分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 【中泰研究丨晨会聚焦】宏观张德礼：大国博弈，科技领航 证券研究报告/晨会聚焦 2025 年 12 月 30 日 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴 志锋：本轮财富管理特点与金融机构： 分化、分层与匹配与上轮财富管理发 展期的比较分析》2025-12-29 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】商社、 计算机、建材年度策略》2025-12-28 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】家电吴 嘉敏：从九号看高端两轮车潜力》 2025-12-25 今日预览 今日重点>> 【宏观】张德礼：大国博弈，科技领航-——2026 年中国经济展望 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 广义财政加力，货币总量宽松受限。财政政策方面，尽管 2025 年中央经济工作会议没有像 2024 年那样的，直接提出增加一、二本账的各项广义赤字，但基于稳增长的必要性，以及中央经济工 作会议要求"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量"，我们对 2026 年广义赤字偏乐观。 狭义财政赤字率预计会持平于 2025 年 ...

李迅雷 | 立方大家谈专栏作者 文章原载于"李迅雷金融与投资"微信公众号：lixunlei0722 核心观点 作为"十五五"规划的第一年，2026年GDP增速目标预计将继续定在5%左右。宏观政策相机抉择，促消费和扩投资协同推进，确保"十五五"实现良好开 局，预计全年实际GDP同比增长5%左右。 出口继续维持强韧性。2025年中国出口表现强于预期，支撑因素包括转口贸易、中国企业出海带动资本品出口扩张、美国对等关税对全球贸易的影响滞后 体现等。展望2026年，我们认为中美关税有望维持稳定，双方经贸关系迎来阶段性缓和。尽管全球货物贸易增速放缓，但依托于成本优势，中国出口订单 份额预计将进一步提高。定量测算显示，以美元计价的中国出口，2026年将同比增长3.4%，继续维持强韧性。 2026年的财政支出结构优化将为制造业投资提供支撑。2025年三季度开始，中国制造业投资转弱，从子行业数据看，压制近期制造业投资的有"供强需 弱"和"反内卷"预期，以及关税和贸易摩擦的冲击。展望2026年，我们认为制造业投资有支撑，类似于2025年三、四季度的低迷不可持续：一是出口强韧 性，推动出口高依赖行业的预期修复；二是2026年先进制 ...

（ 转 载请 注明出处：微信公众号 lixunlei0722 ） 核心观点 作为"十五五"规划的第一年，2026年GDP增速目标预计将继续定在5%左右。宏观政策相机抉择， 促消费和扩投资协同推进，确保"十五五"实现良好开局，预计全年实际GDP同比增长5%左右。 出口继续维持强韧性。 2025年中国出口表现强于预期，支撑因素包括转口贸易、中国企业出海带动 资本品出口扩张、美国对等关税对全球贸易的影响滞后体现等。展望2026年，我们认为中美关税有 望维持稳定，双方经贸关系迎来阶段性缓和。尽管全球货物贸易增速放缓，但依托于成本优势，中 国出口订单份额预计将进一步提高。定量测算显示，以美元计价的中国出口，2026年将同比增长 3.4%，继续维持强韧性。 2026年的财政支出结构优化将为制造业投资提供支撑。 2025年三季度开始，中国制造业投资转 弱，从子行业数据看，压制近期制造业投资的有"供强需弱"和"反内卷"预期，以及关税和贸易摩擦 的冲击。 展望2026年，我们认为制造业投资有支撑，类似于2025年三、四季度的低迷不可持续： 一是 出口强韧性，推动出口高依赖行业的预期修复； 二是 2026年先进制造业将继续获得政 ...