至午间收盘时，上证指数报3778.95点，涨幅0.35%，成交额约5740亿元；深证成指报12362.85点，涨幅 2.01%，成交额约7947亿元；创业板指报2872.91点，涨幅3.48%，成交额约4115亿元；科创综指报 1517.97点，涨幅2.15%，成交额约1400亿元；北证50指数报1581.22点，涨幅2.74%，成交额约274亿 元。 机构观点 中金公司：8月25日A股成交额迅速放大至3.17万亿元，随后多个交易日成交额保持在3万亿元左右，按 A股自由流通市值做分母衡量的周度日均换手率水平已提升至5%以上。历史经验显示A股每次换手率升 至5%以上，指数后期往往出现一定幅度的调整，近几年典型时段如2019年4月、2020年7月以及2024年 10月，上述三个阶段指数在后续均出现1-3个月左右的调整期。上述三个阶段在调整期过后，指数后续 多呈现震荡上行走势且均超越前期高点。 从当前A股市场环境来看，市场整体估值处于合理水平，并未高估。年初至今A股全球表现也仅在中游 位置。A股今年盈利有望实现正增长且下半年增速或好于上半年，市场表现并非单因流动性推动。政策 红利凸显，监管强调"持续巩固资本市场回稳 ...

业务合作启动 - 青岛银行与国联民生证券于8月29日正式启动公募基金投顾业务 成为山东省首家推出该业务的地方法人银行 [1] - 合作旨在响应财富管理市场高质量发展需求 提供专业化 个性化及周期性陪伴式资产配置服务 [1] 市场趋势与战略意义 - 财富管理市场进入新发展阶段 客户需求从单一产品购买转向综合资产配置与长期投资陪伴 [3] - 双方通过专业投资和陪伴服务提升金融服务质效 形成优势互补 实现"1+1>2"联动效能 [3] - 此次合作是国联民生证券在青岛及山东地区的深化布局 其青岛分公司于今年3月作为集团战略支点成立 [13] 基金投顾业务优势 - 底层资产为持牌机构严选的一篮子公募基金 实现风险分散且持仓高度透明 投资者买入次日可查看持仓明细 [5] - 持牌机构根据市场变化动态调仓优化组合表现 高净值客户可获专属定制化组合方案 [5][6] - 通过费率优惠压降交易成本 实现投资者与机构收益双赢 [6] 青岛银行发展现状 - 上半年实现营收76.62亿元（同比增长7.50%） 归母净利润30.65亿元（同比增长16.05%） 增速均高于行业平均水平 [11] - 零售业务认可度提升 个人存款占比截至6月末达50.95% [11] - 基金投顾业务是服务升级的必然选择 践行客户至上理念的重要承诺 [11] 国联民生证券背景 - 无锡国资控股的现代金融服务企业 拥有财富管理 投行 资管等完善业务体系 净资本收益率和成本管理能力突出 [13] - 作为首批基金投顾试点资格七家券商之一 2020年4月起展业 探索独立投顾等新型业务模式 [13] - 累计管理规模超400亿元 服务客户超32万户 合作机构超30家 获多项行业荣誉 [13] 未来发展方向 - 双方将通过资源整合与协同运作 提供多层次多类型公募基金投资组合策略 [16] - 坚持"专业+服务"双轮驱动 打造客户信赖 行业认可的财富管理服务品牌 [16]

公司战略调整 - 撤销白水仓颉路证券营业部以推动财富管理业务转型与快速发展 [1] - 提高分支机构运营效率 [1] 执行流程 - 按照《中华人民共和国证券法》和证监会公告[2020]18号要求处理客户资产并结清证券业务 [1] - 办理工商注销手续并向当地证监会派出机构备案 [1]

市场整体表现 - 三大指数涨跌不一 沪指跌1.16%盘中失守3800点 深证成指跌0.65% 创业板指涨0.95% [1] - 沪深北三市成交额2.40万亿元 较上一交易日缩量5167亿元 [1] - 全市场4560只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 光伏逆变器 光模块(CPO) 储能 电源设备 光刻机等热门概念股涨幅居前 [1] - 上能电气20CM涨停 中际旭创再创历史新高 [1] - 创新药概念股午后冲高 百花医药涨停 [1] - 小金属 证券 软件开发 农业等板块跌幅居前 [1]

人事任命 - 公司聘任顾轶高先生为合规总监 [1] - 该任命经公司第四届董事会第三十二次会议审议通过 [1] - 顾轶高先生自取得中国证监会派出机构认可之日起正式履职 [1] 职务调整 - 公司总裁薛臻先生不再代行合规负责人职务 [1] - 人事变动公告于2025年8月28日通过上海证券交易所网站披露 [1]

债券市场表现 - 9月以来债券市场表现坚韧但部分超长债收益率逆势小幅上行 银行间债市盘初收益率多数下行但长端国债收益率尾盘快速攀升 [1] - 10年期国债活跃券250011收益率上行0.75个基点报1.755% 30年期国债活跃券2500002收益率上行1.15个基点报2.0085% 10年期国开活跃券250215收益率上行1.15个基点报1.8575% [1] 超长期利率债换券行情 - 30年期国债新券2500006收益率较日内低点上行2个基点 该券5日即将迎来续发 [2] - 超长期国债25超长特别国债06成交量本周迅速放大 连续三个交易日成交近900笔 现有活跃券25超长特别国债02当天成交量超2200笔 [2] - 活跃券切换指新发行债券因利率优势、流动性改善或市场机构行为变化导致市场定价锚点转向新券的过程 [3] 机构观点分析 - 25超长特别国债06在9月、10月还有三次续发 首次发行票面利率2.15% 隐含票息税率高达6.97% 在活跃券切换前配置具有较高性价比 [3] - 10年、30年国债含税券25附息国债16、25超长特别国债06分别下行0.8个基点、1.8个基点 表现优于同期限其他品种 [3] - 当前5个基点的税收利差或仍有压缩空间 因各家机构考核机制存在差异 [3] 市场交易行为 - 超长端利率债主要卖盘来自险资和基金 银行和券商为买入主力 [3] - 市场情绪来到短期拐点 受股债跷跷板影响 权益市场调整时债市收益率整体出色但受活跃券切换行情干扰 [6] 未来市场展望 - 超长债利率波动表明债市情绪偏弱且存在机构尝试抢跑换券因素 [6] - 利率破位下行需要更强一致预期 预期凝聚力或来自市场风险偏好系统性走弱或央行额外宽货币呵护 [6] - 若股市延续多空博弈盘整行情 债市将继续处于震荡区间运行 若股市结束调整继续上涨 债市震荡上沿将受考验 [6]

公司战略调整 - 西部证券撤销白水仓颉路证券营业部以推动财富管理业务转型与快速发展[1] - 该决策旨在提高分支机构运营效率[1]

开户数据表现 - 2025年8月A股新开户265.04万户，环比增长34.97%，同比增长165.21% [3] - 前8个月累计新开户1721.17万户，较2024年同期1163.73万户增长47.90% [3] - 个人投资者占比99.6%，达264.03万户，机构投资者约1万户 [1][3] - 开户规模创今年4月以来新高，仅次于2月283.59万户和3月306.55万户的峰值 [3][4] 市场资金动向 - 8月主要指数大幅上涨：上证指数月涨7.97%至3888.6点，深证成指涨15.32%，创业板指涨24.13%，科创50涨28% [7] - 融资余额创历史新高2.28万亿元，两融余额达2.3万亿元，连续20个交易日维持在2万亿元以上 [7] - 主动外资自去年10月以来首次持续流入A股市场 [7] - 居民存款潜在入市资金规模预计达5-7万亿元 [14] 投资者结构特征 - 累计个人投资者账户达3.86亿户 [5] - 35岁以下年轻投资者成为开户主力军 [8] - 开户行为较去年"9·24行情"更为理性，未出现暴增现象 [8][11] - 机构认为当前入市节奏处于温和健康区间 [4][8] 金融机构业务动态 - 头部券商开户量增长显著：招商证券财富管理客户数同比增长45.53% [11] - 中信建投新开发客户83.08万户，同比增长12.98% [12] - 国金证券客户数较2024年末增长11.44%，客户资产总额上升9.92% [13] - 多家银行在APP首页推出证券开户导流服务 [13] 市场趋势研判 - 开户潮由"赚钱效应-政策催化-资产荒"三重因素驱动 [1] - 增量资金短期内支撑市场震荡上行趋势 [1][8] - 需关注年轻投资者占比提升及杠杆上升可能带来的波动性 [9] - 存款搬家进程有利于股债双牛行情发展 [14]

主要国家超长债收益率大幅上行 - 日本30年期国债收益率升至3.28%，创历史新高；20年期收益率达2.69%，为1999年以来最高[1] - 英国30年期国债收益率攀升至5.75%，创1998年以来最高水平[1] - 美国30年期国债收益率一度触及5%[1] 美联储降息预期与通胀担忧 - 市场对美联储9月降息存在预期，但通胀仍高于2%目标，服务通胀顽固[1] - 5Y5Y通胀预期自4月呈上行趋势，反映长期通胀担忧[1] - 密歇根消费者通胀预期指数8月有所抬头[1] - 特朗普解雇美联储理事库克，引发对美联储独立性的担忧[2] - 美债30-10年利差一度达到70bp以上[2] 财政可持续性担忧加剧 - 日本央行加息预期提前，从明年4月提前至1月或3月[3] - 日本可能出台新财政刺激方案，引发超长债市场供需失衡担忧[3] - 英国7月通胀率达3.8%，为去年1月以来最高，央行年内降息无望[3] - 英国财政缺口较大，市场质疑其债务可持续性[3] 季节性因素与市场供需 - 过去十年全球10年以上长债9月跌幅中值为2%，为各月最差表现[4] - 截至9月2日美债净空头占比为今年2月3日以来最高[4] - 投资级美元债溢价处于低位，周二单日发行规模超900亿美元[4] 超长债配置价值与风险 - 超长债收益率上行后相对股市性价比提升，吸引配置型资金[5] - 美国7月JOLTS职位空缺数据不及预期，引发超长债利率下行5bp+[5] - 日本、英国30年国债利率不断破位上行，可能继续上行[6] - 当前环境利好黄金，因发达经济体债券和货币面临"贬值"压力[6] 风险提示 - 美国经济、就业和通胀走势超预期[7] - 美国财政、关税等政策超预期[7]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 9月4日，港股市场震荡，南向资金重塑港股逻辑？行情能否延续？听兴业证券全球首席张忆东为您剖析 港股投资逻辑>>视频直播 张忆东指出，从长期视角来看，我们应深入思考如何更有效地提升全民福利。中国资本市场承载着重要 的历史使命，通过自身的活跃发展，与实体经济、科技创新形成正向反馈循环。这不仅能让投资者获得 收益，还能推动国家整体发展，为中国式现代化提供强大内驱力。 中国式长牛呈现出独特的发展模式，被形象地称为"小白兔式"长牛。它并非一蹴而就，而是伴随着阶段 性的快速上涨与适时调整，稳步向上推进，这种模式与中国国情高度契合。中国资本市场并不适合简单 照搬西方纯粹市场化的模式以及做空机制。相反，中国形成了具有自身特色的做空机制，通过并购重 组、资产注入、再融资和IPO等多种方式，服务于社会主义建设和实体经济，有效抑制行情的过度投 机，确保行情能够持续、稳定地为经济发展贡献力量。 对于投资者而言，不应过度关注短期的羊群效应，不必因他人短期收益较高而感到焦虑。当前的牛市远 未结束，从宏观趋势来看，这可能是一场长达20年的长牛行情。投资者应更多地将注 ...