2024年1-11月财政收支数据与政策展望 - 1-11月全国一般公共预算收入200,516亿元，同比增长0.8%，增速与前10个月持平 [1] - 1-11月一般公共预算支出248,538亿元，同比增长1.4%，增速较前10个月回落0.6个百分点 [1] - 截至11月，一般公共预算收入完成全年预算的91.2%，支出进度为83.7% [1] - 纳入政府性基金后，1-11月广义财政收入完成进度为85.3%，广义财政支出进度为80.7%，支出进度明显偏慢 [1] 财政收入表现与结构分析 - 1-11月广义财政收入同比下降0.2%，增速再度由正转负 [2] - 其中政府性基金预算收入下降4.9%，跌幅较前10个月扩大2.1个百分点 [2] - 11月一般公共预算收入约1.4万亿元，基本与上年同期持平 [5] - 11月税收收入同比增长2.8%，增速较上月回落5.8个百分点，四大税种（增值税、企业所得税、个人所得税、消费税）收入增速均出现不同程度回落 [5] - 土地和房地产相关税收延续负增长 [5] - 1-11月税收累计增速升至1.8%，四大税种完成进度均高于去年同期水平 [5] - 11月非税收入同比下降10.8%，连续7个月同比负增长 [6] 财政支出特点与进度偏慢原因 - 11月一般公共预算支出同比下降3.7%，跌幅较上月收窄6.1个百分点 [7] - 教育、社保就业支出是财政支出的两大重点，占比分别为16.5%和13.1% [7] - 支出进度偏慢受财政收入增长承压制约，也与地方化债约束及“增收节支”的财政安排有关 [2] - 化债背景下，财政资金更侧重于存量债务化解、清理拖欠账款，其“收缩效应”持续，约束了地方支出意愿 [2] - 财政支出放缓意在“节支”，为应对未来风险留有余地，确保财政可持续 [2] 基建投资与财政资金落地情况 - 11月基建相关支出同比增速为-17.6%，较上月回升8.1个百分点 [7] - 其中节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输支出同比增速分别回升15.4、7.4、4.8、约12.0个百分点 [7] - 结合财政存款下降来看，当月财政资金落实到项目的速度正在加快 [7] 未来财政政策工具与发力方向 - 需加快已发行的特别国债、专项债等资金落地使用进度 [4] - 需加快今年新出台的育儿补贴、消费贴息等资金的拨付进度 [4] - 需加快5000亿元专项债结存限额的发行及使用，以保障重大项目建设并支持化债及“清欠” [4] - 5000亿元新型政策性金融工具已投放完毕，需引导金融机构加大配套融资支持，吸引社会资本参与 [4] - 需及早谋划明年财政工具组合，推进存量政策完善与增量政策储备 [4] 2025年财政政策展望与预算预测 - 中央经济工作会议表述为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，意味着明年财政扩张力度或与今年相仿 [8] - 预计2025年赤字率维持在4.0%左右，对应赤字规模约5.9万亿元，较上年增加约2000亿元，增加部分主要由中央承担 [8] - 预计地方赤字规模持平于上年的8000亿元 [8] - 预计超长期特别国债发行1.5万亿元，比上年增加2000亿元，以更大力度支持“两重”“两新” [8] - 预计新增地方政府专项债发行4.5万亿元，比上年增加1000亿元，满足投向领域显著扩围的需求，并继续支持化债、清欠 [8] - 分析师普遍预计2025年财政扩张力度与2024年大体相当，投向上将突出“投资于人”，进一步向民生、消费等领域倾斜 [7] - 着眼于实现经济“开门红”，明年财政发力节奏仍将前置 [7] 全年财政收支平衡预测 - 若按照当前增速线性外推，一般公共预算收入基本能完成年初预算 [4] - 即使12月支出同比增速由11月的-3.7%升至10%，全年财政收入总量也将大于支出约6300亿元 [4] - 若12月支出与上年底持平，则财政收入总量将超收约1万亿元，这部分资金有望形成结转结余支撑2026年支出 [4]

公共财政收入 - 10月公共财政收入同比增长3.2%，创年内单月增速高点 [1][4] - 税收收入表现偏强，10月同比增长8.6%，大致持平前值8.7%，显著高于前8个月累计同比的0.02% [1][4] - 财政对非税收入的依赖度下降，10月非税收入同比下降33% [1] - 前10个月财政收入累计同比增速为0.8%，与名义GDP增速中枢偏低匹配，但9月以来边际改善明显 [1][4] 税收收入分析 - 个人所得税表现突出，9月同比增16.7%，10月同比增27.3% [6][7] - 个税增长可能与资本市场活跃带来的财富效应，以及10月实施的《互联网平台企业涉税信息报送规定》有关 [6][7] - 国内消费税10月同比增4.4%（前值3.8%），其增长或受金价上行带动 [8] - 企业所得税（10月同比7.3%）和国内增值税（10月同比7.2%）的好转与PPI环比改善有关，后者还受增值税留抵退税等政策调整影响 [8] 财政支出 - 10月财政支出同比下行12.9个百分点至-9.8% [11] - 支出下行受去年高基数、今年财政节奏前置、以及政府性基金预算收入走弱约束等因素影响 [11] - 大部分支出分项增速为负，与基建相关的三项支出均录得两位数负增，侧面解释同期基建投资偏弱 [11] - 受10月拖累，1-10月支出进度为近五年最慢，最后两个月有加大财政支出力度的必要 [11][12] 广义财政与土地市场 - 10月土地出让收入增速进一步下行26.3个百分点至-27.3% [2][17] - 11月前11天300城宅地出让金同比-41.7%（前值-26.8%），地产和土地数据仍承压 [2][18] - 1-10月政府性基金预算收入累计同比-2.8%，低于年初预算目标0.7%，全年完成目标概率较低 [2][17] 广义财政政策 - 三季度末广义财政政策加速，包括5000亿政策性金融工具集中落地和新增下达5000亿地方债务余额限额 [3][20] - 10月以来建筑业订单、预期指数等软数据有反应，但企业长贷、实物工作量等硬数据尚无显著变化 [3][20] - 政策效果未完全显现可能因部分资金投向储能等新兴领域，以及四季度为传统项目开工淡季，明年初是重要观测时点 [3][20]

纪要涉及的行业 财政行业、基建行业、进出口行业、房地产行业 纪要提到的核心观点和论据 - **财政支出** - 2025年4月财政支出增速加快，前四个月广义财政支出同比增速达7.2%，较一季度的5.6%进一步提升，但未达年初9.3%的目标，差距在缩小[1][3] - 支出提速依赖融资支持，中央普通国债和特别国债发行进度加快，特别国债4月下旬发行比去年提前一个月，4月地方政府重心向项目投资倾斜[1][3] - 地方政府通过专项债积极进行基建投资，过去两个月地方政府性基金预算支出单月同比增速明显加快，对应地方基建投资[1][5] - 一般公共预算和政府性基金预算中民生相关支出增长，社保就业支出增速高于去年，卫生健康支出同比改善[1][5] - **财政收入** - 2025年4月财政收入端边际改善，但整体仍负增长，税收和卖地收入同比增速改善，个税同比增速回正因基数原因[1][6] - 企业所得税和进出口相关税支持税收，4月企业所得税边际改善可能与企业利润同比增速有关，进出口相关税因集中抢出口节奏提升[1][6] - **公共财政支出结构** - 公共财政支出呈现结构性变化，前四个月交通运输支出增速小幅回升，农林水相关支出同比下降，表明地方政府基建投资配套更积极[1][7] - 土地拖累减少，专项债对应其他部分走高，与今年累计约3000亿专项债多发匹配[1][8] - **进出口相关税收** - 2025年第一季度进出口相关税收处于历年同期低位，因出口退税较多，与抢出口有关，排除基数和节奏因素，前四个月税收增速累计同比仍在负区间，与PPI同比增速一致[1][9] - **土地出让收入** - 2025年第一季度土地出让收入同比增速在负区间，330个城市土地成交价款同比增速一季度回正，财政确认收入4月单月同比增速回正，趋势延续需观察房地产市场及专项债对资金流动的影响[4][10] - **未来政策展望** - 优先使用存量政策，再考虑是否加码及幅度，两会及政策文件明确财政发力抓手，消费方面有顶层设计并加快存量资金使用[11][12] - 二季度继续加快存量政策落地，是否出台增量政策观察7月底政治局会议和8月下旬人大常委会时点，根据外部压力决定，出口增速接近0时可能进一步加码[12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年、2024年公共财政在农林水方面支出增速较高，交通运输相对较低，反映中央与地方主导项目资金支持分化，中央主导项目后续配套情况需关注超额特别国债发行速度[7] - 卫生健康支出同比改善可能与医疗反腐及低基数效应有关[5]