公开市场委员会选择倾听市场声音下调25基点来到3.5%~3.75%，同时宣布依据充足准备金管理框架开始购买短期国债，保证市场利率落在政策范围内。对 本次降息有三名委员投出反对票，一名认为应降息50基点，两名认为不应降息。点阵图显示共有六名委员认为不应降息，看来另有四人心有不甘但没有投反 对票。 美联储分明是容忍通胀上升而用政策降息来支持劳动力市场。 美联储迎来了2025年最后一次议息会议，利率政策早已不再是央行会议室中的窃窃私语，而是街上的吃瓜和下注游戏。9月会议美联储主席鲍威尔表示未来 降息"远非定局"后，交易员把12月降息概率从90%下调到低于50%，然后随着央行官员松口以及哈塞特可能出任主席消息露出，降息概率又重回90%。同时 政府关门造成大量经济数据缺失，美联储陷入了数据真空，本次政策因此更突出反映其主观风险倾向。 年末SEP经济预测对2026年总体保持乐观，除了通胀似乎依然有些顽固。政策利率点阵图上对于2026年预测有一个点落在2%，显然又是美联储理事米兰在 作秀： 经济增长1.7%（明年2.3%），突破2%相当乐观； 失业率4.5%（明年4.4%），处于充分就业范围； PCE通胀 2.9%（明年2 ...

进口量预测与表现 - 全美零售商联合会预测11月和12月进口集装箱量将较去年同期分别下降14.4%和17.9% [1] - 货运数据平台Vizion实时监测显示12月进口量预计同比下滑约16.6% [1] - 罗宾升预测年末两个月集装箱进口量降幅将分别达到19.7%和20.1% [1] - 洛杉矶港10月处理箱量同比减少6.3%，并预计11月和12月货量较2024年节日季分别下降10%和15% [4] - 月度进口量自2023年3月以来首次跌破200万TEU大关 [3] - Vizion数据显示2025年12月到港箱量预计为219万TEU，去年同期为262万TEU [5] 进口放缓原因分析 - 进口量回落主要反映订货时点与库存策略的调整，许多北美零售商为规避旺季拥堵已提前在第二季度末至第三季度完成订货 [4] - 去年大选结束后托运方为规避预期中的新关税而提前大量进货，导致对比基数偏高 [4] - 当前零售与制造业库存已十分充足，不太需要立刻补货 [4] - 托运方正致力于消化年初建立的库存，以应对潜在关税风险及消费需求不振 [3] 消费需求与市场观点分歧 - 世界大型企业联合会预测今年节日季消费支出将下降6.9%，消费者人均支出预计为990美元，低于2024年的1063美元 [3] - 全美零售商联合会对2025年假日消费季的预测依然可观，销售额预计将增长3.7%至4.2%，总额有望首次突破1万亿美元 [3] - 有观点认为当前进口放缓更多是受去年高基数与阶段性调整的影响，消费者支出韧性依然存在 [4] - 洛杉矶港执行董事认为当前进口总量与过去五年均值基本持平，说明消费者需求仍保持稳定 [4] - 马士基首席执行官表示当前北美需求的疲软态势是因订单前置导致的库存调整还是基本面真实走弱仍难以判断 [1] 具体品类表现与市场信号 - 家具进口大幅下滑33% [3] - 节日季前通常激增40%至50%的玩具进口，今年仅微增17% [3] - 美国货运分析机构DAT的卡车货运量指数显示，2025年以来首次出现厢式货车、平板车和冷藏车三类运价环比与同比同时下降的局面 [3] 运力与价格展望 - Vizion数据显示集装箱利用率已从100%降至91% [5] - Vizion首席执行官警告可能面临持续十年的运力过剩，这是货运需求基本面的重大重置 [5] - 罗宾升观察到船舶利用率仍保持良好，运价预计将维持相对高位 [5] - 10月中旬及11月1日连续涨价后，美国西海岸、内陆点联运及反向内陆点联运运价保持坚挺 [5] - 随着节后补库需求释放，出口量预计在11月底回升，但未来几个月新船交付可能加剧运力过剩，对运价构成下行压力 [5] - 船公司在部分航线增投运力更多是出于全球运力重新配置的考量，而非仅基于短期节日需求 [5] 未来展望与影响因素 - 洛杉矶港执行董事预计在明年2月农历新年前进口可能出现一小波上冲 [6] - 南加州长滩港首席执行官预计全年箱量有望接近去年创下的960万TEU纪录，并期待2026年实现温和增长 [6] - 未来增长在很大程度上取决于经济实际表现，包括关税政策落地时间与幅度及其对消费价格的传导效应 [6]

美国经济K形分化现象 - 经济呈现显著两极分化，低收入消费者面临压力且消费行为趋于谨慎，而高收入及富裕阶层消费势头依然强劲[1] - 收入最低的25%人群的工资增幅已降至近十年最低水平，高收入群体的工资增速则领先于所有收入层级[1] - 收入排名前10%的家庭贡献美国总消费的近一半，显著高于2019年的44.6%[4] 企业财报与消费行为分化 - 可口可乐推出“迷你罐”产品应对中低收入消费者可支配收入受限情况，该产品已带来10亿美元销售额[5] - 麦当劳第三季度中低收入消费者的来店量下降幅度接近两位数，高收入消费者的来店量增长则接近两位数[5] - 福特公司利润主要来自高端车型，“全新征服者”车型市场份额增长超过3个百分点[5] 股市表现与财富效应 - 过去五年标普500指数累计上涨89%，纳斯达克指数上涨93%[6] - 美国最富有的20%家庭持有近93%的股票，自ChatGPT问世以来AI相关公司贡献标普500指数约四分之三的回报[6] - 美国家庭储蓄率当前仅为4.5%左右，远低于2019年超过7%的水平[2] 劳动力市场与收入增长 - 劳动者总收入过去几年仅实现小幅实际增长，家庭收入中位数从2020年81580美元微升至2024年83730美元，增幅约2.6%[5] - 收入底层50%的家庭收入几乎未见明显改善[5] - 劳动力市场存在行业分化，部分行业积极招聘而另一些持续裁员[4]

政策利率走向 - 美联储宣布将政策利率下调25个基点至3.75%-4.0%区间，但强调12月份的降息并非确定无疑 [1][4] - 委员会内部对利率政策出现显著分歧，本次会议投票出现两张反对票，一张要求降息50基点，一张要求不降息 [1][5] - 美联储决定自12月1日起停止缩表，冻结资产负债表规模，原因是货币市场近三周收紧明显增加，且继续缩表意义不大 [1][4] - 政策利率在降息150基点后落在3%-4%之间，部分委员认为应暂缓降息步伐以观察经济数据，意见分歧源于对风险预测和承受度的不同 [7] 通胀形势 - 9月份CPI数据显示，剔除关税影响后的通胀率估计在2.3%-2.4%，非常接近2%的目标 [11] - 关税带来的通胀影响估计约为0.5-0.6个百分点，美联储认为这是一次性影响，目前未观察到其演变为长期通胀的风险 [11] - 住房服务类通胀出现回落，但非住房服务类通胀走平，主要受非市场服务价格（如估算的股票和金融服务价格）影响 [11] - 消费者对物价上涨感到不满，尽管通胀放缓，但累积的物价水平已显著升高 [12] 就业形势 - 就业市场降温非常缓慢，首次失业金申领未增加，招聘岗位数未下降，未出现加速恶化迹象 [4][13] - 失业率处于4.3%的低位，但新增用工岗位数极低，就业市场达到一种由供应端收缩驱动的"诡异"均衡 [12][13] - 劳动力供应剧烈下降是核心问题，主要源于移民数量减少和就业参与率下降，政策工具难以针对供应端 [12][14] - 美联储降息旨在支持用工需求，防止就业市场恶化，认为健康的就业市场对低收入群体帮助最大 [12][14] 资产泡沫与宏观稳定 - 数据中心和AI投资热潮对利率不敏感，投资决策基于远期生产效率改善的预期，而非短期利率变化 [15][16] - 美联储不评判特定资产定价，但关注整体金融系统稳健性，目前银行系统资本充足，居民家庭财务总体良好 [16] - 当前科技公司估值高但有实际经营效益，与20世纪90年代的互联网泡沫有本质区别 [17] - 股市财富效应对消费的影响不均，高财富人群消费受股市变化影响小，低收入人群消费更受收入和就业状况影响 [17] 关于美联储 - 美联储政策面临两难处境，既要应对通胀风险，又要支持就业，委员们对如何实现双重目标存在哲学理念差异 [9][19] - 美联储的独立性受到关注，地区联储主席的重新任命流程正在进行，未来政策方向可能面临政治压力 [18][19] - 在政府数据缺失的情况下，美联储依赖各州数据、褐皮书和调研报告进行评估，12月会议决策将更为谨慎 [6][8]

美联储利率政策与市场预期 - 美联储预计于10月29日降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%区间 [1][3] - 市场已完全计价美联储降息预期，利率期货市场几乎完全消化本周降息25个基点、12月再降息一次甚至明年3月进一步降息的预期 [2][3] - 美联储9月点阵图预测年底前将再降息两次，但内部存在分歧，19位决策者中有9人支持今年最多再降息一次，其中7人倾向于不再降息 [1][3] 美国经济现状与影响因素 - 美国经济面临悖论，劳动力市场显露疲态但GDP增长保持韧性，呈现"K形经济"分化现象 [2] - 影响经济的多重因素包括关税政策、"大而美法案"、财富积累不均、限制性移民政策以及人工智能热潮 [2] - 非住房核心服务通胀已连续四个月同比涨幅超过3%，部分官员担忧通胀再次抬头 [4] 日本央行利率政策与市场预期 - 日本央行预计于10月30日按兵不动，但可能释放鹰派信号，最早在12月加息的条件正在形成 [5][6] - 9月利率决议中已有两位政策委员会委员反对维持利率不变，提议将基准利率从0.5%上调至0.75% [6] - 日元对美元汇率跌破150关键关口，日本央行有必要暗示加息即将到来以阻止日元进一步走弱 [6][7] 其他主要央行动向 - 本周全球市场迎来超级央行周，除美联储外，欧洲央行、日本央行和加拿大央行都将公布利率决议 [1] - 市场预计加拿大央行将降息25个基点，欧洲央行和日本央行将按兵不动 [1]

K形经济现象 - 美国经济呈现"K形"分化：科技、医疗和品牌消费品等行业持续增长，而工业、传统零售和地区性服务业衰退 [4] - 自2019年以来，美国中型公司EBITDA下滑20%-25%，约三分之一企业盈利能力和议价能力被"掏空" [2] - 中型企业利润分化明显：GCAI指数显示二季度前两个月中端市场私营企业利润同比增长5%，收入增长2% [3] 中型企业困境成因 - 数字化和人工智能加剧行业集中度，大型科技公司依托数据和算法建立护城河，中型企业缺乏技术能力和现金流 [5] - 贸易战和关税政策导致供应链不稳定，中小企业无法快速调整采购或产能 [6] - 银行风险偏好下降，高利率环境下贷款条件苛刻，融资渠道收窄 [7] 宏观环境压力 - 美国政府债务达36万亿美元（占GDP121%），利息支出占联邦支出超10% [4] - 美联储短端利率达5%，10年期国债收益率低于3个月国库券利率（差值-0.07个百分点） [4] - 劳动力市场降温：7月非农就业仅增7.3万人，前两月数据下修25.8万人，失业率升至4.2% [4] 典型案例分析 - 纽约出租车牌照投资案例：牌照价格从百万美元跌至几十万美元后，通过债务重组和运营改进实现可观回报 [3] - 该案例显示传统行业受技术冲击后，监管保护和运营优化仍可创造价值 [7] 行业韧性表现 - 技术领域B2B软件需求强劲，数字化工具帮助中型企业提升效率 [8] - 部分企业通过专注利基市场实现利润增长，证明K形经济非必然结果 [8] 结构性挑战 - 经济强弱取决于"木桶短板"，中型企业承载就业和消费，其困境可能拖累整体经济 [8] - 当前美国债务率已超二战峰值（112%），但面临人口老龄化和政治分裂等新挑战 [8] 潜在解决方案 - 政策层面需稳定关税税收、降低监管不确定性，推动技术资本向中型企业倾斜 [8] - 投资者可借鉴逆向思维，从被忽视的中型企业中挖掘价值机会 [9]