - 铅产能增加源于江西源丰有色金属二期技改新增10万吨产能 [4] 产品结构与行业前景 - 铅产品主要用于铅酸蓄电池，行业开发新场景如储能、防辐射、军工等，公司铅产品长单占比超70%，供不应求 [7] - 2024年国内精炼铅产量530.8万吨（-6.7%），2010-2024年铅产量从300-400万吨增至超500万吨 [6][7] - 锂电池替代边际增强，但铅酸电池在高低温环境下可靠性突出，部分储能项目转向铅电池 [6][7] - 黄金价格受全球经济不确定性和通胀预期影响，公司认为价格稳定或上涨最有利，但无需主动预测价格走势 [7][8] 研发与战略方向 - 聚焦高效生产，2024年9种效益产品（金、银等）超额完成计划任务，系统中间占用达历史最低 [2] - 深化创新体系，研发高纯金属、高附加值铅合金、贵金属合金、极薄铜箔、金属砷、靶材等技术 [4] - 暂无明确海外扩张计划，优先关注主业技术储备和产业链延伸 [8] 市场与贸易 - 大部分产品面向国内市场，原材料采购中铅精矿和铜精矿部分进口，美国非主要供应国 [8] - 国际贸易摩擦现阶段影响有限 [8]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在河南豫光金铅股份有限公司510会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例占公司股份总数的35.6370% [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式召开及表决 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均获得通过，同意票比例均超过99% [1][2] - 涉及重大事项的议案中，5%以下股东的表决同意比例在97.5321%至97.8731%之间 [2][3] - 关联股东在相关议案表决时回避表决 [3] 议案内容 - 审议通过了2025年～2027年股东分红回报规划议案 [3] - 通过了2025年度董事、高级管理人员薪酬方案议案 [2] - 批准了为控股子公司提供担保的议案 [3] - 通过了与河南豫光锌业有限公司的供货合同（氧化锌、白银）及购货合同（铅渣、铜渣、银浮选渣）议案 [2][3] 律师见证情况 - 律师确认本次股东大会的召集、召开程序及表决结果符合法律法规和公司章程规定 [3]

智能化改造进展 - 公司关键工序自动化率提升至70%，一线职工大专以上学历占比突破50%，形成"设备智能化+人员知识化"双轮驱动模式 [1] - 冶炼一厂智能化设备重构生产流程，"堵渣神器"堵渣机将高危操作时间从数十分钟缩短至数十秒，替代十几人工作量 [1] - 底吹炉下料口智能捅渣机器人项目投用后可24小时高温作业，相关岗位劳动强度降低70% [1] AI技术应用 - "冶炼一厂智慧AI小管家"具备应急预案互动问答、方言讲解功能，并能生成职工学习报告 [2] - 智能AI配料系统实现"一秒生成"配比方案，入炉原料品位误差控制在0.01%以内，传统工艺需耗时1小时 [2] - AI视觉激光设备可精准分析球料成分并预警炉况波动，激光取样项目将30分钟人工取样缩短至瞬时完成 [2] 未来规划 - 2024年投用自动行车，冶炼车间向"无人工厂"方向发展 [2] - 搭建全流程智能管控平台，实现设备虚拟空间实时镜像，工人可通过中控室远程监控生产数据 [2] 生产效率提升 - 智能化改造使高危操作精准度提升十倍，同时消除热渣烫伤等安全隐患 [1] - 传统熔炼厂堵铜眼作业需全班人马挥锤操作，现由机器人替代且无需人工流汗 [1]

公司转型与资产重组 - 公司通过重大资产重组收购水口山公司100%股权，获得铅锌矿山资源，包括水口山铅锌矿和柏坊铜矿采矿权，形成86万吨/年原矿采选能力 [1] - 重组后公司拥有30万吨/年锌冶炼、38万吨/年锌基合金深加工产能，锌产品总产能68万吨，居全国前列，同时具备10万吨/年铅冶炼、4500公斤黄金、470吨白银的生产能力 [1] - 资产重组打通了产业链，提升了原料自给率，对稳定企业利润产生积极作用 [2] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入197.59亿元，同比增长1.82%，扣非净利润7.3亿元，同比增长29.71% [2] - 2025年一季度营业收入48.03亿元，同比增长8.50%，扣非净利润2.83亿元，同比增长112.94% [2] - 黄金业务表现亮眼，2024年黄金产量突破3710公斤，销量突破4074公斤，受益于国际金价上涨 [2] 技术创新与生产优化 - 矿山端采用智能化与自动化采矿技术，提升开采效率与安全性，并利用物联网传感器实时监测矿区地质和设备状态 [3] - 选矿端使用高效浮选设备提高铅锌精矿回收率，优化选矿流程以实现伴生银、镉等金属的资源梯级利用 [3] - 冶炼端工艺领先，锌锭纯度达99.995%，杂质含量低于国标要求，产品满足汽车电池托盘等高耐蚀性需求 [4] 产业链协同与成本控制 - 重组后原料自给率提升，加之煤炭价格回落和电力保障优化，冶炼端成本同比明显下降 [5] - 公司通过调整下游产品结构增加高附加值产品产量，并打通上游原料供应实现稳定精矿来源，以应对冶炼加工费下行压力 [2] - 冶炼过程中综合回收多种金属并生产副产品硫酸，为下游行业提供高附加值产品 [4] 行业地位与未来规划 - 公司锌产品总产能68万吨居全国前列，铅锌冶炼能力强大，黄金业务影响力增强 [1][2] - 未来将夯实"采选、冶炼、深加工、销售"全链条优势，推进高质量发展规划 [2] - 行业分析师认为重组释放的协同效应是公司业绩增长的关键推手，经营进入稳定状态有利于技术升级和研发投入 [5]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月26日9:30-11:30通过自行录制+网络文字互动问答方式召开 [2][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）[2][5] - 投资者可通过电子邮件或上证路演中心"预征集问答"栏目在2025年5月19日至23日16:00前提问 [2][6] 参会人员 - 总经理李新战、财务总监苗红强将出席说明会 [5] - 董事会秘书李慧玲、独立董事郑远民参与互动交流 [4] - 联系人为董事会秘书处苗雨（电话0391-6665836，邮箱yuguang@yggf.com.cn）[6] 会议内容 - 重点讨论2024年度及2025年第一季度经营成果、财务状况及发展理念 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [3][6] - 说明会内容后续可通过上证路演中心查看 [6] 投资者参与方式 - 线上参与需在会议时段登录上证路演中心 [4][5] - 提问截止时间为2025年5月23日16:00 [2][6] - 公司已提前披露2024年年报和2025年一季报作为背景材料 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价震荡收敛，美联储按兵不动、国内释放金融政策、特朗普关税取得进展使市场情绪缓和；基本面供需双弱，原料供应矛盾长期存在，再生铅炼厂减产范围扩大，原生铅炼厂检修，供应缩量，但消费淡季，期现价差高，交仓带动库存回升预期强化拖累铅价，成本与消费博弈持续，预计铅价维持震荡运行 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅5月1日价格16840元/吨，5月9日16805元/吨，跌35元/吨；LME铅5月1日1957美元/吨，5月9日1985.5美元/吨，涨28.5美元/吨；沪伦比值从8.61降至8.46；上期所库存从46786吨增至49504吨；LME库存从264225吨减至253425吨；社会库存从4.53万吨增至4.75万吨；现货升水从 -75元/吨降至 -90元/吨 [4] 行情评述 - 五一假期后沪铅主力PB2506合约期价震荡收敛，收于16805元/吨，周跌幅0.21%，周五夜间窄幅震荡；伦铅震荡先抑后扬，收至1985.5美元/吨，周涨幅2.8% [5] - 现货市场，5月9日上海市场红鹭铅16750 - 16780元/吨，对沪铅2506合约升水0 - 20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16730 - 16780元/吨，对沪铅2505或2506合约贴水20 - 0元/吨；沪铅盘整，持货商随行出货，部分报价贴水扩大，炼厂厂提货源报价对SMM1铅价贴水125 - 0元/吨出厂，再生铅炼厂出货减少，部分再生精铅报价对SMM1铅均价贴水50 - 0元/吨，下游企业刚需采购且议价多，部分扩贴水货源有成交 [5] - 库存方面，5月9日LME周度库存253425吨，周减10800吨；上期所库存49504吨，较上周增2718吨；5月8日SMM五地社会库存4.75万吨，较4月30日增0.22万吨，较5月6日增0.16万吨；节后下游观望，刚需采购难消化假期累库，期现价差扩大至120 - 220元/吨，持货商交仓意愿上升，交割品牌库存转移，社会库存上升且有继续上升预期 [6] 行业要闻 - 截止5月9日当周，内外锌精矿周度加工费分别报650元/金属吨和 -30美元/干吨，环比持平 [8] - 华北地区某中型铅冶炼厂6月初常规检修35天，影响铅产量9500吨、银产量约10吨；华东地区某大型再生铅炼厂因亏损停产，复产日期待定；某大型电池集团旗下再生铅炼厂因废旧铅蓄电池到货差、原料库存紧张或5月中旬减产；华南地区某小型再生铅炼厂因原料库存告急和亏损本周末停产检修，影响产量约70吨/天 [8] - 泰克资源公司考虑将阿拉斯加Red Dog锌矿产品从中国市场转向其他地区规避关税风险，该矿产量占全球锌供应5%和铅的2.5%，超20%锌精矿销往中国 [8] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等图表 [10][11][12]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 2025/5/12 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 0.00% 16,625.00 期货主力合约收盘价 元/吨 16,805.00 0.18% 沪铅基差 元/吨 -180.00 -30.00 升贴水-上海 元/吨 - - 升贴水-LME 0-3 美元/吨 4.69 14.01 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -58.90 4.40 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 20.00 50.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 10.00 20.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 10.00 -10.00 期货活跃合约成交量 手 28,955.00 -27.04% 期货活跃合约持仓量 手 33,454.00 -2.70% 成交持仓比 / 0.87 -25.02% LME库存 吨 0.00% 253,425.00 沪铅仓单库存 吨 38,966.00 -2.42% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 1,981.50 1.90% 沪伦铅价比值 / 8.48 -1.69% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 ...

核心观点 报告围绕宏观经济、行业动态和公司业绩展开分析，指出美国货币政策观望期延长，高技术制造业指数略有下降，多个行业受政策和市场因素影响，部分公司业绩有增长亮点，也面临不同挑战，同时给出投资建议和风险提示[3][8]。 市场表现 国内市场指数 - 2025年5月8日上证综指收于3351.99点，涨0.27%，成交金额5016.11亿元；深证成指收于10197.65点，涨0.92%，成交7917.66亿元等[2]。 海外市场指数 - 5月9日道琼斯指数收于33597.92点，涨幅0；纳斯达克指数收于10961.46点，跌0.48%等[6]。 基金指数 - 5月9日债券基金指数收于3244.39点，涨幅0；股票基金指数收于9943.00点，跌0.10%等[6]。 汇率 - 5月9日欧元兑美元汇率1.12，跌0.68%；美元兑人民币汇率7.22，跌0.13%等[6]。 宏观与策略 美国5月FOMC会议 - 美东时间5月7日美联储宣布暂停降息，维持联邦基金利率4.25 - 4.5%及缩表规模，政策观望窗口期延长，短期重心在通胀[8]。 高技术制造业宏观周报 - 截至5月3日当周国信周频高技术制造业扩散指数A录得 - 0.4，指数B为51.2，较上期略有下降，部分产品价格有变动[8]。 政府债务周度观察 - 国债净融资、政府债净融资等不同阶段有不同规模，土地收储项目披露超3500亿[9][10][11]。 行业与公司 非银行业 - 5月7日证监会发布方案推动公募基金高质量发展，权益类基金地位将提升，产品创新分化，行业格局优化[12][13]。 海外市场 - Duolingo是语言学习平台，营收增长快，MAU达1.3亿，付费率8.9%，AI功能带动发展，语言学习市场规模将增长[15][16]。 计算机行业 - 2024年计算机板块业绩承压，2025Q1好转，营收和归母净利润增长，大厂布局Agent产品，建议关注相关个股[17][19][20]。 化工行业 - 4月国际油价受OPEC + 增产及关税政策扰动大幅下行，预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，推荐相关标的[20][22][23]。 电新行业 - 5月7日山东省发布风电机制电价细则，利好存量项目收益，电站交易或活跃[23]。 电子行业 - 4月SW半导体指数上涨0.62%，1Q25重仓持股比例12.0%，推荐模拟芯片、汽车芯片和AI相关企业[24][25][27]。 优利德 - 2024年营收和归母净利润增长，2025年一季度收入增长利润承压，推进仪表专业化和仪器高端化[28][29][30]。 新大陆 - 是数字支付供应商，移动支付出海、Agent产品和收单业务回暖带来增长，给予“优于大市”评级[33][34][35]。 中科创达 - 24年业绩总体稳定，25Q1改善，深化端侧AI战略布局，维持“优于大市”评级[35][37][38]。 祥生医疗 - 2024年四季度业绩亮眼，AI赋能产品，下调盈利预测，维持“优于大市”评级[39][40][41]。 石四药集团 - 2024年业绩承压，大输液业务量增价降，转型加速，下调盈利预测，维持“优于大市”评级[41][43][44]。 翔宇医疗 - 营收端企稳，利润受研发投入影响，布局脑机接口技术，下调盈利预测，维持“优于大市”评级[45][46][47]。 振德医疗 - 2024年归母净利润增长，常规业务增长良好，下调盈利预测，维持“优于大市”评级[48][49][50]。 株冶集团 - 主营铅锌金银业务，产能提升，矿端矛盾缓解，预计盈利增长，首次覆盖给予“优于大市”评级[51][52][53]。 英搏尔 - 2025Q1净利润增长，与多方合作，低空经济打开成长空间，上调收入预测，维持评级[54][55][56]。 万丰奥威 - 2025Q1净利润增长，汽车轻量化和通航飞机业务发展，下调盈利预测，维持评级[57][58][59]。 天娱数科 - 2025年一季度收入增长，AIGC提升营销效率，具身智能平台有优势，略下调盈利预测，维持评级[60][62][63]。 景旺电子 - 2024年归母净利润增长，新增产能影响短期盈利，数通领域突破，微调盈利预测，维持评级[63][64][65]。

2025/5/8 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,550.00 -0.30% 期货主力合约收盘价 元/吨 0.00% 16,700.00 沪铅基差 元/吨 -150.00 -50.00 升贴水-上海 元/吨 - - 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -17.64 -2.43 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -65.80 -0.70 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -50.00 30.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 10.00 20.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 5.00 15.00 期货活跃合约成交量 手 44,962.00 24.39% 期货活跃合约持仓量 手 36,929.00 -3.97% 成交持仓比 / 1.22 29.53% LME库存 吨 0.00% 256,700.00 沪铅仓单库存 吨 39,981.00 -0.06% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 0.00% 1,923.00 沪伦铅价比值 / 0.00% 8.68 SMM1#锌锭平均价格 元/吨 22,700.00 -0.39% 期货主力合约收盘价 元/吨 22,210.00 -0.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市场原料偏紧问题未解部分再生铅炼厂减产，需求处于淡季，成本支撑与需求偏弱博弈，短期铅价宽幅整理，需关注宏观不确定性因素 [1] - 锌市场短期宏观情绪不确定锌价宽幅整理，中长期TC有上调空间锌价重心或下移，需关注宏观情绪扰动 [1] 各部分总结 铅 价格数据 - SMM1铅锭平均价格16600元/吨，较前日下跌0.60%；期货主力合约收盘价16700元/吨，较前一日下跌0.83%；沪铅基差40元/吨 [1] - 升贴水-上海未提及变动；升贴水-LME 0 - 3为 - 5.37美元/吨，较前一日变动 - 15.21美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为 - 0.80美元/吨，较前一日变动 - 65.10美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为 - 40元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为20元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为 - 10元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量36146手，较前一日增加4.97%；持仓量38454手，较前一日增加6.50%；成交持仓比0.94，较前一日下降1.44% [1] 库存 - LME库存261500吨，较前一日无变动；沪铅仓单库存40006吨，较前一日增加3.44% [1] 资讯 - 4月26日至4月30日当周，原生铅企业周度开工率67.42%，环比提升1.19个百分点；再生铅企业周度开工率42.46%，环比下降4.46个百分点；铅蓄电池企业周度开工率55.06%，环比下降18.5个百分点 [1] - 华南地区某小型再生铅炼厂因原料库存告急叠加行情亏损严重，计划本周末开始停产检修，影响产量约70吨/天 [1] 基本面及投资策略 - 原生铅炼厂基本恢复生产，但4月河南部分炼厂检修或有减量；再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商货源有限等问题，部分炼厂减停产，开工下滑；需求处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑有限 [1] 锌 价格数据 - SMM1锌锭平均价格22790元/吨，较前日下跌0.22%；期货主力合约收盘价22355元/吨，较前一日下跌0.38%；沪锌基差435元/吨，较前一日增加35元/吨 [1] - 升贴水 - 上海160元/吨，较前一日无变动；升贴水 - 天津500元/吨，较前一日增加300元/吨；升贴水 - 广东510元/吨，较前一日增加60元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3为 - 37.09美元/吨，较前一日变动 - 0.20美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 45.34美元/吨，较前一日变动 - 6.21美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为410元/吨，较前一日增加185元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为280元/吨，较前一日增加35元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为155元/吨，较前一日增加25元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量115056手，较前一日减少0.27%；持仓量111715手，较前一日增加5.40%；成交持仓比1.03，较前一日下降5.37% [1] 库存 - LME库存172925吨，较前一日无变动；沪锌仓单库存2252吨，较前一日减少4.33% [1] 资讯 - 4月26日至4月30日当周，镀锌企业周度开工率49.61%，环比下降12.83个百分点；压铸锌合金企业周度开工率49.01%，环比下降9.97个百分点；氧化锌企业周度开工率58.57%，环比下降1.20个百分点 [1] - 截至5月6日，SMM锌锭七地库存总量8.41万吨，较4月28日减少0.18万吨，较4月30日增加0.71万吨，国内库存录增 [1] 基本面及投资策略 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端上周下游多放假，本周开工将逐步恢复正常，当前高升水环境下，下游以刚需采买为主，预计升贴水维持高位震荡；下游出口至美国订单面临困境，“抢出口”不明显 [1]