核心观点 - 报告认为2026年中国经济增速目标预计为5%左右 宏观政策将促消费和扩投资协同推进 以实现“十五五”良好开局 [3] - 大国博弈背景下 科技安全与发展新质生产力重要性提升 政策将支持制造业尤其是先进制造业 为制造业投资提供支撑 [4] - 出口预计将维持强韧性 房地产对经济的直接拖累减弱 物价将温和回升但面临约束 广义财政将加力而货币总量宽松受限 [3][4][5][6][7] 宏观经济展望 - 2026年作为“十五五”规划第一年 GDP增速目标预计继续定在5%左右 预计全年实际GDP同比增长5%左右 [3] - 扩大内需是实现增长目标的重要路径 中央经济工作会议将“坚持内需主导 建设强大国内市场”列为2026年各项重点任务首位 [5] 出口 - 2025年中国出口表现强于预期 支撑因素包括转口贸易 中国企业出海带动资本品出口扩张 美国对等关税影响滞后体现等 [3] - 展望2026年 中美关税有望维持稳定 双方经贸关系迎来阶段性缓和 [3] - 尽管全球货物贸易增速放缓 但依托成本优势 中国出口订单份额预计将进一步提高 [3] - 定量测算显示 以美元计价的中国出口 2026年将同比增长3.4% 继续维持强韧性 [3] 制造业投资 - 2025年三季度开始 中国制造业投资转弱 压制因素包括“供强需弱”和“反内卷”预期 以及关税和贸易摩擦的冲击 [4] - 展望2026年 制造业投资有支撑 类似于2025年三四季度的低迷不可持续 [4] - 支撑因素包括：出口强韧性推动出口高依赖行业预期修复 以及2026年制造业将继续获得政策扶持 [4] - 预计中国制造业投资同比将从2025年的1%左右小幅回升到2026年的2%左右 [4] 房地产 - 对于2026年房地产行业有三个判断：第一 房地产销售仍在探底 预计商品房销售面积同比下降5%左右 [5] - 第二 房地产投资同比跌幅收窄 对经济的直接拖累减弱 预计2026年房地产投资同比可能在-11%左右 较2025年的-16%左右有所回升 [5] - 第三 政策将加大应对力度 防范地产走弱向其它领域传导 [5] 内需政策：促消费 - 促消费方面 考虑到居民消费意愿回升需要时间 以及“以旧换新”带来的消费透支和高基数 预计2026年超长期特别国债资金支持消费的规模至少会持平于2025年的3000亿 补贴退坡可能性不大 [5] - 2026年政策提振消费的可能方向预计有三个：一是扩大消费补贴力度和范围 优化政策执行 二是适当加大对餐饮 旅游等服务行业的消费支持 三是对特定群体的现金发放 [5] 内需政策：扩投资 - 扩投资方面 预计全口径基建投资同比将从2025年的-1%左右 回升到8% [6] - 2025年下半年已出台的存量政策 也将对2026年的基建投资形成支撑 [6] - 基建重点投向包括“十五五”重大项目尽早落地 水利工程 能源转型和电网建设 公用事业等 [6] 物价 - “供强需弱”格局明显改善需要时间 微观主体对于物价的感受继续偏弱 [6] - 在低基数效应推升下 中国PPI和CPI的同比都将回升 预计PPI同比将从2025年的-2.6%提高到-1.2% CPI同比从2025年的0.0%提高到0.5% [6] 财政政策 - 基于稳增长的必要性 对2026年广义赤字偏乐观 [7] - 狭义财政赤字率预计会持平于2025年的4% 新增专项债额度从4.4万亿提高到4.8万亿 超长期特别国债持平于1.8万亿 [7] - 广义赤字规模从2025年的11.86万亿左右提高到12.45万亿左右 对应的广义赤字率从8.4%提高到8.5% [7] 货币政策 - 货币政策有三个判断：第一 降准幅度有限 预计全年降准25-50个bp [7] - 第二 预计2026年7天期逆回购利率下调10bp-20bp [7][8] - 第三 定量测算显示2026年中国存量社融同比和M2同比相较于2025年都将有所回落 分别从8.4%和8.0% 回落到7.8%和7.1% [8]