实际控制人减持计划 - 实际控制人池宇峰计划在2025年12月19日至2026年3月18日期间减持不超过3297.95万股，占总股本的1.7% [1] - 减持原因为池宇峰自身资金需要 [3] - 池宇峰个人直接持股1.49亿股（占总股本7.69%），通过控股公司间接持股22.20% [3] - 公告后次日股价一度重挫超7%，收盘跌6.59%至14.17元/股，市值275亿元，按此股价计算可套现4.67亿元 [3] 近期经营与人事变动 - 2024年7月公司首席执行官萧泓和联席首席执行官鲁晓寅因工作安排调整辞任，仍担任董事，新任首席执行官为顾黎明 [5] - 2024年因预期收益不佳关停多个在研项目，包括《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》等，合计亏损约3.97亿元 [5] - 2024年年末员工总人数为3905人，较2023年年末减少1849人，同比下降32% [5] 近期财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入17.26亿元，同比增长31.45%，归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长176.59%，基本每股收益0.09元 [5] - 2025年前三季度营业收入54.17亿元，同比增长33%，归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比增长271.17%，基本每股收益0.35元 [5] 在研产品与市场预期 - 二次元开放世界游戏《异环》已于2025年年中完成国内二测与海外首测，预计2026年年初上线三测 [6] - 多家券商研报表示《异环》二测市场表现良好，预计2026年将贡献业绩增量 [6]

字节跳动出售沐瞳科技的交易动态 - 字节跳动正洽谈以不低于50亿美元的价格将沐瞳科技出售给沙特阿拉伯游戏巨头Savvy Games Group [1][3] - 腾讯也有意参与收购沐瞳科技，但报价尚未确定 [1][5] - 字节跳动曾于2021年以约40亿美元估值收购沐瞳科技，若以50亿美元出售将实现10亿美元增值 [1][4] 沐瞳科技的业务概况 - 公司核心产品《Mobile Legends: Bang Bang》是全球最受欢迎的MOBA手游之一，全球累计收入已突破20亿美元（约145亿人民币） [7] - 该游戏曾在超过20个国家App Store及超过10个国家Google Play的畅销榜排名第一，并位列中国出海手游收入前十 [7] - 沐瞳科技是国内最早一批布局手游出海的企业，在新加坡、秘鲁、马来西亚等地设有分支机构 [6][7] 字节跳动游戏业务发展历程 - 公司自2015年开始深度调研游戏行业，2018年通过今日头条和抖音布局，2019年密集推进包括收购上海墨鹍和自研重度游戏的“绿洲计划” [9] - 2021年正式上线游戏品牌“朝夕光年”并收购沐瞳科技，游戏团队规模曾计划招聘超1000人 [10][11][12][13] - 2023年11月公司宣布对朝夕光年进行大规模业务收缩，对已上线游戏寻求剥离，关停大部分未上线项目 [1][14] 潜在收购方背景 - Savvy Games Group由沙特公共投资基金于2021年创立，致力于将沙特打造为全球游戏与电竞产业枢纽 [8] - 沙特公共投资基金近期主导的财团达成协议，将以约550亿美元价格收购美国游戏公司艺电 [8]

股价表现 - 公司股价昨日收涨5.67%，今日盘中继续走高，一度上涨6.7%至216.6港元，年内累计涨幅已超过52% [1] 股东增持 - 挪威央行Norges Bank于11月20日以每股均价195.8721港元增持公司90万股，涉及资金约1.76亿港元 [1] - 增持后，挪威央行最新持股数目为1753.95万股，持股比例由4.89%上升至5.16% [1] 产品管线与业绩展望 - 公司2026年新产品丰富，有望贡献业绩弹性 [1] - 游戏《三国百将牌》于10月底进行付费测试反馈较好，预计明年一季度上线 [1] - 单机游戏《逃离鸭科夫》10月上线，累计销量已超过300万份，主机和手游版本正在研发中 [1] - 游戏《三谋》长线运营可期，将于2026年一季度在中国港澳台地区推出繁体中文版，并于2026年晚些时候推出更多国际版本 [1] - 预计公司2025年至2027年调整后归母净利润分别为24.4亿元、33.1亿元、41.7亿元，同比实现扭亏，并分别增长35.8%和26.1% [1]

股价表现与机构增持 - 哔哩哔哩股价再涨近7% 截至发稿涨4.63%至212.4港元 成交额达12.98亿港元[1] - 挪威银行投资管理于11月20日增持哔哩哔哩90万股普通股 价值约1.76亿港元[1] - 增持后挪威银行投资管理最新持股数目为1753.95万股 好仓比例由4.89%升至5.16%[1] 游戏业务前景 - 游戏业务2026年新产品丰富 有望贡献业绩弹性[1] - 游戏业务出现系统性改善 已积累较深选品能力与独特发行优势[1] - 2024年开始《三谋》发行推动公司游戏收入创新高[1] - 近期《逃离鸭科夫》销量超300万 《三国百将牌》未测先火[1] - 公司正逐步摸索出更适合自身的发展路径[1]

业务结构 - 公司当前以游戏业务和日化业务为主 [1] - 游戏业务收入占整体营收比例已超过70% [1] 未来战略 - 公司将加强游戏业务的研发及发行投入 [1] - 公司目标为做大做强游戏业务 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现扭亏为盈，预计净利润4 80亿元–5 20亿元 [1][2] - 扭亏为盈主要受益于《诛仙世界》上线带来的业绩增量以及电竞业务稳健发展 [3] - 公司下半年将推出多款新品，包括《异环》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等 [6][8] 财务表现 - 预计2025年上半年归母净利润48 000万元-52 000万元，上年同期亏损17 686 02万元 [2][3] - 预计扣非净利润29 000万元-33 000万元，上年同期亏损23 540 45万元 [2][3] - 基本每股收益0 25元/股-0 27元/股，上年同期亏损0 09元/股 [3] - 游戏业务预计净利润4 80亿元-5 20亿元，扣非净利润3 20亿元-3 60亿元 [3] - 非经常性损益约1 9亿元，主要来自出售乘风工作室的处置收益 [5] 业务亮点 - 《诛仙世界》于2024年12月上线，成为上半年业绩增长主要驱动力 [3] - 电竞业务流水同比增长，贡献稳定业绩 [3] - 公司降本增效举措初见成效 [3] - 影视业务预计归母净利润约4 000万元，扣非后净利润约2 000万元 [8] 未来展望 - 《异环》已在国内开启新一轮测试，7月初启动海外首次测试 [6] - 《女神异闻录：夜幕魅影》在海外多个区域公测，获得用户高度认可 [6] - 《诛仙2》定档8月7日国内公测，有望巩固公司在MMORPG领域的优势 [8] - 公司通过出售乘风工作室获得2 52亿元交易金额 [5][6]

业绩概览 - 公司2024年实现营收55.70亿元（同比-28.50%），归母净亏损12.88亿元，扣非净亏损13.13亿元 [1] - 24Q4营收14.98亿元（同比-6.11%），归母净亏损8.99亿元，扣非净亏损8.64亿元 [1] - 25Q1营收20.23亿元（同比+52.22%），归母净利润3.02亿元，扣非净利润1.63亿元，实现扭亏为盈 [1] 游戏业务表现 - 2024年游戏业务营收51.8亿元（同比-22.3%），归母净亏损7.2亿元，扣非净亏损6.8亿元 [2] - 24Q4游戏业务营收13.1亿元（同比-2.9%），扣非净亏损4.35亿元 [2] - 亏损主因：关停《完美新世界》等项目造成亏损约4亿元，《一拳超人：世界》等项目减值亏损3.4亿元，游戏投资损失3.1亿元 [2] - 端游收入23.6亿元（同比+6.62%），移动游戏收入25.5亿元（同比-37.55%） [3] - 25Q1游戏业务营收14.2亿元（同比+10.4%），归母净利润2.92亿元，扣非净利润1.63亿元，受益于《诛仙世界》首月流水超4亿元及出售乘风工作室收益1.6亿元 [3] 影视业务表现 - 2024年影视业务归母净亏损4.0亿元，扣非净亏损5.1亿元 [3] - 24Q4影视业务扣非净亏损4.1亿元，主因播出价格低于预期（亏损1.1亿元）、存货跌价（亏损0.75亿元）、应收账款坏账（亏损0.44亿元）、投资亏损1.25亿元 [3] - 25Q1影视业务营收6.0亿元（同比+1616%），归母净利润0.26亿元，扣非净利润0.16亿元，因多部作品播出 [3] 产品与运营动态 - 《诛仙世界》上线后表现良好，预计后续收入可持续 [4] - 公司推进《诛仙2》《异环》《代号Z》研发测试，筹备《女神异闻录：夜幕魅影》海外发行，《异环》将开启国内外测试 [4] - 25Q1毛利率52.3%，同比下滑因端游和影视业务占比提升，环比提升因《诛仙世界》高毛利率 [4] - 销售费用和管理费用同比显著减少，因产品周期和人员优化 [4] 未来展望 - 预测2025-2026年归母净利润分别为6.5亿元、13.0亿元，对应PE为39.8倍、19.8倍 [4]