近期，广东金晟新能源股份有限公司(以下简称"金晟新能")再度提交上市申请材料，向港股IPO发起冲 击。实际上，在本次闯关港交所前，这家由李氏五兄弟创办的锂电池回收及再生利用独角兽企业，曾接 连谋求A股、港股上市，不过最终均未能如愿。"执着"上市背后，金晟新能似乎正面临着较为迫切的融 资需求。 上半年未盈利 招股文件显示，金晟新能是锂电池回收及再生利用解决方案提供商，提供一系列再生利用产品，主要包 括碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴，公司的产品在下游被广泛用于电动汽车、储能系统和消费电子产品等锂电 池主流应用场景，形成了全面且垂直整合的业务模式、产业链条完整的产业闭环。 根据咨询机构弗若斯特沙利文报告，以2024年再生利用销售收入计，金晟新能是全球第二大的锂电池回 收及再生利用企业，公司也是全球第一大的第三方锂电池回收及再生利用企业。 资产负债率方面，2022年末、2023年末以及2024年末，公司资产负债率分别约为48.5%、61.6%、 74.8%，逐年大幅增长；2025年上半年末，公司资产负债率73.3%，相较2024年末小幅回落1.5个百分 点。 另外，招股文件显示，报告期内，公司前五大客户销售额占比分别约为52 ...

近期，广东金晟新能源股份有限公司（以下简称"金晟新能"）再度提交上市申请材料，向港股IPO发起 冲击。实际上，在本次闯关港交所前，这家由李氏五兄弟创办的锂电池回收及再生利用独角兽企业，曾 接连谋求A股、港股上市，不过最终均未能如愿。"执着"上市背后，金晟新能似乎正面临着较为迫切的 融资需求。 上半年未盈利 招股文件显示，金晟新能是锂电池回收及再生利用解决方案提供商，提供一系列再生利用产品，主要包 括碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴，公司的产品在下游被广泛用于电动汽车、储能系统和消费电子产品等锂电 池主流应用场景，形成了全面且垂直整合的业务模式、产业链条完整的产业闭环。 根据咨询机构弗若斯特沙利文报告，以2024年再生利用销售收入计，金晟新能是全球第二大的锂电池回 收及再生利用企业，公司也是全球第一大的第三方锂电池回收及再生利用企业。 资产负债率方面，2022年末、2023年末以及2024年末，公司资产负债率分别约为48.5%、61.6%、 74.8%，逐年大幅增长；2025年上半年末，公司资产负债率73.3%，相较2024年末小幅回落1.5个百分 点。 另外，招股文件显示，报告期内，公司前五大客户销售额占比分别约为52 ...

近期，广东金晟新能源股份有限公司（以下简称"金晟新能"）再度提交上市申请材料，向港股IPO发起冲击。实际上，在本次闯关港交所前，这家由李氏五 兄弟创办的锂电池回收及再生利用独角兽企业，曾接连谋求A股、港股上市，不过最终均未能如愿。"执着"上市背后，金晟新能似乎正面临着较为迫切的融 资需求。 净利连亏的同时，金晟新能目前也承担着不小的财务压力。具体来看，截至2025年6月30日，公司计息银行借款及其他借款为21亿元；于一年内到期或按要 求偿还的银行及其他贷款为18亿元。在招股文件中，金晟新能也直言，公司一直以来依赖计息银行借款及其他借款来为公司部分资本开支提供资金及支持公 司运营，预计未来有关依赖将会持续。 | 股東姓名／名稱 | 股份數目 | | --- | --- | | 李森先生 · | 21,814,445 | | 李鑫先生 ... | 19,338,761 | | 李堯先生 ... | 19,302,525 | | 李炎先生 | 19,041,130 | | 李汪先生 ... | 19,302,525 | 上半年未盈利 招股文件显示，金晟新能专注于锂电池的回收及再生利用，提供一系列再生利用产品，主要包 ...

上市申请与行业背景 - 公司于9月3日向港交所主板提交上市申请 由中金公司和招银国际担任联席保荐人[1] - 锂电池行业处于深度调整期 碳酸锂价格较去年高点大幅回落 行业竞争白热化[1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球第二大锂电池回收及再生利用企业 也是全球第一大第三方服务商[2] - 业务覆盖三元锂电池和磷酸铁锂电池 产品用于电动汽车、储能系统和消费电子[2] - 截至2025年6月30日止六个月 锂再生利用产品和镍再生利用产品销售额占总收入79%以上[2] 财务表现 - 2022年至2025年上半年收入分别为29.05亿元、28.92亿元、21.57亿元、9.37亿元[3] - 同期年内溢利分别为1.51亿元、-4.71亿元、-3.44亿元、-1.44亿元 近三年半累计亏损超10亿元[2][3] - 2025年上半年营收同比骤降56.5%[2] 产品收入结构变化 - 锂再生利用产品收入占比从2022年49.6%波动至2025年上半年48.4%[4] - 镍再生利用产品收入占比从2022年31.8%下降至2025年上半年30.8%[4] - 钴再生利用产品收入占比从2022年17.8%下降至2025年上半年11.3%[4] 碳酸锂价格波动影响 - 碳酸锂均价从2022年每吨42.69万元暴跌至2024年8.01万元 累计跌幅超80%[5] - 2025年上半年进一步下探至6.23万元/吨的历史低位[5] - 金属价格断崖式下跌导致产品售价与成本倒挂 是2023年及2024年毛亏损的核心原因[4] 盈利能力改善 - 2025年上半年成功实现毛利率转正[5] - 改善原因包括钴价回升等市场因素和生产技术革新带来的成本压降[6] - 精准的存货管理规避了大额减值风险[6] 垂直整合战略 - 通过向上游强化黑粉产能和向下游延伸至正极材料制造 构建产业闭环[7] - 赣州基地退役电池处理量8万吨/年 黑粉产能1.5万吨/年 计划扩大直接处理退役电池包能力[7] - 宜春基地在建1万吨磷酸铁锂正极材料产能 首次切入下游制造领域[8] 运营风险 - 前五大客户收入占比从2022年52.7%升至2025年上半年67.3% 客户集中度创历史新高[9] - 贸易应收款项周转天数从2022年38天延长至2025年中56天 增幅近50%[9] - 应收款项总额从2023年4.21亿元峰值回落至2.79亿元 但周转效率持续下滑[9]

公司上市与行业背景 - 公司于9月3日再度向港交所主板提交上市申请 中金公司与招银国际担任联席保荐人[1] - 锂电池行业处于深度调整期 碳酸锂价格较去年高点大幅回落 行业竞争日趋白热化[1] - 公司聚焦锂电池梯次利用及再生循环 凭借资源循环技术优势寻求资本市场机会[1] 公司市场地位与业务模式 - 公司是全球第二大的锂电池回收及再生利用企业 也是全球第一大的第三方锂电池回收及再生利用企业[2] - 业务涵盖三元锂电池及磷酸铁锂电池等主流体系 产品用于电动汽车 储能系统和消费电子产品[2] - 形成全面且垂直整合的业务模式 产业链条完整的产业闭环[2] - 截至2025年6月30日止六个月 锂再生利用产品和镍再生利用产品的销售额占总收入的79%以上[2] 财务表现与亏损情况 - 近三年半累计亏损超10亿元 2025年上半年营收同比骤降56.5%[2] - 2022年 2023年 2024年 2025年上半年收入分别为29.05亿元 28.92亿元 21.57亿元 9.37亿元[3] - 同期年内溢利分别为1.51亿元 -4.71亿元 -3.44亿元 -1.44亿元[3] - 财务表现映射锂电池金属材料市场的过山车行情[4] 产品收入结构变化 - 锂再生利用产品收入占比从2022年49.6%波动至2025年上半年48.4%[4] - 镍再生利用产品收入占比从2022年31.8%波动至2025年上半年30.8%[4] - 钴再生利用产品收入占比从2022年17.8%波动至2025年上半年11.3%[4] - 梯次利用电池产品收入占比从2022年0.1%波动至2025年上半年1.2%[4] 碳酸锂价格波动影响 - 碳酸锂均价从2022年每吨42.69万元暴跌至2024年8.01万元 累计跌幅超80%[5] - 2025年上半年进一步下探至6.23万元/吨的历史低位[5] - 2023年及2024年陷入毛亏损核心症结在于碳酸锂 镍 钴等金属价格断崖式下跌导致产品售价与成本倒挂[4] 盈利能力改善迹象 - 2025年上半年成功实现毛利率转正[5] - 扭亏为盈受益于钴价回升等市场因素以及生产技术革新实现的成本压降[5][6] - 精准的存货管理规避了大幅减值风险[6] 垂直整合战略布局 - 战略核心通过向上游强化黑粉产能 向下游延伸至正极材料制造构建产业闭环[7] - 赣州基地退役电池处理量达8万吨/年 黑粉产能1.5万吨/年 计划扩大直接处理退役电池包能力[7] - 宜春在建产能1万吨磷酸铁锂正极材料 标志公司首次切入下游制造领域[8] 生产基地与产能分布 - 肇庆基地建筑面积75,826.42平方米 主要产品包括硫酸钴 硫酸镍 碳酸锂和梯次利用电池[8] - 宜春基地建筑面积105,107.94平方米 主要产品包括硫酸钴 硫酸镍 碳酸锂 硫酸锰 磷酸铁 磷酸铁锂 负极石墨材料和梯次利用电池[8] - 赣州基地建筑面积113,658.59平方米 主要产品为黑粉[8] 战略执行风险与挑战 - 公司往绩期间并无生产任何磷酸铁锂正极材料 存在技术壁垒与学习曲线[9] - 大规模产能扩张可能加剧财务负担[9] - 下游电池巨头如宁德时代 比亚迪纷纷自建回收体系 第三方企业需保持差异化竞争力[9] 客户依赖与现金流风险 - 2025年上半年前五大客户收入占比飙升至67.3% 创历史新高[9] - 贸易应收款项周转天数从2022年38天延长至2025年56天 增幅近50%[9] - 应收款项总额从2023年4.21亿元峰值回落至2.79亿元 但周转效率持续下滑[9] - 客户集中度与回款效率双重恶化形成危险闭环 坏账风险可能放大[10] 行业周期性与公司韧性 - 碳酸锂价格剧烈波动曾让公司深陷亏损 但2025年上半年毛利转正释放韧性信号[10] - 业绩弹性需抵御大宗商品的周期性暴击[11]

行业背景与市场前景 - 中国内地退役锂电池总量从2020年15.71万吨增至2024年45.51万吨，复合年增长率30.5% [7] - 预计2031年退役锂电池总量达480万吨，2024-2031年复合年增长率40.1% [7] - 动力电池和消费电子产品是退役锂电池主要来源，2024年占比分别为54.9%和44.8% [6] - 弗若斯特沙利文预计2024年退役电池不足50万吨，2027年超100万吨，2031年逼近500万吨 [4] 公司业务定位 - 公司是全球第二大锂电池回收及再生利用企业（以2024年再生利用销售收入计） [6] - 公司是全球第一大第三方锂电池回收及再生利用企业 [6] - 业务涵盖三元锂电池和磷酸铁锂电池再生利用，形成产业闭环 [6] - 在广东肇庆、江西宜春和赣州设有三个生产设施 [6] 行业竞争格局 - 行业参与者分为锂电池/电动汽车制造商（拥有自有退役电池渠道）和第三方解决方案提供商 [7] - 电动汽车制造商通过销售网络、服务中心和合作回收点回收电池 [7] - 第三方提供商需建立回收服务网络，从上游供应商采购退役电池 [7] 财务表现分析 - 2022年营业收入29.05亿元，净利润1.51亿元 [12] - 2023年营业收入28.91亿元，净亏损4.71亿元 [12] - 2024年营业收入21.57亿元，净亏损3.44亿元 [12] - 2025年上半年营业收入9.37亿元，净亏损1.44亿元 [13] - 存货减值亏损从2022年0.57亿元增至2023年1.09亿元 [13] 价格波动影响 - 碳酸锂价格从2022年42.69万元/吨下降至2023年24.10万元/吨（降幅43.5%） [13] - 2024年进一步降至8.01万元/吨（降幅66.8%），2025年上半年为6.23万元/吨 [13] - 价格剧烈波动导致原材料采购与产品销售出现"定价错配风险" [12][13] 盈利改善策略 - 计划通过提升价格波动韧性、优化采购及库存管理实现盈利 [13] - 采用价格锁定机制、动态定价长期合约减少实时市价大单采购 [13] - 通过丰富产品品类、提升经营效率及规模经济改善盈利 [13]

行业背景与市场前景 - 中国内地退役锂电池总量从2020年15.71万吨增至2024年45.51万吨，复合年增长率30.5% [3] - 预计2031年退役锂电池总量达480万吨，2024-2031年复合年增长率40.1% [3] - 动力电池和消费电子产品是退役锂电池主要来源，2024年分别占比54.9%和44.8% [2] - 弗若斯特沙利文预计2024年退役电池不足50万吨，2027年超100万吨，2031年逼近500万吨 [1] 公司业务定位与竞争格局 - 公司是全球第二大锂电池回收及再生利用企业，也是全球最大第三方解决方案提供商 [2] - 业务覆盖三元锂电池和磷酸铁锂电池，下游应用于电动汽车、储能系统和消费电子产品 [2] - 行业参与者分为两类：拥有自有退役电池来源的电池/电动汽车制造商，以及需要建立回收网络的第三方提供商 [3] - 公司在广东肇庆、江西宜春和赣州设有三个生产设施 [2] 财务表现与经营挑战 - 2022年营业收入29.05亿元，净利润1.51亿元 [5] - 2023年营业收入28.91亿元，净亏损4.71亿元 [5] - 2024年营业收入21.57亿元，净亏损3.44亿元 [5] - 2025年上半年营业收入9.37亿元，净亏损1.44亿元 [9] - 亏损主因碳酸锂价格波动导致存货减值，2023年存货减值亏损1.09亿元，2022年为0.57亿元 [5][9] 原材料价格波动影响 - 碳酸锂价格从2022年42.69万元/吨下降至2023年24.10万元/吨（降43.5%），2024年进一步降至8.01万元/吨（降66.8%） [10] - 2025年上半年碳酸锂价格跌至6.23万元/吨 [10] - 价格下跌导致原材料采购与产品销售间出现"定价错配风险" [5][10] 技术应用与循环经济模式 - 退役动力电池回收后可转为储能电池使用，因储能对重量和体积要求相对较低 [5] - 锂电池再生利用将下游应用与上游电池材料生产连接，形成产业内循环经济模式 [1] - 动力电池寿命通常为5-8年，性能衰退后不再满足车辆功率要求时将被更换或退役 [2] 未来发展策略 - 计划通过提升价格波动韧性、优化采购及库存管理实现盈利 [10] - 采用价格锁定机制、动态定价长期合约减少实时市价大单采购 [10] - 通过丰富产品品类、提升经营效率及规模经济改善盈利能力 [10]

公司业务与市场地位 - 公司是全球主要锂电池回收及再生利用解决方案提供商 以2024年再生利用销售收入计位列全球第二大 同时也是全球第一大第三方锂电池回收及再生利用企业[3] - 业务涵盖三元锂电池及磷酸铁锂电池等主流电池体系 下游应用于电动汽车、储能系统和消费电子产品 形成垂直整合业务模式与完整产业闭环[3] - 在广东肇庆、江西宜春及赣州设有三个生产设施 以应对锂电池退役浪潮[3] 行业规模与增长前景 - 中国内地退役锂电池总量从2020年15.71万吨增至2024年45.51万吨 复合年增长率达30.5%[4] - 预计2031年退役锂电池总量将达到480万吨 2024-2031年复合年增长率为40.1%[4] - 咨询机构预计2024年中国退役电池不足50万吨 2027年将超100万吨 2031年逼近500万吨[2] 市场竞争格局 - 行业参与者分为两类：拥有自有退役电池来源的锂电池制造商/电动汽车制造商及其附属公司 以及需要建立回收网络的第三方解决方案提供商[4] - 动力电池企业通过庞大销售网络提供回收服务 相比第三方厂商具有渠道通畅和成本控制优势[5] - 退役动力电池可梯次利用于储能领域 因储能对重量和体积要求相对较低[5] 财务表现分析 - 2022年实现营业收入29.05亿元 净利润1.51亿元[8] - 2023年营业收入28.91亿元 净亏损4.71亿元[8] - 2024年营业收入21.57亿元 净亏损3.44亿元[8] - 2025年上半年营业收入9.37亿元 净亏损1.44亿元 去年同期收入9.95亿元 净亏损1.43亿元[9] 亏损原因解析 - 碳酸锂价格从2022年42.69万元/吨下降43.5%至2023年24.10万元/吨 再下降66.8%至2024年8.01万元/吨 2025年上半年为6.23万元/吨[9] - 存货减值亏损从2022年0.57亿元增至2023年1.09亿元[9] - 原材料采购与产品销售存在"定价错配风险" 因市场价格下跌期间需以高价采购但低价销售[9] 盈利改善措施 - 计划通过提升价格波动韧性、优化采购及库存管理实现盈利[9] - 采用价格锁定机制、动态定价长期合约 减少实时市价大单采购[9] - 通过丰富产品品类、提升经营效率及规模经济改善盈利能力[9]

公司上市申请 - 金晟新能于9月3日向港交所提交IPO申请 中金公司和招银国际担任联席保荐人 这是公司继2024年12月20日递表失败后第二次申请[1] - 募集资金计划用于赣州生产基地建设 上游原材料资源拓展 研发能力提升和营运资金[1] 行业地位与业务布局 - 以2024年再生利用销售收入计 公司是全球第二大锂电池回收及再生利用企业 同时也是全球最大的第三方企业[2] - 业务覆盖三元锂电池和磷酸铁锂电池体系 产品应用于电动汽车 储能系统和消费电子产品[2] - 在广东肇庆 江西宜春和赣州设有三个生产基地[2] 产品结构与营收构成 - 主要产品包括碳酸锂 硫酸镍和硫酸钴[2] - 2025年上半年锂再生利用产品和镍再生利用产品合计贡献近80%营收[2] - 具体营收占比：锂产品48.4% 镍产品30.8% 钴产品11.3% 电池产品1.2% 其他8.3%[3] 产品价格变动 - 碳酸锂平均售价从2022年近40万元/吨降至2025年上半年不到6万元/吨 降幅近85%[3] - 硫酸镍平均售价从2022年34732元/吨降至2025年上半年22939元/吨 降幅近34%[3] - 硫酸钴平均售价从2022年6.1万元/吨降至2025年上半年3.1万元/吨 降幅近49%[3] 财务表现 - 营收连续下滑：2022年29.05亿元 2023年28.92亿元 2024年21.57亿元 2025年上半年9.37亿元[4] - 2025年上半年营收同比下滑5.83%[4] - 净利润表现：2022年盈利1.51亿元 2023年亏损4.71亿元 2024年亏损3.44亿元 2025年上半年亏损1.44亿元[4] - 过去两年半累计亏损9.6亿元[4] 客户集中度 - 前五大客户销售占比：2022年52.7% 2023年41.3% 2024年53.9% 2025年上半年67.3%[4] - 最大单一客户销售占比：2022年13.9% 2023年18.4% 2024年26.6% 2025年上半年45.2%[4] 供应商集中度 - 前五大供应商采购占比：2022年45.3% 2023年39.8% 2024年38.3% 2025年上半年51.4%[5] - 最大单一供应商采购占比：2022年14.7% 2023年11.6% 2024年11.7% 2025年上半年35.2%[5] 偿债能力与财务状况 - 流动资产净值从2022年末6.56亿元恶化至2025年上半年末-10.29亿元[6] - 流动比率和速动比率在2025年上半年末均降至0.5[6] - 资产负债比率从2022年末48.5%攀升至2025年上半年末73.3%[6] 现金流与资金状况 - 经营活动现金流量净额：2022年-7.17亿元 2023年-5814.1万元 2024年-1.87亿元 2025年上半年63.8万元[8] - 现金及现金等价物从2022年末2.11亿元降至2025年上半年末3661万元[8] 存货减值情况 - 存货减值亏损：2022年5680万元 2023年1.09亿元 2024年2460万元 2025年上半年900万元[8] 股权结构 - 创始人李氏五兄弟通过江西东亮 肇庆晟达 肇庆森龙直接和间接持有公司55.69%投票权[8]

公司业务与市场地位 - 公司是全球主要锂电池回收及再生利用解决方案提供商 以2024年再生利用销售收入计位列全球第二大及全球第一大第三方企业[1] - 公司自2014年起打造锂电池回收一体化生态体系 拥有行业先发优势和综合实力[1] - 本次港股募集资金将用于江西赣州磷酸铁锂电池处理基地建设 拓展上游原材料资源及加强研发能力[1] 财务表现 - 2024年营业收入21.57亿元同比下降25.39% 归母净利润亏损3.44亿元较上年亏损4.71亿元有所收窄[2] - 2025年上半年营业收入9.37亿元同比下降5.83% 归母净利润亏损1.44亿元与上年同期亏损1.43亿元基本持平[2] - 2024年基本每股收益-0.93元 平均净资产收益率-30.61% 2025年上半年分别改善至-0.39元和-15.11%[2] 现金流状况 - 2024年经营活动现金流净额-1.87亿元同比恶化 筹资活动现金流净额6.52亿元同比减少2.16亿元[6] - 2025年上半年经营活动现金流净额63.8万元同比大幅下降98.4% 筹资活动现金流净额6983万元同比减少5919.4万元[6] - 投资活动现金流净额2024年为-5.12亿元 2025年上半年为-8690.2万元均呈净流出状态[6] 资产结构变化 - 截至2025年6月货币资金较上期末增加48.98% 占总资产比重上升4.73个百分点[10] - 存货较上期末减少57.97% 占总资产比重下降4.47个百分点[10] - 预付账款较上期末减少22.83% 固定资产较上期末微增1.42%[10] 负债结构变化 - 截至2025年6月长期借款较上期末减少19.77% 占总资产比重下降1.73个百分点[13] - 递延收益较上期末增加22.25% 占总资产比重上升0.7个百分点[13] - 其他应付款较上期末减少16.63% 应付票据及应付账款微增0.78%[13] 上市进程 - 公司于2024年12月20日首次向港交所递交申请 今年6月20日因满6个月有效期失效[1] - 曾于2022年12月启动深交所主板上市程序 2024年8月12日终止A股上市辅导[1] - 本次为重新向香港联交所递交申请书[1]