核心要点 核心分析 在评估 2025 年英国经济、企业及金融市场的表现时，人们往往更容易关注那些未发生的事，而非已然 发生的事。 最显而易见的一点是，英国央行的降息力度远未达到市场的普遍预期，同时通胀率的回落幅度也未及英 国央行及其他机构的预判。 2025 年 6 月 26 日，英 国伦敦，视线越过塔桥，望向金丝雀码头林立的商住两用摩天大楼。 不过，从整体经济层面来看，预测机构的判断基本准确。 英国财政部汇总的独立预测数据显示，今年年初，多数机构预计英国全年经济增长率将在 1.3% 至 1.5% 之间。 2025 年的一大意外是，由于通胀率持续高企，英国央行的降息幅度并未达到市场预期。 尽管富时 100 指数表现亮眼，但消费者承压仍对今年英国股市的多个板块造成拖累。 更聚焦英国本土市场的富时 250 指数，年内表现则明显疲软。 随着 2025 年步入尾声，就业市场也亮起了危险的红灯。英国失业率已攀升至 5.1%，达到 2021 年 1 月 以来的最高水平。此外，英国招聘与就业联合会（REC）本周一发布的一项备受关注的调查显示，10 月至 11 月期间，新增职位招聘数量环比下降 14.4%。 这一现象很可能反映 ...

经济学家预测，11月美国新增就业岗位将达到5万个，较前期预期有所上调，失业率则预计稳定在 4.4%。值得注意的是，因联邦雇员买断计划影响，推迟发布的10月数据显示政府部门岗位显著减少， 但相关失业率数据未予公布。 今日周二（12月16日）亚盘时段，黄金期货目前交投于965附近，截至发稿，黄金期货暂971.06元/克， 跌幅0.64%，最高触及983.80元/克，最低下探968.68元/克。目前来看，黄金期货短线偏向震荡走势。 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 在美联储指出通胀依然高企且就业市场下行风险加剧的背景下，投资者正密切关注即将于周二21:30公 布的美国11月非农就业报告。此次报告尤为特殊，因为它将融合11月完整数据与10月部分信息，为市场 提供更全面的就业图景。 当前，美国就业市场展现出一种前所未有的"冻结"状态。自2025年下半年起，企业招聘放缓，劳动力供 给亦因新移民限制而下降，导致就业增长乏力，失业率仅微升，初请失业金人数保持稳定。穆迪分析的 专家指出，这种"既不招人、也不裁人"的现象表明市场活跃度降低，人员流动减少，且就业增长范围不 断收窄，医疗保健行业成为主要增长动力。 美联 ...

文章核心观点 - 欧洲餐饮业正经历一场覆盖全欧的行业性危机，表现为客流萎缩、营收承压、关店倒闭潮加剧，其低迷是欧洲经济增长长期乏力的缩影[4][6] - 行业危机由需求侧趋弱、成本侧抬升及劳动力短缺等多重因素叠加导致，即便在夏季传统旺季也难现复苏[9][10] - 预计行业将呈现“弱修复、显分化”趋势，头部连锁企业凭借规模优势维持韧性，而大量中小企业面临淘汰风险[14][15] 深陷行业危机 - **法国标杆失速**：2024年巴黎奥运会期间，安保政策导致区域内餐馆客流量最高降80%，户外座位总量减少62%，打破了夏季旺季营收占比超全年40%的行业惯例[6] - **英国酒吧萎缩**：2024年英国共关闭酒吧412家，平均每周超8家，酒吧总数跌破3.9万家，关店节奏在2025年因税费政策调整加快至约“日均一家”[6][7] - **德国旺季不旺**：2025年上半年德国餐饮住宿业营业额同比下降3.7%，其中餐饮行业同比下降4.1%，相比2019年实际营业额下降约15%[7] - **南欧国家危机加剧**：2025年第一季度西班牙酒店餐饮业流失14.28万个工作岗位，餐饮企业裁员占比超60%；荷兰预计2025年近450家餐馆破产，数量比2020年疫情高峰时增23%；葡萄牙2025年上半年餐饮企业贷款违约率升至8.7%，较2024年同期翻倍[8] 多重因素叠加 - **需求侧消费意愿走弱**：高通胀背景下，居民价格敏感度上升，减少外出就餐频次、降低消费金额并选择家庭聚饮或零售食品替代[10] - **成本侧压力巨大**：能源、原材料价格维持高位，餐饮业“成本-售价-客流”三角循环难以平衡[11]；德国自2024年起将餐饮堂食增值税从7%恢复至19%，英国税费优惠变小叠加能源价格上涨，推高单店盈亏平衡点较2019年提升35%[7][12] - **劳动力结构性短缺**：行业普遍存在“招工难、留人难”问题，人力成本上升与人员短缺削弱了旺季运营能力，影响营业时间与服务质量[12][13] “弱修复、显分化”趋势渐显 - **行业分化加剧**：头部连锁餐饮企业凭借规模议价优势、数字化与会员体系维持韧性，而缺乏差异化竞争实力和现金流紧张的中小企业被淘汰概率偏高[15] - **中长期发展取决于多重因素**：包括居民实际收入与价格敏感度变化、相关税费与用工政策调整、劳动力供给与组织方式改善等[16] - **根本制约在于经济乏力**：2024年欧元区GDP增速仅0.8%，居民消费意愿与能力持续弱化，行业难以重现2019年繁荣景象，其复苏取决于欧洲经济从通胀治理转向增长提振的速度[16][17]

货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75% [1] - 这是自2025年9月以来连续第三次降息 [1] - 美联储启动新一轮短期国债购买计划，本月起每月购买400亿美元国债以维持市场流动性 [1] 决议内部分歧 - 降息决议以9比3的投票结果通过，是近六年以来美联储内部最大规模反对票 [1][2] - 投反对票的官员中，两位支持按兵不动，一位主张更大幅度降息50个基点 [2] - 美联储理事米兰连续第三次投反对票，堪萨斯城联储主席施密德连续第二次投反对票 [2] 经济数据与决策背景 - 美国通胀率从4月的2.3%微升至9月的3% [2] - 美国失业率从1月的4%小幅攀升至9月的4.4% [2] - 美联储面临两难抉择：维持高利率恐拖累经济，过快降息又可能推高通胀 [2] - 利率声明指出新增就业放缓，失业率升高，通胀依然在一定程度上处于高位 [2] 市场反应与未来指引 - 利率决议公布后，美股应声上涨：纳斯达克综合指数微涨0.3%；道琼斯工业指数大涨近500点，涨幅超过1%；标普500指数上涨0.7% [1] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上措辞偏“鹰”，表示未来数月可能暂缓进一步降息 [1][4] - 美联储官员在最新季度经济预测中预计明年仅会实施一次降息 [4] 数据可靠性提示 - 美联储主席鲍威尔强调，官方数据可能高估了美国当前的就业增长力度 [3] - 由于政府停摆影响了数据采集，未来数周即将发布的物价和劳动力市场数据需以审慎态度进行分析 [3] 降息周期回顾与空间 - 美联储自2024年9月开启本轮降息周期，首次降息50个基点 [4] - 迄今美联储共降息六次，累计降息幅度为175个基点 [4] - 在通胀高企的背景下，美联储进一步降息的空间已经非常有限 [4]

文章核心观点 - 美国银行策略师认为，由于美联储对经济前景的看法可能过于谨慎，年末股市的“圣诞老人涨势”正面临风险 [1] - 若美联储释放鸽派降息信号，可能引发长期国债抛售，从而考验市场当前的乐观情绪 [1] 市场现状与预期 - 当前标普500指数已接近历史高点，距离10月高点仅差约0.5% [1] - 投资者普遍预期“最佳情景”：美联储降息、通胀下降、经济增长保持韧性 [1] - 市场对美联储在12月10日会议上降息25个基点的押注比例，已从一个月前的60%飙升至90%以上 [1] - 交易员已完全消化了在2026年9月前降息三次的预期 [1] 潜在风险与事件 - 美联储若在下周会议释放鸽派信号，可能暗示经济放缓幅度超出预期，从而考验市场乐观情绪 [1] - 受政府停摆影响而推迟的关键就业报告与通胀报告，将于12月下旬发布，构成市场风险事件 [1] 投资策略与建议 - 为应对政府可能干预以遏制高通胀并阻止失业率升至5%的可能性，建议投资者在2026年可配置“估值低廉”的中型股 [2] - 顺周期板块（如住宅建筑商、零售商、房地产投资信托基金及交通运输类股）被认为将拥有最佳相对上涨空间 [2] - 策略师此前重申2025年更看好国际股市，这一观点已被验证：标普500指数的涨幅落后于MSCI全球指数（不含美国）的涨势 [2]

日元汇率动态 - 日元对美元呈现非常单向且急速的贬值走势，日本财务大臣对此深表忧虑并发出最强烈警告 [1] - 日元贬值导致进口商品成本上升，对普通家庭和中小企业构成压力 [1] - 日本政府正密切关注汇率波动，若形势继续恶化将根据日美联合声明采取干预措施 [1] 日本政府财政刺激 - 日本政府敲定规模约21.3万亿日元（约合人民币9656亿元）的综合经济对策，其中2025年度补充预算一般会计支出创2022年以来新高 [2] - 2025财年补充预算一般会计支出预计约为17.7万亿日元，较上届政府的13.9万亿日元增长27% [2] - 由于税收无法填补支出缺口，政府依赖追加发行国债，引发市场对财政恶化的担忧 [2] 日本宏观经济数据 - 2025年三季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降0.4%，按年率计算下降1.8%，为6个季度以来首次负增长 [3] - 10月日本核心消费价格指数（CPI）同比上升3.0%至112.1，连续50个月同比上升，物价涨幅较上月的2.9%继续扩大 [3] - 超过99%的受访者表示物价上涨带来负担，81.6%的人感受到强烈压力 [5] 具体商品价格通胀 - 10月大米类价格同比上涨40.2%，5公斤装大米均价达4316日元（约合人民币198元），刷新纪录 [5] - 受禽流感和饲料涨价影响，鸡蛋价格同比上涨13.6% [5] - 日本今年将有超过2万种食品涨价 [3] 金融市场反应 - 市场对支出膨胀导致财政恶化的忧虑加剧，引发日元和日本债券遭到抛售 [2][5] - 日本股市开启暴跌震荡，日经225指数在21日收盘大跌2.40% [5] - 分析人士指出，如果政府失去政策可信度，投资者将开始抛售日元资产 [3] 旅游业与贸易影响 - 在中国相关部门发出避免赴日提醒后，大批中国游客取消赴日旅行计划，导致日本观光、餐饮业收入骤降 [6] - 中国政府已向日方通报将暂停进口日本水产品，日本渔业人士表示出口受阻 [6]

日本政府经济对策与财政状况 - 日本政府敲定规模约21.3万亿日元（约合人民币9656亿元）的综合经济对策[2] - 2025年度补充预算一般会计支出预计约为17.7万亿日元 较2024年度的13.9万亿日元增长27%[4] - 由于税收无法填补支出缺口 政府依赖追加发行国债 引发市场对财政恶化的担忧[2] 宏观经济数据表现 - 2025年三季度日本实际国内生产总值（GDP）环比减少0.4% 按年率计算下降1.8% 为6个季度以来首次负增长[12] - 10月日本核心消费价格指数（CPI）同比上升3.0%至112.1 连续50个月同比上升 环比涨幅0.4%[13] - 大米类价格同比上涨40.2% 5公斤装大米均价为4316日元（约合人民币198元）刷新纪录[15] - 鸡蛋价格同比上涨13.6%[17] - 超过99%的受访者表示物价上涨带来负担 81.6%的人感受到强烈压力[17] 金融市场反应与风险 - 市场对支出膨胀导致财政恶化的忧虑加剧 日元和日本债券遭遇抛售[6][8] - 日本东京股市日经225指数大跌2.40% 股市持续震荡[23] - 日元持续贬值 推高进口价格并转嫁至国内物价 加剧通胀压力[18][20] 经济结构性难题与外部挑战 - 日本经济存在结构性难题 包括国家债务高企 财政压力巨大 物价持续上升 实际工资下滑导致内需疲软[20] - 经济高度依赖出口 易受美国关税政策冲击[20] - 大规模经济对策短期有刺激作用 但无助于解决财政健全化 劳动生产率下降及企业竞争力下滑等核心弊端[22]

美联储会议纪要分析 - 美联储会议纪要指出，弹性平均通胀目标制在当前高通胀环境下的益处已减弱 [1]