公司动态 - 派特鲜生实体店因经营压力过大 计划于12月中旬全面关闭所有门店 目前部分门店已提前终止运营 [2] - 创始人侯毅确认 线上业务将持续保留 未来可能探索新方向 [2] - 公司从2025年2月在上海开出首家门店到全线关停 仅维持了约10个月时间 [2] - 公司曾计划未来要开100家门店 从上海走向全国 [3] - 2025年5月 公司完成2500万美元的天使轮融资 [3] 商业模式与产品 - 公司以折扣化+新零售+直播电商+B2C+B2B全面渠道战略进入宠物赛道 [3] - 产品分为两大部分：现制鲜食构成的尖货 以及自营和第三方货品构成的基础货盘 [7] - 首家门店设有鲜食柜台 一侧提供各类生肉和蔬菜供顾客挑选后现场熟制 另一侧是各类制成品如宠物食用沙拉和蛋糕 [4] - 单份餐品价格约为20~40元 自选猫狗饭价格为24.9元/500克 [6] - 公司鲜食单价可做到每100克11元到12元 但双11期间知名品牌鲜食价格可低至每100克4元 [13] 门店策略与定位 - 公司试图打造人宠友好的场景与空间 首家店选址于宠物友好的海粟文化广场 [8] - 计划构筑三大店型：宠物友好店（旗舰店型）、商场Mall店（提升品牌认知）、社区店（赚取利润的主力） [8] - 商业模式核心包括鲜食和社交空间两大杀手锏 [8] 行业背景与市场环境 - 宠物食品占据中国宠物产业链总成交额的52.3% 毛利率高达40%~60% 高端鲜食可达更高水平 [3] - 2025年中国宠物食品市场规模有望超过2400亿元 但宠物鲜食渗透率仅5% [3] - 62%的中国宠物主表示愿意为新鲜无添加的宠物食品花更多钱 [3] 失败原因分析 - 宠物鲜食目前能理解并坚持喂食的仍是小部分群体 [10] - 鲜食食材多为冷冻食品 消费者可选择通过买菜或即时零售等更便捷方式获取 [10] - 部分宠物主对产品专业性质疑 如食材种类少、为冷冻食品、缺乏专业营养配比指导 [11] - 线上电商平台在便利性和价格上具备竞争力 [12] - 带宠物社交非硬性需求 可被公园、咖啡馆等更多免费轻松环境替代 且模式排斥猫咪客群 [14] - 宠物食品购买频率低、计划性强 对即时服务依赖度低 使门店高成本难以创造匹配价值 [14] - 非鲜食类产品价格高于电商平台 消费者比价后难产生溢价购买动力 [15]

派特鲜生关店事件分析 - 派特鲜生创始人侯毅宣布因线下门店经营压力大 计划在12月中旬关闭所有18家线下门店 仅保留线上业务[1] - 该公司于今年2月在上海开设首家门店 5月完成2500万美元天使轮融资 创下宠物行业天使轮融资新高 曾计划在年底开出百家门店[1] - 在18家门店中已有7家显示暂停营业或歇业关闭 其中不乏开业仅数月的新店[1] 宠物鲜食行业运营模式与挑战 - 派特鲜生采用"鲜食工坊+社交空间+全品类覆盖"的立体化模式 商品包括宠物现制鲜食 冷藏鲜食和创新糕点等超300款商品 延续盒马线上线下一体化的新零售模式[2] - 线下门店多布局在商场等高客流区域 门店租金和人工成本较高 宠物鲜食需要专业厨房设备与HPP生产线 单条产线投入达千万元 冷链物流成本占总成本约1/3[2] - 宠物食品消费频次远低于日常买菜 多数养宠家庭单月仅采购1-2次宠物粮 难以发挥线下门店即时配送优势 激进的扩张速度导致运营管理脱节[3] 同业经营者案例比较 - 北京"杜克来了"宠物鲜食店经营四年多 前两年处于赔钱状态 积累固定客群后同步走线上销售渠道才有好转 目前大多数订单来自线上[4] - 北京"纯爪宠物烘焙"门店月租金 物业和水电约4万元 设备装修约25万元 三位员工工资成本约3万元/月 150克/包鲜食成本约12元 目前拥有约百位固定客户但未能平衡每月成本[5][6] - 该店选择线下门店主要考虑鲜食主打新鲜 明厨亮灶对宠物主人有吸引力 线上平台成交量不尽如人意 跨省市销售冷链费用高且需大量视频证明商品品质[7] 宠物鲜食市场价格对比 - 传统狗粮品牌如海洋之星 伯纳天纯促销时12-15公斤/袋售价400-599元 相当于15-25元/斤 大型犬可吃至少一个月[8] - 150克装宠物鲜食售价通常25-30元 仅为小型犬一天进食量 小型犬每天食用狗粮花销约6-10元 但吃鲜食花销高达20-40元[8] - 宠物鲜食食材成本高于普通宠物粮 叠加冷链物流和低温储存支出 售价居高不下 限制了消费群体拓展[9] 宠物鲜食行业标准与监管现状 - 国内暂无宠物鲜食相关食品安全国家标准 商家产品标注仅注明食材 生产日期或直接引用AAFCO FEDIAF等国际标准[11][12] - 知名品牌如蓝仕执行标准为企业标准Q/0181LQCW005 mankee品牌标注符合AAFCO标准但执行标准同样为企业标准Q/NTMQ 001-2023[13] - 行业处于监管真空 生产资质审核无明确依据 小作坊产品充斥市场 大多不做第三方检测 食品安全隐患极大[13] 专家建议与行业展望 - 专家建议加快构建多层级标准体系 优先出台国标明确原料标准 微生物指标等核心参数 鼓励行业协会制定团体标准作为补充[15] - 应强化全链条监管与溯源 要求企业办理齐全资质 强制建立原料溯源系统 对自产自销小作坊推行登记备案制并定期抽检[15] - 建议由中国饲料工业协会牵头先出台《宠物鲜食技术规范》团体标准 运行后升级为强制国标 并要求品牌入驻宠物食品追溯平台[16] - 到2028年中国宠物经济产业市场规模有望达到1.15万亿元[14]

公司动态 - 派特鲜生创始人侯毅宣布关闭所有门店[1] - 公司于2024年5月完成2500万美元（约合1.77亿元人民币）天使轮融资，创下近年来宠物行业天使轮融资新高[2] - 首店于2024年2月在上海开业，面积达200平方米，划分为宠物用品、鲜食制作、社交互动等多个功能区[6] - 门店以“鲜”为核心，推出现制现售鲜食、冷藏鲜食、面点主食及烘焙创新糕点等产品[6] 行业市场分析 - 全球宠物鲜粮市场规模预计2025年将突破45亿美元，年复合增长率达21.3%，远超传统干粮市场5.2%的增速[8] - 宠物鲜食喂养在中国市场的渗透率不足5%，远低于美国的36%[8] - 消费者存在混合喂养习惯，以狗粮为主并搭配其他饮食改善[8] - 宠物食品消费存在潜在鄙视链，鲜食价格高于冻干主食和狗粮，例如狗粮月花费150元，冻干主食300元，鲜食则需500-600元[8] 项目失败原因 - 创始人侯毅认为宠物鲜食赛道市场规模太小，是一个无解的问题[6] - 产品定价过高，有消费者直言“太贵了，没人会买的”[8] - 国内消费者对鲜食的接受度有限，喂养习惯因宠物年龄和养宠人习惯而异[8] - 有接近公司的人士指出，创始人在具体执行和定力上存在不足[9]

公司战略调整 - 派特鲜生计划于2025年12月中旬关闭全部18家线下门店，后续业务将聚焦线上[1] - 公司将在未来一至两个月内退出宠物实体门店市场，但会保留少量线上业务[1] - 在宣布调整线下业务的同时，团队于2025年11月18日推出了专注宠物鲜食的线上品牌“宠天天”[3] 业务模式与挑战 - 公司主打宠物现制鲜食、冷藏鲜食和创新糕点，提供超300款量贩零食和一线宠物品牌商品，并辐射3公里即时零售需求[1] - 公司采用开放式货柜挑选和袋装鲜肉的销售形式，引发了部分消费者对于食品安全和科学配比的关注[2] - 公司发现消费者购买的宠物食品相对单一，以品牌商品为主，作为创业品牌很难在规模方面和线上工业品牌竞争[2] - 公司实体门店亏损较大，整体复购率很低，尽管做了大量罐头、零食等产品，但消费者很难买单[2] 市场与竞争环境 - 中国城镇（犬猫）消费市场规模为3002亿元，同比增长7.5%[3] - 宠物食品线下零售业态多以专业化、个性化的“小而美”门店为主，大规模连锁运营对供应链和管理能力要求较高[3] - 当前宠物鲜食市场产品主要分为两类：采用标准化、规模化生产的品牌商品；以及基于私域流量、满足定制化需求的小批量生产模式[3] - 在“双11”大促期间，市场上部分知名品牌的同类产品价格可低至每100克4元，而派特鲜生的鲜食产品单价约为每100克11至12元，价差显著[2] 公司发展历程 - 公司由盒马前CEO侯毅于2025年2月创立，彼时展望2025年在上海开出100家直营门店，覆盖主城区[1] - 公司于2025年5月宣布完成2500万美元天使轮融资，创下近年来宠物行业天使轮融资新高[1] - 大众点评平台数据显示，目前已有7家门店处于关闭状态[1]

派特鲜生关店事件分析 - 公司计划于今年12月中旬关闭所有线下门店，仅保留线上业务[1] - 公司曾于今年2月在上海开设首家门店，5月完成2500万美元天使轮融资，创下宠物行业天使轮融资新高[3] - 公司此前目标为在年底开出百家门店，但实际开设的18家门店中已有7家显示“暂停营业”或“歇业关闭”[3] 派特鲜生商业模式与挑战 - 公司采用“鲜食工坊+社交空间+全品类覆盖”的立体化模式，覆盖六大品类，核心亮点为“现制现售”等差异化产品[4] - 线下重资产模式未适配市场特性，门店多布局于商场等高客流区域，租金和人工成本高，单条HPP生产线投入达千万元[4] - 冷链物流成本占总成本约三分之一，主打平价路线导致宠物鲜食毛利率远低于传统宠物干粮[4] - 宠物食品消费频次低，多数家庭单月仅采购1-2次，难以发挥线下门店即时配送优势，激进扩张导致运营管理脱节[5] 宠物鲜食行业运营现状 - 行业运营门槛高，涉及专业设备投入、冷链物流及品控管理，新入局者如“纯爪宠物烘焙”同样面临成本压力[6][7] - “纯爪宠物烘焙”门店月租金等固定支出约4万元，设备装修投入约25万元，三位员工月工资成本约3万元[7] - 150克/包宠物鲜食成本约12元，售价通常为25-30元，仅为小型犬一天进食量，而传统品牌促销时狗粮价格低至15-25元/斤[9] - 高昂成本限制了消费群体拓展，中小品牌陷入盈利困境，消费者因价格敏感多选择平价膨化粮[10] 宠物鲜食行业标准与监管 - 国内暂无宠物鲜食相关国家标准，现有标准主要涵盖犬粮和猫粮，细化到鲜食领域暂无标准[12] - 市场上品牌多采用企业标准，如蓝仕执行标准为Q/0181LQCW005，mankee执行标准为Q/NTMQ 001—2023[13] - 行业缺乏统一定义和加工标准，关键参数无明确规范，部分商家将湿粮或罐头当作鲜食售卖，小作坊产品充斥市场存在安全隐患[13] - 专家建议加快构建多层级标准体系，优先出台国标，并强化全链条监管与溯源[14]

公司动态 - 派特鲜生创始人侯毅宣布将关闭所有门店[1] - 侯毅于2024年3月卸任盒马CEO后开始创业，派特鲜生是其第二个创业项目[1][3] - 公司于2024年5月完成2500万美元（约合1.77亿元人民币）天使轮融资，创下宠物行业天使轮融资新高[3] - 首店于2024年2月在上海开业，面积达200平方米，设有宠物用品、鲜食制作、社交互动等多个功能区[3] 业务模式与产品 - 业务核心为“鲜”，推出现制现售鲜食、冷藏鲜食、面点主食及烘焙创新糕点[3] - 门店在保留传统宠物食品基础上，创新鲜食产品，并兼具宠物社交空间功能[3][4] 市场反馈与挑战 - 有消费者认为产品价格过高，且宠物饮食习惯差异导致需求有限[4] - 国内宠物鲜食市场渗透率不足5%，远低于美国的36%[4] - 消费者喂养习惯以狗粮为主混搭其他食品，购买鲜食动机受营销影响较大[5] - 宠物食品存在潜在消费层级，鲜食月花费约500-600元，高于狗粮的150元和冻干主食的300元[5] 行业前景与竞争 - 2025年全球宠物鲜粮市场规模预计突破45亿美元，年复合增长率达21.3%，远超传统干粮市场5.2%的增速[4] - 国内宠物鲜食赛道被视为新兴但尚未成熟的市场，市场规模被创始人认为太小[3][6] 创始人观点与未来计划 - 侯毅认为宠物鲜食赛道目前不是好市场，市场规模小是无解的问题[3] - 创始人表示未来创业将继续专注于其擅长的零售和生鲜行业，并以商品品牌为核心[6] - 有消息称侯毅可能转型做生鲜主播[6]

行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][8][55] 核心观点 - 行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归 [8][55] - 生猪养殖板块预计2025年下半年进入供需双增局面，行业龙头将受益于产能去化 [54] - 宠物食品行业受益于人口结构变化和居民生活水平提升，市场规模仍有较大增长空间，线上占比提升和国产替代趋势深化 [55] - 种业板块法规政策密集出台，生物育种商业化政策明朗，当前具备明显投资价值 [54] 行情回顾 - 2025年10月农林牧渔（中信）指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数约0.19个百分点 [8][11] - 子行业中林木加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [8][11] - 行业ETF最高涨幅1.67%，可转债中湘佳转债上涨0.74% [14][15] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比下跌34.77% [8][16] - 10月7公斤外三元仔猪出栏均价171.65元/头，环比下降38.86% [16] - 2025年9月末能繁母猪存栏量4035万头，同比-0.66%，仍高于正常保有量135万头 [17] - 10月生猪自繁自养理论盈利均值-209.67元/头，仔猪育肥理论盈利均值-348.38元/头 [19] - 牧原股份10月商品猪头均收入约1460元/头，温氏股份、天邦食品、大北农出栏量同比增速均超40% [25][27] 白羽鸡 - 2025年10月白羽肉鸡均价3.38元/斤，环比下滑0.29% [8][26] - 10月白羽肉鸡鸡苗均价3.45元/羽，环比上涨2.37% [26] - 10月肉鸡养殖盈利预估值为-0.50元/只，环比上涨1.92% [29] 宠物食品 - 2025年“双十一”全周期宠物食品销售总额94亿元，同比增长59.3% [8][35] - 2025年9月宠物食品出口数量3.05万吨，同比增长18.78%；1-9月累计出口26.09万吨，同比增长7.55% [8][32] - 京东宠物双十一期间新用户同比增长25%，PLUS用户同比增长29% [35] - 天猫国际“自营萌宠社”双十一期间超350万铲屎官购买产品，88VIP用户占比近8成 [36] 主要农产品价格 - 2025年10月玉米现货价格震荡下行，小麦现货价格偏强震荡，豆粕现货价格先跌后涨，菜粕现货价格偏弱震荡 [37][38] 行业动态及公司要闻 - 国家发改委、市场监管总局印发《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》 [44] - 2026年粮食进口关税配额总量公布：小麦963.6万吨、玉米720万吨、大米532万吨 [44] - 2025年9月我国进口粮食1582.6万吨，1-9月累计进口10672.8万吨，同比下降16% [44] - 河南省出台《加快畜牧业转型升级高质量发展若干政策措施》，提出15条措施 [51] 投资建议 - 生猪养殖建议关注牧原股份（002714） [54] - 种业建议关注秋乐种业（831087），其主推品种秋乐368有望于2025年通过品种审定 [54] - 宠物食品建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [55]

2025年双11宠物消费表现 - 乖宝宠物自有品牌全网销售额近11亿元，创同期新高，累计发货超880万单 [1] - 乖宝宠物旗下麦富迪品牌销售额突破6.88亿元，同比增长35%，弗列加特品牌销售额突破3.35亿元，同比增长51% [1] - 中宠股份、佩蒂股份等龙头企业核心品牌销售额均实现增长，印证宠物食品市场需求旺盛 [1] 主要品牌双11销售排名 - 乖宝宠物麦富迪品牌在京东双11干粮、零食多个子类中稳居TOP2，并拿下零食双类目第一 [2] - 中宠股份旗下顽皮、ZEAL品牌在零食类目中稳定上榜，ZEAL作为进口高端品牌表现亮眼 [2] - 佩蒂股份旗下爵宴品牌在狗零食类目中排名第2，在咀嚼类零食具备明显优势 [2] 宠物市场规模与消费趋势 - 2025年中国宠物市场规模预计将突破8114亿元，宠物食品是核心驱动力 [3] - 80后、90后养宠人倾向于通过线上渠道购买，直播电商表现亮眼，消费决策日益理性与精细 [3] - 养宠人群正从"基础喂养"迈入"精致养宠"新阶段，天猫平台宠物行业规模与食品成交额持续攀升 [3] 企业战略布局与发展方向 - 中宠股份在全球建成超22间现代化生产基地，持续推进自主品牌"出海"并获得市场认可 [4] - 佩蒂股份看好宠物烘焙粮前景，加大主粮研发投入，温州工厂烘焙粮产线已于第三季度投产 [4] - 国产品牌从性价比优势转向技术优势，具备用户洞察与快速迭代能力的企业有望持续领跑 [4]

核心观点 - 报告核心投资策略为"布局周期，掘金成长" [3][4] - 布局周期方面，生猪养殖下行周期渐入尾声，2026年有望迎来向上拐点；肉鸡养殖供给矛盾弱化，关注需求端边际改善；肉牛供给收缩周期预计2026年开启 [3] - 掘金成长方面，宠物经济是核心成长赛道，同时关注云南基质蓝莓、冬虫夏草人工种植等特色经济品种的产业性投资机会 [4][5] 2025年农林牧渔板块回顾 - 2025年1-10月申万农林牧渔板块绝对收益为16.4%，在31个申万一级行业中排名第15位，相对Wind全A指数收益率为-10.0% [7][9][10][12] - 板块内部分化显著，动物保健子行业表现突出，年初至今超额收益达12.2%，归母净利润同比增速高达96.4%；而渔业子行业归母净利润同比大幅下滑986.9% [15][17] - 主要农产品价格普遍同比下跌，2025年1-10月生猪价格同比下跌11%，仔猪价格同比上涨32%，外购仔猪养殖利润同比大幅下滑170% [14] 布局周期：畜禽养殖周期的困境反转 生猪养殖 - 2025年猪价震荡下行贯穿全年，养殖于9月重新陷入亏损，本轮盈利周期持续16个月（2024年5月至2025年8月）[19][22][27] - 2025年前三季度生猪出栏量达5.30亿头，同比增长1.85%，供给压力仍大；能繁母猪存栏自2025年7月起开始缓慢去化，截至9月去化幅度约0.2% [24][25][28] - 预计2026年上半年猪价将进一步探底，行业亏损或加剧；参考历史周期，产能加速调减是板块左侧布局的关键催化剂 [31][35][46][51] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡方面，2025年前三季度祖代种鸡更新量80.3万套，同比下滑22%，供给端矛盾弱化；行业屠宰量68.6亿羽，同比增长6.9%，再创历史新高 [52][54][58] - 黄羽肉鸡方面，2025年价格大幅回落，龙头企业前三季度陷入亏损；父母代在产种鸡存栏自6月起回落，截至10月累计下滑约3.6% [65][69][71] - 肉鸡行业拐点更依赖于需求端催化，头部企业通过联合推广（如"中华土鸡节"）积极引导消费，行业集中度持续提升 [20][72][76] 牧业（肉牛） - 2025年前三季度全国肉牛出栏量3564万头，同比增长2.0%，牛肉产量550万吨，同比增长3.3%，供给仍处惯性释放阶段 [83][85] - 受前期深度亏损影响，产能收缩已发生，但由于肉牛生长周期长达28个月，供给收缩预计从2026年开启，并有望延续至2027年 [21][86][88] - 2025年3月起活牛和牛肉价格结束连续25个月下跌，开始震荡回升，截至9月牛肉均价较2月低点上涨9.5% [85] 掘金成长：宠物食品业绩拐点可期及其他成长赛道 宠物食品 - 行业景气依旧，2025年1-10月宠物食品线上GMV达255.4亿元，同比增长12%；消费升级趋势明确，高端价格带（>100元/kg）增速达45% [90][96][97] - 出口业务承压明显，2025年1-9月对美宠物食品出口额同比下滑25.6%，拖累上市企业业绩；预计2026年随着关税政策趋于稳定，出口将边际改善 [90][98][103] - 行业集中度加速提升，2025年1-10月线上CR10达38.0%，同比提升4.7个百分点；Top10品牌GMV增速为30%，远高于行业平均的12% [90][106][109] 其他成长赛道 - 云南基质蓝莓：诺普信通过旗下光筑集团在云南布局，24/25产季实现销售额超20亿元；26-27年仍有量增预期，品牌化处于初期阶段 [5][90][116] - 冬虫夏草人工种植：人工培育技术已实现产业化，以众兴菌业为代表的企业在24-25年持续加码投资，2025年上半年较早投产项目已进入业绩释放期 [5][90] 投资分析意见 - 重点关注上市公司包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、乖宝宠物、中宠股份、诺普信、众兴菌业等 [5] - 生猪养殖板块当前处于周期底部与估值低位，产能加速调减是行情关键催化剂；肉牛板块供给收缩周期将至，看好26-27年价格趋势上行 [47][51][86] - 宠物食品行业格局优化，头部企业市占率提升逻辑将延续，需关注盈利能力的提升与季度业绩增速的拐点 [5][90]

公司业绩表现 - 2025年双11期间公司自有品牌全网销售额近11亿元，累计发货超880万单 [1] - 麦富迪品牌销售额突破6.88亿元，同比增长35% [1] - 弗列加特品牌销售额突破3.35亿元，同比增长51% [1]