纪要涉及的公司 菲菱科思 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年收入利润情况**：2024 年收入约 28 亿元，较 2023 年 20 亿元下降，但按 2023 年口径实际与去年持平，因华为净额结算影响统计口径；利润显著下降，因市场竞争激烈、园区网交换机份额下滑 10%，虽数据中心交换机增长 20%以上，但园区级产品占比 80%-90%影响大[2][3] 2. **研发投入表现**：2024 年研发投入 1.47 亿元，占总收入 8%，同比增 15%；1400 名员工中 485 名为研发人员，占 35%；高端交换机项目自 2022 年上市累计投资约 2 亿元，储备自研芯片方案设计等技术应对制裁风险[2][4][5] 3. **数据中心交换机业务**：集中在 25G - 400G 领域，400G 产品出货量 2000 万级别；采用 ODM、JDM 和 CM 模式，CM 模式利润贡献有限；主动退出不盈利订单，投入白盒、白牌及高端新产品预研[6] 4. **未来发展方向和预期**：从连接向计算和算力方向发展，包括智算中心服务器等；预计 2025 年下半年受 AI 驱动高端产品增速明显，有望实现至少 25%收入增长；在海宁继续投入 8000 万元支持生产[2][7] 5. **华为客户情况**：华为继续深挖产品线，布局光通信产品；公司计划推广白盒交换机，加强软件开发团队能力；2025 年重点海外拓展，尤其是日韩市场[8] 6. **应对人工成本增加**：整体费用管控常年保持 10%左右，研发和管理人员费用增加对低毛利率公司有压力，但毛利率略升，净利润率保持 7%左右，资产净值增加[9] 7. **交换机收入增速下滑原因**：行业采用净额法、价格战及需求动力不足；销售数量增长 4%得益于华为海外拓展，国内需求不旺[10] 8. **与华为及华三销售情况**：二季度交换机销售额 12 亿元，华三占 7 亿元，华为占 5 亿元；对华为销售数量增长 42%，路由器销量增长 77%，华三客户比重略降[11] 9. **行业价格战情况**：2025 年竞争激烈，价格战持续；不同客户反应不同，公司坚持不亏损策略；预计 2025 年见分晓，采取开拓高附加值产品和海外市场等措施[12] 10. **400G 和 800G 交换机业务**：400G 采取三种方案，出货量小，与银河智网合作测试；800G 非市场主流且昂贵，未出货；2025 年交换机国内外市场需求增长约 4%，端口速率增速超 40%[12][13] 11. **服务器相关业务**：需求旺盛，海宁高端交换机项目进展慢，去年产值 3 亿低于预计 16 亿，未来两年继续投入；生产通用和 AI 服务器，液冷发展快，AI 服务器受 H20 芯片影响找解决方案；单板已出货，整机延期至 5 月[13] 12. **海宁工厂投资规划**：最初设想一年产值 20 亿，总投资 2 亿，目前仅投 8000 万，去年产值 3 亿，未来两年追加一个多亿实现目标订单支撑[15] 13. **瑞杰合作情况**：瑞杰是第三大客户，合作企业级、园区级和 SMB 交换机，不涉及核心交换机；去年增速 6000 多万，瑞杰有产线，将继续合作[17][18] 14. **白盒交换机认证情况**：面向国内互联网公司，小半年认证进展顺利[19] 15. **在手订单和业绩增速**：目前在手订单好于 2024 年；2025 年通信行业预计良好，业务增长明确，海宁工厂目标至少翻倍，预计收入增长至少 30%，尽量保持平稳并提升利润[19] 16. **海外业务拓展**：三年前有海外布局认识，谨慎布局，仅当有明确订单考虑；日韩客户不受关税战影响，今年海外销售规模上升[20] 17. **车载业务情况**：去年交付延期，与客户需求有关；今年销售订单增加显著，达大几千万，做基于 PCB 通信传输产品，与国内知名品牌商用车合作[21] 18. **华威测路由业务**：去年投入高市场效应未显现，今年预计新老客户、新产品和订单比去年好[22][23] 19. **2025 年业务增速和利润预期**：有望快速提速，整体业务增速超 20%，底线是利润不低于 2024 年水平，下半年客户合作等能力提升[24] 20. **交换机毛利率情况**：去年交换机毛利率下滑，受大客户计收和价格战影响，整体毛利率 16.93%，交换机部分下降约 20%；通过自动化等提升效率，布局中高端和白盒产品提高毛利率[25] 21. **锐捷代工订单情况**：锐捷今年有数通交换机代工订单释放，公司计划争取，优先供货前两大客户[26] 22. **回购与股权激励方案**：2025 年 5 月上市三周年首次股权激励，回购规模 3000 - 6000 万元，普惠核心人员[28] 23. **第二季度情况预期**：为实现全年目标，二季度必须增长，相信财务报告会好转[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司在菲菱科思方面，去年 12 月开始加设设备、扩建厂房，单板已出货，整机延期至 5 月，二季度报表可见变化，下半年体量更明显[16] 2. 深圳核心人员支撑生产过程，人均产值 UPPH 指标表现良好[13]

财务表现 - 2025年一季度营收25.35亿元，同比增长18.14% [1] - 净利润1.07亿元，同比增长4543.67% [1] - 扣非净利润9467万元，同比扭亏 [1] - 经营现金流净额-8.83亿元，同比增长42.8% [1] - 总资产98.07亿元，较上年度末增长3.2% [1] - 归母净资产46.95亿元，较上年度末增长2.6% [1] 业务与产品 - 主营业务为网络设备及解决方案的研发、生产和销售，产品线涵盖数据中心交换机、路由器、无线网络设备等 [1] - 2024年发布新一代Wi-Fi 7旗舰产品RG-AP9861-R，前瞻性布局6G频段 [1] - 密切关注6G通信技术发展，积极探索相关业务机会 [1] 股东变动 - 中信证券员工战略配售资管计划减持443.94万股（占总股本0.78%），套现约3.12亿元 [2] - 十大流通股东中，易方达远见成长混合A等新进，中信证券资管计划等退出，北向资金减持 [2] - 三家险资合计持股155.84万股，包括中国人寿保险、中再寿险等 [2] - 新进股东持股详情：易方达远见成长混合A（58.99万股，0.87%）、中国人寿保险（53.96万股，0.79%）、中再寿险（53.79万股，0.79%） [2]

财务表现 - 一季度营业收入为25.36亿元，同比增长18.14% [1] - 一季度净利润为1.07亿元，同比增长4543.67% [1] 业绩驱动因素 - 互联网客户数据中心交换机产品订单加速交付带动收入增长 [1] - 通过持续推进管理改善和效率提升工作在费用管控层面有所成效 [1]

光路交换机技术概述 - 光路交换机（OCS）直接进行光路交换无需光电转换通过波分复用和交叉连接实现信号转发配合3D环状网络拓扑降低通信硬件成本和功耗 [1][2] - 主要性能指标包括切换速度毫秒级插入损耗回波损耗耐用性和可靠性 [2][3] - 技术分类包括MEMS技术数字液晶DLC技术直接光束偏转DLBS技术 [1][3] 技术实现与性能对比 - MEMS光交换成本低端口数320×320切换时间几十毫秒插入损耗~3dB驱动电压~100V [4] - 数字液晶DLC光交换成本很高端口数300×300切换时间几毫秒插入损耗4dB驱动电压≤10V [4] - 直接光束偏转DLBS光交换成本高端口数576×576切换时间几十毫秒插入损耗~2.5dB驱动电压~10V [4] 数据中心应用背景 - 传统树形拓扑难以处理东西向流量导致带宽瓶颈和延迟变化 [5][6] - Spine-and-Leaf架构基于Clos网络实现无阻塞连接和可预测延迟支持横向扩展 [6] - 谷歌Jupiter项目采用OCS实现动态拓扑重构消除Spine交换层使架构成本降低30%功耗降低41% [8] 谷歌TPU集群实践 - TPUv4集群首次引入OCS64个机架通过48个光交换机互联共4096个芯片 [10] - TPUv5规模达8960张TPU性能为TPUv4两倍内存三倍采用3D环面互联 [12] - OCS优势包括绕过故障提高可用性集群可用率从1%提升至50%缩短部署时间简化调度提高利用率模块化拓扑匹配应用需求 [12] 行业现状与出货量 - 2023年全球光交换机出货量达1万台2024年出货量约1.3万台 [1][16] - 国内厂商处于起步阶段华为2024年9月发布OptiXtrans DC808全光交换机400G端口功耗降低98%整网能耗降低20% [18] - 新华三发布全光网络3.0解决方案中兴通讯拥有ZTE iCampus全光方案 [18] 技术挑战与研发方向 - OCS缺点包括前期资本开支较大信号插入损耗重新配置时间延迟 [14] - 未来需提升性能降低制造和部署成本以支持HPC和数据中心规模增长对功耗时延可靠性的高要求 [19]

公司2024年财务表现 - 全年实现营业收入167.58亿元，同比增长5.35% [3] - 归母净利润4.05亿元，同比下降4.76% [3] - 24年Q4营收48.72亿元，同比增长0.34%，归母净利润1.42亿元，同比增长16.22% [3] - Q4毛利率38.13%，环比提升6.29个百分点 [3] 网络基础设施产品突破 - AI-FlexiForce智算中心网络解决方案实现大规模交付，获"年度影响力解决方案奖" [4] - 携手中移动发布自主技术知识产权的AIGC智算网络新标准 [4] - 推出TH5交换机、51.2T CPO交换机、400G/800G LPO光模块等创新产品矩阵 [4] 信创领域进展 - 基于华为麒麟9000C芯片打造"升华"系列整机，助力党政、国企等行业信创智能化升级 [5] - 深化与兆芯、飞腾等生态伙伴合作，发布多形态信创整机产品 [5] 视联网领域突破 - 多款AI语音核心产品获工信部电信设备进网许可证 [5] - 智慧医疗解决方案批量落户山东、上海、北京等省份的国家区域医疗中心 [5] - 金融解决方案中标建设银行总行集采项目 [5] 车联网业务拓展 - 实现车联网ODM+EMS两大业务齐头并进，巩固北美市场 [5] - 加速拓展欧洲、非洲、亚洲和南美洲的20多个国家市场 [5] - 推出ARMS设备管理系统，成为新增长点 [5]