公司业绩说明会核心内容 - 公司于2025年5月19日召开业绩说明会 [1] 行业整体表现 - 集成电路测试行业具有资本投入大、人才和技术壁垒高的特点 [2] - 伴随芯片国产化率提升和芯片复杂性增加，中高端芯片国产化进程加速 [2] - 国内独立第三方测试市场有望保持快速增长 [2] - 全球宏观经济动荡加速世界经济结构体重构，为国产芯片带来历史机遇 [2] - 公司市场份额与全球领先的独立第三方测试厂商相比仍有巨大追赶空间 [2] 行业发展前景 - 集成电路测试是产业链必不可少环节，每颗芯片需100%测试 [3] - 芯片设计产业规模和制造产能增长将带动测试需求增长 [3] - 全球集成电路产业向境内转移，叠加国家政策支持 [3] - 高算力、汽车电子等高可靠性测试领域需求提升 [3] - 未来集成电路测试市场空间大，国内第三方专业测试前景广阔 [3] 公司财务表现 - 2025年第一季度营业收入同比增长，但受固定成本、财务费用上升影响导致亏损 [4] - 2025年一季度主营收入4.01亿元，同比上升53.88% [6] - 归母净利润5184.65万元，同比上升348.38% [6] - 扣非净利润5126.63万元，同比上升353.21% [6] - 负债率55.11%，毛利率52.55% [6] 未来增长驱动因素 - 2025年将坚持聚焦主业，通过内生增长和外延并购并举 [5] - 实施"一体两翼"战略：左翼协助客户技术改良，右翼推动自动驾驶视觉算法模型 [5] - 深化战略布局，强化技术创新，提升集成电路领域核心竞争力 [5] 机构预测与评级 - 最近90天内有5家机构给出评级，其中4家买入，1家增持 [7] - 机构目标均价为18.81元 [7] - 华泰证券预测2025年净利润3.41亿元，目标价17.94元 [9] - 海通证券预测2025年净利润4.09亿元，目标价17.76元 [9] - 广发证券预测2025年净利润5.89亿元，目标价18.69元 [9] 融资融券数据 - 近3个月融资净流出4264.07万元，融资余额减少 [9] - 融券净流入0.0，融券余额增加 [9]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，2025年我国将推动氢能产业政策发力，落实氢能纳入能源管理工作，推进技术装备研制和应用示范，促进全产业链发展，完善产业生态、优化发展环境，为“十五五”时期氢能产业提质提速奠定基础 [6][41][43] - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795）；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [6][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至5月8日，近两周申万公用事业指数上涨0.9%，跑输沪深300指数0.9个百分点，在31个申万行业中排第22名；年初至今，申万公用事业指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，在31个申万行业中排第21名 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，6个子板块上涨，热力服务、光伏发电、燃气、火力发电、风力发电、水力发电板块分别上涨3.4%、3.0%、2.0%、1.2%、0.4%、0.2%；仅电能综合服务板块下跌1.2%。年初至今，子板块涨少跌多，3个子板块上涨，电能综合服务、热力服务、火力发电板块分别上涨4.1%、3.9%、2.3%；4个子板块下跌，燃气、光伏发电、风力发电、水力发电板块分别下跌6.2%、5.4%、1.2%、0.5% [6][15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周股价上涨的公司有81家，华银电力、ST升达、华电辽能涨幅靠前，分别达40.3%、25.9%、25.2%；股价下跌的公司有49家，广西能源、乐山电力、林洋能源跌幅较大，分别为12.8%、10.8%、10.1%。年初至今，乐山电力、华银电力、韶能股份涨幅靠前，分别达87.4%、73.6%、57.3%；拓日新能、天壕能源、林洋能源跌幅较大，分别为20.2%、19.2%、17.2% [6][15][17] 行业估值情况 - 截至5月8日，申万公用事业板块市盈率估值为18.3倍；子板块中，光伏发电、热力服务、电能综合服务、风力发电、水力发电、燃气、火力发电板块市盈率估值分别为729.6倍、30.5倍、24.7倍、21.2倍、20.5倍、18.9倍、12.0倍 [19] 行业数据跟踪 - 截至5月8日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为592元/吨，环比前值下降2.0%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为651元/吨，环比前值下降2.0% [32] - 截至5月8日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值为703万吨，环比前值提升4.6%。截至4月25日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为694元/吨，同比下降6.3% [35] 重要公司公告 - 5月8日，九丰能源、富春环保、洪通燃气股东大会分别审议通过相关议案；中绿电2024年已投产新疆光伏项目中500万千瓦完成转商，计划2025年5月底前完成其他已并网项目转商；佛燃能源向氢能等清洁能源拓展，开展科技技术攻关 [40] 重点行业资讯 - 4月28日，国家能源局介绍《国家能源局关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》，包括支持民营企业提升发展动能、推动公平参与市场、提升能源政务服务水平；举行新闻发布会介绍一季度能源形势，全国能源供应充足，消费增长，供需宽松，价格稳中有降，生产和用电增速呈积极信号 [40] - 4月29日，国家能源局发布2025年一季度光伏发电建设情况，一季度新增并网容量为5971万千瓦，截至3月底累计并网容量为94544万千瓦 [40] - 4月30日，国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，提及2025年氢能产业发展规划 [43] - 5月8日，四川省发改委等发布《关于支持加快算电融合发展的实施意见》，支持实施源网荷储一体化算电融合示范项目，布局园区级万卡集群以上算力规模 [6][43] 行业周观点 - 近日国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，2025年我国将推动氢能产业政策发力，落实氢能纳入能源管理工作，推进技术装备研制和应用示范，促进全产业链发展，完善产业生态、优化发展环境，为“十五五”时期氢能产业提质提速奠定基础 [6][41][43] - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795）；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [6][41]

芳源股份终止电池级碳酸锂项目 - 公司终止投资不超过30亿元的电池级碳酸锂生产及废旧磷酸铁锂电池综合利用项目，原计划分两期建设，一期包括年产3万吨电池级碳酸锂及4.6万吨磷酸铁前驱体项目，二期包括年产4万吨磷酸铁锂正极材料项目 [1] - 已实际投资9700万元用于该项目，并对项目土地进行退储处理，后续将办理芳源锂业的注销等事项 [1] - 终止原因为市场环境和公司经营发展战略变化，反映公司对资源配置和经营风险的审慎评估 [1] 黔源电力一季度净利润大幅增长 - 预计2025年第一季度归母净利润盈利4972.15万元至5376.86万元，同比增长330%~365% [2] - 增长主要原因为来水较上年同期偏多62.70%，发电量同比上升59.40%，带动发电收入及利润增加 [2] - 公司在水力发电领域的优势得到体现，盈利能力和市场地位有望进一步提升 [2] 琏升科技签订重大电池片销售合同 - 控股孙公司眉山琏升光伏与华晟新能源签订销售框架合同，将销售不少于1000MW的A级G12异质结电池片产品 [3] - 合同预计占公司2023年年度经审计主营业务收入的比例超过100%，绝对金额超过2亿元 [3] - 该合同显著提升公司在光伏产业的市场地位，对本年度经营成果产生积极影响 [3]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 水利部印发《2025年农村水利水电工作要点》 强调落实生态文明建设要求 统筹发展和安全 抓好小水电安全生产、安全度汛和生态流量落实 持续推进小水电绿色改造和现代化提升[3][28] - 燃气方面 2024年天然气消费同比增长叠加上下游气价联动 建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393）[3][28] 行情回顾 - 截至3月13日 近两周申万公用事业指数上涨0.4% 跑赢沪深300指数1.8个百分点 在31个申万行业中排第14名[3][11] - 年初至今 申万公用事业指数下跌5.0% 跑输沪深300指数4.4个百分点 在31个申万行业中排第29名[3][11] - 近两周子板块涨多跌少 6个子板块上涨：电能综合服务板块上涨2.3% 火力发电板块上涨1.6% 热力服务板块上涨1.5% 光伏发电板块上涨1.2% 燃气板块上涨0.5% 风力发电板块上涨0.04%；仅水力发电板块下跌0.4%[3][11] - 年初至今子板块涨少跌多 2个子板块上涨：热力服务板块上涨4.8% 光伏发电板块上涨0.3%；5个子板块下跌：水力发电板块下跌8.3% 燃气板块下跌7.3% 火力发电板块下跌3.0% 风力发电板块下跌2.9% 电能综合服务板块下跌2.0%[11] - 近两周132家上市公司中93家上涨 杭州热电、宁波能源、ST聆达涨幅靠前 分别达14.7%、13.9%、12.7%；38家下跌 东望时代、ST金鸿、联美控股跌幅较大 分别为6.4%、5.9%、5.8%[3][12] - 年初至今梅雁吉祥、长青集团、杭州热电涨幅靠前 分别达26.6%、22.8%、22.7%；立新能源、长春燃气、中闽能源跌幅较大 分别为18.0%、18.0%、16.1%[12] 行业估值情况 - 截至3月13日 申万公用事业板块市盈率17.4倍 低于近一年估值中枢[13] - 子板块市盈率：光伏发电83.5倍 水力发电19.4倍 热力服务19.3倍 风力发电18.6倍 电能综合服务17.7倍 燃气14.3倍 火力发电13.6倍[13] - 当前估值与近一年平均值差距：公用事业-6.7% 电能综合服务-8.3% 火力发电-6.6% 水力发电-14.1% 热力服务-5.8% 光伏发电+61.4% 风力发电-4.5% 燃气-2.8%[14] 行业数据跟踪 - 近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值614元/吨 环比下降4.0%[20] - 近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值687元/吨 环比下降4.9%[20] - 近两周秦皇岛港煤炭库存均值727万吨 环比提升3.6%[21] - 截至3月7日 今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值702元/吨 同比下降6.1%[21] 重点行业资讯 - 内蒙古能源局发布《关于促进增量配电网高质量发展的若干措施（征求意见稿）》 促进新能源消纳、新型储能建设及多场景融合应用[3] - 成都市政府工作报告提出实施氢能发展"六大工程" 绿色氢能产业规模增长20%以上[3] - 中能建崇左2×660MW电厂工程1号机组首次并网成功[3] - 山西发改委印发《山西省氢能产业链2025年行动方案》 包含11项重点任务[3][30] 建议关注标的 - 新奥股份（600803）：拥有259个城市燃气项目 覆盖全国20个省份 大力发展综合能源业务和智家业务[29] - 九丰能源（605090）：形成"海气+陆气"资源池 自主控制LNG产能规模达70万吨[29] - 新天然气（603393）：全产业链一体化布局 基本实现"上有资源、中有管网、下有客户"的战略布局[29]

财务数据 - 截至2024年9月末，公司资产负债率为61.94%，负债总额1263.14亿元，流动负债288.79亿元[16] 股票发行 - 本次向特定对象发行股票为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[13] - 发行对象不超过35名符合规定条件的特定对象[18][19][34] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于每股净资产[22][36] - 发行数量不超过发行前公司总股本的10%，即不超过18亿股[30] - 募集资金总额（含发行费用）不超过60亿元，净额用于RM和TB水电站项目[33] - 发行定价基准日为发行期首日，最终价格根据竞价结果协商确定[22][23] - 发行对象认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让，若有新规将调整[37] 项目进展 - 本次发行相关事项已通过公司多届董事会等审议，有权国资监管单位已批复，尚需上交所审核及证监会注册[24][43] - 股东大会就本次发行决议须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，中小投资者表决单独计票[46]

发行情况 - 向特定对象发行股票事项已获多次会议审议通过，尚需上交所审核及证监会注册[7][46] - 发行对象不超过35名，以现金认购，最终按申购报价协商确定[8][29][33] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于每股净资产[8][9][34] - 拟发行股票数量不超过发行前总股本的10%，即不超过18亿股[10][36][74] - 募集资金总额不超过60亿元，投入RM和TB水电站项目[10][11][41][42] - 发行对象认购股份6个月内不得转让[12][37] - 发行决议有效期为股东大会审议通过之日起12个月[13][43] - 发行前滚存未分配利润由新老股东按发行后股份比例共享[13] - 本次发行不会导致控股股东和实际控制人变化，也不会使股权分布不具备上市条件[12] 财务数据 - 截至2024年9月30日，公司总资产为2039.40亿元，净资产为776.26亿元，资产负债率为61.94%[78] - 2022 - 2024年我国全社会用电量分别为8.64万亿、9.22万亿及9.85万亿千瓦时，同比增长率分别为3.6%、6.7%及6.8%[87] - 公司境外收入分别为156,239.60万元、169,343.79万元、152,462.39万元和113,979.34万元，占主营业务收入比例分别为6.92%、7.22%、6.51%和5.92%[93] - 公司报告期各期末资产负债率分别为59.88%、58.65%、63.78%和61.94%[96] - 2021 - 2023年含税现金分红分别为306000.00万元、315000.00万元、324000.00万元[111] - 2021 - 2023年现金分红占合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例分别为52.42%、46.31%、42.42%[111] - 最近三年累计现金分红945000.00万元，占最近三年合并报表中归属于上市公司股东年均净利润的比例约为139.81%[111][112] - 2021 - 2023年公司按现金分红数额/当年可供分配利润计算的现金分红比例分别为57.71%、59.96%、58.42%[111] - 2024年1 - 9月公司归属于上市公司股东的净利润为72.256905亿元，扣非净利润为72.201918亿元[129] 项目情况 - RM水电站设计装机容量260万千瓦，投资总额583.81亿元，拟投入募集资金45亿元[49] - RM水电站资本金财务内部收益率为8.00%，投资回收期为24.45年（含建设期13年）[57] - TB水电站设计装机容量140万千瓦，投资总额200.29亿元，拟投入募集资金15亿元[58] - TB水电站资本金财务内部收益率为6.22%，投资回收期为19.23年（含建设期69个月）[64] 未来展望 - 公司制定未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划，优先采用现金分红，每年现金分配利润不少于当年可供分配利润的50%[13][117][121] - 重大投资等累计支出达或超公司最近一期经审计净资产35%为重大投资计划或重大现金支出事项[104][121] - 公司至少每三年重新审议一次股东回报规划[124] 风险与措施 - 新能源业务发电效益未达预期会影响经营业绩[92] - 募集资金投资项目可能出现建设进度不达预期等情形[95] - 发行方案审核有不确定性[98] - 发行完成后若利润未相应增长，即期回报存在被摊薄风险[134] - 公司拟加强经营管理和内部控制，提升经营效率和盈利能力[140] - 公司制定《募集资金使用管理办法》及相关制度，发行结束后募集资金将存于专项账户[141] - 公司将不断完善治理结构，为发展提供制度保障[142] - 公司制定相关分红计划，将严格执行分红政策及股东回报规划[143] - 公司董事、高级管理人员作出多项承诺，相关人员及控股股东作出填补回报承诺[144][145][146][148]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超60亿元[2] 项目投资 - RM水电站项目投资总额583.81亿元，拟投入募集资金45亿元[2][8] - TB水电站项目投资总额200.29亿元，拟投入募集资金15亿元[2][16] 装机目标 - “十四五”力争2025年常规水电装机容量达3.8亿千瓦左右[3] 项目参数 - RM水电站设计装机容量为260万千瓦，资本金财务内部收益率为8.00%，投资回收期24.45年（含建设期13年）[8][15] - TB水电站设计装机容量为140万千瓦，作为“西电东送”战略实施南通道的重要电源之一，资本金财务内部收益率为6.22%，投资回收期为19.23年（含建设期69个月）[16][19][22] 电力需求 - “十四五”期间广东省电力需求刚性增长，预计2025年全社会用电量约8800亿千瓦时，年均增长约4.9%，西电东送供应端供应能力规划增至4500万千瓦[19] 项目影响 - 公司本次募集资金扣除发行费用后将全部用于在建水电项目投资，项目建成投产后可节省大量标煤，减少污染物排放[24] - 本次向特定对象发行完成后，公司总资产和净资产规模将提高，优化资本结构，降低财务风险[25] - 短期内公司净资产收益率及每股收益可能下降，但募投项目完成后经营规模和盈利能力将提升[25] 项目进展 - TB水电站项目已取得国家发改委核准批复、生态环境部环评批复以及建设用地划拨决定书[21] 项目意义 - 公司本次募投项目顺应国家产业政策和行业发展趋势，符合战略发展方向[23] - 公司本次募投项目有利于完善西南水电领域业务布局，增强核心竞争力[24] - 公司董事会认为本次向特定对象发行A股股票募集资金投资项目具有可行性[26]

报告行业投资评级 - 行业评级为“中性” [7][14] 报告的核心观点 - 随着供需改善，可继续关注装机有增长且电量受端省份经济基本面更优的水电板块 [4] - 2025年，天然气用能成本或将下行，可继续关注气源价格下行、价差修复相关板块 [4] 公用事业板块本周市场回顾 - 本周（2025/02/17-2025/02/21）公用事业（申万）板块上涨0.15%，落后沪深300指数0.85个百分点 [2] - 在申万31个行业指数中，公用事业（申万）排在第15位 [2] - 子板块多数上涨，其中火力发电（申万）上涨0.95%，热力服务（申万）上涨0.50%，光伏发电（申万）上涨0.30%，风力发电（申万）上涨0.17%，电能综合服务（申万）下跌0.48%，水力发电（申万）下跌0.59%，燃气Ⅲ(申万)下跌0.86% [2] 公用事业产业链周度观察 - 煤炭价格：截至2月21日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价周均价为727.00元/吨，周环比下跌2.47% [3] - 煤炭价格：截至2月14日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为101.80美元/吨，周环比下降3.42% [3] - 煤炭价格：截至2月19日，环渤海动力煤(Q5500K)综合平均价格指数为696.00元/吨，周环比下降0.29% [3] - 天然气价格：截至2月21日，中国LNG出厂价格指数周均价为4418.40元/吨，周环比上涨1.75% [3] - 天然气价格：截至2月21日，中国LNG到岸价格为14.45美元/百万英热，周环比下跌10.84% [3] 行业新闻动态 - 16部门发文加强生态环境领域科技创新 [7][9] - 国家能源局：2025年1月核发绿证2.31亿个 [7][9] - 《浙江省生活垃圾焚烧产业环境准入指导意见》发布 [7][9]