核心事件与裁定结果 - 2025年12月16日，湖北省襄阳市中级人民法院裁定批准了《奥园美谷科技股份有限公司重整计划》，并终止*ST美谷（000615）的重整程序 [2][8] - *ST美谷于2025年12月17日晚公告，公司进入重整计划执行阶段，由公司负责执行，管理人负责监督 [2][8] - 若重整计划顺利执行完毕，将有利于改善公司资产负债结构及经营状况，提升持续经营和盈利能力，并对公司2025年度相关财务指标产生重大影响 [2][8] *ST美谷公司背景与重整目标 - *ST美谷成立于1993年6月，1996年10月在深交所上市，目前主营业务为医疗美容服务和生物基纤维 [2][8] - 通过本次司法重整，公司旨在消除债务负担，减轻历史包袱，重塑企业形象，优化债务结构，并集中各方有利因素聚焦主营业务发展 [2][8] - 重整完成后，公司将利用产业投资人提供的资金、业务资源及产业协同支持，做实做强现有美丽健康服务业务，并拓展协同业务及延伸大健康产业链布局 [5][11] 重整过程与投资方案 - 重整进程始于2024年11月29日，襄阳中院决定对*ST美谷启动预重整，并指定清算组担任临时管理人 [3][9] - 2025年4月23日，九州通全资子公司九州产投公司与*ST美谷及其临时管理人签订《重整投资协议》 [3][9] - 2025年9月24日，各方签署《补充协议》，对投资方案进行调整：九州产投公司受让标的股份数量调整为435,930,312股，受让总价款调整为706,207,105.44元人民币 [3][10] - 根据调整方案，其中75,930,312股将用于向关联担保债务的债权人实施以股抵债清偿 [3][10] 投资方九州通的战略意图 - 九州通是我国最大的民营医药商业企业，搭建了行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台，业务布局覆盖全品类、全渠道和全场景 [5][10] - 公司公告称，参与本次重整投资符合其长期战略发展规划，有利于增强核心竞争力 [4][10] - 如重整成功，九州通计划利用其强大的医药供应链体系、运营管理经验和数字化能力，与*ST美谷在美丽健康领域深入合作，包括供应链整合、核心产品培育及业务板块融合，以拓展美丽健康产业并延伸产业链 [4][10]

公司治理与会议 - 公司于2025年12月1日召开第十一届第二十九次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于续聘2025年度审计机构的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为医疗美容服务占比57.47% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为生物基纤维占比38.54% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为其他业务占比3.99% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为32亿元 [1]

**公司：新氧（素颜诊所）** **行业：医疗美容** 核心财务表现 * 第三季度总收入达3.867亿人民币 同比增长4%[2][9] * 美容治疗服务（品牌美容中心业务）收入同比强劲增长304.6%至1.836亿人民币[2][9] 超出预期高端约8%[3] * 信息和预约服务收入为1.172亿人民币 同比下降34.5%[9] * 预计第四季度税务处理服务收入在2.16亿至2.26亿人民币之间 同比增长165.8%至178.1%[2][10] 业务运营与扩张 * 素颜诊所在10个城市运营39个中心[2][4] 其中20个中心实现盈利 所有14个成熟中心均盈利[2][4] 29个中心产生正经营现金流[2][4] * 总活跃用户超过13万[2][4] 验证就诊次数同比增长33%至89,800次[2][4] 美容治疗总数同比增长26%至194,700次[2][4][5] * 公司计划到2025年底达到50家中心 2026年新开设不少于35个中心[4][10] 重点布局一线城市和拥有成熟消费群体的二线城市[4][11] 会员系统与客户关系 * 会员系统升级后核心会员人数环比增长40%[2][6] 新增超过10,000名[12] 贡献了超过两位数的总收入占比[2][6] * 核心会员（3级及以上）年度消费额是平均水平的2.5倍[12] 复购率接近70%[2][6] 在美容中心业务中复购率接近100%[12] * 客户满意度维持在4.9分（满分5分）的高水平[2][6] 新客户通过推荐获得比例上升至46% 公域渠道新客户增加了38%[5] 供应链管理与产品优化 * 弹性产品发货量环比增长约53%至59,800件[2][8] * 奇迹PLLA版本3预售两天内完成超过1,300美元业绩[2][8] 首批5,000件产品已售罄[13] 有56%的用户以4,999元价格购买两件[13] * 作为BBL治疗在中国的独家经销商 将其打造成最高渗透产品线[8] 合规与质量控制 * 建立了涵盖六大部门的合规框架（合规、风险控制、监管、内部审计、医疗服务、交付及信息安全）[4][14] * 投诉率保持在1%以下[4][15] 平均响应时间2小时内问题可在2天内解决[4][15] * 医生资格评估录用率约10%[15] 所有医生需完成入职培训及定期应急演练[15] 未来战略与盈利能力展望 * 长期目标是推进1,000家中心[7] 依赖数字化和AI能力复制服务流程[4][10] * 通过优化客户获取渠道（如推荐和公域流量）和降低消耗品成本（如产品升级）来巩固成本优势并提升盈利能力[16] * 消费者倾向于高端护理 今年前三季度前九大产品贡献超过30%收入 为通过定制产品进一步提高利润率奠定基础[16]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.87亿元人民币，同比增长4%，超出指引高端约8% [3][17] - 净亏损归属于So-Young国际为6430万元人民币，去年同期为净收入2030万元人民币，亏损主要源于非医美中心业务收入环比减少3100万元人民币 [3][21] - 非GAAP净亏损归属于So-Young国际为6160万元人民币，去年同期为非GAAP净收入2220万元人民币 [21] - 每股ADS基本和摊薄亏损均为0.64元人民币，去年同期每股ADS基本和摊薄收益均为0.2元人民币 [21] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金、定期存款和短期投资总额为9.428亿元人民币，主要因对品牌医美中心的投资增加 [21] - 第四季度指引：医美治疗服务收入预计在2.16亿至2.26亿元人民币之间，同比增长165.8%至178.1% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医美治疗服务收入达1.836亿元人民币，同比增长304.6%，环比增长26%，成为核心业务 [3][5][17] - 信息与预约服务收入为1.172亿元人民币，同比下降34.5%，主要因平台订阅信息服务的医疗服务提供商数量减少 [17] - 医疗产品销售及维护服务收入为6700万元人民币，同比下降25%，主要因医疗设备订单量下降 [17] - 其他服务收入为1890万元人民币，同比下降67.6%，主要因So-Young Prime收入减少 [18] - 收入成本为2.038亿元人民币，同比增长43.4%，主要受品牌医美中心业务扩张推动 [18][19] - 总运营费用为2.556亿元人民币，同比增长13.6% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - So-Young Clinic Lite医美连锁网络持续扩张，截至季度末中心总数达42家（41家直营，1家加盟），位居全国同类连锁品牌之首，预计年底达50家目标 [4][25] - 中心覆盖10个城市，39家中心在运营，其中20家在第三季度实现中心层面盈利，包括全部14家成熟中心，29家产生正向运营现金流 [5] - 用户规模持续扩大，截至9月30日So-Young Clinic活跃用户总数超13万，季度内验证治疗访问量超8.98万次，环比增33%，同比增280%，验证医美治疗次数超19.47万次，环比增26%，同比增296% [5][6] - 市场扩张策略聚焦一线城市，因其需求旺盛、复购率高，同时系统性地进入二线城市以验证模式 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期目标是建立1000家中心，在核心城市和商业中心扩张，同时提升标准化和数字化管理 [15] - 行业正从营销驱动转向信任驱动，公司通过规范运营、透明定价和合规管理树立榜样 [12] - 竞争优势源于长期投入和积累的信任，将以更稳健的步伐和专业能力推动轻医美行业走向成熟 [15] - 深化供应链建设，实施爆款产品策略，第三季度爆款产品收入贡献超30% [9][53] - 未来将依赖数字化和AI能力复制服务流程，为更大规模扩张提供支持 [25][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对非医美中心业务收入在第四季度企稳保持信心 [3] - 对品牌医美中心业务的强劲增长势头充满信心，接近50家中心里程碑，中心层面盈利能力和运营现金流持续改善，证明模式的可扩展性和运营效率 [22] - 将继续追求有纪律的扩张，同时专注于运营卓越和成本优化，以推动可持续的高质量增长 [22] - 随着用户越来越注重效果和专业性，他们愿意为高端治疗付费，为利润提升提供潜力 [53] 其他重要信息 - 客户获取效率保持行业领先水平，人均获客成本维持在低位且环比下降，第三季度通过推荐获取的新客户比例升至46% [7] - 与美团等平台深化合作，公域渠道新客户环比增38%，公域获客成本持续优化 [7] - 升级会员体系，第三季度L3及以上核心会员增长超1万人，环比增40%，贡献高双位数百分比收入，季度复购率近70%，客户满意度得分达4.99分（满分5分） [8][30] - 专注于具有高复购率和口碑的高端产品，Miracle PLLA 3.0预售表现强劲，限购条件下两天内完成超1300订单 [9][35] - 作为BBL治疗在中国独家经销商，使其成为第三季度渗透率最高的爆款产品 [9] - 全面升级质量控制框架，建立六层合规体系，第三季度完成55次中心检查和应急演练，医生团队超150人，均需完成公立医院实习或培训并通过统一考核 [10][44] - 第三季度Elastic产品出货量超5.98万单位，环比增约53% [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于明年新中心的开设计划、区域策略和季度节奏 [24] - 2025年底将达到50家中心，目标是夯实基础，聚焦提升获客效率和用户增长 [25] - 随着业务规模化，将进入新发展阶段，更依赖数字化和AI能力复制服务流程，以突破行业瓶颈，为后续阶段更广泛扩张提供支持 [25] - 明年新开中心数量将与之前计划保持一致，不低于35家，保持整体开设节奏均衡，按季度推进，确保每家新中心在成立后快速进入运营阶段 [26] - 重点仍在一线城市，因其需求强劲、复购潜力高，有助于快速建立区域密度和放大品牌权益，同时系统性地进入消费者基础成熟的二线城市，以验证模式并为长期扩张积累经验 [27] 问题: 关于医美中心业务的会员体系及运营方式 [29] - 会员体系是医美中心运营的核心，用户每次完成访问都会创建记录，据此建立从L1到L8的清晰分级会员体系，识别具有多次访问和持续参与的高价值用户 [30] - L3及以上为财务核心会员，其到店频率更高，选择附加服务的灵活性更大，年消费是平均水平的2.5倍，是医美中心的驱动力群体，第三季度贡献医美中心业务高双位数百分比收入，复购率近70% [8][30] - 根据用户消费模式提供分层福利和服务触点，确保他们持续感知价值并获得正向强化，进一步提升复购率 [30] - 第三季度会员运营取得扎实进展，有验证访问的用户增加近4万，环比增36%，其中新核心会员超1万，环比增40% [31] - 增强了回头客价值运营，第三季度回头客收入达1.2亿元人民币，环比增32%，占医美治疗服务收入的65%，回头客验证治疗次数同比增长超四倍至5万次，相关指标均超目标 [32][33] - 未来将专注于高活跃用户的转化和延长高价值用户的生命周期 [33] 问题: Miracle PLLA 3.0的销售情况、新版本特点及推广计划 [35] - Miracle PLLA 3.0是中国医美市场供应链的重要升级，基于在韩国的调研，采用了更标准化、更安全的皮肤助推器技术，产品具有超顺滑、超固态、超细微、超易剥、超活性五大特点，在安全性、效果和持久性上使其最适合皮肤助推器，且性价比更高 [35] - 推广上根据市场格局和用户痛点进行升级，采用更适合皮肤助推剂的命名，引入超微球概念以抢占细分市场先机，同时发布3.0和3.0 Pro两个版本以满足不同用户需求和预算，降低决策门槛 [36] - 首批5000单位在短时间内售罄，大规模上市预计在11月下旬，将继续推动Miracle PLLA 3.0的市场渗透率，更高效地转化用户 [36] - 市场反馈显示产品备受关注，在线限购条件下，约56%用户选择了定价4999元的Pro版本，反映了对高端产品的信任 [37] - 上游正在研发的PLLA有望在未来一两年内获批上市，预计将降低数倍采购成本 [37] - Miracle PLLA 3.0不仅是产品升级，更是供应链建设和爆款战略的重要组成部分，未来将对其他品类采用相同方法，深化供应链垂直整合，将上游制造商转化为长期供应伙伴，并利用在产品、医生和渠道方面的营销优势构建差异化领域 [39] 问题: 如何确保连锁系统安全合规及内部质控机制 [42] - 安全合规是最高优先级，已建立覆盖合规、风控、监督、内审、医疗服务交付和信息安全部门的六支柱合规框架，并持续使其更精细化和系统化 [43] - 坚持高标准，在治疗侧仅提供六种机制明确、用户反馈扎实的成熟医美治疗以避免潜在风险，在人员侧实施定期的医生资格评估，通过率约10%，所有医生需完成岗前培训和定期应急演练 [44] - 在医疗服务交付方面，实施与医生资质水平相匹配的分级诊疗制度，通过定期线上线下检查进行质量控制 [45] - 如有用户反馈或纠纷，由总部处理，设有由用户体验、公关、政府关系、法律等关键部门组成的危机响应团队，目前平均响应时间在2小时内，争议解决在两天内完成，合规率低于1% [47] - 未来将继续坚持最高安全合规标准，借助数字化和AI工具进一步提升质控效率，确保所有中心医疗服务质量和用户安全的一致性 [48] 问题: 对医美标准业务未来盈利改善潜力的看法 [50] - 当前首要任务是扩大用户基础，并确保随着规模扩大运营利润得到改善，随着运营模式逐渐成熟，对盈利能力改善充满信心 [51] - 成本侧，持续优化获客渠道结构，包括现有客户推荐、公域和私域流量，巩固获客成本优势，同时在耗材成本降低方面有显著空间，例如升级PLLA产品将增强与上游伙伴的议价能力，优化成本框架，未来随着数字化、AI和规模经济的逐步实现，数据运营中的固定成本将被充分稀释 [52] - 收入侧，用户更注重效果和专业性，愿意为高端治疗付费，结合高质量的医美产品和现有品类的运营，有望延续增长轨迹，借助爆款策略，治疗逐渐集中在少数SKU上，爆款产品收入份额提升（第三季度前九大产品贡献超30%收入），为通过专有定制产品进一步改善利润率奠定基础 [53] - 一旦医美中心数量和验证治疗访问量达到一定水平，将专注于提升核心会员的LTV，进一步推动利润率，因此认为医美中心业务盈利能力从当前基础上有很大提升潜力 [54]

交易概述 - 公司全资附属公司上实城开上海大健康管理及其他股东出售其持有的目标公司上海上实医疗美容医院有限公司合计49%股权 [2] - 交易总代价为人民币7359.8万元 [2] - 交易完成后，目标公司将由上海凌风医疗全资拥有，公司不再持有目标公司任何权益 [1] 交易前股权结构 - 交易前，目标公司由上海凌风医疗、上海华氏及上实城开上海大健康管理分别拥有51%、30%及19% [1] - 公司通过附属公司间接持有目标公司19%权益，该投资在综合财务报表中分类为于联营公司的投资 [1] 交易后影响与战略意义 - 交易完成后，目标公司将不再为公司的联营公司 [1] - 公司可通过出售事项回收并重新调配资本，旨在精简投资组合并将资源集中于主营业务 [1] - 此举旨在提升营运效率及资本纪律，符合公司持续优化资产配置、改善现金流及聚焦核心业务发展的战略 [1] - 出售事项旨在支持公司实现长期可持续增长 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月5日以现场结合电子通讯方式召开第十一届第二十七次董事会会议[1] - 董事会会议审议了关于提请召开公司2025年第三次临时股东会的议案等文件[1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中医疗美容服务占比57.47%[1] - 同期生物基纤维业务收入占比38.54%[1] - 其他业务收入占比为3.99%[1] 公司市值信息 - 截至发稿，公司市值为30亿元[1]

公司运营与财务 - 公司于2025年10月27日召开第十一届第二十六次董事会会议，审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] - 2025年上半年公司营业收入结构为：医疗美容服务占比57.47%，生物基纤维占比38.54%，其他业务占比3.99% [1] - 公司当前市值为27亿元 [1] 行业市场表现 - A股市场突破4000点，市场经历十年沉寂后迎来爆发 [1] - 科技成为市场主线，重塑市场格局，开启“慢牛”新格局 [1]

核心观点 - 港股市场在连跌7个交易日后出现显著反弹，恒生指数单日上涨469点或1.84%，收报25910点，并收复50天线，后市有望止跌回稳 [4] - 大市反弹主要由科技股普遍上涨推动，全日成交额达3158.13亿元 [4][5] 市场表现总结 - 恒生指数高开273点，盘中一度上涨540点逼近26000点关口，最终收升469点 [4] - 恒生科技指数表现突出，单日涨幅达2.57% [3] - A股市场同步回升，上证指数与深证成指分别上涨1.22%和1.73% [3] 科技股表现 - 阿里巴巴股价上涨3.9%，报161.6元 [5] - 百度股价上涨2.7%，报119.8元 [5] - 快手股价上涨2%，报76.5元 [5] - 京东集团股价上涨2.1%，报129元 [5] - 小米股价上涨1.8%，报49.48元 [5] - 腾讯股价上涨1%，报627元 [5] - 美团股价上涨1.6%，报99.9元 [5] 宏观经济动态 - 中国9月份居民消费价格指数按年下降0.3%，连续两个月处于通缩区间，但核心CPI按年上涨1%，涨幅连续第5个月扩大 [7][8] - 9月份全国工业生产者出厂价格按年下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [7] - 食品价格是CPI下降主因，其中鲜菜价格下降13.7%，猪肉价格下降17% [7] 行业动态 - 全球电动车9月销量达210万辆，创历史新高，按年增长24% [9] - 今年首9个月全球电动车累计销量达1470万辆，按年增长26% [9] - 中国市场占全球电动车销量约三分之二，9月销量约为130万辆 [9] - 北美市场9月销量攀升66%至约21.5万辆，欧洲市场销量跃升36%至42.7万辆 [9] 上市公司要闻 - 美丽田园医疗健康以12.5亿元人民币收购上海思妍丽实业100%股权，交易完成后集团门店数量将达734家 [10] - 商汤科技与寒武纪达成战略合作，重点推进软硬件联合优化及构建AI产业生态 [11] - 港交所顾问建议伦敦金属交易所加快现代化进程，包括推动合约交叉上市和扩展至其他地区 [12]

交易概述 - 朗姿股份下属全资子公司北京朗姿医管以现金方式收购博恒二号持有的重庆米兰柏羽时光整形美容医院67.50%控股权 [1] - 交易价格为9247.50万元人民币 [1] - 交易完成后重庆时光成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [2] 标的资产详情 - 重庆时光是一家总营业面积达5600平方米的医疗美容医院 [1] - 医院位于重庆市渝北区洋河东路1号揽胜国际广场 [1] - 配备2间千级层流手术室 2间万级层流手术室 8间洁净手术室 12间标准病房 30间皮肤治疗室 4间口腔治疗室 5间注射室 [1] - 设置整形外科 微整科 皮肤美容科等主要业务科室 [1] 战略意义 - 收购是公司在内生+外延双重驱动下加快泛时尚产业布局的重要举措 [2] - 有助于提升医美业务的规模化和行业竞争力水平 [2] - 加快推动朗姿医疗美容业务的全国布局并力争成为行业领先者 [2] 财务影响 - 公司医美业务盈利能力有望得到进一步优化与改善 [2] - 医美业务资产规模 收入规模和利润规模将持续增加 [2] - 本次交易属于同一控制下企业合并 公司将追溯调整前期财务报表 [2]

收购交易 - 公司全资子公司北京朗姿医疗管理有限公司拟以9247.50万元现金收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.50%的控股权 [1] - 重庆时光是一家专业从事医疗美容服务的医院 总营业面积达5600平方米 [1] 股权安排 - 公司拟放弃对南京华美美容医院有限公司35%股权的优先购买权 [1]