纪要涉及的行业或公司 * 杰瑞股份（油气装备与服务）[1] * 沙特阿美（石油天然气）[4] * 中东地区石油公司（石油天然气）[4] 核心观点和论据 **行业动态与机遇** * 沙特阿美宣布80多个项目的大型规划 其中约20个项目与油气相关 包括石油 天然气 炼油设施升级 硫回收装置以及气田压缩系统等[4] * 沙特阿美2025年资本开支保持稳健上升 增速区间为3%至15%[2][4] * 中东石油公司资本开支扩张 主要受地区经济转型（新能源和AI）驱动 而非单纯油价[4] **公司订单表现与预期** * 杰瑞股份1至8月份累计订单增长约30% 其中纯设备订单增长约25%[2][4] * 4月份订单增速见顶后 5至8月单月增速放缓 主因国内三桶油资本开支和招投标节奏影响[4] * 预计第四季度落地多个重大海外订单 包括阿尔及利亚9亿元合同及伊拉克 阿曼等地3至4个中东项目 每个体量约2至3亿美元[2][4][5] * 全年累计订单预计增长30%至40% 其中国内市场同比持平 海外市场可能有60%至70%的增速[2][5] * 公司内部对EPC接单比例有限制 否则一年内接一两百亿单子完全不成问题[4] **财务业绩与预测** * 七八月份收入端增长20%至30% 9月份目标相同 预计第三季度收入端保持20%至30%增长[2][6] * 2025年上半年毛利率同比下降3.6个百分点 主因钻完井产品交付结构变化（压裂产品交付较少）[2][7] * 预计下半年钻井结构改善将带动毛利率同比提升[2][7] * 预计2025年第三季度业绩增速在20%至30%之间 更可能接近30%[2][8] * 预测2025年全年业绩约为31亿元 2026年有望达到39亿至40亿元[3][9] * 预计今年业绩增长15% 明年加速到30%左右 后年维持25%左右增速[10] **市值与估值预期** * 若第三季度业绩保持20%至30%增长 年底市值或达600亿元[2][8] * 按2026年20倍估值高点计算 市值可能达到800亿元 当前位置看明年至少还有30%至40%的增长空间[3][9] 其他重要内容 **产能瓶颈与扩张** * 过去一年业绩释放受制于产能问题 天然气压缩机产品最初实际产能仅为10亿元 但2024年底在手订单达30亿至40亿元[10] * 到2024年底天然气压缩机厂房理论产能扩展到40亿元 预计2025年下半年完全达产[10] * 2025年下半年中东天然气工厂投产 将再增加约20亿元的产值 这部分将在2026年完全达成[10] **具体业务亮点** * 天然气压缩机业务表现强劲 2025年1月至7月订单同比增长超过50%[11] * EPC业务的交付也将带来显著的业绩增量[11]

记者丨张嘉钰 王应贵 编辑丨陈思颖 和佳 据央视新闻报道，当地时间9月23日，美联储主席鲍威尔就政策动向及经济形势表态，指出就业市场下 行风险增大，是促使美联储上周采取降息行动的关键原因。 鲍威尔同时指出，消费者支出已出现放缓迹象，企业信心受不确定性影响，劳动力市场活力有所减弱。 他判断，关税可能会在未来几个季度导致通胀有所上升，但关税带来的通胀可能"相对短暂"，美联储将 防范一次性物价上涨演变为持续性问题。 另据wind，鲍威尔同日在一场公开讲话中表示，当前资产价格整体处于"较高水平"，引发市场对估值过 热的担忧，主要股指随即转跌。 市场上，当地时间9月23日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.19%，纳指跌0.95%，标普500指数跌 0.55%。 | 道琼斯 | 纳斯达克 | 标普500 | | --- | --- | --- | | 46292.78 | 22573.47 | 6656.92 | | -88.76 -0.19% -215.51 -0.95% -36.83 -0.55% | | | | 中国金龙 | 纳指100期货 | 标普500期货 | | 8391.62 | 24848.00 | 67 ...

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.01%至50.77元/股 成交额3.54亿元 换手率1.03% 总市值519.81亿元 [1] 主营业务构成 - 高端装备制造占比61.22% 油气工程及技术服务占比29.99% 新能源及再生循环占比4.76% 油气田开发占比3.31% 其他业务占比0.73% [1] 基金持仓情况 - 摩根士丹利基金旗下大摩品质生活精选股票A（000309）持有23.32万股 占基金净值比例3.43% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约56.43万元 最新规模2.37亿元 [2] - 基金今年以来收益率29.25% 近一年收益率74.27% 成立以来累计收益301.7% [2] 基金经理信息 - 基金经理缪东航任职8年240天 管理规模13.38亿元 任职最佳回报81.51% 最差回报-24.19% [3] - 基金经理赵伟捷任职4年201天 管理规模3.05亿元 任职最佳回报27.32% 最差回报-28.41% [3]

股价表现 - 9月19日股价上涨5.01%至50.77元/股 成交额3.53亿元 换手率1.03% 总市值519.81亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成为高端装备制造61.22% 油气工程及技术服务29.99% 新能源及再生循环4.76% 油气田开发3.31% 其他业务0.73% [1] - 公司成立于1999年12月10日 2010年2月5日上市 主营油气田设备及技术工程服务 [1] 基金持仓动态 - 长江长扬混合发起A(019293)二季度增持5200股 持有1.42万股 占基金净值3.64% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3.44万元 最新规模1356.96万元 [2] - 基金今年以来收益43.21% 近一年收益64.64% 成立以来收益50.33% [2] 基金经理信息 - 基金经理诸勤秒累计任职时间2年10天 管理资产规模1365.67万元 [3] - 任职期间最佳基金回报51.04% 最差回报49.81% [3]

公司业务与战略 - 天然气业务已成为公司业绩重要支撑及增长点 公司构建了覆盖气体开发 净化处理 液化储运 终端利用的全产业链一体化解决方案能力 业务贯穿上中下游 [1] - 公司特有的工艺设计+装备制造+工程实施产业协同模式 能为客户提供项目全生命周期的价值服务 [1] - 公司坚持创新驱动 持续加强天然气设备研发设计投入和设计团队能力建设 不断提升设备自制率及产品质量 拥有APIQ1等管理体系资质作为进入高端市场的基础 [2] - 公司建成杰瑞天然气工业园并投入使用 报告期内扩建产能将天然气设备生产能力提升三倍以上 同时通过海外产能建设等措施解决产能问题 [2] - 公司坚定执行国际化战略 业务遍布70多个国家和地区 海外业务收入占比不断提升 2025年半年度海外市场实现收入32.95亿元 同比增长38.38% 海外市场新增订单同比增长24.16% [3] - 公司持续推动各业务板块在海外市场的协同配合 工程类订单的获取能拉动高端装备需求 高端装备应用和工程订单交付又进一步提升品牌知名度和市场占有率 [3] 核心技术与产品 - 公司具备压裂柱塞泵的自主研发和生产制造能力 配套全系列高压柱塞泵可满足固井 酸化及压裂等各种作业 [4] - 公司成功研发超长寿命 超大排量的盘古系列柱塞泵 可实现亿冲次循环下的性能无损 通过平台化设计实现核心结构与零部件85%的高通用率 能够降低50%的维护成本 [4] - 专为盘古系列开发的柱塞泵状态检测系统(JPCM)可构建健康画像 作为智能压裂系统的核心数据节点为全井场智能决策提供支撑 [4] - 公司成立山东杰瑞敏电能源有限公司推动发电业务 提供燃气内燃发电机组 航改型燃气轮机发电机组及相关发电服务 [4] - 在北美地区公司拥有自主研制的35MW和6MW移动式燃气轮机发电机组设备 已成功开展设备销售和发电服务两种业务模式 主要用于石油天然气开发以及调峰发电 应急发电等领域 [5] 财务状况与业绩 - 2025年中报显示公司主营收入69.01亿元 同比上升39.21% 归母净利润12.41亿元 同比上升14.04% 扣非净利润12.31亿元 同比上升33.9% [8] - 2025年第二季度单季度主营收入42.14亿元 同比上升49.12% 单季度归母净利润7.75亿元 同比上升8.78% 单季度扣非净利润7.69亿元 同比上升37.46% [8] - 公司负债率39.61% 投资收益5385.33万元 财务费用-1.5亿元 毛利率32.19% [8] - 公司现金流明显改善 上半年经营活动产生的现金流量净额31.44亿元 同比增加20.83亿元 主要因新增订单增加收到的预收款增加 去年末应收票据集中到期 以及使用票据方式结算规模增加 [6] - 随着海外业务规模增长 收入结构的变化对公司经营性现金流产生正向影响 [6] 股东回报与预测 - 公司实施2024年度权益分派 向全体股东每10股派发现金红利6.9元(含税) 共计派发7.06亿元(含税) [7] - 公司制定2025年半年度权益分派方案 向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税) 预计派发1.53亿元(含税) [7] - 多家机构给出盈利预测 2025年净利润预测范围在29.58亿元至32.14亿元 2026年预测范围在33.57亿元至39.08亿元 [10] - 该股最近90天内共有16家机构给出评级 买入评级14家 增持评级2家 过去90天内机构目标均价为52.58元 [8] - 近3个月融资净流出1.17亿元 融资余额减少 融券净流出53.79万元 融券余额减少 [10]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.26%报25241.29点，恒生科技指数涨0.24%报5592.3点，国企指数涨0.23%报9054.09点，红筹指数涨0.18%报4373.41点 [1] - 科技股涨跌互现：腾讯控股涨0.17%，小米集团-W涨0.85%，网易-S涨0.78%，阿里巴巴跌0.17% [1] - 细分板块表现突出：影视股橙天嘉禾涨15%，稳定币概念云锋金融涨超7%，内房股美的置业涨超14%，油气设备股胜利管道涨超9% [1] 企业财报亮点 - **中石化油服**：上半年收入370.51亿元（+0.6%），净利润4.92亿元（+9%） [2] - **零跑汽车**：收入242.5亿元（+174%），净利润3000万元（扭亏为盈，上年同期亏损22.1亿元） [2] - **万物云**：收入181.37亿元（+3.11%），净利润7.92亿元（+3.88%） [3] - **中国生物制药**：营收175.7亿元（+10.7%），净利润33.9亿元（+140.2%） [3] - **翰森制药**：净利润31.35亿元（+15.02%），毛利率显著提升 [4] - **华宝国际**：净利润1.18亿元（+298.1%），收入增速2.5% [6] 业绩预告 - **盈喜公司**： - 云锋金融预计中期净利润4.8亿港元（+139%） [9] - 联邦制药预计净利润18.5亿元（同比上升） [12] - 橙天嘉禾预计净利润超1.25亿港元（扭亏为盈） [13] - **盈警公司**： - 路劲预计中期净亏损19亿-21亿港元 [7] - 惠记集团预计净亏损8亿-9亿港元（同比扩大） [8] - JS环球生活预计净亏损≤5600万美元（盈转亏） [11] 行业动态 - **汽车行业**：零跑汽车7月交付量达50129台 [18] - **医药行业**： - 先瑞达医疗微导丝注册获批 [18] - 恒瑞医药海曲泊帕乙醇胺片上市申请获受理 [18] - **短剧市场**：小鱼盈通拟投资浙江出海数字技术布局短剧 [19] 机构观点 - **兴业证券**：券商开户量同比增长30%-50%，市场交投热情回升 [20] - **招商证券**：7月居民存款同比多减7800亿元，资金流向非银部门 [20] - **华泰证券**：建议关注游戏、互联网电商龙头及创新药、大金融板块 [20] - **中泰证券**：煤炭股上涨源于高股息资产再定价，股息率5%-10%具吸引力 [21]

港股市场表现 - 恒生指数小幅低开报24885点下跌008% [1] - 恒生科技指数报5431点下跌053% [1] 科技互联网板块 - 科网股普遍回落 百度阿里巴巴快手均跌超1% [3] 创新药板块 - 创新药概念部分高开 复星医药涨超7% [3] - 恒生创新药指数上涨069% [3] - 恒生港股通创新药指数上涨061% [3] - 恒生创新药ETF涨超1% 港股通创新药ETF和香港医药ETF涨幅领先 [3] 其他板块表现 - 内资券商股活跃 兴证国际涨超2% [3] - 油气设备与服务股上涨 海隆控股涨超14% [3] 跨境ETF表现 - 日经225ETF涨超1% [3] - 德国ETF法国CAC40ETF标普油气ETF均跌超05% [3]

中东市场战略与业务布局 - 中东是公司业务布局最全和收入规模最大的海外市场，涉及高端装备制造、环保业务、油气工程服务、油气技术服务、油气田开发等多个领域 [2][3] - 公司高端装备业务在中东的市场占有率持续向好，油气工程服务和油气技术服务业务得到广泛认可 [3] - 公司正在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，以辐射中东、北非、中亚及东南亚等海外市场 [4] - ADNOC数字化井场改造项目已签署正式合同并实现首批次交付，阿尔及利亚国家石油公司天然气增压站总承包工程项目已收到授标函 [5] 天然气业务优势 - 天然气业务已成为公司业绩重要支撑及增长点，构建了覆盖"气体开发—净化处理—液化储运—终端利用"全产业链的一体化解决方案能力 [6] - 公司特有的"工艺设计+装备制造+工程实施"产业协同模式能提供全生命周期服务 [6] - 杰瑞天然气工业园投入使用并扩建，将天然气设备生产能力提升三倍以上 [7] - 公司拥有ASME质量保证体系、API Q1、ISO9001等管理体系资质 [7] 发电机组业务进展 - 成立山东杰瑞敏电能源有限公司，提供燃气内燃发电机组、航改型燃气轮机发电机组及相关服务 [8] - 在北美拥有自主研制的35MW和6MW移动式燃气轮机发电机组，已开展设备销售和发电服务两种业务模式 [8] - 今年以来在北美市场新取得燃气轮机发电服务业务订单 [8] 产能与研发投入 - 采取多种措施解决产能问题，包括海外产能建设 [7] - 持续加强天然气产品研发设计投入和设计团队能力建设，提升设备自制率 [7] - 未来将持续在发电业务领域投入资源，加大研发力度 [8]

**杰瑞股份电话会议纪要关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 杰瑞股份业务重心已从油价依赖转向天然气业务，成为综合性能源平台公司[2] - 中东和中亚地区是核心增长区域，2024年海外订单占比达70%，北美市场占比约10%[2][5] - 主要产品包括天然气压缩机、EPC项目（天然气处理厂站、增压站）、钻完井设备[2][5] **2 核心业务增长驱动** - **天然气业务** - 2025年上半年EPC项目和天然气压缩机收入同比分别增长100%和90%，钻完井设备增速稳定（10%-15%）[2][7] - 中东和中亚地区订单复合增速超80%和50%，2024年海外天然气相关订单占比45%-50%[3][8] - 中东市场景气度可持续至2027-2028年，沙特阿美计划2030年天然气产量较2021年提升60%[8] - **发电机组业务** - 北美电驱压裂设备推广低于预期（2024年仅交付2套），但发电机组业务成长性更高，目标3-5年收入达100亿元[10] **3 区域市场分析** - **中东及中亚** - 2024年订单占比70%（中东35%，中亚及俄罗斯35%），核心项目包括22亿元天然气EPC项目[5][8] - 市占率不足5%，未来提升空间大[8] - **北美市场** - 受关税影响有限，电驱压裂设备需求受行业景气度和油价波动制约[6][9] - 发电机组业务（AIDC、民用应急发电）需求强劲，无品牌排斥问题[10] **4 挑战与解决方案** - **产能瓶颈** - 天然气压缩机产能不足导致交付周期延长，2024年产能仅10亿元，订单达40亿元[11] - 扩建烟台工厂（产能提升至40亿元）和中东新厂（新增20亿元产能），2025-2026年实现满负荷生产[11][12] - **供应链问题** - 核心零部件依赖欧洲供应商，定制化程度高，扩产难度大[11] **5 财务与估值展望** - 2025年盈利预测上调至20%以上（全年业绩约32亿元），2026年增速预计达30%（40亿元）[12][13] - 当前估值较低，业绩加速释放后估值有望提升[13] **6 其他关键信息** - **油价风险**：油价大幅暴跌可能影响油相关业务，但天然气业务占比提升已降低整体风险[3] - **政策驱动**：中东“油改电”政策、欧洲能源结构调整推动天然气需求[8] （注：所有数据引用自原文编号，如[2][5][8]等）

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入69.01亿元，同比增长39.21%，归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.90% [2][6] - 单二季度营业总收入42.14亿元，同比增长49.12%，归母净利润7.75亿元，同比增长8.78%，扣非归母净利润7.69亿元，同比增长37.46% [2][6] - 2025年上半年销售毛利率32.19%，同比下降3.64pct，销售净利率18.4%，同比下降4.07pct [11] - 经营现金净流量31.4亿元，同比+196%，经营现金净流量/业绩达253%，同比提升156pct [11] 业务板块表现 - 高端装备制造板块收入同比增长22.42%：成功交付多个电驱压裂项目订单，签署海外近亿元连续油管设备订单及5亿元大型储气库离心式压缩机项目 [11] - 油气工程及技术服务业务收入同比增加88.14%，毛利率提升6.62pct：突破北非油服市场，签署ADNOC井场数字化改造项目合同 [11] 国际化进展 - 海外市场收入32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16% [11] - 持续推动海外业务协同，聚焦全球战略客户，优化海外订单质量 [11] 订单与资本动向 - 2025年上半年新签订单98.81亿元，同比增长37.65%，期末存量订单123.86亿元，同比增长34.76% [11] - 公司回购1.06亿元，实控人累计增持0.6亿元（截至7月21日） [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为2.99元、3.53元、4.10元，对应PE分别为15.2X、12.9X、11.1X [11]