新材料行业分析 - 新材料行业面临下游需求高景气和替代机遇 龙头公司凭借高技术壁垒有望迎来快速成长期 [1] - 新型玻璃、碳纤维等品种受益于新能源等高景气下游的持续拉动 [1] - 电子纱市场短期需求支撑来自高端产品及低介电领域 中高端产品货源持续紧俏 [1] 细分市场动态 - 玻纤行业当前风电等需求启动有望带动去库涨价 无碱粗纱市场热塑订单略有增加 [1] - 光伏玻璃市场整体交投平稳 库存增速放缓 随着组件企业适量备货 局部需求稍有好转 [1] - 电子玻璃则有望受益于替代和折叠屏等新品放量 [1] 中长期展望 - 新材料板块成长性明确 [1] 指数与基金产品 - 新材料50ETF（159761）跟踪的是新材料指数（H30597） 该指数由中证指数有限公司编制 从A股市场中选取业务涉及先进钢铁、有色金属、化工和无机非金属材料等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数注重科技创新与产业升级 具有较高的成长性和行业代表性 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证新材料主题ETF发起联接A（014908）和国泰中证新材料主题ETF发起联接C（014909） [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建材行业（细分包括光伏玻璃、玻纤、碳纤维、水泥、普通玻璃） - **公司**：海螺水泥、旗滨集团、塔牌集团 纪要提到的核心观点和论据 反内卷行情现状与政策预期 - 目前建材行业未出台明确反内卷工具约束政策，未来可能通过限制资本开支、去产能和约束产量实现反内卷目标。限制资本开支适用于需求增长型行业，如光伏玻璃、玻纤和碳纤维；需求下降行业如水泥和普通玻璃需关注存量产能处理和产量约束，水泥有超产治理和碳配额政策，还需关注去产量措施[2]。 历史行情借鉴 - 可参考2015 - 2017年供给侧改革，当时水泥行业因环保约束价格大幅上涨，但本轮建材行业在需求背景和约束力度上远未达到上一轮程度[3][4]。 行情持续或走第二波主升浪条件 - 需出台明确且力度大的反内卷政策，需求增长型行业保持良好前景，有严格环保与监管措施，提高行业集中度[6]。 水泥行业改革及韧性原因 - 2016 - 2017年水泥行业通过环保限产改革，使水泥价格暴涨；2018年后环保约束减弱，但行业协同效应增强使价格平稳，16 - 21年上行周期经历环保强制约束、行业自律协同强化、能耗双控带来价格上涨三个阶段[7][8]。 当前行情持续条件 - 市场对行业景气修复预期或弹性强化，需满足稳增长政策预期持续强化或供给侧政策约束落地，如水泥领域重大项目扩展和碳配额政策落地[9]。 投资机会与策略 - 推荐关注光伏玻璃和水泥板块，光伏玻璃受益于反内卷和价格回升预期，水泥板块自律基础扎实、协同效应良好。投资策略优先推荐光伏玻璃，其次是水泥板块，关注具备成本优势和潜在盈利提升空间的企业，如旗滨集团和塔牌集团[11][13]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前建材行业自2021年景气高点后经历三到四年下行周期，机构持仓比例创历史新低，市场预期低，股价对积极变化反应剧烈，如海螺水泥连续涨停[10]。

报告核心观点 - 中国生物制药收购礼新医药带来差异化资产和技术平台，上调目标价 [1][2] - 福莱特玻璃2季度业绩预计环比增长，行业减产后价格将回升 [3] - 证券行业2季度盈利增长强劲，估值有回升空间 [6] 中国生物制药 - 拟以不超9.51亿美元收购礼新医药95.09%股权，净代价约5.01亿美元，收购后礼新成全资子公司，团队和技术平台加入 [1] - 纳入礼新四大技术平台，8款候选药处临床阶段，部分已达成授权协议，总金额40亿美元，LM - 108有FIC潜力，预计全球销售峰值80亿美元 [2] - 基于收购和降本增效，上调2025 - 27年经调整净利润预测10 - 11%，上调DCF目标价至8.0港元，维持买入评级 [2] 福莱特玻璃 - 1H25预计盈利2.3 - 2.8亿元，2Q25盈利1.2 - 1.7亿元，中值环比增加41% [3] - 6月以来光伏玻璃行业大幅减产，预计8月去库存，价格见底回升 [3] - 因产品价格走势弱于预期，下调2025 - 27年盈利，维持1.1倍2025年市账率估值基准，因人民币升值，目标价小幅调至11.45港元，维持买入 [3] 证券行业 - 24家A股上市券商公布中报业绩预告，2025年上半年盈利同比增长65% - 80%，平均增长72%，2季度环比1季度增长13% [6] - 预计上半年经纪业务显著回升，自营投资收益同比大增，A股和港股IPO募资额增长 [6] - A股证券行业指数市净率1.38倍，处于过去10年35%历史分位数，有估值上升空间 [6] - 维持证券行业领先评级，上调2025年全年盈利预测，维持中信和华泰买入评级 [7] 全球主要指数及商品外汇价格 - 恒指收盘价24,826，升1.30%，年初至今升20.44%；国指收盘价8,986，升1.51%，年初至今升23.27%等 [5] - 布兰特收盘价69.53，三个月升2.34%，年初至今跌6.77%；期金收盘价3,353.00，三个月升1.34%，年初至今升27.53%等 [5] 本周经济数据 - 美国7月23日现货住宅销售预计400.00百万，上次403.00百万；7月24日制造业采购经理人指数上次52.90等 [8] 恒生指数成份股及国企指数成份股 - 展示恒生指数成份股和国企指数成份股的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率、市账率等信息 [10][11]

宏观经济表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，二季度同比增长5.2%，基本符合市场预期 [1] - 出口保持较强韧性，上半年按美元计出口同比增长5.9%，高于一季度的5.7% [1] - 消费上半年累计同比增长5.0%，高于一季度的4.6% [1] - 固定资产投资增速下滑明显，上半年同比增长2.8%，低于一季度的4.2% [1] 消费领域 - 6月社会消费品零售同比增速放缓1.6个百分点至4.8%，弱于市场预期 [2] - 餐饮收入同比增长0.9%，比上月放缓5个百分点 [2] - "以旧换新"品类同比增速由17.2%回落至14.3% [2] - 其他商品同比增速由7.4%回落至3.0%，反映消费内生动能不足 [2] 投资领域 - 1~6月固定资产投资增速回落0.9个百分点至2.8%，弱于市场预期 [2] - 狭义基建投资放缓1.0个百分点至4.6% [2] - 制造业投资放缓1.0个百分点至7.5% [2] - 房地产开发投资降幅扩大0.5个百分点至-11.2% [2] 物价表现 - 6月CPI同比增长0.1%，较上月的-0.1%有所改善 [2] - PPI降幅扩大至-3.6%，房地产市场深度调整对PPI产生压力 [2] - 二季度物价运行在偏低水平，PPI降幅有所扩大 [1] 政策展望 - 下半年政策将围绕扩内需和"反内卷"展开 [1] - 财政政策空间充足，广义财政空间超7万亿元 [3] - 货币政策预计至少还有一次降息、一次降准 [3] - 结构性货币政策工具将聚焦科技创新和提振消费 [3] 反内卷措施 - 依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [4] - 央行运用差别化信贷政策，收敛对产能过剩行业的融资供给 [4] - 建筑行业33家企业联合发出"反内卷"倡议 [5] - 光伏玻璃头部企业宣布集体减产30% [5] - 钢铁、水泥等行业积极响应限产号召 [5]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为人民币-43,500万元到-46,200万元 [3] - 预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币-45,600万元到-47,200万元 [3] - 预计归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少38,022万元到40,722万元 [1] - 预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比将减少39,045万元到40,645万元 [3] 上年同期业绩 - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为-5,478万元 [3] - 上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6,555万元 [3] - 上年同期利润总额为-6,973万元 [3] - 上年同期基本每股收益为-0.08元 [3] 行业状况 - 光伏玻璃市场延续2024年供大于求趋势 [2] - 光伏玻璃市场价格同比大幅下降 [2] - 公司光伏玻璃毛利率下滑 [2]

业绩预告 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为2.30亿元到2.80亿元，同比减少12.19亿元到12.69亿元，降幅81.32%到84.66% [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为1.95亿元到2.45亿元，同比减少12.35亿元到12.85亿元，降幅83.45%到86.82% [1][2] 上年同期业绩 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为14.99亿元，扣除非经常性损益的净利润为14.80亿元 [2] - 2024年同期每股收益为0.64元 [2] 业绩变动原因 - 光伏玻璃销售价格较去年同期显著下降，导致销售收入和净利润大幅下降 [2] - 部分主要原材料纯碱、石英砂采购成本下降，以及技术创新、提质增效措施抵消了部分不利影响 [2] - 受光伏行业结构性调整与阶段性产能过剩影响 [2] 公司竞争优势 - 在光伏玻璃领域仍保持较强的综合竞争优势 [2] - 长期坚持稳健运营策略，资产负债表健康，资金储备充裕 [2] - 持续投入技术创新，研发能力突出 [2]

报告核心观点 当前需求端复苏缓慢，供给端结构性矛盾突出，但政策重心已从传统投资端驱动向“扩内需”迁移，“反内卷”的供给侧改革将构建更具韧性与效率的产业生态，为经济高质量发展奠定基础 短期内建议关注白色家电&智能家电、光模块板块[2][18] 一周热点事件复盘 - 2025年7月7 - 11日A股延续升势，上证指数站稳3500点，各指数均有涨幅，全市场日均成交额1.50万亿元 市场结构分化，科技成长主线中半导体受利好提振、消费电子链承压，创新药行情持续性强，周期与金融板块强势崛起，但科技板块未形成主线[1][8] - 特朗普施压巴西，多次更新关税政策，对巴西征收50%惩罚性关税致巴西雷亚尔汇率暴跌3%、股市重挫，巴西回应强硬，加税或推高美国民生成本[9] - 2025年6月中国经济数据显示消费与生产分化，CPI同比微涨0.1%、核心CPI涨幅扩大至0.7%，PPI同比降幅扩大至3.6%，反映消费端政策显效、生产端需求不足[9] - 台积电2025Q2营收同比激增39%至320亿美元，高性能计算业务收入飙涨70%，凸显AI需求旺盛，其维持全年增长25%的指引，但面临新台币升值和地缘关税风险[9][10] 交易数据 - 报告展示了行业及主要指数区间涨跌幅、各行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况等交易数据[7] 配置观点 - 尽管当前经济面临需求端复苏慢、供给端矛盾突出的问题，但政策重心已转向“扩内需”，“反内卷”供给侧改革将优化产业生态，为经济高质量发展铺路[2][18] - 短期内建议关注白色家电&智能家电板块，该板块政策刺激和成本红利共振，产业升级推动产品价值跃迁，建议聚焦核心标的把握估值重塑机遇[3][19] - 短期内还建议关注光模块板块，台积电二季报确认AI算力需求，光模块处于量价齐升窗口，国产厂商引领技术演进，政策支持和产能布局夯实产业安全边际[5][20]

商品期货及股票市场表现 - 多晶硅主力合约7月以来大涨23.4% 触及近三个月新高[1] - 焦煤主力合约上涨8.37% 玻璃主力合约上涨6.68% 螺纹钢主力合约上涨4.12%[1] - 通威股份大涨逾两成 大全能源大涨近两成 亚玛顿大涨逾六成 金岭矿业大涨逾四成 重庆钢铁大涨16%[1] 价格上涨品类分布 - 新能源产业链多晶硅和碳酸锂价格上涨[1] - 黑色系焦煤焦炭 铁矿石 螺纹钢等价格上涨[1] - 建材玻璃和PVC价格上涨 化工碱 尿素 纸浆 橡胶 苯乙烯等价格上涨 生猪价格上涨[1] 反内卷政策背景 - 政治局会议指出强化行业自律防止内卷式恶性竞争[2] - 政府工作报吿强调整治内卷式竞争 修订出台反不正当竞争法[2] - 中央财经委会议提出依法依规治理企业低价无序竞争[2] 行业减产行动 - 光伏玻璃企业集体减产30%[2] - 多晶硅减产执行力度超预期 现货价格大幅回升[2] - 水泥行业要求实际产能大于备案产能的企业补齐手续[2] - 钢铁行业烧结机限产30% 预计烧结矿日产减少3万吨[2] 政策影响分析 - 反内卷政策减少低效竞争 解决产能过剩和资源浪费问题[3] - 供给收缩可提升资产周转率 推动价格上涨和利润修复[3] - 政策针对不同行业采用差异化方式 能源及公用事业领域持续顺价 国央企行业通过行政调控 民营企业通过市场化机制实现供需均衡[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：反内卷投资品、有色、石化、聚酯、电影、钨、稀土、多晶硅、高性能叶片、有机硅、农药、染料、光引发剂、蛋氨酸、基础化工、半导体、OLED、煤炭、钢铁、水泥、光伏玻璃、浮法玻璃、防水建材 - **公司**：中石化、恒力石化、荣盛石化、同丰股份、孙福明、东冶贵台、新阳股份、新华集团、兴发集团、扬农化工、江山股份、广信股份、浙江龙盛、闰土、九鑫材、扬帆新材、新和成、河北诚信、安必舒、万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、华峰、云天化、兴发磷图、联吾股份、亚钾国际、东方铁塔、盛泉东财、中统一、福兰金台、国恩股份、雅克科技、鼎龙股份、安吉科技、莱德光电、山西焦煤、潞安环能、晋能神华、陕西煤业、中煤能源、华菱钢铁、新钢股份、海螺、华新、华润、天山股份、上峰、塔牌、弗莱特、新亿、凯盛、亚马顿、齐斌、南玻、信义港股信义玻璃、北新宇宏、科顺、北新、东方雨虹、科顺股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体情况**：市场流动性由国家队托底和险资增量资金注入支撑，小微盘量化交易活跃，险资预期下半年保费收入良好，权益资产相对其他资产仍具吸引力，牛市判断延续；外部环境变化使中国处于相对有利位置，A股市场保持乐观[1][3][5] 2. **各行业投资机会** - **金属板块**：贵金属长期看好，央行购金趋势不变，白银和铂具备补涨机会；顺周期品种铜和铝受益于供需格局重塑和降息周期；小金属如稀土、钴等逐步走出底部[1][6] - **有色行业**：反内卷有助于规范竞争，提高整体效益，电解铝行业通过淘汰落后产能和限定产能天花板实现了有效管控[1][8] - **石化板块**：炼化产能受限，煤制烯烃和气头烯烃盈利下滑，关税影响新项目，存量项目可能关停或降负，油头丙烯盈利回正，关注中石化及民营炼化龙头[1][11] - **聚酯板块**：长丝领域已进入不内卷阶段，头部企业联合减产，下游需求预计提升，瓶片逻辑类似长丝，预计2026年迎来真正拐点[2][12][13] - **电影行业**：自2021年以来经历四年高景气周期，产业链利润主要集中在国内，核心因素包括电力环节优势，海外扩张速度缓慢[9] - **反内卷背景下潜力行业**：具备资源优势的钨、稀土等，具备成本优势的稀土冶炼分离和多晶硅生产，具备技术优势的高性能叶片等[10] - **有机硅和农药行业**：有机硅行业需求恢复、成本支撑强劲，看好相关标的；农药行业草甘膦价格有望继续上行，关注相关企业[15][16] - **染料、光引发剂及蛋氨酸行业**：染料下半年贸易关税确定及2026年供给端扰动可能带来价格上行机会；光引发剂价格上行空间大；蛋氨酸价格存在向上弹性[17] - **基础化工领域**：细分龙头处于偏低位置，价格弹性预计会有所修复，看好制冷剂、民爆、有机硅与农药等细分行业[18] - **成长板块**：看好AI与机器人相关标的[19] - **半导体和OLED行业**：2025年第二季度和第三季度业绩表现良好，推荐相关公司[19] - **煤炭行业**：反内卷政策有望加速落后产能退出，优化供需格局和企业利润表，关注相关企业[20] - **钢铁行业**：反内卷政策落实确定性较高，下半年限产幅度预计为4%-6%，提升利润空间，关注相关板块估值修复行情[21][23] - **水泥行业**：从去年开始实施反内卷措施，供需向上修复，业绩有所改善，推荐相关企业[24] - **光伏玻璃和浮法玻璃**：光伏玻璃供给减少，价格有底部反弹预期；浮法玻璃若响应政策冷修，对供给侧利好，推荐相关标的[25] - **防水建材领域**：从今年5月开始逐步涨价，响应政策进行反内卷，改善公司业绩表现，关注相关标的[26] 3. **油价情况**：近期油价在70美元左右震荡，预计三季度油价仍将坚挺，随着OPEC和非OPEC产量增加，油价可能稳中下行，但不会跌破60美元，上游企业股息率较高，持续配置具有吸引力[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **电影行业**：中国电影行业海外扩张速度缓慢，体现了中国资源禀赋和价值重估的重要性[9] 2. **钢铁行业**：去年三季度钢铁行业整体景气最差，95%以上企业亏损，吨利润为负100多元；今年上半年盈利面从去年不到10%修复至约60%，股价上涨20%-30%[23] 3. **水泥行业**：今年7月初会议上人民日报表扬水泥协会自律工作[24] 4. **防水建材领域**：从民建领域扩展到公建领域，各个领域提价幅度为几个百分点到十几个百分点不等[26]

行业前景分析 - 光伏玻璃行业格局恶化，一线企业面临结构性利润率压力和更小整合空间 [1] - 2025年下半年至2026年光伏玻璃价格预计下降20% [1] - 2025年6月至12月全球光伏组件需求预计同比下降40%至月均34GW [2] - 行业需要减产30%才能实现月度供需再平衡 [2] - 新一轮减产执行难度大于2024年，利润率下行风险更大 [2] 公司财务与运营 - 福莱特2024年净利润同比下跌63.52%，2025年一季度盈利1.06亿元同比下降86.03% [3] - 2024年光伏玻璃生产量12.87亿方，产能利用率91.47% [3] - 公司在产总产能1.94万吨/天，在建生产线设计产能400万吨/年，预计2025-2027年投产 [4] - 公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉 [4] 行业动态与公司策略 - 行业推动冗余产能出清及限制新增产能释放以改善供给格局 [3] - 公司表示尚未有关停产能计划，但已对老旧窑炉进行检修 [3] - 光伏玻璃产业酝酿减产，公司持续调整生产端情况 [3] - 安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营 [4]