公司概况 - 宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域 2024年收入超17亿元 毛利率约50% [1] - 公司历史可追溯至1956年 2016年推出首个配方羊奶粉产品 在韩国设立首个海外生产基地 [2] - 截至2025年8月25日 控股股东牟善波及其关联方合计持有约75.11%股份 董事长牟善波拥有近30年乳制品行业经验 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元 呈增长趋势 [12] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元 存在波动 2023年净利润明显下滑 [12] - 2025年上半年收入8.06亿元 同比下滑 净利润0.57亿元 [12] - 毛利率从2022年45.2%提升至2025年上半年50.9% [12] - 2023年宣派股息2.11亿元（超过同期净利润） 2023年3月及2025年1月分别宣派3810万元和3000万元股息 [4] 业务构成 - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2024年收入占比58.6% [6] - 特殊医学用途配方食品收入占比12.4% 婴幼儿配方牛奶粉占比7.9% 成人及儿童奶粉占比6.4% OEM及乳制品相关材料占比14.1% [6] - 销售主要通过第三方经销商 存在对经销商控制有限的风险 [11] 行业地位 - 公司是中国第二大羊奶粉企业 2024年市场份额14% 仅次于澳优乳业 [15] - 中国羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% 预计2029年达318亿元 [14] - 前五大企业占零售总值55.6% 市场竞争激烈 [15] 运营特点 - 在黑龙江和山东经营自有牧场 在西班牙设有战略采购基地 [10] - 原材料采购成本占比大 主要向海外供应商采购 受国际商品价格变化影响 [10] - 库存周转天数从2022年276天提升至2025年上半年361天 存在库存过多风险 [11] - 截至2025年6月底有1710名员工 存在未足额缴纳社保及住房公积金情形 [4] 市场环境 - 中国乳制品产量从2020年2780万吨提升至2024年2960万吨 复合年增长率1.6% [13] - 行业面临出生率下降、食品安全要求提升、监管趋严等挑战 [16] - 跨境电商和代购发展可能挤压国内产品需求 [16]