（ 转 载请 注明出处：微信公众号 lixunlei0722 ） 核心观点 作为"十五五"规划的第一年，2026年GDP增速目标预计将继续定在5%左右。宏观政策相机抉择， 促消费和扩投资协同推进，确保"十五五"实现良好开局，预计全年实际GDP同比增长5%左右。 出口继续维持强韧性。 2025年中国出口表现强于预期，支撑因素包括转口贸易、中国企业出海带动 资本品出口扩张、美国对等关税对全球贸易的影响滞后体现等。展望2026年，我们认为中美关税有 望维持稳定，双方经贸关系迎来阶段性缓和。尽管全球货物贸易增速放缓，但依托于成本优势，中 国出口订单份额预计将进一步提高。定量测算显示，以美元计价的中国出口，2026年将同比增长 3.4%，继续维持强韧性。 2026年的财政支出结构优化将为制造业投资提供支撑。 2025年三季度开始，中国制造业投资转 弱，从子行业数据看，压制近期制造业投资的有"供强需弱"和"反内卷"预期，以及关税和贸易摩擦 的冲击。 展望2026年，我们认为制造业投资有支撑，类似于2025年三、四季度的低迷不可持续： 一是 出口强韧性，推动出口高依赖行业的预期修复； 二是 2026年先进制造业将继续获得政 ...