市场整体表现 - A股市场整体下跌 上证指数收报3765.88点下跌1.25% 深证成指收报12118.7点下跌2.83% 创业板指收报2776.25点下跌4.25% 北证50指数下跌0.8%[1][2] - 市场成交额达25822.18亿元 较上一交易日增加1861.15亿元[2] 主力资金流向 - 全天主力资金净流出676.8亿元 开盘净流出88.43亿元 尾盘净流出62.52亿元[3] - 近五日主力资金持续净流出 9月2日净流出达1196.85亿元为最高[4] - 分板块看 沪深300净流出163.25亿元 创业板净流出319.52亿元 科创板净流出15.99亿元[5] - 各板块近五日资金流向显示 创业板9月2日净流出524.41亿元为单日最高[6] 行业资金流向 - 申万一级行业中8个行业实现资金净流入 银行业净流入44.29亿元居首且上涨0.39%[7] - 资金净流入前五大行业包括：商贸零售净流入17.84亿元涨2.40% 农林牧渔净流入13.48亿元涨1.29% 食品饮料净流入6.24亿元涨2.00% 美容护理净流入1.55亿元涨2.72%[8] - 资金净流出前五大行业包括：电子净流出375.40亿元跌3.45% 计算机净流出151.93亿元跌1.70% 机械设备净流出142.00亿元跌1.26% 医药生物净流出116.84亿元跌0.95% 汽车净流出105.17亿元跌1.21%[8] 龙虎榜机构动向 - 机构资金净买入天孚通信62283.64万元 新易盛40852.72万元 科新机电10430.98万元[12] - 机构资金净卖出数据港17603.33万元 沪电股份12911.73万元 上能电气10197.44万元[12][13] 机构关注个股 - 建发股份获国泰君安增持评级 目标价11.99元较当前10.53元有13.87%上涨空间[14] - 五粮液获国投证券买入评级 目标价147.63元较当前125.51元有17.62%上涨空间[14] - 比亚迪获东吴证券买入评级 目标价161.00元较当前104.00元有54.81%上涨空间[14] - 新锐股份获华创证券强推评级 目标价27.75元较当前17.22元有61.15%上涨空间[14]

市场表现 - 沪指下跌1.25%收报3765.88点 深证成指下跌2.83%收报12118.70点 科创50下跌6.08%收报1226.98点 创业板指下跌4.25%收报2776.25点 [1] - 全市场2990只个股下跌 2295只个股上涨 140只个股收平 沪深两市成交额25443亿元 较上个交易日放量1801.71亿元 [1] - 申万一级行业涨少跌多 商贸零售、美容护理、银行、社会服务、纺织服饰、煤炭等行业领涨 通信、电子、综合、有色金属、国防军工、计算机等行业领跌 [1] 板块表现 - 涨幅居前概念板块包括冰雪旅游、乳业、首发经济、预制菜、鸡产业、宠物经济、水产、免税店、央企银行、人造肉、动力电池、饲料精选、离境退税、光伏逆变器、食品加工精选等板块 [1]

市场整体表现 - 沪深两市A股上涨个股2106只，下跌个股2908只，平盘个股132只 [1] - 不含上市新股，40只个股涨停，48只个股跌停 [1] 行业表现 - 涨停个股主要集中在商贸零售、电力设备、食品饮料等行业 [1]

市场整体表现 - A股市场单边下挫 成长板块集体承压 科创50指数领跌逾5% 科技硬件与半导体产业链遭遇重挫[1] - 港股市场同步走弱 恒生科技指数跌幅扩大至1.66% 半导体与创新药板块成为主要拖累[1] - 全市场避险情绪显著升温 资金流向消费与新能源等防御性板块 成交量维持高位但分化特征凸显[1] 主要指数表现 - 科创50指数全天领跌5.38% 收报1236.24点 创年内最大单日跌幅[2] - 创业板指跌3.2%报2806.63点 深证成指跌2.37%报12176.9点 上证指数相对抗跌跌1.97%报3738.32点[2] - 恒生指数收跌1.21%报25037.73点 恒生科技指数跌1.66%报5589.17点 恒生中国企业指数跌1.41%报8922.39点[2] - 北证50逆势上涨0.58% 微盘股板块反弹 半日成交1.62万亿元[2] 领涨板块及驱动因素 - 新能源产业链逆势反弹 光伏 锂电池 储能板块集体上涨[3] - 消费题材获资金避险 社会服务板块上涨1.32% 商贸零售板块上涨1.19%[3] - 纺织服饰上涨0.55% 美容护理上涨0.49% 反映资金对防御性资产偏好增强[3] - 港股影视娱乐股逆势走强 暑期档票房超119亿元创同期新高 带动文旅板块情绪升温[2][3] - 恒生A股新能源物料指数上涨1.68% 能源储存装置指数上涨1.47%[3] 领跌板块及驱动因素 - A股通信行业指数大跌7.41% 电子行业指数跌4.31% 国防军工板块跌2.7%[4] - 港股半导体指数下跌5.94% 恒生沪深港科技精选50指数跌5.6% 资讯科技器材指数跌6.42%[4] - 港股医疗保健业指数下跌3.97% 创新药概念回调显著[4] - 原材料业指数下跌4.82% 黄金股普跌[2][4] 资金流向特征 - 主力资金从科技板块大幅撤离 通信行业净流出超百亿元[2] - 社会服务 商贸零售板块获逆势布局[2] - 南向资金延续净流入 配置方向转向防御性板块[2] - 公用事业指数微涨0.19% 反映资金对高股息防御资产的持续关注[2][3] 市场驱动逻辑 - 政策推动下的"反内卷"价格修复与全球需求回升形成共振[3] - 多地启动新一轮消费券发放刺激终端需求[3] - 前期涨幅较高获利盘集中减持 资金流出压力明显[4] - 国际金价在历史高位出现技术性回调 美联储降息预期边际弱化压制板块情绪[4] 行业配置建议 - 坚守新能源产业链核心标的 光伏 储能在价格修复与政策支持下具备业绩弹性[6] - 强化消费复苏主线配置 零售 文旅板块受益于消费券发放与节假日效应[6] - 关注港股错杀机会 高股息公用事业与低估值互联网龙头具备安全边际[6] - 规避缺乏业绩支撑的高位科技股 重点布局估值回落至合理区间政策催化明确的优质标的[6]

南向资金流入规模 - 截至9月3日南向资金年内净流入额达10057.3亿港元创互联互通机制开通以来年度最高水平 [1] - 自2023年7月起南向资金连续27个月净流入其中2024年有6个月单月净流入超千亿港元 [1] - 4月净流入1666.72亿港元为历史第二高3月及2月净流入均超1500亿港元分列历史第三、四名 [1] 市场表现与资金动因 - 恒生指数与恒生科技指数年内涨幅均超25%位居全球重要指数前列 [1] - 全球资本再平衡推动南向资金流入港股稀缺性新消费标的及科技股、高息股满足内地投资者多样化配置需求 [1] - 个人投资者为主力机构资金在资产荒背景下对稀缺性港股资产仍有增配空间 [2] 行业配置重点 - 金融与科技为南向资金配置重点银行板块持股市值达9674亿港元较上年末增近3000亿港元 [3] - 传媒行业持股市值超7300亿港元较去年末增近2800亿港元医药生物行业持股市值增超4000亿港元 [3] - 银行获南向资金净流入额超2100亿港元居首商贸零售净流入超1800亿港元 [4] - 医药生物及非银金融行业净流入额均超千亿港元电子、传媒、通信、汽车、计算机净流入规模均超500亿港元 [4] 行业流向分化 - 社会服务行业年内获南向资金净流入超460亿港元去年全年净流出超250亿港元 [4] - 建筑材料行业遭南向资金净流出超13亿港元去年净流入43亿港元以上 [4] - 钢铁、基础化工、农林牧渔等传统行业净流入偏低或净流出 [4] 个股加仓特征 - 近六成港股通标的年内持股数增加银行股持股数量增幅较高 [5] - 5月至9月2日61只港股通标的获南向资金连续5个月加仓主要分布于社会服务、医药生物、食品饮料、非银金融等行业 [5] - 20股持股比例较4月末增加超5个百分点其中7股增加超10个百分点 [5] 重点加仓个股表现 - 一脉阳光港股通持股比例近40%较4月末增超35个百分点上半年营收同比增长12.9% [5] - 德林控股获港股通加仓超20个百分点加码数字资产生态系统 [6] - 晶泰控股港股通加仓近20个百分点上半年营收5.17亿元同比增长403.83%归母净利润0.83亿元同比增长106.69% [6] - 20只大幅加仓个股年内平均涨幅超35%德康农牧、英诺赛科涨幅超200%德林控股、一脉阳光股价大幅下跌 [6]

主动权益基金发行回暖 - 主动权益基金新发产品数量和规模稳步攀升 出现单日募集超50亿元的盛况 [1] - 招商均衡优选混合基金发售首日募集规模超过50亿元 提前结束募集 [1][2] - 招商基金设置募集规模上限为50亿元 以维护投资者长期利益 [1][2] 招商均衡优选混合基金发行情况 - 招商均衡优选混合基金为行业均衡布局的偏股混合型基金 追求超额收益 [2] - 基金经理吴潇拥有超8年管理经验 2024年1月开始管理的招商品质发现基金任职期间收益达55.13% [2] - 该基金有望成为今年发行规模最大的主动权益基金 [1][4] 主动权益基金整体发行规模 - 年内主动权益基金合并发行规模达785.28亿元 [5] - 共有29只主动权益基金发行规模超过10亿元 [5] - 相较2024年同期主动权益基金首发规模536.6亿元 增长明显 [5] 市场表现与资金流向 - A股指数下半年悉数收涨 上证综指上涨12% 创业板指上涨33.4% [5] - 年内已有40多只基金业绩翻倍 [6] - 8月以来日成交额多次触及3万亿元关口 [6] 宏观环境与市场展望 - 海外降息确定性抬升 中美关系平稳 人民币呈加速升值趋势 [6] - 美联储降息预期提升 人民币资产升值空间打开 [6] - 市场风险偏好较高 经济周期走向复苏 价格触底回暖信号显现 [6] 行业配置方向 - 关注AI科技周期下的电子和计算机行业 [7] - 消费相关的商贸零售 非银与大金融 创新药等行业具备机会 [7] - 科技板块尤其是半导体 光模块 算力芯片等领域存在结构性机会 [7] - 港股市场流动性有望改善 科技与消费板块或成资金配置重点 [7] 市场风险提示 - 需关注兑现与追高情绪的博弈 增量资金的结构性变化 [7] - 科技板块趋于拥挤 对上涨逻辑要求提高 [7] - 可能面临风险偏好边际降低后的高低切换 [7]

市场表现 - 2025年9月1日港股市场大市成交额达到3802.3亿港元，南向资金净买入119.42亿港元 [2][7][11] - 恒生指数上涨2.15%报25617.42，恒生科技指数上涨2.20%报5798.96，恒生中国企业指数上涨1.95%报9121.87，恒生港股通高股息指数上涨0.56% [7] - A股市场方面，上证指数上涨0.46%，沪深300上涨0.60%，万得全A上涨0.81%，红利指数回调0.48% [7] 行业表现 - 中信港股通一级行业中，商贸零售板块领涨14.99%，有色金属板块上涨4.83%，医药板块上涨4.33% [7] - 通信板块下跌2.64%，汽车板块下跌2.33%，国防军工板块下跌1.28% [7] - 概念板块中，蚂蚁金服指数上涨11.31%，贵金属指数上涨6.79%，同股不同权指数上涨6.67% [7] - 智能电视指数下跌5.78%，充电桩指数下跌5.23%，燃料电池指数下跌5.02% [7] 上涨驱动因素 - 市场预期9月美联储降息概率上升至89.6%，推动全球流动性宽松预期升温，吸引外资流向新兴市场 [2][11] - 美元指数走弱，离岸人民币升值，增强港股市场对国际资产的配置吸引力 [2][11] - 港股主要互联网股业绩超预期，AI相关资本开支超市场预期，提振市场对AI应用商业化前景的信心 [2][11] - 中东地缘政治紧张局势加剧，叠加美联储降息预期降低黄金持有机会成本，推动金价上行并带动有色金属板块上涨 [11] 未来展望 - AI科技与新消费领域仍有较大发展空间，有望带动港股市场上涨 [11] - 南向资金持续流入港股，边际定价能力上升，若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境，将吸引更多资金配置港股 [11] - 中国宽货币向宽信用传导，若美国进一步降息改善全球流动性且AI产业业绩兑现，将支持港股市场进一步上涨 [11] - 在信用扩张前，"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望补齐牛市短板 [11]

核心观点 - A股巴菲特指标为87.14%，处于相对较高区间，高于70%-80%的安全区间[6][23] - 主要宽基指数估值分位普遍高于85%，显示市场整体估值偏高[7] - 食品饮料和农林牧渔行业估值处于历史低位，PE分位低于13%，存在潜在投资机会[8] 市场整体估值水平 - 上海市场总市值619,625.60亿元，流通市值583,119.10亿元，平均市盈率15.72倍[18] - 深圳市场流通市值356,423.93亿元，平均市盈率30.395倍[26] - 巴菲特指标（股市市值/GDP）当前值为87.14%，接近历史最高值147.91%[22][23] 宽基指数估值表现 - 沪深300 PE估值14.15倍，处于历史85.84%分位，较上期上升5.17%[7][27] - 科创50 PE估值185.69倍，处于历史99.93%分位，较上期大幅上升26.20%[7][12][27] - 中证500 PE估值33.33倍，处于历史56.69%分位，较上期上升5.59%[12][27] - 北证50 PE估值76.91倍，处于历史99.75%分位，较上期上升12.16%[7][12][27] 行业估值水平 - 食品饮料行业PE估值22.04倍，处于历史11.67%分位，较上期上升5.51%[8][34] - 农林牧渔行业PE估值18.94倍，处于历史12.72%分位，较上期上升5.87%[8][34] - 计算机行业PE估值100.6倍，处于历史99.09%分位，较上期上升9.32%[8][34] - 房地产行业PE估值45.66倍，处于历史99.79%分位，较上期微升0.44%[8][34] - 通信行业PB估值4.35倍，处于历史83.20%分位，较上期大幅上升23.23%[8][38] 重点指数估值变化 - 半导体指数PE估值132.98倍，较上期上升15.02%[12] - 中证新能源指数PE估值47.22倍，较上期上升11.41%[12] - 创业板指PB估值5.09倍，较上期上升10.75%[30] - 中证1000指数PB估值2.5倍，较上期上升3.10%[19][30]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：A股景气指数[30][31] **模型构建思路**：以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建高频指数，用于观测A股景气度[30] **模型具体构建过程**：通过归母净利润同比数据构建指数，具体构建方法参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》，但未在本文中详细说明公式和参数[30] 2. **模型名称**：A股情绪指数[33][36][38] **模型构建思路**：基于市场波动率和成交额的变化方向划分四个象限，构造包含见底预警与见顶预警的情绪指数[33] **模型具体构建过程**：将市场按波动率和成交额变化方向分为四个象限，其中“波动上-成交下”区间为显著负收益，其余为显著正收益，据此构建情绪指数，具体方法参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》，但未在本文中详细说明公式和参数[33][36] 3. **模型名称**：中证500增强组合[44][45][48] **模型构建思路**：通过量化策略模型构建中证500指数的增强组合，以获取超额收益[44][45] **模型具体构建过程**：根据策略模型生成持仓权重，具体模型构建方法未在本文中详细说明，但提供了持仓明细[48][49] 4. **模型名称**：沪深300增强组合[51][53][54] **模型构建思路**：通过量化策略模型构建沪深300指数的增强组合，以获取超额收益[51][53] **模型具体构建过程**：根据策略模型生成持仓权重，具体模型构建方法未在本文中详细说明，但提供了持仓明细[54] 模型的回测效果 1. **中证500增强组合**：本周收益2.58%，跑输基准0.66%；2020年至今超额收益51.73%，最大回撤-4.99%[45] 2. **沪深300增强组合**：本周收益3.54%，跑赢基准0.83%；2020年至今超额收益38.51%，最大回撤-5.86%[51] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：市值（SIZE）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票市值规模[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 2. **因子名称**：BETA[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票市场风险[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 3. **因子名称**：动量（MOM）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票价格动量[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 4. **因子名称**：残差波动率（RESVOL）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票残差波动率[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 5. **因子名称**：非线性市值（NLSIZE）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票非线性市值效应[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 6. **因子名称**：估值（BTOP）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票估值水平[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 7. **因子名称**：流动性（LIQUIDITY）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票流动性[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 8. **因子名称**：盈利（EARNINGS_YIELD）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票盈利收益率[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 9. **因子名称**：成长（GROWTH）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票成长性[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 10. **因子名称**：杠杆（LVRG）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票杠杆水平[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 因子的回测效果 1. **市值因子**：本周超额收益较高[56] 2. **残差波动率因子**：本周呈较为显著的负向超额收益[56] 3. **价值因子**：本周呈较为显著的负向超额收益[56] 4. **动量因子**：近期高动量股表现优异[56] 5. **价值因子**：近期表现不佳[56] 6. **杠杆因子**：近期表现不佳[56]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注在线旅游行业(OTA)板块 重点关注规模效应显著 具备产业链议价权的龙头[1][3] 核心观点 - 在线旅游行业持续复苏 龙头业绩稳健增长 携程集团2025Q2营收同比增长16.2% 同程旅行收入同比增长10% 其中国际业务增速表现亮眼[3] - 国内旅游行业复苏态势明确 2024年国内居民出游56.2亿人次(同比增长14.8%) 出游总花费5.8万亿元(同比增长17.1%) 2025年上半年出游人次32.85亿(同比增长20.6%) 花费3.15万亿元(同比增长15.2%)[3] - 广东文旅消费券政策落地 投入2000万元专项资金发放消费券 预计撬动数倍文旅消费 历史数据显示2025年春节800万元消费券带动超6155万元订单[3] - 建议重点关注两类标的:广东本地及在粤业务占比高的文旅产业链上市公司 景区运营类上市公司[3] 市场周度回顾 - 上周(8/25-8/29)大消费板块多数收跌 商贸零售(+2.7%) 食品饮料(+2.13%)实现正增长 社会服务(-0.22%) 美容护理(-0.6%) 家用电器(-0.86%) 纺织服饰(-2.87%)下跌[3] - 细分板块领涨个股包括:食品饮料板块万辰集团(+41.10%) 家电板块民爆光电(+16.12%) 纺织服饰板块迪阿股份(+17.34%) 商贸零售板块国光连锁(+34.30%) 社会服务板块钢研纳克(+32.72%) 美容护理板块嘉亨家化(+55.37%)[3] - 领跌个股包括:食品饮料板块西部牧业(-5.88%) 家电板块格利尔(-8.30%) 纺织服饰板块嘉曼服饰(-9.85%) 商贸零售板块友好集团(-5.22%) 社会服务板块安车检测(-8.25%) 美容护理板块科思股份(-6.55%)[3] 行业要闻 - 老铺黄金8月25日再次涨价 主要产品价格上调10%～12%[16] - 广东省文旅厅计划9月12日启动"金秋文旅消费季" 投入2000万元发放文旅消费券[16] 重点公司业绩表现 - 在线旅游龙头:携程2025Q2营收同比增长16.2% 同程旅行收入同比增长10%[3] - 消费品公司:农夫山泉2025年上半年收入256.2亿元(同比增长15.6%) 股东应占溢利76.2亿元(同比增长22.1%)[18] - 潮宏基上半年营收41.02亿元(同比增长19.54%) 归母净利润3.31亿元(同比增长44.34%)[17] - 巨子生物上半年收入约31.13亿元(同比增长22.5%) 归母盈利约11.82亿元(同比增长20.2%)[18] - 毛戈平上半年总营收25.88亿元(同比增长31.28%) 股东应占利润6.7亿元(同比增长36.11%)[18] - 部分公司业绩承压:太平鸟上半年营收28.98亿元(同比下降7.86%) 归母净利润7771.16万元(同比下降54.61%)[17] - 洽洽食品上半年营收27.5亿元(同比下降5.0%) 归母净利润8864万元(同比下降73.7%)[17] - 奈雪的茶上半年收入21.78亿元(同比减少14.4%) 经调整净亏损1.18亿元(同比减少73.1%)[18]