风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 华商新趋势优选混合（166301）成立日期2012年9月6日，最新规模45.66亿。今年以来收益45.11%，同 类排名1232/8170；近一年收益40.9%，同类排名1334/8139；成立以来收益1286.5%。 华商新趋势优选混合（166301）基金经理为童立。 截至发稿，童立累计任职时间9年257天，现任基金资产总规模68.38亿元，任职期间最佳基金回报 243.03%， 任职期间最差基金回报-18.31%。 12月22日，四创电子涨5.45%，截至发稿，报32.89元/股，成交9.56亿元，换手率11.39%，总市值89.16 亿元。 资料显示，四创电子股份有限公司位于安徽省合肥市高新技术产业开发区习友路3366号，成立日期2000 年8月18日，上市日期2004年5月10日，公司主营业务涉及主要从事雷达产业、智慧产业、能源产业,主 要包括气象雷达、空管雷达、低空警戒雷达、印制板及微波组件等相关雷达配套件、智慧城 ...

行业需求与市场前景 - 当前严峻的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品的需求较为强烈 [2] - 随着技术水平的不断提升，防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强 [2] - 预计军贸业务未来具有较好的发展前景 [2] 公司业务与展望 - 公司（航天南湖）在12月2日至4日回答调研者提问时，对军贸业务前景做出积极展望 [2]

公司经营与业绩 - 公司各项生产研制任务正常开展中 [1] - 2025年前三季度已实现营业收入5.85亿元 [1] 业务模式与特点 - 公司国内雷达整机产品交付具有季节性特点，主要集中在下半年尤其是四季度 [1] - 不宜以季度或半年度业绩数据推测全年业绩 [1] - 公司军贸产品主要通过总体单位、军贸公司销售，最终客户为境外客户 [1] 产品与交付 - 公司雷达整机产品生产交付周期一般为1-3年 [1] - 交付周期主要受产品型号、客户需求、运输条件等因素影响 [1] - 公司会根据具体合同约定进行履约交付 [1]

公司技术应用 - 公司技术可适配相关应用领域 [1] - 公司目前已有合成孔径雷达的产品 [1]

产品获批与行业意义 - 公司自主研发的CRSC-RD-5型微小目标探测雷达正式获得国家无线电发射设备型号核准证书，标志着其射频发射性能和电磁兼容性等核心指标完全符合国家标准 [1] - 该证书为雷达在全国范围内的合规部署和规模化落地筑牢了关键基础，彰显了公司在低空探测领域的技术实力 [1] - “低慢小”目标探测是低空安防领域的核心难题，行业长期受城市密集建筑与复杂电磁环境干扰、多目标跟踪稳定性差、射频参数合规性不足三大瓶颈制约 [1] 产品核心性能指标 - 雷达面对雷达截面积仅0.01平方米的微小无人机，能在5公里距离实现探测 [1] - 搜索模式可在360度全向覆盖与相扫精准域控间灵活切换，能同时稳定锁定4个目标 [1] - 测向与测距精度均达到行业领先水准，为低空安防提供精准数据支撑 [1] 关键技术突破 - 收发隔离技术通过优化天线与信号链路，降低串扰噪声，提升低雷达截面积目标探测灵敏度，破解传统雷达盲区与信号失真问题 [3] - 低成本多通道技术采用集成化设计与简化校准，在保障信号稳定的同时控制成本，以高性价比实现多目标并行探测 [3] - 子阵面分组处理技术通过分布式架构实现子阵协同，兼顾全向搜索与精准探测，提升响应速度与资源利用率 [3] 产业化进展与市场应用 - 产品成功产业化构建起“硬件+软件+解决方案”的完整产业链，拓展了轨道交通之外的新兴市场 [5] - 应用端已在雄安新区、重庆、青岛等地试点成功，后续将扩大推广 [5] - 产品将深度适配机场、核电等关键场景的安防需求，为低空安防注入新动能 [5]

公司业务进展 - 公司高度重视低空经济业务的落地推进与业绩转化 [1] - 交付给深城交的微小目标探测雷达已完成安装，正处于联合调试阶段 [1] - 公司正积极对接大湾区及周边地区的实际应用场景，全力推动相关技术与产品的商业化落地，力争早日形成实质性收入 [1] 公司合作动态 - 自2024年10月凯际智能与深圳市智胜高技术研究院签订战略合作协议以来，双方合作持续稳步推进 [1]

低空经济业务进展 - 公司高度重视低空经济业务的落地推进与业绩转化[1] - 自2024年10月凯际智能与深圳市智胜高技术研究院签订战略合作协议以来，双方合作持续稳步推进[1] - 交付"深城交"的微小目标探测雷达目前已完成安装，正处于联合调试阶段[1] 市场布局与商业化 - 公司当前正积极对接大湾区及周边地区的实际应用场景[1] - 公司正全力推动相关技术与产品的商业化落地，力争早日形成实质性收入[1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度营收约5.85亿元，同比大幅增加579.06% [1] - 2025年前三季度归母净利润约3749万元，同比增加163.91% [1] - 公司业绩从2025年一季度开始实现大幅增长，迎来业绩拐点 [1] 公司业务与市场地位 - 公司背靠中国航天科工集团，是我国防空预警雷达领域主要研制生产单位之一 [1] - 产品已成为国内防空预警领域主力装备，在军方客户中广泛应用并覆盖多个军种 [1] - 公司积极拓展国外用户，推动产品持续走向国际市场 [1] 行业前景与市场需求 - 国际环境复杂多变，全球军费开支持续增长，许多国家急需建设和完善防空预警能力 [1] - 对防空预警雷达产品的需求较为强烈，产品国际竞争力不断增强 [1] - 预计军用雷达系统市场在2020至2027年期间复合年均增长率达4.30% [2] - 到2027年底，全球军用雷达系统市场总规模预计约为192.22亿美元 [2] 公司战略发展 - 公司于2023年12月正式设立低空事业部，积极拓展低空经济领域 [3] - 围绕特定用户低空安全管控需求，研发低空安全探测系统并获得批量订货合同 [3] - 加大低空目标检测识别等关键技术研究，积极拓展民用低空安全市场 [3] - 利用技术优势拓展微波器件和特种镀覆等高端制造业务 [4] 产能与研发投入 - 2023年募投项目中，投入4.86亿元用于生产智能化改造项目，2.38亿元用于研发测试基地建设 [4] - 截至2025年6月底，生产智能化改造与研发测试基地建设项目均已达到可使用状态 [4] - 募投项目落地有望提升研发创新能力，为防空预警雷达、军贸出口、低空经济等领域奠定产能基础 [4]

公司概况与核心财务表现 * 公司为纳睿雷达 专注于相控阵雷达系统的研发、生产和销售[1] * 2025年第三季度营业收入为2.54亿元 同比增长86.5%[3] * 2025年第三季度归母净利润为7,315万元 同比增长181% 扣非净利润为6,676万元 同比增长125%[3] * 2025年第三季度净利率达到28.8% 显著高于去年同期的19.1%[2] * 经营活动现金流净额大幅改善至7,702万元 去年同期为负2,079万元 现金流入增加近1亿元[2][3] * 截至当前尚有约7亿元订单未执行 为未来增长提供潜力[2][4] 分业务市场表现与订单情况 * 水利雷达订单大幅增长 今年前三季度达3.2亿元 去年全年为两个多亿[2][7] * 相控阵天气雷达招标数量今年有所回落 因去年防灾减灾国债项目和粤东西北项目释放了大量订单 形成高基数[2][7][8] * 2025年第三季度行业整体订单因市场招投标节奏放缓而减少 但公司市场占有率保持较高水平 跑赢市场[2][6] * 公司订单确认受配套工程交付进度影响 许多配套工程跨年度进行 导致全年度订单无法完全在当年确认[14] 未来增长驱动与市场展望 * 四季度市场预计活跃 广东省粤东西北防灾减灾第一道防线计划中仍有34套设备待招标 预计在四季度或明年一季度完成[9][10] * 水利测量雷达四季度需求保持旺盛 其他省份的天气雷达也有可观需求[10] * 低空经济基础设施建设进度慢于预期 空管雷达市场预计明年释放 公司与民航总局合作测试的产品已接近尾声[5][15] * 海外市场通过香港子公司积极拓展 与东南亚、非洲、中东客户有业务联系 但尚未形成正式订单[16][22] * 公司对2025年订单量达到去年水平充满信心 并看好四季度及明年的增长趋势[10][23][24] 盈利能力与费用控制 * 公司固定成本相对稳定 研发费用增幅控制在30%以内[2][11] * 期间费用率目前约为40% 若营业收入翻倍 利润提升空间将显著扩大[11] * 管理费用增加主要源于新产线建设（如S波段、C波段空管雷达）和新产品线拓展（如AI迷你型侧翼雷达）所需的人员储备[19] 风险与特殊项目 * 利润增速低于营收增速部分原因是对2023年及以前政府采购项目中的化债项目进行了计提[12] * 2024年和2025年项目收款情况良好 坏账计提的最坏时期已过 经营活动现金流显著改善[5][12][13] * 若后续化债政策落实 相关回款将体现为营业外利润[5][13] 产品与技术研发进展 * 与西格玛合作研发的MCU芯片已进入装机测试阶段 其他如电源管理、ASIC等IP芯片也在积极推进中[5][18][20] * 新产品包括AI加持的迷你型相控阵雷达和小型侧翼雷达 针对山洪、泥石流等传统雷达难以覆盖的区域 旨在补充和拓宽市场[18] * 在空管领域 公司主打一次航路监视雷达和空管气象雷达 以全极化相控阵技术对标传统的机械式雷达 宣称具有探测精度和预警能力优势[21] * 产能方面 新厂房产能约100套 可扩充至200套 年租金约为两三百万元[17]

核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2.54亿元，同比增长86.50% [1][2] - 归属于母公司股东的净利润达7315.67万元，同比大幅增长181.28% [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润为0.67亿元，同比增长125.09% [2] 盈利能力分析 - 销售毛利率为70.06%，较去年同期的76.08%略有回落，但仍维持在较高水平 [2] - 销售净利率由19.10%提升至28.80%，反映费用管控成效显著 [2] - 业绩高增长主要受益于雷达产品交付节奏加快及高毛利项目占比提升 [2] 费用与研发投入 - 销售费用为0.24亿元，管理费用为0.30亿元 [2] - 研发费用为0.70亿元，显示研发投入持续加码 [2] 资产与负债状况 - 资产负债率为13.57%，较去年同期的10.60%小幅上升，整体财务风险极低 [3] - 公司无短期借款及长期借款，有息负债几乎为零 [3] - 应收账款为1.96亿元，同比下降27.80%，显示回款能力增强 [3] 运营与订单情况 - 存货余额为2.80亿元，同比增长16.19%，库存处于合理备货区间 [3] - 合同负债达2.06亿元，同比激增71.98%，预示未来订单饱满、收入能见度高 [3] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为0.77亿元，同比大增470.44% [4] - 经营活动现金流量净额超过同期净利润，“利润现金含量”高达105.48% [4] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.93亿元，是营业收入的154.79% [4] - 投资活动现金流量净额为0.32亿元，购建固定资产等支付1.04亿元 [4]