公司概况 - 宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域 2024年收入超17亿元 毛利率约50% [1] - 公司历史可追溯至1956年 2016年推出首个配方羊奶粉产品 在韩国设立首个海外生产基地 [2] - 截至2025年8月25日 控股股东牟善波及其关联方合计持有约75.11%股份 董事长牟善波拥有近30年乳制品行业经验 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元 呈增长趋势 [12] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元 存在波动 2023年净利润明显下滑 [12] - 2025年上半年收入8.06亿元 同比下滑 净利润0.57亿元 [12] - 毛利率从2022年45.2%提升至2025年上半年50.9% [12] - 2023年宣派股息2.11亿元（超过同期净利润） 2023年3月及2025年1月分别宣派3810万元和3000万元股息 [4] 业务构成 - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2024年收入占比58.6% [6] - 特殊医学用途配方食品收入占比12.4% 婴幼儿配方牛奶粉占比7.9% 成人及儿童奶粉占比6.4% OEM及乳制品相关材料占比14.1% [6] - 销售主要通过第三方经销商 存在对经销商控制有限的风险 [11] 行业地位 - 公司是中国第二大羊奶粉企业 2024年市场份额14% 仅次于澳优乳业 [15] - 中国羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% 预计2029年达318亿元 [14] - 前五大企业占零售总值55.6% 市场竞争激烈 [15] 运营特点 - 在黑龙江和山东经营自有牧场 在西班牙设有战略采购基地 [10] - 原材料采购成本占比大 主要向海外供应商采购 受国际商品价格变化影响 [10] - 库存周转天数从2022年276天提升至2025年上半年361天 存在库存过多风险 [11] - 截至2025年6月底有1710名员工 存在未足额缴纳社保及住房公积金情形 [4] 市场环境 - 中国乳制品产量从2020年2780万吨提升至2024年2960万吨 复合年增长率1.6% [13] - 行业面临出生率下降、食品安全要求提升、监管趋严等挑战 [16] - 跨境电商和代购发展可能挤压国内产品需求 [16]

公司概况 - 宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域 2024年收入超17亿元 毛利率约50% [1][3] - 公司历史可追溯至1956年 2016年推出首个配方羊奶粉产品 在韩国设立首个海外生产基地 [3] - 截至2025年6月底 公司拥有约1710名员工 其中115名为海外员工 [5] - 董事长牟善波持有约75.11%股份 拥有近30年乳制品行业经验 [6] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长 分别为14.02亿元 16.14亿元 17.62亿元 [16] - 同期净利润呈现波动 分别为2.27亿元 1.68亿元 1.72亿元 [16] - 2025年上半年收入8.06亿元 净利润0.57亿元 出现下滑 [16] - 毛利率保持较高水平 2022年至2025年上半年分别为45.2% 49.9% 49.9% 50.9% [16] 业务结构 - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2024年贡献58.6%收入 [9] - 特殊医学用途配方食品增长显著 收入占比从2022年1.7%提升至2024年12.4% [9][10] - 其他业务包括婴幼儿配方牛奶粉(7.9%) 成人及儿童奶粉(6.4%) OEM及乳制品相关材料(14.1%) [9] 行业地位 - 公司是中国第二大羊奶粉企业 2024年市场份额达14% [19] - 中国羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% [18] - 预计到2029年羊奶粉零售额将达到318亿元 2024-2029年复合年增长率4.9% [18] 运营特点 - 公司依赖第三方经销商销售 存在对经销商控制有限的风险 [14] - 库存周转天数从2022年276天上升至2025年上半年361天 [14] - 原材料采购成本占比较大 主要向海外供应商采购 [13] - 在黑龙江 山东经营自有牧场 在西班牙设有战略采购基地 [13] 公司治理 - 上市前多次派息 2023年2月派息2.11亿元 2023年3月派息3810万元 2025年1月派息3000万元 [5] - 存在未为部分员工足额缴纳社会保险及住房公积金的情形 [5]

公司财务表现 - 2022年至2024年营收分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 呈现逐年增长趋势 [3] - 2025年上半年营收8.06亿元 较2024年同期的8.99亿元下降10.34% [9] - 2025年上半年期间利润0.57亿元 较2024年同期的0.99亿元大幅下降42.42% [9] 公司业务结构 - 婴幼儿配方羊奶粉业务占比超过50% 2022年至2024年占比分别为55.1%、57.4%、58.6% 2025年上半年为55.6% [3] - 2025年上半年婴幼儿配方羊奶粉业务营收从5.50亿元降至4.48亿元 下滑幅度达18.5% [9] - 产品矩阵涵盖婴幼儿配方羊奶粉、特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方牛奶粉、儿童及成人配方奶粉 [1] 市场地位与竞争格局 - 按2024年零售额计算 公司在中国羊奶粉市场排名第二 市场份额14.0% [3] - 在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二 市场份额17.6% 第一名为佳贝艾特所属的澳优乳业 [3] - 伊利、蒙牛、君乐宝、飞鹤等乳业巨头均已布局羊奶粉市场 通过收购或推出新品牌进入该领域 [6] 行业发展趋势 - 羊奶粉市场处于培育期 主要卖点为低致敏性、易吸收等特性 适合对牛奶过敏的婴儿 [1][5] - 新国标实施后行业经历整合 小品牌退出、大品牌承接 [5] - 超过十分之一的婴配粉消费者购买过羊奶配方产品 [6] - 专业特配粉赛道过去两年年复合增长率超过23% [8] 公司战略布局 - 在黑龙江和山东建立自有牛羊牧场 在西班牙布局乳清采购网络 [4] - 截至2025年6月30日拥有4家国内工厂和5家国外工厂 [4] - 致力于满足敏感型人群营养需求 包括对牛奶蛋白过敏、乳糖不耐受或消化敏感的人群 [5] 行业挑战与竞争压力 - 新生儿数量减少的大环境对小型乳企造成更大竞争压力 [9] - 大品牌入局带来市场认知度提升 但凭借品牌效应和渠道能力对小品牌造成挤压 [8] - 羊奶粉面临专业脱敏特配产品的竞争 需要更专注于品类细分教育与成分优势沟通 [8]

8月31日，主营羊奶粉和特医食品的 宜品 营养科技（青岛）集团股份有限公司（以下简称 宜品 ）向港交所递表，拟主板挂牌上市。 【导读】尽管宜品集团在细分市场地位显著，但其招股书也披露了一些值得担忧的信号 见习记者 夏天 资料显示，2024年， 宜品 在中国羊奶粉市场、中国婴幼儿配方羊奶粉市场均排名第二；在中国婴儿特医食品市场本土品牌排名第二。 尽管在细分市场地位显著，但其招股书也披露了一些值得担忧的信号：2025年上半年业绩下滑明显、内控合规存在缺陷、被寄予厚望的 特 医食品业务面临多重不确定性 。 上半年业绩下滑 净利润率不断走低 当前， 宜品 的主要业务板块可分为5个部分 ：婴幼儿配方羊奶粉 、特殊医学用途配方食品（ 特医食品 ）、婴幼儿配方牛奶粉、成人及儿 童奶粉、OEM及乳制品相关材料。 其中，婴幼儿配方羊奶粉和特医食品是大头，2024年分别贡献营收58.6%和12.4%。 凭借"高乳清、低致敏、易吸收"的产品特色，宜品近年来发展较快。但其业绩表现存在一定波动性，特别是2025年上半年，公司业绩下滑 明显。 2022年至2024年，公司营收分别为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元，净利润分 ...