核心观点 - 中国企业从国内敞口转向全球敞口 制造环节份额转化为定价权 传统国内库存周期分析无法全面刻画市场基本面 需基于全球敞口视角评估基本面和流动性匹配度 [1] - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指有望再创新高 因中国转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振估值 全球宽松及反内卷政策加码支持看升行情 [2] - 中国市场机会广泛 转型牛全面而非仅结构性 包括新兴科技扩张和传统板块估值修复 看好新技术趋势与消费企稳 反内卷改善周期品供需 长期稳定垄断板块及港股 [3] - 量顶后上涨趋势往往延续 成交高位缩量伴赚钱效应回落属正常 增量资金正螺旋运转 流动性牛市叙事未破 扰动多为交易行为与情绪 维持牛市思维 [4] - 居民存款向权益市场搬家趋势持续 美国劳动力市场疲软强化美联储降息预期 建议关注景气较高领域如软件开发 通信设备 及困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [5] - 基本面关注度可能回升 因估值修复完成进入慢牛整理期 需景气赛道先锋和整体基本面支撑 通缩倾向扭转或吸引海外资金配置 资金情绪高位整理未崩塌 [6][7] - 市场进入轮动扩散阶段 应以景气和产业趋势为锚提升胜率 机构牛特征显现使景气投资有效性提升 继续坚守强产业趋势同时作景气扩散 [8] - 市场驱动逻辑切换为基本面改善使景气从单一行业向更多领域扩散 建议布局全球商品需求回升与中国走出通缩主线 包括上游资源 资本品 原材料及内需修复领域 [9] - A股或延续震荡上行 美联储降息支撑人民币汇率 居民存款搬家处初期阶段 机构资金加速流入 权益类公募入市方向明确 需关注量能变化和AI主线 [10] - 支撑股市上涨逻辑未变 估值合理未明显透支 新积极因素如美联储降息周期开启 公募发行回暖 中长期有望持续上行 [11] - 9月行业配置关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点TMT主线 因流动性驱动行情中易成主线 产业趋势进展及降息提供催化 [12] - 9月A股慢牛行情延续 美联储降息成共识 中美谈判影响风险偏好 牛市驱动力未变 政策支持稳股市 居民增量资金充沛 高景气赛道享估值溢价 [13] 行业配置 - 继续聚焦资源 新质生产力 出海 包括资源 消费电子 创新药 化工 游戏 军工 [1] - 推荐港股互联网 传媒 创新药 电子及半导体 机器人 零售 化妆品国潮品牌 新增食品饮料 社服 农林牧渔消费 有色 化工 地产 新能源车 券商 保险 银行 电信运营商 [3] - 关注景气较高领域如软件开发 通信设备 困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [5] - 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [7] - 重视港股互联网 创新药 新能源 新消费 景气周期如有色 化工 [8] - 布局上游资源如铜 铝 油 金 资本品如锂电 风电设备 工程机械 重卡 光伏 原材料如基础化工品 玻纤 造纸 钢铁 内需领域如食品饮料 猪 旅游及景区 保险 券商 [9] - 关注反内卷概念 红利资产 服务消费低估值标的 科技自立方向 [10] - 9月关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点TMT [12] - 高景气赛道首选 硬科技 新质生产力或有政策催化 TMT领域盈利预期亮点多 [13] 流动性资金 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价 [1] - 无风险收益系统下沉 股票市场机会成本降低 资产管理需求井喷和增量入市成历史必然 [2] - 指数赚钱效应与增量资金正螺旋运转 资金面四个蓄水池蓄势待发 [4] - 8月M1增速继续回升 M2—M1剪刀差收窄 反映定期存款活化 居民存款向权益市场搬家持续 [5] - 资金面和情绪面高位整理未崩塌 [7] - 非银存款同比多增 居民存款同比少增格局延续 居民存款搬家处初期阶段 机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 权益类公募基金入市方向明确 [10] - 公募资金发行出现回暖 [11] - 居民端潜在增量资金充沛 [13] 宏观环境 - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望加码 [2] - 美国劳动力市场超预期疲软 市场对美联储年内降息3次预期升温 [5] - 美联储降息窗口打开 美元指数走弱周期支撑人民币汇率 [10] - 美联储降息周期可能会开启 [11] - 美联储9月降息成市场共识 中美谈判进展影响全球风险偏好 [13] 市场特征 - 行情沿聪明的钱推动的结构性脉络演绎 策略应淡化波动 不做扩散 [1] - 转型牛全面 存在新兴科技扩张性机会和传统板块估值修复 [3] - 量顶后加速上涨阶段结束 上涨趋势大概率延续但斜率放缓 [4] - 市场逐步进入轮动扩散寻找机会阶段 9月是行业轮动强度上行传统窗口 [8] - 市场驱动逻辑切换为基本面改善使景气扩散 [9] - A股大概率延续震荡上行 但需关注短期波动风险 量能变化是重要观测信号 [10] - 市场估值较为合理 未出现明显透支 [11] - 慢牛行情延续 [13]

近年来，中国箱纸板处于贸易逆差状态；2022年，中国纸箱板进口数量为360万吨，较上年下降9.77%；出口数量为11万吨，同比增长37.50%。净进口量为 349 万吨。 华经产业研究院研究团队使用桌面研究与定量调查、定性分析相结合的方式，全面客观的剖析箱纸板行业发展的总体市场容量、产业链、经营特性、盈利能 力和商业模式等。科学使用SCP模型、SWOT、PEST、回归分析、SPACE矩阵等研究模型与方法综合分析箱纸板行业市场环境、产业政策、竞争格局、技术 革新、市场风险、行业壁垒、机遇以及挑战等相关因素。根据箱纸板行业的发展轨迹及实践经验，精心研究编制《2025-2031年中国箱纸板行业市场需求预 测及投资规划建议报告》，为企业、科研、投资机构等单位投资决策、战略规划、产业研究提供重要参考。 本文节选自华经产业研究院发布的《2023年中国箱纸板行业生产量、消费量、产业链、进出口及重点企业分析「图」》，如需获取全文内容，可进入华经情 报网搜索查看。 整体来看，中国箱纸板生产量及消费量均呈波浪式上升态势，但生产量与消费量之间的缺口有不断扩大的趋势。2022年箱纸板生产量为2810万吨，较上年增 长0.18%，消费 ...

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为强于大市（维持）[3] 核心观点 - 包装纸价在9月继续提涨 旺季来临建议关注玖龙纸业和山鹰国际[2] - 美国降息预期渐近 关注美国地产链相关出口企业的需求修复机会[2] - 8月我国家具出口以美元计同比-3.2% 增速较上月下降6.2个百分点[2] 家居行业 - 索菲亚旗下子品牌米兰纳整家定制发布499元/㎡轻定制衣柜 有望扩大下沉市场份额[5] - 东泰五金总部与家居五金智能制造项目在佛山顺德投运 总投资8亿元[5] - 大部分家居公司估值处于历史低位 股息率价值凸显[5] - Q4作为政策发布密集期 持续提示板块左侧布局机会[5] - 部分公司上半年内销收入已重回双位数增长 行业需求出现逐步企稳迹象[5] - 7月住宅竣工面积同比-30.9% 增速环比6月下降26.68个百分点[32] - 1-7月商品住宅销售面积累计同比-4.1% 环比1-6月增速下降0.4个百分点[32] - 1-7月住宅新开工面积累计同比-18.3% 环比1-6月增速上升1.3个百分点[32] - 8月样本城市二手房成交面积同比-9.02% 相比7月增速上升8.4个百分点[32] - 7月限额以上企业家具类零售额同比+20.6% 增速环比6月下降8.1个百分点[39] - 建材家居卖场销售额7月同比-12.92% 相比6月增速下降4.04个百分点[39] - 规模以上工业企业家具制造业收入1-7月累计同比-5.4% 相比1-6月增速下降0.5个百分点[39] - 8月人造板制品PPI同比-5.4%[41] 造纸行业 - 截至2025年9月12日 双胶纸价格4818.75元/吨（持平）[5] - 铜版纸价格5000元/吨（持平）[5] - 白卡纸价格3964元/吨（上涨24元/吨）[5] - 箱板纸价格3562元/吨（上涨18.8元/吨）[5] - 瓦楞纸价格2771.25元/吨（上涨23.75元/吨）[5] - 6家白卡纸企业宣布从9月1日起提价100元/吨[5] - 玖龙纸业多个基地瓦楞纸价格上调30-50元/吨[5] - 山鹰纸业多个基地计划自9月底起分批停机4-8天[5] - 造纸及纸制品业1-7月营业收入累计同比-2.1% 增速较1-6月上升0.2个百分点[64] - 1-7月累计销售利润率2.6% 同比-0.7个百分点 环比-0.03个百分点[64] - 造纸行业1-7月固定资产投资累计同比+7.4% 增速环比1-6月下降1.5个百分点[66] - 1-7月造纸行业工业增加值同比+3.3% 增速环比1-6月上升0.1个百分点[66] - 7月机制纸及纸板产量同比+4.8% 日均产量同比+5.87%[67] - 8月青岛港纸浆库存1390千吨 同比+19.93% 环比7月+1.39%[71] - 8月常熟港纸浆库存515千吨 同比-8.36% 环比7月-14.45%[71] - 8月白卡纸社会库存171万吨 环比7月增加1万吨[71] - 8月双胶纸社会库存123万吨 环比7月增加3万吨[71] - 8月纸浆进口量256.29万吨 同比-5.59% 环比-7.88%[73] - 7月双胶纸进口量同比-22.76% 环比-14.21%[73] - 7月双胶纸出口量同比-19.65% 环比-7.15%[73] - 7月箱板纸进口量24.45万吨 同比-30.1% 环比-1.3%[73] - 7月瓦楞纸进口量11.82万吨 同比-37.8% 环比-10.5%[73] 轻工消费行业 - 个护板块推荐登康口腔 稳健医疗 百亚股份[5] - 文具板块持续推荐晨光股份 今年战略合作腾讯视频推进IP战略[5] - 建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可[5] - AR眼镜企业Rokid在武汉开设全球首家旗舰专卖店[5] - 1-7月文教体育娱乐用品业营业收入累计同比+8.6% 增速环比1-6月上升0.6个百分点[108] - 1-7月累计销售利润率3.6% 同比-0.8% 环比1-6月上升0.12个百分点[108] - 7月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+13.7% 增速环比6月上升4.2个百分点[110] - 7月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-2.6% 增速环比6月下降12.1个百分点[110] 出口链 - 我国8月出口额2.3万亿元同比增长4.8% 已连续3个月实现进出口贸易双增长[7] - 今年以来我国对东盟 对一带一路共建国家出口已占整体出口50.5%[7] - 美国高端家居零售商RH第二季度实现净营收8.9915亿美元 同比增长8.4%[7] - 净利润5171万美元 同比增长78.6%[7] - RH预计第四季度自中国采购占比将降至2%[7] - 截至2025年9月5日海运费CCFI SCFI综指分别环比-2.1% -3.2%[7] 包装行业 - iPhone 17系列预约总量突破700万 送货时间已排至10月15日之后[7] - 可降解环保包装建议关注恒鑫生活 家联科技 众鑫股份[7] - 金属包装关注奥瑞金 昇兴股份[7] - 包装龙头建议关注裕同科技 美盈森 永新股份[7] - 印刷业和记录媒介复制业1-7月营业收入累计同比-0.7% 增速环比1-6月下降0.4个百分点[84] - 1-7月累计销售利润率4.9% 同比-0.21个百分点 环比+0.03个百分点[84] - 7月规模以上快递业务量164亿件 同比+15.1% 增速环比6月下降0.7个百分点[84] - 7月限额以上烟酒类企业零售额同比+2.7% 增速环比6月上升3.4个百分点[84] - 7月限额以上饮料类企业零售额同比+2.7% 增速环比6月上升7.1个百分点[84] - 烟草制品业1-7月营业收入累计同比+3.0% 增速环比1-6月上升0.2个百分点[92] - 1-7月累计销售利润率13.9% 同比-0.19个百分点[92] - 酒饮料精制茶制造业1-7月收入累计同比+1.8% 增速环比1-6月下降0.1个百分点[92] - 1-7月销售利润率17.7% 同比-1.67个百分点[92] - 2025年二季度全球智能手机出货量同比+1.03% 增速环比一季度下降0.51个百分点[103] - 6月中国智能手机出货量2055.7万部 同比+7.4% 环比-8.74%[103] 新型烟草 - 美国海关查获超470万件非法电子烟产品 货值超8650万美元[7] - 年初以来美国海关与FDA共阻止超600万支未经授权的电子烟进入美国 价值超过1.2亿美元[7] - 英美烟草计划于25Q4在美国推出一次性电子烟产品Vuse One[7] - 建议关注思摩尔国际[7] 纺织服装 - 2025年8月我国纺织品服装出口额为265.39亿美元 同比下降5.05%[9] - 纺织品出口额为123.93亿美元 同比增长1.43%[9] - 服装出口额为141.46亿美元 同比下降10.08%[9] 板块表现 - 轻工制造板块（2025.9.8-2025.9.12）行业指数+1.88% 沪深300指数+1.38%[16] - 细分板块中造纸指数+4.49% 包装印刷指数+2.79% 家居用品指数+0.59% 文娱用品指数-0.53%[16] - 纺织服饰板块行业指数+0.67% 跑输市场[25] - 细分板块中纺织制造指数+1.52% 饰品指数+0.63% 服装家纺指数+0.21%[25]

股价表现 - 公司股价于2025年9月12日收报1.95元 较上周1.87元上涨4.28% [1] - 本周盘中最高价达1.97元（9月12日） 最低价报1.86元（9月8日） [1] - 公司总市值106.69亿元 位列造纸板块市值排名第3/22 全市场A股排名1787/5153 [1] 大宗交易 - 9月12日发生1笔大宗交易 成交金额1910.4万元 [1][2] - 9月10日出现58.04万元大宗交易 [1][2]

公司股价异动 - 首开股份近期股价累计涨幅达108.71% 显著偏离行业及上证指数 [1] - 公司主营业务未发生重大变化且目前仍处于亏损状态 [1] - 控股子公司间接持有宇树科技股权比例仅约0.3% 为财务性投资且无基金决策控制力 [1] 算力产业链个股风险提示 - 工业富联近三个交易日累计涨幅超20% 总市值达1.23万亿元 生产经营未发生重大变化 [3] - 剑桥科技连续两日涨停且股价创历史新高 澄清不生产CPO技术芯片 相关业务尚未贡献收入 [3] - 青山纸业近9个交易日6次涨停 控股子公司上半年净利润占比极小 主营业务仍为制浆造纸 [3] 市场异动特征 - 景旺电子 罗曼股份 方正科技等公司均表示股价涨幅较大但基本面未发生重大变化 [3] - 算力产业链个股活跃度提升但部分公司业务实际贡献有限 [3]

首开股份风险提示 - 公司主营业务未发生重大变化且仍处于亏损状态 [1] - 股价8个交易日累计涨幅达108.71% 总市值从68亿元升至142亿元 [2][3] - 控股子公司盈信间接持有宇树科技股权仅0.3% 属财务性投资且无控制力 [1][2] - 出现交易量增长、换手率提升、股东人数增加及机构股东减持清仓等情况 [3] 算力产业链公司股价异动 - 工业富联连续3日涨幅偏离值超20% 总市值达1.23万亿元 [4] - 剑桥科技澄清不生产CPO芯片 相关业务收入占比仅0.03% [5] - 青山纸业子公司恒宝通上半年净利润209.9万元 对公司业绩影响极小 [1][6] - 景旺电子、方正科技、罗曼股份均表示生产经营正常且无重大变化 [6] 市场交易特征 - 多只算力概念股出现连续涨停：剑桥科技2连板、青山纸业9日6板、景旺电子3连板 [4][6] - 工业富联、剑桥科技股价创历史新高 [4] - 公司普遍提示股价涨幅偏离行业指数 存在非理性炒作风险 [3][4][6]

首开股份风险提示 - 公司主营业务未发生重大变化且仍处于亏损状态 [1] - 近8个交易日累计涨幅达108.71% 总市值从68亿元升至142亿元 [2][3] - 控股子公司盈信间接持有宇树科技股权仅0.3% 属财务性投资且无控制力 [1][2] 算力产业链公司股价异动 - 工业富联连续3日涨幅偏离值超20% 市值达1.23万亿元 [4][5] - 剑桥科技澄清不生产CPO芯片 相关业务收入占比仅0.03% [5][6] - 青山纸业子公司恒宝通上半年净利润209.9万元 对业绩影响极小 [1][6] 多家公司发布交易风险警示 - 景旺电子连续3日涨停 声明经营无重大变化 [6] - 罗曼股份提示股价涨幅显著高于同业 存在非理性炒作 [7] - 方正科技强调内外部经营环境未发生重大变化 [7]

产销数据 - 2024年度公司生产量达33.19万吨 [1] - 同期销售量达32.01万吨 [1] - 产销率达到96.4% [1]

大宗交易情况 - 9月12日大宗交易成交量960.00万股 成交金额1910.40万元 成交价1.99元 较当日收盘价溢价2.05% [2] - 买卖双方营业部均为联储证券股份有限公司成都洗面桥街证券营业部 [2] - 近3个月累计发生5笔大宗交易 合计成交金额2262.32万元 [2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价1.95元 上涨3.17% 日换手率9.19% 成交额9.73亿元 [2] - 全天主力资金净流入3633.11万元 [2] - 近5日股价累计上涨4.28% 资金合计净流出337.16万元 [2] 融资交易数据 - 最新融资余额4.84亿元 [2] - 近5日融资余额减少1108.32万元 降幅2.24% [2]

造纸板块市场表现 - 9月12日造纸板块整体下跌0.13% 跑输上证指数（涨0.22%）和深证成指（涨0.13%）[1] - 板块内个股分化明显 青山纸业涨停（涨10%） 森林包装领跌（跌2.70%）[1][2] - 板块成交活跃 山鹰国际成交431.63万手 昌兴纸业成交额达11.69亿元[1] 个股价格变动 - 涨幅前列个股：青山纸业（10.00%）收4.18元 松炀资源（7.03%）收22.54元 山鹰国际（3.17%）收1.95元[1] - 跌幅显著个股：太阳纸业跌2.58%收15.10元 直宾纸业跌1.45%收24.41元 仙鹤股份跌1.35%收24.06元[2] - 中小市值个股表现：荣晟环保涨1.52% 恒达新材微涨0.17% 民士达跌0.89%[1][2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出7761.14万元 游资与散户分别净流入1173.24万元和6587.91万元[2] - 太阳纸业获主力净流入1755.22万元（占比5.96%） 但遭散户净流出4361.62万元[3] - 松炀资源主力净流入1555.50万元 游资净流出2378.37万元 显示资金分歧[3] - 华旺科技获主力与游资共同流入 分别净流入317.19万元（占比4.75%）和695.92万元（占比10.43%）[3] 成交活跃度 - 山鹰国际成交量最高达431.63万手 青山纸业成交197.54万手但涨停[1] - 昌兴纸业成交额11.69亿元居首 太阳纸业成交2.07亿元但股价下跌[1][2] - 小市值品种成交清淡：恒达新材成交6636手 民士达成交1.13万手[1][2]