公司合作公告 - 谊砾控股全资附属公司谊砾石墨有限公司与青岛天泰文旅产业集团有限公司签订为期三年的合作管理合约 [1] - 合约自2026年1月1日起生效，双方将合作拓展青岛公司旗下的高尔夫球场和天然温泉酒店等业务 [1] 合作核心内容 - 子公司将引进人工智能技术，并将大健康概念融入青岛公司的业务中 [1] - 青岛公司将向子公司支付100万元人民币合作管理费，签约后30天内支付10%，剩余90%于2026年12月31日前支付 [1] 业绩激励条款 - 双方同意，若青岛公司于2026年盈利达到5000万元人民币，子公司将额外分享青岛公司盈利中的10% [1] - 该额外款项将于2027年1月31日前由青岛公司向子公司支付 [1] 合作方财务背景 - 截至2025年11月30日止11个月，青岛公司营业额为6500万元人民币 [1] - 同期，青岛公司盈利录得2500万元人民币 [1]

合作签约概况 - 公司全资附属公司谊砾石墨有限公司与青岛天泰文旅产业集团有限公司于2025年12月23日签订为期三年的合作管理合约 [1] - 合约约定合作自2026年1月1日起开始 [1] 合作业务内容 - 子公司将与青岛公司合作拓展其属下的高尔夫球场和天然温泉酒店等业务 [1] - 子公司将引进人工智能技术及以大健康概念融入青岛公司业务中 [1] 财务安排 - 青岛公司将向子公司支付100万元人民币合作管理费 [1] - 签约后30天内支付10%，另外90%于2026年12月31日前支付 [1] - 若青岛公司于2026年盈利达5000万元人民币，子公司将额外分享青岛公司盈利中的10% [1] - 该额外分享款项将于2027年1月31日前由青岛公司向子公司支付 [1] 合作方业务表现 - 截至2025年11月30日止11个月，青岛公司营业额为6500万元人民币 [1] - 同期，青岛公司盈利录得2500万元人民币 [1]

活动概况 - 2025年12月18日，《悦游》杂志于上海前滩华尔道夫酒店举办2025“金榜”发布会，汇聚了百余位来自高端酒店集团、文旅行业及品牌合作伙伴的嘉宾 [2] - 活动邀请演员李纯、黄曦彦、蔡卓妍及《悦游》全媒体总监王绍式作为揭晓嘉宾，以其个人风格与美学感知连接高端旅行业与旅行者 [2] 奖项类别与行业生态 - 首轮揭晓的年度单项奖涵盖九个类别，包括最佳商务酒店、最佳度假酒店、最佳亲子酒店、最佳设计酒店、最佳景观酒店、最佳美食美酒酒店、最佳疗愈酒店、最佳生活潮流酒店及最佳国牌酒店，共同展现了中国顶级酒店业多元丰富的生态 [4] - 2025年全新设立四个特别项目：“最佳典藏酒店”关注传承魅力，“绿色先锋酒店”聚焦环保可持续实践，“社区英雄酒店”关注通过商业空间激活社区与传统文化，“年度文化旅途创新”推介在目的地体验层面有开创性设计的项目 [4] - 新奖项的设立共同勾勒出未来高端旅行的完整价值图谱，涵盖时间深度、文化根植、环境责任与社会连接 [4] 行业标杆与未来方向 - “中国酒店Top10”代表了行业最高水准与未来方向，上榜酒店以极致服务、独特设计、深入肌理的可持续发展实践以及与所在地文化的真挚连接而著称 [5] - 这些酒店超越了住宿功能本身，成为旅行者感知当地风土、历史与人文的窗口，重新定义了具有世界影响力的中国待客之道与旅宿哲学 [5] - 《悦游》金榜的发布是对行业佼佼者的致敬，也是对未来旅宿行业的展望，在中国旅行市场以自信与创造力引领全球业态变革的背景下，该榜单持续扮演行业风向标与品质守门人的关键角色 [5] - 未来旅行的方向属于那些能够创造深度文化连接、践行可持续责任并提供“不被打扰的归属感”的探索者与创造者 [5] 行业愿景 - 《悦游》金榜旨在记录并推动每一次值得铭记的出发，与全球旅行者及行业共建者共同书写奢华旅行新篇章，驶向更开阔、深邃且充满意义的旅行新纪元 [7]

监管动态与合规行动 - 中国网络空间安全协会组织指导酒店服务、网络社区、女性健康、远程会议和投资理财等5类App运营方完成个人信息收集使用优化改进 [1] - 优化改进重点针对超范围收集个人信息、过度调用敏感权限、权限设置和账号注销不便等个人信息收集使用问题 [1] - 相关App运营方已对照《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》《常见类型移动互联网应用程序必要个人信息范围规定》等法律法规完成整改 [1] 涉及行业与公司清单 - 涉及酒店服务、网络社区、女性健康、远程会议和投资理财共5个行业类别 [1] - 完成优化改进的App共6款，运营方及版本号分别为：华住会（汉庭星空(上海)酒店管理有限公司，版本9.38.1）、艺龙旅行（北京艺龙信息技术有限公司，版本10.8.7）、知乎（北京智者天下科技有限公司，版本10.78.0）、亲宝宝（杭州点望科技有限公司，版本11.9.5）、腾讯会议（深圳市腾讯计算机系统有限公司，版本3.39.2.44）、东方财富（东方财富信息股份有限公司，版本10.37.1） [1] 后续措施与承诺 - 6款App运营方已在应用商店或者官网上架优化改进版本 [1] - 相关运营方承诺升级版本将持续保持合规水平 [1]

公司重大资产收购 - 公司董事会于2025年12月22日召开临时会议，审议了关于现金收购Argentum Lithium S.A. 100%股份并签署股份购买协议的预案 [1] - 公司当前主营业务为房地产相关，2025年上半年租金及相关收入占比68.32%，酒店收入占比31.64% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为78亿元 [1] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178%，出现供不应求、客户进厂催单的情况 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：中国酒店住宿业[2] * 公司：华住集团[1] 亚朵[3] 首旅[17] 锦江[17] 行业核心观点与趋势 * 行业周期：预计2026年酒店行业将出现周期性改善 RevPAR降幅从2025年开始逐季度收窄 并可能在2026年由负转正[2][3][6] * 驱动因素：改善主要受益于供需关系再平衡 休闲旅游需求稳健增长 以及服务消费政策的推动[2][6] * 长期前景：中国住宿业长期处于渗透向上趋势 对标美国市场 住宿支出在可支配支出中占比较高 体验经济和消费升级驱动行业发展[2][10] * 连锁化空间：中国连锁酒店连锁化率提升空间巨大 以30间以上房量为基数 2024年底连锁化率约46% 若提升到60%-70% 对应当前连锁酒店空间增速约30%-50%[2][11][12] * 商旅市场：商旅市场供给处于筑底阶段 OCC已触底 若后续复苏仍具弹性[2][8] * 投资回报：行业投资回本周期因RAP和租金下降而延长至约5年[2][8] * 供给变化：预计2026年新开店数量将减少 供需匹配度将提高[2][8] * 竞争格局：行业整体较为分散 但龙头企业在区域市场具备高市占率[9] * 价格策略：龙头企业策略从追求OCC转向追求最优RAP 有助于行业整体价格企稳[2][9] * 估值趋势：酒店行业估值中枢正从20倍向30倍迈进[7] 华住集团核心优势与战略 * 规模与网络：拥有庞大的门店网络 超过1万家门店 网络规模与会员流量形成正反馈的双飞轮机制[2][5][7] * 会员体系：凭借强大的会员体系 短期内能够降低对OTA的依赖[2][5][7] * 增长记录：上市15年来门店和业绩保持20%以上复合增速[4][13] * 成长模式：通过产品迭代 标准化管理 强会员粘性形成独特成长飞轮[4][13] * 战略布局：以中低端酒店起家 通过精益增长战略下沉至低线城市实现快速扩张[13] 目标到2030年实现2万家门店规模 其中经济型酒店市占率提至5.4% 中端酒店提至26%[13] * 中高端拓展：积极拓展中高端酒店领域 已建立丰富品牌矩阵[4][14] 在营中高端酒店已超过1,000家[15] 中高端酒店单房收入较经济型酒店高出1.5倍至3倍[15] 未来若中高端酒店数量突破3,000家 其占比将超过经济型酒店[15] * 区域优势：在区域市场如上海 市占率可达15%-20% 具备议价权[2][9] * 运营表现：在供需不平衡 商务需求疲软的情况下 能通过规模效应抵御行业下行压力[2][5] 2025年8月以来 RevPAR和业绩表现优于行业水平[3] 在三季度率先实现了ADR的正增长[9] * 对标国际：发展路径与全球领先企业类似 有望通过提升中高端业务占比 实现从低到高的迭代发展 并对标海外集团的轻资产模式 实现长期稳定现金流和股东回报[4][7][16] 其他重要公司观点 * 亚朵：在中高端市场树立龙头地位 主要依靠睡眠零售业务 在经济弱势环境下实现了新的增长曲线 体量较小使其具备抗经济周期能力[3][5] * A股酒店龙头：首旅 锦江等已率先实现正向变化 在市场悲观时可考虑适当配置以把握行业贝塔性改善机会[17] 财务与估值预期 * 华住估值：预计2026年华住集团市盈率为24-25倍[17] * 海外估值基准：海外酒店集团因轻资产模式 直营店比例降至1%-2% 业绩稳定 市盈率可达25-30倍 EBITDA倍数为15-20倍[16] * 华住价值重估：核心看点在于从基础中低端门店扩张到中高端升级的价值重估[16] 通过对标海外集团 实现长期稳定现金流和5%以上股东回报率[16]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为宏观经济、外汇市场、中国股市（A股与港股）以及大消费行业（特别是服务消费，包括酒店、免税、餐饮等子行业）[1][2][3][5][23][24][26] * 纪要提到的具体公司包括酒店行业的高品质龙头企业华住、亚朵[26] 核心观点与论据 宏观经济与市场环境 * 美国非农就业数据虽好于预期，但失业率上升和工资增速放缓，叠加11月CPI数据回落，强化了市场对美联储宽松政策的预期[1][2] * 人民币近期升值主要受美元走软和中国经济相对稳定驱动，但股市疲软反映了对国内经济增长和企业盈利的担忧[1][2] * “汇强股弱”的背离现象在历史上比较少见，通常只出现在很短的阶段性时期[2] * 港股和A股在汇率升值背景下表现较弱，并非传统意义上的基本面好转或资金流入所致，而是短期美元走弱和季节性结汇需求导致[1][5] * 从信用周期和基本面看，预计2026年美国信用周期将开始修复，这可能会对未来产生影响[1][6] * 短期内结汇规模虽增加，但从占比来看，相对比例并没有显著增加，结汇意愿并未达到历史高点[6] * 汇率走势最终由基本面决定，但收敛时间取决于结构性力量的强弱[7] * 短期内突破关键关口会形成资金蓄势效应，提振风险偏好，利好港股等资产，但若无基本面支撑，趋势持续性需警惕[1][8][9] 扩大内需与消费政策 * “扩大内需”已被明确为战略之举，并成为明年（2026年）工作的重点[3] * 当前市场对扩大内需政策的关注主要集中在消费领域，关键在于改善收入预期和总收入，而非单纯降低储蓄率[1][15] * 提振消费的具体政策方向包括：财政刺激（增加政府支出、减税或补贴）、货币宽松（降低利率、增加信贷）、产业扶持（如新能源汽车、绿色能源）、优化营商环境等[3][4] * 2025年已发布提振消费专项行动，包括城乡居民增收促进行动；预计2026年将继续拓宽财产性收入渠道，稳住股市，加快解决拖欠账款，并通过财政再分配缩小收入差距[22] * 中国居民部门储蓄率较高，但储蓄率下降并不必然带来消费增长，由人口老龄化带来的被动储蓄率下降可能会引起经济总体增长下行[18] * 中国住户部门收入占比相比疫情前和历史高点有所下降，但通过政策手段快速提升并不现实，更重要的是提振整体经济环境中的收入预期[19] * 当前消费者行为中恩格尔系数上升，反映出消费者缺乏足够信心进行更多非必要性开支，核心问题在于增强公众对未来经济和个人收入增长的信心[20][21] 服务消费行业趋势与投资机会 * 服务消费在未来具有重要的配置价值，政府文件中频繁提及并出台鼓励政策（如职工带薪休假、入境游免签），旨在通过扩大优质供给和直接刺激需求来推动增长[23] * 中国居民人均服务型消费支出占比为47%，与发达国家相比仍有较大提升空间[23] * 服务行业正经历连锁化率和集中度显著提升的趋势[24] * 2025年餐饮行业价格战趋缓，一些企业同店销售企稳转正；酒店和免税行业降幅收窄乃至企稳回升[24] * 2026年看好有望迎来拐点和反转的子行业，如酒店、免税，以及具备自身增长动能的综合性龙头企业[1][24] * 外卖平台补贴、社保新规、预制菜等因素将优化供给竞争格局，提高连锁化率和集中度[24] * 企业间分化加剧，少数公司能够穿越周期，实现持续增长[24] * 筛选具有长期增长潜力公司的关键要素：选择好的赛道、迎合消费者核心诉求（质价比和情绪价值）、公司具备综合能力（产品、运营、品牌、组织管理）、能捕获持续成长的驱动力（如创新、市场扩展）[25] 具体子行业分析 * **酒店行业**：国庆后以商务需求为主，RevPAR（每间可供出租客房收入）大部分时间保持低个位数正增长，扭转了今年前期5%的下滑趋势；预计2026年该行业RevPAR能够维持平稳状态，不再显著下滑，主要由于供给增速放缓且需求端没有继续恶化；高品质龙头企业如华住、亚朵正在扩大领先优势[26] * **免税行业**：在经历了两三年的下滑后，近期有所回升；海南离岛免税销售额9月份首次转正并连续几个月增长，其中10月增长百分之十几，11月增长百分之二十几；这一趋势部分得益于电子产品如iPhone 17销售良好；未来政策扩容（如外国游客购买资格增加及岛民无限次购物）将带来增量潜力[26] * **餐饮行业**：整体周期变化不大，但上市公司数量将持续增加，各个赛道与企业之间分化较大；咖啡和茶饮增速最快；外卖补贴退坡可能已被市场反映，但头部品牌通过推新品等方式应对，中短期竞争烈度相对可控；中小连锁及单体份额仍有提升空间；快餐品类表现韧性较强；正餐品牌会继续分化，一些差异化高成长性的公司有机会脱颖而出[26] 其他重要内容 汇率分析框架 * 分析人民币走势需结合金融账户视角，仅从经常账户（贸易）分析可能得出误导性结论[14] * 新古典主义认为货币是中性的，汇率最终通过贸易达到均衡，但该理论在解释长期汇率变化上存在缺陷（如美国长期贸易赤字但美元指数并未持续贬值）[11][12] * 凯恩斯主义强调资本账户的重要性，认为在现代金融市场，资本流动对汇率的影响更为显著[13] * 从金融视角看，过去几年中国股市表现不佳，加之资金外流，使人民币面临较大贬值压力；如果2026年房地产市场逐渐触底反弹，对人民币资产配置动机会增加，从而可能推动人民币升值[14] 国际比较与结构性问题 * 中国的人均GDP与发达国家相比仍有较大差距，但中国居民可支配收入占总体国民可支配收入的比重与欧盟整体情况接近，略低于日本，并不算特别低[16][17] * 纵向比较显示，中国住户部门收入占比相比疫情前和历史高点有所下降[19]

文章核心观点 - 雅阁酒店集团在成立二十周年之际，正通过“专业协同”与“专业引擎”双轮驱动，实现国内存量市场价值重塑与海外新兴市场差异化扩张，引领中国酒店业高质量发展 [1][4][8][33][45][56] 国内业务：专业协同破解国资酒店困局 - 行业面临从“增量扩张”向“存量提质”转型，地方国资酒店普遍存在“资源禀赋雄厚”与“价值转化乏力”的结构性困局 [9][10] - 国资酒店价值释放受三大枷锁制约：老旧设施硬件瓶颈、非标服务软件短板、过度依赖客房收入的单一营收结构 [16][17] - 公司通过“品牌输出+管理赋能”的轻资产合作模式，为国资酒店注入市场化运营基因，实现“输血”与“造血”双重赋能 [26] - 公司重构资产认知，将酒店定位为“区域文旅生态枢纽”，而非单纯的住宿空间，实现酒店价值与区域价值共生共荣 [20][21][23] - 实践案例：韶关云门5季雅阁度假酒店融合自然与康养资源打造多元场景；广西崇左雅阁大酒店联动顶级景区成为旅行枢纽；秦皇岛雅阁酒店群构建多元业态，客房收入占比仅25% [25] - 中旅酒店的战略投资为公司提供了央企背景的信任桥梁与全产业链资源，契合国有资产管理的合规性要求 [30][31][32] 核心能力：专业引擎驱动价值创造 - 公司的专业引擎是涵盖战略定位、数字化底座、文化赋能、流量运营的全链路价值创造体系 [33] - 战略定位遵循“高端=国际质感+本土灵魂”逻辑，通过品牌矩阵与区域深度研判实现差异化占位 [37] - 品牌矩阵覆盖奢华精品、高端商务、特色度假、精选服务全高端产品线，其中75.5%为高端系列品牌，精准匹配国资品质升级诉求 [37] - 数字化以“图钉系统”为核心，旨在实现“效率提升+体验优化”的双轮驱动，而非技术堆砌 [39] - 文化赋能通过“文化挖掘—场景转化—体验落地”全流程，将本土文化转化为酒店独特竞争力，如温岭雅阁国际大酒店融入“山海之城”意境 [40][42][43] - 流量运营构建“线下筑牢基本盘、线上实现裂变式传播”体系，线下深耕本地核心圈层锁定关键500人，线上凭借真实体验撬动用户自发分享 [43][44] 海外扩张：体系输出与文化共生 - 公司出海摒弃“资本输出+标准复制”或“盲目扩张”的传统路径，走“体系输出+文化共生”的差异化道路 [45] - 赛道选择聚焦“一带一路”沿线“旅游业潜力大、高端供给不足、中资往来密切”的新兴市场，如肯尼亚、斐济，避开竞争激烈的欧美成熟市场 [46] - 此举把握两大机遇：中国出境游复苏红利（2024年出境游人次达1.23亿，赴“一带一路”国家游客占比超40%）及中资海外基建项目带来的住宿需求 [47] - 本地化运营采用“体系输出+本地自主”平衡模式，沉淀出包含政策、税务、消费者画像的运营体系，为同行提供“海外运营参考手册” [53] - 与中旅酒店的“资源+经验”协同形成“央企背书+专业运营”的出海模式，降低风险并提升成功概率 [54] - 出海终极目标是让“中国服务”成为全球品质标签，通过跨文化融合实现“走出去”与“融进去”的统一 [56] 战略布局与项目进展 - 2025年是公司战略升级后项目落地与品牌焕新的集中爆发年，签约与开业项目呈现高端化、多元化、战略性布局 [4] - 国内于北京、杭州、新疆伊犁、乌鲁木齐、福建平潭、甘肃张掖、广东茂名等核心区域与经济走廊接连布局 [6] - 海外项目持续深耕：肯尼亚内罗毕雅阁大酒店开业两周年，斐济贝卡岛雅阁度假酒店项目定位高端标杆 [8] - 近期品牌焕新与开业：浙江温岭雅阁国际大酒店于12月29日开业，实践“一城一琢”的品牌哲学 [43]

行业核心观点 - 中国游客人数锐减导致日本主要旅游目的地住宿价格暴跌 并重创相关零售行业销售额 日本旅游业面临严重担忧 [1][2] 住宿行业 - 日本京都地区酒店客房去年12月均价为20601日元 一年内降价一半以上 许多客房每晚价格已低于1万日元 甚至低至3000日元 [1] - 住宿价格下降现象并不仅限于京都 大阪、名古屋、广岛和福冈等中国游客占比较高地区同样如此 [1] - 自2024年以来 京都地区酒店客房价格因旅游业反弹和大阪世博会商机一直稳步上升 但近期因中国游客需求骤减被迫降价 [1] - 京都酒店经营者表示中国游客已纷纷取消预订 这是很长时间以来第一次降低住宿价格 [1] 零售与服务业 - 中国赴日游客大减重创日本百货商店销售额 [1] - 神奈川县镰仓市一家以优质抹茶冰激凌闻名的店铺表示 过去约七成外国顾客都是中国人 但自中方发布赴日旅游风险提示以来 中国游客人数急剧减少 [1] - 镰仓市一家肥皂店员工表示中国游客占顾客很大一部分 如今一连好几天都不见中国顾客光顾 这严重影响销售 [1] 行业影响范围与预期 - 与中国开通直飞航班的地区也受到影响 预计影响将持续到明年春季 [1] - 随着中国春节假期临近 许多日本商家都在担心 若中国游客减少情况持续到春节 影响将更加严重 [1] - 一项针对日本全国企业的调查显示 42.8%的受访者表示中方发布的赴日旅游风险提示将对日本经济产生负面影响 [2] - 在航运和仓储行业（包括客运与旅游业） 该占比飙升至53.8% [2]

交易概述 - 黑石集团通过旗下房地产基金与新加坡城市发展集团达成协议 以140亿日元约合8900万美元收购位于大阪心斋桥核心商圈的Bespoke Hotel Osaka Shinsaibashi饭店资产 [1] - 该笔交易预计于12月完成 [1] 资产详情 - 被收购资产为永久产权物业 于2019年开业 [1] - 总建筑面积约5585平方公尺 设有256间客房 [1] 投资属性 - 该交易资本化率约为4.1% [1] - 该资产在黑石日本饭店投资组合中属于具备稳定现金流的资产 [1]