财政政策与市场影响 - 财政政策延续积极基调，加大支出强度，加快支出进度，优化支出结构，下半年仍具备较大操作空间 [2] - 城市更新进入2.0阶段，扩展至建筑节能、地下管网建设及智慧治理等领域 [2] - 教育、健康和养老等民生领域的财政支出占比已突破40% [2] - 上半年广义财政收支缺口同比增加1.6万亿元，社融口径政府债务融资达到年初计划的55.2% [3] - 下半年政府债券发行节奏可能大幅度放缓，特别国债或考虑增发 [2][3] - 2025年2万亿元地方政府置换债券发行进度达90%，可能调用2026年额度加速隐性债务清零 [4] 下沉市场与银发经济 - 下沉市场与银发经济成为被低估的"富矿"，政策红利向消费领域倾斜 [4] - 消费品以旧换新有利于下沉市场消费者实现消费升级，家电市场规模可观 [5] - 家电龙头凭借渠道和产品优势，基本面有望维持较强韧性，具有较强安全边际 [5] - 老龄化带动医疗健康、养老服务、老年消费、文娱旅游等产业链需求增长 [6] - 宠物作为情感补偿的需求增加，可关注宠物经济 [6] "反内卷"与产业格局 - "反内卷"政策加速低效产能出清，推动产业高质量发展 [6] - 龙头企业凭借技术实力、生产效率和供应链体系，实现市场份额稳步提升 [7] - 具备技术壁垒、资源整合能力的企业可穿越周期，仅依赖涨价的企业修复脆弱 [7] - 煤炭行业遏制超产和重大水电工程开工等政策助力"反内卷"主线形成 [6] 市场配置策略 - 当前市场采用"红利资产为盾+新赛道为矛"的配置策略 [7] - 红利资产如银行、交通运输、有色金属等具备政策托底与盈利修复的双重逻辑 [8] - 新赛道如AI、半导体、算力、数字货币等短期仍具高成长性 [8] - 专精特新"小巨人"企业技术壁垒高、成长性强，但市场关注度相对有限 [8] - A50核心资产投资逻辑从"重估韧性"转向"重估增长"，估值隐含的股权成本高于市场平均水平 [9] 中美降息共振预期 - 中美降息共振预期强化，推动外资回流加仓A股科技成长板块 [10] - 房地产板块或受益于融资成本下降和购房需求刺激 [10] - 科技成长板块在低融资成本环境中将显著降低研发压力，吸引外资配置 [10] - 降息将降低消费者贷款成本，增加对家电、食品饮料等消费行业的需求 [10] - 美元贬值可能推动人民币升值，增强中国出口商品的竞争力 [10] - 美联储降息可能导致美元走弱，推高黄金等避险资产价格 [10]

市场表现 - 上周五市场全天震荡调整 创业板指领跌 沪指跌0.47% 深成指跌0.85% 创业板指跌0.96% [1] - 板块方面 猪肉 创新药 银行 CRO等板块涨幅居前 黄金 草甘膦 可控核聚变 人形机器人 环保设备 消费电子等板块跌幅居前 [1] 券商观点 中信建投 - 人形机器人板块继续分化 市场聚焦低估值具身智能应用标的 中长期建议挖掘AI+机器人投资机会 包括传感器 灵巧手 机器狗 外骨骼机器人方向 [2] - 降息背景下 高股息率的红利资产继续受市场青睐 [2] - 出海板块H股发行计划增多 创业公司赴港上市数量增加 预计H股高端制造板块将吸引更多全球资金 [2] 中金公司 - 多模态推理是提升智能驾驶能力的重要途径 正成为头部企业算法演进重点 [2] - 蔚来世界模型NVM首个版本具备全量理解 想象重构和推理能力 在ETC车道通行 停车场寻路等场景性能提升显著 [2] - 理想自研VLA大模型具备思维链推理能力 模拟人类驾驶员思维运作方式 [2] 华泰证券 - A50产业巨头 消费 大金融等核心资产有望从重估韧性切换至重估增长 在ROE企稳回升周期中充当先锋手 [3] - A50非金融ROE已于2024年报起先于全A非金融筑底企稳 [3] - 当前估值隐含股权成本高于市场平均水平 若重新定价增长韧性 风险溢价存在可观下修空间 [3]