公司活动安排 - 公司将于2025年9月15日15:00-17:00参加上海证券交易所主办的2025年半年度科创板生物制品及CXO行业集体业绩说明会 [2] 行业活动信息 - 上海证券交易所主办科创板生物制品及CXO行业集体业绩说明会 [2] 信息来源 - 公司通过证券日报发布公告 [2]

核心观点 - 华熙生物创始人赵燕回归一线主导组织与战略变革 旨在重塑营销战斗力并推动合成生物技术平台的多品类拓展 以科技力支撑品牌价值 穿越行业周期并实现长期增长[3][4][5] - 公司正从依赖流量营销转向科学证据驱动的市场沟通 通过优化投放策略与自播内容强化"皮肤科学"定位 同时加速中试平台建设以突破生物制造"死亡谷" 复制透明质酸成功至糖生物学等新领域[9][10][16][24] 业务调整与营销变革 - 2022-2024年功能性护肤品收入与毛利率连续下滑 2024年销售费用绝对值仍达24.6亿元[8] - 营销策略从超级主播转向腰部达人矩阵 同等预算（如50万）投放多个垂直领域达人以提高转化效率[9] - 品牌自播渠道强调科学宣传 在官方直播间以专利数据、实验结果替代营销黑话[10] - 组织架构调整将"个人健康消费品事业部"更名为"皮肤科学创新转化事业部" 预计C端业务调整期需半年 显著成效或待2025年春节后[9][13] 研发与生产实力 - 济南研发中心面积超11000平方米 配备液相色谱仪等精密仪器支持原料与质量研究[11] - 自动化生产车间配备2500万元无菌灌装机 单日可生产价值上千万元次抛精华 仅需2名工人[11] - 天津合成生物中试平台投资30亿元 为亚洲最大 支持多项目并行中试与柔性产线调整[24][26] 技术平台与多品类拓展 - 原料业务2024年收入12.36亿元 同比增长近10% 出口原料收入增17.65%[16] - 研发体系覆盖三大板块：细胞外基质（透明质酸、硫酸软骨素等）、细胞间通讯（母乳寡糖、PDRN等）、细胞内（麦角硫因、PQQ等）[19][20] - 2019年已研发麦角硫因原料 现实现高纯度量产并被认定为国家一级标准物质[16] - 发酵法软骨素钠完成CDE备案 红景天苷、唾液酸等糖类物质实现量产 HMO开发中6个月完成菌株构建至中试生产[20] 行业竞争与战略定位 - 胶原蛋白赛道存在营销乱象 部分产品因氨基酸序列拼接或同源性低导致功能折扣[17] - 细胞外基质（ECM）系统为抗衰核心 透明质酸承担"结构工程师"功能 胶原蛋白作为"建筑工人"协同作用[18] - 合成生物产业面临"死亡谷"挑战 中试环节需应对菌株从实验室到量产的环境变量（如pH、溶氧控制）[23] - 公司定位为合成生物科技企业 依托菌库、酶库及全链条开发经验 对抗单一品类依赖风险[5][16][21]

国际化战略进展 - 公司持续深化国际化战略并积极布局海外市场 [1] - 公司将继续提升国际销售团队素质及业务能力 [1] - 加快推进产品国际市场注册及认证以提升国际市场的综合实力 [1]

股权激励计划预留授予分配情况 - 预留授予限制性股票总数120万股 占预留授予时总股本比例0.29% [1] - 激励对象涵盖董事会认定的372名其他人员 未披露具体职务及国籍信息 [1] - 任何单一激励对象通过股权激励计划获授股票均未超过总股本1% [1] - 全部有效期内激励计划涉及股票总数累计符合股东大会审议时股本总额限制 [1]

公司治理与决策程序 - 公司于2025年9月4日召开第九届董事会第十一次会议和第九届监事会第八次会议 审议通过调整2024年限制性股票激励计划授予价格的议案[1] - 2024年8月21日公司第八届董事会第二十次会议首次审议通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案[1] - 2024年9月10日公司2024年第一次临时股东大会正式批准股权激励计划及相关授权议案[3] 股权激励计划调整细节 - 限制性股票授予价格由39.80元/股调整为39.18元/股 下调幅度为每股0.62元[1][6] - 价格调整系因实施2024年度权益分派方案 以总股本4.068亿股为基数每股派发现金红利0.62元（含税）[5][6] - 调整公式采用P＝P0-V模式 其中P0为调整前价格39.80元 V为每股派息额0.62元[6] 信息披露与合规程序 - 2024年8月22日至8月31日对激励对象姓名和职务进行内部公示 监事会未收到异议[3] - 独立董事周克夫于2024年8月22日公开征集委托投票权[2] - 法律意见书确认本次调整符合《上市公司股权激励管理办法》及科创板监管规则[7] 财务与经营影响 - 本次价格调整仅因派息导致 不会对财务状况和经营成果产生实质性影响[6] - 调整后授予价格39.18元/股仍满足大于1元的监管要求[6] - 根据股东大会授权 本次调整无需再次提交股东大会审议[6]

监事会会议召开情况 - 第九届监事会第八次会议于2025年9月4日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议应到监事3人 实到监事3人 由监事会主席刘军主持 [1] - 会议召开符合《公司法》及《公司章程》规定 决议合法有效 [1] 限制性股票激励计划调整 - 调整2024年限制性股票激励计划首次及预留授予价格为39.18元/股 [1] - 调整符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划草案规定 [1] - 表决结果3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 预留部分限制性股票授予 - 向372名激励对象授予120.00万股限制性股票 [3] - 授予价格为39.18元/股 授予日为2025年9月4日 [3] - 激励对象主体资格合法有效 符合相关法律法规要求 [2][3] - 公司和激励对象均未发生不得授予限制性股票的情形 [3] - 表决结果3票同意 0票反对 0票弃权 [3]

医药制造业务 - 主要产品原材料6-APA价格下降，培南药物关键中间体4-AA产品售价回升，提升医药业务毛利率 [3] - 三氮唑新工艺他唑巴坦产品完成下游客户合格供应商备案，产能有望释放，降低生产成本并提高售价及市场竞争力 [3] - 扩大哌拉西林产品产能，哌拉西林与他唑巴坦、舒巴坦可配比复方制剂，需求广阔 [3] - 新型复方制剂如注射用头孢洛生他唑巴坦钠、注射用舒巴坦钠度洛巴坦钠、注射用亚胺西瑞等推出，拉动舒巴坦、他唑巴坦、培南等市场需求 [3] 新能源业务 - 锂电池电解液添加剂产品出货量、成本控制能力位居行业前列 [3] - 锂电池电解液添加剂价格处于历史低位，下降空间小，行业产能出清及新能源行业反内卷后价格回转将增厚利润 [3] 合成生物微生物蛋白业务 - 未冉新质蛋白新食品原料注册申请获国家卫健委受理，通过国家食品安全风险评估中心专家评审委员会技术审查并完成公示，争取2025年下半年取得审批批文 [4][9] - 国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化企业，加速建设年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期），建成后形成年产2万吨微生物蛋白和5万吨氨基酸水溶肥产品规模 [4][5][15] - 开发自主知识产权新型生产菌株短柄镰刀菌，向9个国家和地区申请专利并取得中国发明专利 [5] - 短柄镰刀菌发酵生产微生物蛋白关键技术及工业化应用项目通过中国轻工业联合会鉴定，整体技术国际先进，菌种选育技术国际领先，获2024年中国食品科技十大进展，入选国家工信部首批《生物制造标志性产品名单》 [5] - 未冉蛋白通过国际清真食品HALAL认证、犹太洁食KOSHER认证、ISO22000、HACCP、BRC、SQF四大食品安全体系认证，以及美国SELF-GRAS认证 [6] - 与江南大学陈坚院士团队、南昌大学谢明勇院士团队等合作，开展微生物蛋白关键技术开发及功能性挖掘研发 [6] - 依托自主知识产权专利技术，在生产未冉新质蛋白过程中同步生产氨基酸水溶肥料等高附加值产品，降低生产成本，实现绿色制造、产业循环与零排放 [6][7][13] - 计划建设行业唯一开放性商业转化平台，打造未冉新质蛋白联创商盟，推进产品商业化孵化，强化品牌建设和国际化布局 [10] - 重点开发植物基素食、健康产品等多赛道应用，加速推进年产2万吨微生物蛋白项目 [10] - 招聘市场、销售和研发等核心岗位，建立高激励型绩效考核机制 [10] - 与香港绿客盟有限公司、马来西亚Ultimeat等签订战略合作协议，收到国内外多家大型食品企业送样邀请，配合下游合作伙伴推进产品研发与市场推广 [11] - 未冉新质蛋白可应用于人造肉、蛋白饮品、休闲食品、保健品、宠物食品等领域，已开发火腿片、鸡肉块、风味饮料、代餐奶昔等多款样品 [12] - 微生物蛋白相比植物蛋白营养更全面，无异味，口感接近动物肉，生产不受季节气候地域限制，资源消耗少，ESG属性突出 [13] 氨基酸水溶肥产品 - 年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期）建成后形成5万吨氨基酸水溶肥产品规模 [15] - 产品对植物生长和生理代谢有明显促进作用，应用效果突出 [13] - 国家农业农村部《到2025年化肥减量化行动方案》强调减少农用化肥施用总量，推广水溶肥料、微生物肥料 [14][15] - 已完成田间试验，同步开展市场推广，参照市场同类产品科学定价，保持竞争力 [15]

大宗交易概况 - 欧林生物于2025年9月5日发生大宗交易成交27.9万股，成交总额701.96万元，占当日总成交额2.73% [1] - 成交价格25.16元，较市场收盘价28元折价10.14% [1] 交易明细分析 - 第一笔交易成交量15.9万股，成交金额400.04万元，买方为国投证券股份有限公司河源分公司，卖方为广发证券股份有限公司成都善山大道营业部 [2] - 第二笔交易成交量12万股，成交金额301.92万元，买方为中信证券总部(非营业场所)，卖方为广发证券成都峰山大道证券营业部 [2]

板块整体表现 - 生物制品板块较上一交易日上涨3.06% [1] - 上证指数报收于3812.51点，上涨1.24% [1] - 深证成指报收于12590.56点，上涨3.89% [1] 领涨个股表现 - 三生国健(688336)领涨，收盘价61.60元，涨幅11.80%，成交量16.54万手，成交额9.62亿元 [1] - 长春高新(000661)收盘价128.00元，涨幅7.53%，成交量27.01万手，成交额33.62亿元 [1] - 君实生物(688180)收盘价48.00元，涨幅7.38%，成交量25.29万手，成交额11.73亿元 [1] - 西藏药业(600211)收盘价50.48元，涨幅7.13%，成交量22.02万手，成交额10.78亿元 [1] 其他涨幅显著个股 - 日李药业(603087)收盘价74.88元，涨幅4.64%，成交量21.88万手，成交额15.99亿元 [1] - 荣昌生物(688331)收盘价92.17元，涨幅4.32%，成交量8.69万手，成交额7.74亿元 [1] - 科兴制药(688136)收盘价42.27元，涨幅4.14%，成交量5.85万手，成交额2.40亿元 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入2.31亿元 [1] - 游资资金净流出2.06亿元 [1] - 散户资金净流出2576.77万元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司业绩稳健恢复 2025年上半年营业收入4.61亿元 同比+13.8% 归母净利润0.9亿元 同比+15% 扣非归母净利润0.96亿元 同比+29.2% [1] - 2025Q2单季度表现亮眼 营业收入2.49亿元 同比+20.9% 归母净利润0.47亿元 同比+24% 扣非归母净利润0.52亿元 同比+50.3% [1] - 营销改革成效显著 转型区域达19个省 销售费用率降至44.35% 同比下降3.49个百分点 [1] - 创新药研发管线有序推进 通过自研与外引双轮驱动 形成梯队式产品管线格局 [2] - 增资优瑞开曼布局呼吸领域 投资1.5亿元获得7.98%股份 拓展创新研发管线与商业化产品组合 [3] 财务表现 - 核心产品苏灵上半年销售收入3.26亿元 同比增长18.77% [1] - 密盖息上半年销售收入1.34亿元 同比增长3.37% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元 1.83亿元 2.20亿元 对应增速260% 20.3% 20.1% [3] - 对应PE估值59倍 49倍 41倍 [3] - 2025年预测营业收入9.54亿元 同比增长15.6% [4] - 毛利率水平保持高位 2025-2027年预计为89.7% 89.6% 89.5% [9] 研发进展 - KC1086为KAT6小分子抑制剂 用于晚期实体瘤治疗 正在推进I期临床试验 在ER+/HER2-乳腺癌药效模型抑瘤率超过90% [2] - KC1036Ⅲ期临床试验符合预期 正在加速推进 食管癌 胸腺癌及儿童尤文氏肉瘤等适应症同步拓展 [2] - 中药1.2类创新药ZY5301已递交Pre-NDA并获得受理 适应症为盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛 [2] - 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶补充研究已于2025年Q1完成并上报 [2] - 优锐医药重点在研管线恩司芬群2024年在美国获批上市 2025年5月在中国大陆三期临床试验达到主要终点 计划下半年提交新药申请 [3] 资本结构 - 当前总市值89.67亿元 [5] - 总股本1.59亿股 自由流通股比例98.79% [5] - 30日日均成交量719万股 [5] - 2025年预测净资产收益率5.2% 2027年提升至9.1% [9]