公司概况与市场地位 - 公司是全球第二大锂电池回收及再生利用企业，也是全球最大的第三方锂电池回收及再生利用企业[7] - 公司核心竞争力在于覆盖三元和磷酸铁锂电池的“全元素回收”技术，锂回收率超过95%，比行业平均水平高出5%-10%[7] - 公司主要营收来自“锂再生利用产品”和“镍再生利用产品”，2025年上半年这两项业务占比近80%[8] - 公司已在广东肇庆、江西宜春及赣州布局三大生产基地，产能规模位居全球第二[9] 财务状况与流动性压力 - 公司面临严峻的短期流动性危机，截至2025年6月30日，计息借款为21亿元，其中一年内到期债务达18亿元，而现金及现金等价物仅3661万元[11][12] - 公司流动比率与速动比率均降至0.5，短期偿债压力极大[12] - 公司营收持续下滑，从2022年的29.05亿元降至2024年的21.57亿元[11] - 公司连续亏损，2023年亏损4.71亿元，2024年亏损3.44亿元，截至2025年上半年净利润为-1.44亿元，两年半累计亏损约9.59亿元[11][12] - 公司贸易应收款周转天数从2022年的38天增至2025年的56天，资金回笼压力加大[12] 客户与供应商集中度风险 - 公司客户集中度高且持续攀升，前五大客户收入占比从2022年的52.7%升至2025年上半年的67.3%[3][12] - 最大单一客户依赖严重，其收入占比从2022年的13.9%大幅升至2025年上半年的45.2%[3][12] - 供应商集中度也呈上升趋势，2025年上半年向前五大供应商的采购额占比达51.4%，向单一最大供应商的采购额占比达35.2%[13] 行业前景与市场竞争 - 全球锂电池回收市场预计将高速扩张，处理量预计以48.1%的复合年增长率增长，到2031年达到2060万吨[10] - 中国内地市场增长更快，处理量预计以49.3%的复合年增长率增长，2031年达1150万吨[10] - 行业竞争激烈，竞争对手格林美年营收超300亿元，而公司营收规模不到30亿元[9] - 下游客户如宁德时代（通过子公司邦普循环，市场份额17.4%位居全球第一）和比亚迪纷纷自建回收体系，进一步挤压第三方回收企业的生存空间[19] 公司战略与融资活动 - 公司正计划通过港股募资推进“回收到正极材料”的闭环战略，包括将赣州基地扩建至40万吨退役电池处理能力，并在宜春基地建设1万吨磷酸铁锂正极材料产线[11] - 公司已与东风汽车集团附属公司东风鸿泰达成战略合作，共同建设年产5万吨磷酸铁锂正极材料的生产设施[11] - 公司上市之路曲折，曾启动深交所上市辅导但于2024年8月终止，后于2024年12月、2025年9月三次递表港交所[15][16] - 公司估值出现波动，2025年5月最新一轮融资投资前估值为102亿元，较胡润2024年独角兽榜的120亿元估值有所缩水[14][16][17]

公司上市与行业背景 - 公司于9月3日再度向港交所主板提交上市申请 中金公司与招银国际担任联席保荐人[1] - 锂电池行业处于深度调整期 碳酸锂价格较去年高点大幅回落 行业竞争日趋白热化[1] - 公司聚焦锂电池梯次利用及再生循环 凭借资源循环技术优势寻求资本市场机会[1] 公司市场地位与业务模式 - 公司是全球第二大的锂电池回收及再生利用企业 也是全球第一大的第三方锂电池回收及再生利用企业[2] - 业务涵盖三元锂电池及磷酸铁锂电池等主流体系 产品用于电动汽车 储能系统和消费电子产品[2] - 形成全面且垂直整合的业务模式 产业链条完整的产业闭环[2] - 截至2025年6月30日止六个月 锂再生利用产品和镍再生利用产品的销售额占总收入的79%以上[2] 财务表现与亏损情况 - 近三年半累计亏损超10亿元 2025年上半年营收同比骤降56.5%[2] - 2022年 2023年 2024年 2025年上半年收入分别为29.05亿元 28.92亿元 21.57亿元 9.37亿元[3] - 同期年内溢利分别为1.51亿元 -4.71亿元 -3.44亿元 -1.44亿元[3] - 财务表现映射锂电池金属材料市场的过山车行情[4] 产品收入结构变化 - 锂再生利用产品收入占比从2022年49.6%波动至2025年上半年48.4%[4] - 镍再生利用产品收入占比从2022年31.8%波动至2025年上半年30.8%[4] - 钴再生利用产品收入占比从2022年17.8%波动至2025年上半年11.3%[4] - 梯次利用电池产品收入占比从2022年0.1%波动至2025年上半年1.2%[4] 碳酸锂价格波动影响 - 碳酸锂均价从2022年每吨42.69万元暴跌至2024年8.01万元 累计跌幅超80%[5] - 2025年上半年进一步下探至6.23万元/吨的历史低位[5] - 2023年及2024年陷入毛亏损核心症结在于碳酸锂 镍 钴等金属价格断崖式下跌导致产品售价与成本倒挂[4] 盈利能力改善迹象 - 2025年上半年成功实现毛利率转正[5] - 扭亏为盈受益于钴价回升等市场因素以及生产技术革新实现的成本压降[5][6] - 精准的存货管理规避了大幅减值风险[6] 垂直整合战略布局 - 战略核心通过向上游强化黑粉产能 向下游延伸至正极材料制造构建产业闭环[7] - 赣州基地退役电池处理量达8万吨/年 黑粉产能1.5万吨/年 计划扩大直接处理退役电池包能力[7] - 宜春在建产能1万吨磷酸铁锂正极材料 标志公司首次切入下游制造领域[8] 生产基地与产能分布 - 肇庆基地建筑面积75,826.42平方米 主要产品包括硫酸钴 硫酸镍 碳酸锂和梯次利用电池[8] - 宜春基地建筑面积105,107.94平方米 主要产品包括硫酸钴 硫酸镍 碳酸锂 硫酸锰 磷酸铁 磷酸铁锂 负极石墨材料和梯次利用电池[8] - 赣州基地建筑面积113,658.59平方米 主要产品为黑粉[8] 战略执行风险与挑战 - 公司往绩期间并无生产任何磷酸铁锂正极材料 存在技术壁垒与学习曲线[9] - 大规模产能扩张可能加剧财务负担[9] - 下游电池巨头如宁德时代 比亚迪纷纷自建回收体系 第三方企业需保持差异化竞争力[9] 客户依赖与现金流风险 - 2025年上半年前五大客户收入占比飙升至67.3% 创历史新高[9] - 贸易应收款项周转天数从2022年38天延长至2025年56天 增幅近50%[9] - 应收款项总额从2023年4.21亿元峰值回落至2.79亿元 但周转效率持续下滑[9] - 客户集中度与回款效率双重恶化形成危险闭环 坏账风险可能放大[10] 行业周期性与公司韧性 - 碳酸锂价格剧烈波动曾让公司深陷亏损 但2025年上半年毛利转正释放韧性信号[10] - 业绩弹性需抵御大宗商品的周期性暴击[11]