报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 - 2026年全球锂资源静态过剩，但需求高增速将缓解26年显性累库压力，库消比降低后或现阶段性需求驱动脉冲行情 [48] - 短期是强现实与弱预期组合，去库幅度有限难带来价格上行驱动，项目复产预期偏空，可关注逢高沽空及反套机会；中长期思路可由逢高空切换至逢低多 [61] 各部分总结 Q3行情回顾 - 6月底以来，锂价自底部反弹至9万元后冲高回落震荡，6月底 - 7月中需求预期纠偏驱动价格企稳反弹，7月中 - 8月中供应端风险发酵使价格冲高，8月中以来盘面回调计价供应增量 [2][5] 矿证问题 - 7月中旬起江西、青海矿证风险发酵，部分项目减停产引发供应系统性风险担忧，枧下窝矿证到期停产引爆市场情绪，8月底以来前期停产项目复产使市场热度降温 [6][8] 供应压力 - 高价刺激下供应压力显性化使盘面承压，价格反弹后辉石代工产量攀升对冲云母供应减量，9 - 11b结构走强使仓单加速生成 [9][11] 矿端库存 - 高价使盐端高产量加速矿石消耗，但国内矿库存中性偏高且进口矿稳定流入，新项目爬产将扩充产能，锂盐供应暂无显著约束 [12] 锂盐贸易流向 - 南美锂盐发运对应产能爬坡和订单情况，印尼带来边际增量，阶段性高溢价使印尼碳酸锂回流国内，关注后续发运可持续性 [16][18] 资源端产量 - 2025年全球锂资源供应增量同比+27万吨LCE，矿证扰动影响有限，新项目进度符合预期；2026年预计资源端产量同比+30万吨LCE，但部分云母产能有供应不确定性 [19][22] 终端需求 - 动力市场中乘用车表现符合预期，1 - 8月中国/欧洲/美国新能源乘用车销量同比+36%/28%/4%，中国下半年增速趋缓但旺季有支撑，美国10月增速或滑坡 [25][30] - 商用车是动力市场亮点，1 - 8月中国新能源商用车销量同比+66%，货车及客车分别同比+70%、53%，核心驱动是换车周期和政策补贴，关注补贴退坡后需求可持续性 [31][36] - 储能市场超预期，国内独立储能经济性凸显，7、8月大储项目中标量高增；海外对美锂电池出口环比修复，非美市场亮眼，储能电芯总出口量创新高 [41][44] 渠道库存 - 2025年以来下游各环节渠道库存降至中性，三季度电芯及整车库存进一步去化，低库存提升终端与表观需求联动性 [45] 年度平衡 - 2025 - 2026年全球锂资源静态过剩，但动态看26年显性累库量或收窄、库消比走低 [48] 短期平衡 - 处于旺季去库现实，但去库斜率不及2024年同期，基本面短期支撑价格但难独立驱动上行，供应端维持高位或环增，需求端面临年底动力板块回落压力 [55] 策略推荐 - 短期关注逢高沽空及LC2511 - 2512反套机会，中长期思路由逢高空切换至逢低多 [61]

宁德时代枧下窝矿区复产进展 - 宁德时代枧下窝矿区采矿权证及采矿许可证审批进展顺利 预计很快复工复产且比市场预期更快 公司内部目标为11月完成复产[1] - 公司已向江西宜春市自然资源局提交采矿权续期申请材料 省市级部门确认收件且要件齐全 目前处于等待批复阶段并对获批持乐观态度[1] - 矿区因采矿证到期于8月9日停产 时隔一个月后传出复产进展消息[1] 碳酸锂价格及市场反应 - 枧下窝矿区复产消息导致电池级碳酸锂价格下跌 上海钢联数据显示当日早盘价格较昨日下跌1500元 均价报72000元/吨[1] - 8月停产消息曾引发碳酸锂主力期货价格波动上涨 行情一度逼近90000元/吨[2] - 市场对78000元/吨现货价格存在支撑预期 期货盘面从90000元/吨调整后在78000-79000元/吨区间横盘震荡[2] 锂矿供需格局分析 - 枧下窝停产导致国内锂资源供应量每月实际减少约千吨 占国内供应不足4% 占全球供应不足1% 对实际供给影响有限但显著影响市场预期[2] - 尽管云母锂产量缩减 但锂辉石端产量大幅释放加上回收料和盐湖提锂稳定供应 国内碳酸锂产量反创新高 Mysteel数据显示8月产量82800吨环比涨8.1% 9月排产预计85400吨环比涨3.3%[3] - 若宜春其他矿山未在9月30日前完成矿种变更而停产 下半年供给将减少23000吨 江西矿山停产潜在供给影响总计68000吨 下半年月均减少14000-16000吨 约占国内月供给13%[4] 成本支撑与价格预期 - 行业人士认为10月前锂价全成本支撑位在78000元/吨 现金成本支撑位在68000元/吨[2] - 78000元/吨价格水平接近有关部门推进的"不低于成本出货"目标 将成为锂价上行或下探65000-68000元/吨支撑的分水岭[2] 行业发展趋势 - 国内锂资源形成"国内为主 海外补充"的多元供应格局[4] - 产业链重点关注高质量锂资源开发 包括资源品位与可持续性 提取技术先进性 成本控制能力 绿色低碳水平及与下游电池产业协同性[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2511 合约涨 0.28%至 85300 元/吨，电池级碳酸锂等产品价格上涨，仓单库存增加 [3] - 供应端周度产量环比回增，预计 8 月供应环比增 3%至 8.42 万吨；需求端 8 月两大正极材料耗锂预计环比增 8%至 8.6 万吨 LCE；库存端社会库存本周环比有升，上游去库，其他环节和下游补库 [3] - 短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险，短期或震荡整理运行；矿山停产可调节供需平衡，但需关注停产期限；随着价格走强部分企业复产，预计海外进口量或增加；后续需关注锂盐实际供应、海外进口增量、终端客供及其他矿山采矿证问题 [3] 各目录总结 二、日度数据监测 - 锂电产业链产品价格方面，期货主力合约收盘价涨 200 元/吨至 85300 元/吨，连续合约收盘价跌 9140 元/吨至 73480 元/吨；锂矿、碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等产品价格有不同程度涨跌；部分产品价差有变化；部分前驱体、正极材料、电芯和电池价格保持不变，部分有上涨 [5] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同含量）、磷锂铝石（不同含量）价格走势图表 [8] 3.2 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格走势图表 [11][13][15] 3.3 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂、电碳 - 工碳、CIF 中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳 CIF 中日韩、基差等价差走势图表 [18][19][21] 3.4 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [23][26][29] 3.5 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [31][33] 3.6 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节库存走势图表 [35][37] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产成本走势图表 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2511 合约涨 2%至 82520 元/吨，现货价格方面，电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂（粗颗粒）均上涨，仓单库存增加 1440 吨至 20829 吨 [3] - 雅保公司智利拉内格拉工厂上周事故后已恢复运营，目前正接受智利调查 [3] - 供应端周度产量环比回增，预计 8 月供应环比仍小有增加 3%至 8.42 万吨；需求端 8 月两大正极材料耗锂预计环比增加 8%至 8.6 万吨 LCE；库存端社会库存本周环比有升，总库存环比增加 692 吨至 142418 吨，上游和其他环节去库，下游补库 [3] - 在反内卷和需求维持景气背景下，短期停产问题引发市场情绪走高，快速上涨后或有回调；后续需关注锂盐实际供应情况和海外进口增量、终端客供是否下降、以及其他矿山采矿证是否有后续问题 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 锂电产业链产品价格方面，期货主力合约收盘价、连续合约收盘价、锂辉石精矿等多数产品价格上涨，部分电芯和电池价格持平 [5] 图表分析 - 矿石价格：展示锂辉石精矿、锂云母等矿石价格图表 [8] - 锂及锂盐价格：包含金属锂、电池级碳酸锂等价格图表 [9] - 价差：有电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差等多种价差图表 [16] - 前驱体&正极材料：展示三元前驱体、三元材料等价格图表 [20] - 锂电池价格：包含 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯等价格图表 [28] - 库存：有下游库存、冶炼厂库存等库存图表 [32] - 生产成本：展示碳酸锂不同生产方式的生产成本图表 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2511 合约涨 8%至 81000 元/吨，电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂（粗颗粒）均上涨，仓单库存增加 560 吨至 19389 吨 [2] - 宁德时代宜春项目采矿许可证 8 月 9 日到期后暂停开采作业，正办理延续申请，对公司整体经营影响不大 [2] - 供应端周度产量环比回增，预计 8 月供应环比增加 3%至 8.42 万吨；需求端 8 月两大正极材料耗锂预计环比增加 8%至 8.6 万吨 LCE；库存端社会库存本周环比上升，上游和其他环节去库，下游补库 [2] - 反内卷和需求景气下，短期停产问题推动价格走强、波动率走高，但需关注锂盐实际供应、海外进口增量、终端客供及其他矿山采矿证问题 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价 81000 元/吨，较 2025 - 08 - 11 涨 4040 元/吨；连续合约收盘价 79000 元/吨，较 2025 - 08 - 11 涨 3700 元/吨 [4] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF 中国)等价格上涨，部分前驱体和电芯价格持平 [4] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、锂云母等矿石价格随时间变化的图表 [5][7] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂等锂及锂盐价格随时间变化的图表 [8][9] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差等多种价差随时间变化的图表 [15][16] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料等价格随时间变化的图表 [20][21] 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯等价格随时间变化的图表 [29][30] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节库存随时间变化的图表 [33][34] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式利润随时间变化的图表 [37][38]

事件背景 - 宜春市自然资源局发布通知指出8家矿山涉锂资源矿权存在审批权限问题，需重新完善手续，宁德时代枧下窝矿区采矿证到期换证时间为2025年8月9日，其他矿山换证时间在2027年后 [2] - 宁德时代枧下窝云母矿确认停产且短期无复产计划，该矿山采矿规模4500万吨，折碳酸锂约10万吨，月产量8千-1万吨，占国内需求约十分之一 [2] - 枧下窝矿区配套的三个冶炼企业奉新时代、万载时代及龙蟠时代碳酸锂冶炼产能共计10万吨，停产导致供给端每月减少0.9万吨 [3] 影响评估 - 此次停产与2024年减产相比存在市场情绪差异，当前处于"反内卷"背景下资金关注度高，多晶硅涨幅被作为参考 [5] - 新《矿产资源法》将锂列为独立矿种，其他7家矿山到期后可能面临相同问题，市场预期连锁反应 [7] - 下游补库情况不同，2024年停产前下游已度过补库节点，而今年库存比2024年多出2万吨 [8] 供需平衡 - 8月供需双增，预计去库5千吨，需求端储能持续火热，动力订单起量，碳酸锂总需求环比增6% [10] - 供应端锂辉石产量创新高，周产量环比增558吨，江西枧下窝停产导致供给与7月持平或小幅下降 [10] - 2025年8月碳酸锂总供给预计10万吨，总需求10.53万吨，平衡结果缺口5316吨 [16] 潜在供应 - 短期供给补充来自辉石提锂和南美进口碳酸锂，智利7月碳酸锂出口2.09万吨，环比增43%，同比增4% [17] - 中长期锂资源规划产能较大，2025-2028年供需预计延续过剩，95%产能分位线成本6万元/吨 [20] - 2025年全球锂资源供给预计168万吨，需求157万吨，过剩幅度6% [22] 行情展望 - 短期碳酸锂价格偏强运行，主力核心价格区间有望抬升至8.4-9万元/吨 [23] - 市场看涨情绪浓厚，期权定价显示价格可能突破10万，但需警惕情绪褪去后的回调风险 [25]

锂电行业年会预告 - 2025年11月18-20日将在深圳前海华侨城JW万豪酒店举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典&金球奖颁奖典礼 [2] - 主办单位为高工锂电和高工产研（GGII），总冠名为海目星激光，特别赞助包括大族锂电、欣旺达等企业 [2] 宁德时代矿区停产事件 - 宁德时代枧下窝矿区因采矿资质到期于8月9日暂停开采，需办理延续申请，宜春其他矿区仍正常运营 [3] - 停产消息导致港股锂业股大涨，永杉锂业竞价涨停，天齐锂业、赣锋锂业等涨超5%，碳酸锂期货主力合约涨停至81000元/吨 [3] - 枧下窝矿区可采储量77492万吨，年产能3000万吨，停产或造成单月数千吨供应缺口（占国内产量12.5%） [4] 锂矿供应调整与市场影响 - 宜春8座矿山在产规模4390万吨/年，占国内月度产量20%，7月底前需完成储量核实 [4][5] - 藏格锂业、中矿锂业等也因政策或技改停产，市场供给深度调整刺激碳酸锂价格短期上涨36.71%（6月23日-7月25日） [5][6] - 2025年中国锂云母产量预计从2024年13.8万吨LCE降至10.5万吨，盐湖股份和四川赣锋新项目将补位 [6] 全球锂资源供需格局 - 2025年1-6月中国碳酸锂进口量11.78万吨（同比+10.7%），非洲锂矿产能预计达21万吨LCE（同比+51%） [7] - 2025年全球锂资源产能190-195万吨LCE，实际产量160-165万吨 [7] - 头部LFP材料企业产能利用率超80%，湖南裕能追加15万吨磷酸铁产能，宁德时代与多家企业签订长协大单 [8] 行业趋势与产能动态 - 碳酸锂价格波动缺乏基本面支撑，行业维持供过于求，但产能出清节奏缓慢 [9] - 新能源装备企业加速全球化布局，高端装备领域形成第一梯队竞争格局 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂行业 - **公司**：皮尔巴拉、凯瑟琳、Board Heel、Finis、赣锋锂业、紫金矿业、艾赫曼、Posco、融捷股份、盛新钴镍、宁德时代、天齐、江西物业414、永新材料华山、盐湖股份、扎布耶、玛米错、拉果措、永兴材料、中矿资源、天齐锂业 [1][9][12][14][18] 纪要提到的核心观点和论据 - **碳酸锂价格走势** - 短期内或反弹至6.7 - 7万元/吨，若国内大型锂云母矿停产有望突破7万元，因供给端受干扰，如锂云母矿停产预期、产业链联合挺价预期、注册仓单量下降 [1][2][3] - 中长期价格中枢预计在7万元上下震荡，需求好时7 - 8万元，需求弱时6 - 7万元，当前价格已处成本曲线低位，未来或因产能出清使价格波动 [1][5] - **锂矿股投资价值**：当前配置锂矿股性价比高，此前碳酸锂价格下跌时股票未大幅调整，未来价格每涨1万元股票预计平均涨幅约30%，且市场提前交易供需反转对股票利好 [1][6] - **全球主要供应区域供给变化** - 澳洲部分矿山因出口价回落停产，但未现大规模停产信号，成本虽下降但仍高于中国进口价，预计2026年或有更多产能出清 [1][7][8] - 非洲成为中资企业重点开发区域，成本降至6 - 7万元/吨，现金成本5 - 6万元/吨，虽多数矿山亏损但头部厂商财务好，会继续投放产能和优化成本 [1][11] - 南美盐湖开发进展慢，成本因通胀显著提高，企业面临成本压力 [1][9] - **国内资源开发情况** - 四川处于大规模资本开支阶段，实际投放产能少，多个项目建设中需两三年规模化投放 [12] - 江西多数矿山因价格低未明显生产，仅四座维持正常，简夏窝项目复产或停产影响价格 [12][13] - 青海和西藏盐湖产能扩张潜力大，2024年青海产量11.5万吨，多个项目有新增产能规划或已投产 [4][14] - **锂资源供需情况** - 需求未来两年年均复合增速15% - 20%，每年新增需求约25万吨，主要来自电动车、储能和消费电子领域 [4][16] - 供需过剩幅度压缩至5%以内，基本面有望逐步反转 [4][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 广西所碳酸锂注册仓单量从3.6万吨降至2.2万多吨 [2] - 国内碳酸锂库存总体约12万吨，相当于一个半月库存周期，价格涨至6.7万元以上企业或加速出货并套保 [15] - 推荐市值底部且有弹性标的如盐湖股份、永兴材料、中矿资源，以及龙头公司赣锋与天齐，这些股票性价比高 [18][19]