人民银行15日开展1309亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1223亿元7 天期逆回购到期，公开市场实现净投放86亿元。 上周（12月8日-12日）央行公开市场操作影响有限，全周7天逆回购仅净投放47亿元，月初资金需求不 高，叠加政府债缴款压力减弱，资金面总体维持宽松。隔夜利率缓步下行，R001由周初的1.37%连续下 行至周五的1.35%，DR001也再度下破1.3%，迎来新低，收于1.27%水平，打破了今年以来隔夜利率的 下限，即DR001始终在1.30%以上徘徊，宽松状态下也多位于1.31%附近。7天利率方面，随着税期（15- 17日）扰动渐近，7天资金价格的波动加大。周初R007同步下行，于周三触及1.49%的周内低点，自11 日起，拆借7天资金可完整跨税期，R007转为上行，于周五收至1.51%。 本周（12月15日-19日）7天逆回购到期规模小幅升至6685亿元；政府债净缴款规模将下降至-39亿元， 整体规模相对有限。12月15日为12月缴税截止日，同时也是中旬缴准日，当日央行将开展6M买断式回 购6000亿元，净投放2000亿元。尽管此前DR001中枢处于政策利率 ...

美国SEC推进纳斯达克启动代币化证券交易提案 - 美国证券交易委员会已启动针对纳斯达克提案的程序，该提案旨在启动代币化证券（包括股票）的交易 [1] - 美国证券交易委员会发布命令，寻求更多评论以决定是否批准纳斯达克关于上市和交易代币化证券的规则变更提案 [2] - 美国证券交易委员会认为，鉴于提案引发的法律和政策问题，此时启动程序是合适的 [2] 市场参与者对提案的立场 - 包括证券业和金融市场协会在内的评论者支持纳斯达克的提案 [3] - 芝加哥期权交易所全球市场、Better Markets和Ondo Finance反对纳斯达克的代币化证券交易 [3] 代币化证券的潜在优势与监管关注 - 证券代币化将提高透明度、加快结算速度，并为发行人和投资者提升市场效率 [4] - 美国证券交易委员会就投资者保护、市场完整性和技术保障措施等方面征求意见并提出针对性问题 [4] - 监管机构强调，任何代币化证券的新交易机制都必须维持现有监管标准，并有效降低欺诈和市场操纵等风险 [4] 相关基础设施进展与协同 - 美国证券交易委员会已向存管信托与清算公司的存管信托公司发出无异议函，允许其对某些托管资产进行代币化 [5] - 存管信托与清算公司声称其目标是连接传统金融和去中心化金融，推动建立更具韧性、包容性和高效的全球金融体系 [5] - 若获批准，纳斯达克上的证券交易将以代币化形式在存管信托公司进行清算和结算，这使得美国证券交易委员会向存管信托公司开绿灯成为迈向潜在批准的重要一步 [6] 行业背景与先例 - Galaxy Digital成为首家在Solana区块链上将其普通股代币化的纳斯达克上市公司 [3] - 美国商品期货交易委员会近期也同意在该国衍生品市场使用代币化资产作为抵押品，并宣布了一项新的试点计划，允许某些数字资产作为美国衍生品市场的抵押品 [6]

国内债市行情回顾 - 上周（12月8日至12日）10年期国债活跃券收益率全周累计走高1.4个基点至1.84% [1] - 上周五（12月12日）债市转弱，收益率大幅上行，10年期国债250016收益率单日上涨2.75个基点至1.8425% [3] - 从整周看，中债国债到期收益率曲线多数期限下行，其中0.25年期下行幅度最大，达4.43个基点，仅50年期收益率上行0.5个基点 [2][3] - 国债期货主力合约表现分化，全周30年期主力合约下跌0.09%，而10年期、5年期和2年期主力合约分别上涨0.09%、0.06%和0.05% [5] - 中证转债指数全周横盘震荡，累计上涨0.20%，收盘报482.97 [6] 国内债市驱动因素 - 上周初，政治局会议延续“适度宽松的货币政策”基调，中央经济工作会议提出“灵活高效降准降息”，提振债市做多情绪，收益率多日震荡下行 [1][3] - 上周五，市场对年末政府债供给的担忧上升，叠加止盈盘涌出，导致债市抛压较重，收益率大幅上行 [1][3] - 尽管周五尾盘央行公告开展6000亿元买断式逆回购操作，但未能有效提振市场情绪 [1] - 上周公布的11月金融数据整体偏弱，社会融资规模增量前11个月累计为33.39万亿元，M2同比增长8%，人民币贷款余额同比增长6.4% [16][17] 国内利率债发行与供给 - 上周（12月8日至12日）利率债合计发行12939.45亿元，其中国债发行10939.9亿元，政策性银行债发行950亿元，地方债发行1069.55亿元 [7] - 财政部于12月12日到期续作发行7500亿元特别国债，包括10年期4000亿元和15年期3500亿元，为等额滚动发行 [7] - 本周（12月15日至19日）计划发行利率债2560.37亿元，其中国债1960亿元，政策性银行债200亿元，地方债400.37亿元 [8] 央行公开市场操作与流动性 - 上周央行通过7天期逆回购操作合计净投放资金47亿元 [14] - 央行于12月12日公告，将于12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月 [1][14] - 本周公开市场将有6685亿元7天期逆回购到期，同时周一还有4000亿元买断式逆回购和800亿元国库现金定存到期 [14] - 本周资金面面临税期走款、存单到期量大以及买断式逆回购净投放量减少等扰动，资金波动或环比加大 [1] 海外债市与美联储动态 - 美联储于12月10日宣布年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75% [9] - 降息后，10年期美债收益率当天短暂下跌5个基点至4.13%，但全周累计上涨5个基点至4.18% [9] - 美联储官员对2026年经济增速预测中位数从1.8%提高至2.3%，点阵图暗示2026年或仅降息一次 [11] - 截至12月6日当周，美国首次申领失业救济人数为23.6万，高于市场预期的22万，较前值19.2万大幅回升 [13] 国内宏观经济与政策要闻 - 中共中央政治局会议和中央经济工作会议明确明年政策取向，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [15] - 2025年11月，我国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，增速比上月加快4个百分点，已连续10个月保持同比增长 [15] - 2025年11月，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比下降0.1%；工业生产者出厂价格同比下降2.2% [16] 机构观点汇总 - **中金公司**认为，偏弱的11月金融数据反映实体经济活力走弱，内需提振乏力，增量政策或更依托于货币侧，在政策宽松空间仍在的背景下，年底债券仍存配置力量支撑，短端确定性机会相对更大 [17] - **财通证券**认为，2026年经济趋势性修复可能性不高，货币政策仍需总量型宽松，维持明年2次降息的判断，债市可以乐观，近期配置机构加速进场，债市调整或已基本结束 [18] - **华泰证券**指出，调查显示过半数投资者认为明年GDP目标在5%左右，对财政规模判断转为偏谨慎，降准降息预期均有提升但降准判断强于降息，债市震荡偏空占主流，曲线一致判断陡峭化 [19]

涉及的行业与公司 * 行业：中国金融业（China Financials）[1][5] * 公司：涵盖大量中国银行、券商及金融科技公司，包括但不限于农业银行、中国银行、建设银行、工商银行、招商银行、中信证券、东方财富、富途控股、奇富科技等 [59][61] 核心观点与论据 * 对2026年净息差展望积极：鉴于可能的温和降息（如果有），且降息影响可能被更理性的贷款定价所抵消，预计2026年贷款收益率和净息差将保持稳定 [2] * 信贷需求有望获得支撑：政府债券发行和基础设施投资将缓冲信贷需求，防止其大幅下滑，且项目选择标准提高将使效率与规模更平衡 [2] * 风险控制持续受关注：这将使金融股受益，涉及领域包括制造业、房地产、地方政府债务以及中小金融机构 [3] * 中小金融机构整合：2025年中央经济工作会议明确提出推动减少中小金融机构数量，这可能有利于小型银行和券商的整合 [3] * 货币政策表述转变：从2024年的“及时降息/降准”转变为2025年的“灵活运用包括降息/降准在内的政策工具”，同时重申稳健偏宽松的货币政策 [8] * 淡化信贷总量目标：删除了“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”的表述，应会进一步减少对贷款增长的窗口指导 [8] * 深化反内卷努力：认为这将有助于继续减缓制造业信贷风险的积累 [8] * 风险控制仍是关键：提及房地产、地方政府债务和中小金融机构风险 [8] * 行业观点：具有吸引力（Attractive）[5] 其他重要内容 * 报告机构与分析师：摩根士丹亚有限公司，分析师包括Richard Xu, CFA、Chiyao Huang等 [4] * 披露信息：摩根士丹利与报告中覆盖的许多公司存在业务往来或潜在利益冲突 [6][14][15][16][17][18] * 股票评级分布（截至2025年11月30日）：覆盖范围内，超配/买入占41%，均配/持有占44%，未评级/持有占0%，低配/卖出占15% [27] * 具体公司评级示例：列举了覆盖公司的详细评级、评级日期及股价，例如中信证券A股为超配，H股为均配；农业银行A股为均配，H股为超配等 [59][61]

核心观点 - 广发证券认为，尽管存在对美联储新任主席偏鹰派言论的担忧，但市场预期其最终将偏鸽，因此今年港股“春季躁动”行情不会缺席，并可能因流动性宽松或增量资金超预期而成为较强年份 [1][18] - 报告指出，港股春季躁动（圣诞节前至春节前）具有高胜率的历史规律，是增强收益的一种方式，并分析了行情较强的条件及当前流动性担忧不足为虑的原因 [9][16][18] - 明年年初可关注DeepSeek的模型进展及国内互联网大厂C端应用进展，可能对恒生科技指数基本面产生正向催化 [1][18] 港股春季躁动历史规律与特征 - 港股春季躁动时间窗口为圣诞节前至春节前，与A股（春节后至两会期间）有明显差异 [2] - 过去十五年，港股春季躁动期间，恒生科技指数上涨概率为72.7%，涨幅中位数为6.3%，涨幅均值为4.7%；恒生指数上涨概率为80.0%，涨幅中位数为4.7%，涨幅均值为3.8% [2] - 过去97年标普500圣诞行情上涨概率为81%，过去59年恒生指数圣诞行情上涨概率为77%，长期季节性规律可能形成“自我实现预言”的动量效应 [5] - 从历史任意时点构建专注投资恒指春季躁动的策略，持有至今均能盈利，显示其高胜率特性 [9] - 历史仅2014年因海外流动性冲击导致春季躁动缺失；2016年（熔断&减持禁令到期）和2024年（雪球集中敲入&DMA爆仓）因风险事件冲击导致躁动行情后移至春节后 [12] 春季躁动行情强弱驱动因素 - 行情较强的年份通常具备两个条件之一：一是流动性宽松或增量资金超预期（如2021年、2023年）；二是短期宏观经济数据超预期或上市公司盈利向上（如2017年、2019年） [16] - 报告列举了强春季躁动年份主要指数涨跌幅：2017、2019、2021、2023年恒生科技指数涨幅分别为10.7%、8.9%、27.6%、13.5%；恒生指数涨幅分别为7.1%、8.7%、14.7%、15.1% [17] 对当前流动性担忧的研判 - 日本套息交易平仓冲击无需过分担忧，因市场对日本加息和美联储降息预期充分，套息交易存量头寸已明显收缩，流动性冲击大概率偏弱 [18] - 港股解禁高峰已过，压力较小：12月限售股解禁规模为1260亿港元，1月已回落至约500亿港元以下 [18] - 新任美联储主席降息路径表述偏鹰无需担心，此前热门人选哈赛特发表鹰派言论后，当选概率从78%暴跌至54%，表明市场预期下一任主席将偏鸽，且出现极度鹰派表述的可能性小 [1][18]

一、适用基金及业务范围 ■ 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 为了更好地满足广大投资者的理财需求，根据融通基金管理有限公司（以下简称"融通基金"）与华泰证 券股份有限公司（以下简称"华泰证券"）签署的销售协议，从2025年12月15日起，融通基金旗下融通新 能源灵活配置混合型证券投资基金新增华泰证券为销售机构，并开通定期定额投资业务、转换业务，以 及参加前端申购费率优惠活动。现将有关事项公告如下： 二、费率优惠内容 1.自本公告日起，投资者通过上述销售机构申购（含定期定额申购，如有）上述基金，其申购费率享有 优惠，基金具体折扣费率以上述销售机构活动公告为准。若申购费率是固定费用的，则按固定费用执 行，不再享有费率折扣。 1.华泰证券股份有限公司 网址：www.htsc.com.cn 2.申购费率优惠活动仅适用于处于正常申购期的基金产品的前端收费模式的申购手续费，不包括基金的 后端收费模式的申购手续费和处于基金募集期的基金认购费及基金其他业务的基金手续费。 3.费率优惠活动的具体结束日期以上述销售机构公告为准，本公司不再另行公告。 4.上述适用基金的原相关费率参见基金的相 ...

根据金元顺安基金管理有限公司（以下简称"本公司"）与中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信 建投"）签署的销售服务协议，自2025年12月16日起，中信建投将销售本公司旗下部分基金。具体公告 如下： 一、适用基金 ■ （1）中信建投证券股份有限公司 公司网站：www.csc108.com 二、业务范围 自2025年12月16日起，投资者可在中信建投办理上述基金的开户、认购、申购、赎回、定期定额投资及 基金转换等业务。今后本公司发行的其它开放式基金均适用于上述业务，本公司不再另行公告，具体业 务的办理请参照本公司及中信建投的相关业务规则和流程。 三、费率优惠 经与中信建投协商一致，本公司决定旗下基金参加中信建投的费率优惠。具体折扣费率、业务办理的流 程、费率优惠期限以中信建投页面公示为准。基金原费率请详见基金合同、招募说明书（更新）等法律 文件，以及本公司发布的最新业务公告。如本公司新增通过中信建投销售的基金产品或者对已通过中信 建投销售的基金产品新增、变更份额类别，则自该基金产品或该类份额开放申购当日起，将同时开通该 基金或该类份额上述优惠活动。 重要提示： 1、基金定期定额投资业务是指投资者通过本公司指定 ...

平安证券股份有限公司 关于北京北土城西路证券营业部业务客户迁移的公告 2.北京望京证券营业部地址：北京市朝阳区望京SOHO塔1A座8层801室 特此公告 尊敬的投资者： 平安证券股份有限公司 为进一步提升客户服务质效，根据经营管理需要，自2025年12月15日零时起，平安证券股份有限公司北 京北土城西路证券营业部客户服务关系调整转入平安证券股份有限公司北京望京证券营业部。 2025年12月15日 本次客户服务关系调整，不影响证券交易及资金划转。客户账户信息、第三方存管银行、交易密码和资 金密码、交易方式、委托电话及交易软件等均保持不变。 北京北土城西路证券营业部柜面服务保留至2025年12月29日，北京望京证券营业部正常开展各项柜面服 务。 如有疑问，可选择以下联系方式进行咨询： 1.公司统一客服热线：95511-8-2 ...

机构市场展望 - 上周A股市场呈现“沪弱深强”走势 创业板指累计上涨2.74% 深证成指上涨0.84% 上证指数下跌0.34% [1] - AI算力 商业航天等主题表现活跃 煤炭 石油石化等顺周期板块走势相对疲软 [1] - 当前A股上涨的底层逻辑并未改变 跨年行情有望逐步展开 [1][4] 政策环境分析 - 中央经济工作会议总结2025年经济工作并部署2026年经济工作 政策定调延续积极取向 [2][3] - 会议要求继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策” 并注重存量与增量政策的集成效应 [2] - 扩大内需方面 会议阐明“建设强大国内市场”的主要方向 预计政策将从提升供给质量 改善消费意愿 稳定就业收入预期等方面入手提高居民消费率 [2] - 产业发展更加强调创新体制机制建设 政策预期包括制定教育科技人才发展方案 建设国际科技创新中心 完善新兴领域知识产权保护制度 制定服务业扩能提质行动方案 [2] - 后续产业政策可能在传统产业 新兴未来产业 AI技术融合等领域多层次并行发力 [2] - 美联储12月议息会议落地 2026年“宽松”仍是海外主要央行主旋律 海外宽松流动性和弱美元有望提振A股 [3] 市场趋势研判 - 机构认为市场已基本完成调整 跨年行情在望 [4] - 东吴证券指出 市场在11月中旬突破4000点后回调 当前在3800点至4000点区间震荡蓄力 [4] - 此前调整因素包括全球流动性紧缩 A股受波及 海外“AI泡沫”担忧导致科技板块下跌 以及A股四季度资金博弈 [4] - 当前美联储降息落地 AI叙事未边际恶化 年末资金再度入场抢筹 A股已止跌企稳 [4] - 后续市场将进入政策数据真空期 明年春季行情的布局窗口已经打开 [4] - 国泰海通证券认为 机构四季度“保收益降仓位”步入尾声 岁末年初的再配置与资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [4] - 在政策预期上修 市场交投重新活跃的背景下 A股有望拾级而上并站上新高度 [4] 行业配置方向 - 中泰证券认为 2026年春季行情的重点依然是科技（如机器人 核电 小卫星等）和券商 [6] - 信达证券建议关注科技成长板块内部更具性价比的细分领域 如消费电子 游戏 风电 电池等 [6] - 跨年行情或是科技成长主线反弹的窗口期 成长板块作为高弹性品种在未来行情中通常不会缺席 [6] - 从长期维度看 AI产业长期逻辑持续演进强化 如果后续更多成长股能兑现业绩 科技成长主线将迎来第二波加速上涨 [6] - 成长股内部大概率会继续轮动和扩散 [6]

普惠金融发展现状与成果 - 普惠金融发展实现从“广覆盖”到“精准化”的关键跨越，探寻金融服务与薄弱群体需求的适配路径 [1] - 消费贷规模稳步扩张，2025年三季度末不含个人住房贷款的消费性贷款余额达21.29万亿元，同比增长4.2%，前三季度新增3062亿元 [3] - 普惠型小微企业贷款余额高速增长，从2019年6月的10万亿元增至2025年三季度末的36.5万亿元，六年间累计增速高达241.3% [3] - 非信贷产品成为普惠金融“精准滴灌”核心载体，保险服务实现乡镇100%全覆盖，平均每个乡镇有1个保险网点 [3] - 公募基金行业规模创历史新高，截至2025年9月末达36.74万亿元，并在费率改革方面持续让利于基民 [3] 普惠金融当前面临的挑战 - 行业从蓝海扩张进入红海博弈，面临产品同质化、定价内卷、客群高度重叠等挑战 [4] - 金融机构在经济波动周期下，疲于在“提高可得性、控制风险和价格优惠”的“不可能三角”中寻求平衡 [4] - 银行业面临首贷户挖掘难度陡增的挑战，县域潜在首贷群体存在经营规模小、缺乏抵押物、信息不对称等问题，融资难融资贵问题依然存在 [4] - 保险业在普惠型产品上面临“能不能准”的挑战，例如普惠型医疗险因缺乏数据支撑导致定价不准确 [4] - 证券业在普惠服务领域存在短板，体现在“通不通”和“懂不懂”两个维度，如股权融资服务下沉不足、投资者教育普惠性欠缺 [4] - 消费金融行业陷入“内卷与风险并存”的境地，部分机构为抢占市场盲目下调利率、放松风控，导致多头借贷和过度授信问题凸显 [5]