文章核心观点 - 近期A股金融板块走强，银行股价值再发现，但行业长期“破净”局面背后存在多重结构性原因，当前估值修复进程已启动，未来走势预计将出现分化，指数化投资工具或为布局选择 [1][2][3] 银行板块估值现状 - 截至12月1日，申万一级银行指数市净率PB仅为0.56，意味着银行板块整体“破净” [1] - A股42家上市银行中，仅农业银行、招商银行摆脱了“破净”状态 [1] - 银行板块的“破净”状态从2018年延续至今 [1] 银行股被长期低估的原因 - 盈利承压：25年三季度商业银行净息差为1.42%，处于历史低位 [2] - 成长性不足：银行业体量大、周期性强，增长故事缺乏吸引力 [2] - 风险担忧：市场对房地产等领域资产质量存在顾虑，担忧银行的系统性风险 [2] “破净”对银行经营的影响 - 影响银行通过留存收益补充核心一级资本的能力，进而约束其信贷扩张 [2] - 监管对“破净”上市公司再融资实施限制，加大了上市银行通过资本市场补充核心一级资本的难度 [2] - 资本补充受限反过来影响银行信贷扩张和盈利能力，并一定程度上限制了其服务实体经济的能力 [2] 近期市场表现与估值修复 - 今年10月以来，国有大行股价轮番上涨，多只银行股创出历史新高 [2] - 截至12月1日，38家A股上市银行年内股价实现正收益，部分银行年内涨幅超30% [2] - 银行板块中期分红力度保持稳定，红利价值凸显，叠加股东与管理层增持，有望持续吸引中长期资金配置 [3] - 银行股或已进入估值中枢上移、向内在价值回归的长期趋势，再配置时间窗口已经打开 [3] 未来展望与分化趋势 - 估值修复进程预计将伴随明显分化 [3] - 在政策支持与资源倾斜背景下，客户基础扎实、资产质量稳健、在普惠金融、绿色金融、数字化转型等方面布局领先的银行更易获得市场认可 [3] - 头部银行的估值提升空间可能更大，中小银行则仍面临挑战 [3] 投资工具参考 - 中证银行指数前10大成分股累计权重65.30%，成分股42只，可做到风险分散与权重相对集中 [3] - 跟踪该指数的ETF中，银行ETF基金当前费率最低一档，或可作为布局工具 [4]