新能源项目与政策应对 - 新疆光伏项目将根据政策审慎推进 积极控制成本并优化市场交易策略以争取良好效益 [2] - 项目经营效益受市场环境及政策综合影响 [2] 火电业务与经营状况 - 2025年上半年上网电价同比大幅下降导致发电业务毛利及盈利显著下降 [2] - 下半年将优化燃料采购策略严控成本 把握电力市场机遇扩大营收 [2] - 推进先进机组建设培育新盈利增长点 [2] - 资产减值事宜将严格按《企业会计准则》核算 [2] - 在建煤电装机800万千瓦 在建气电装机约294.2万千瓦 [3] - 2025年内预计投产煤电机组300-500万千瓦 [3] 电力市场与长协机制 - 长协电价受宏观经济/电力供需/燃料价格/市场营销等多因素影响存在不确定性 [3] - 公司正筹备下一年度长协签约 加强市场营销为明年业绩提供稳定支撑 [3] - 全国统一电力市场背景下煤电机组收益需结合区域实际情况及企业运营能力综合判断 [3] 战略规划与转型 - 综合平衡传统火电与新能源发展 持续推进绿色低碳转型 [3] - 围绕国家建设现代能源体系和新型电力系统部署开展投资 [3]

核心财务表现 - 营业总收入41.2亿元 同比增长16.18% 主要因发电量增加19.94亿千瓦时 [1][2] - 归母净利润2.07亿元 同比大幅上升4146.8% 第二季度单季净利润1.31亿元 同比增长4868.96% [1] - 扣非净利润2.05亿元 同比转正并增长4358.7% [1] 盈利能力指标 - 毛利率12.93% 同比提升63.28% 因发电量增长且燃煤采购价格下降 [1][2] - 净利率5.35% 同比大幅提升1845.75% [1] - 三费占营收比6.2% 同比下降22.75% 其中财务费用降低13.07% 因融资利率压降 [1][2] 现金流与每股数据 - 每股经营性现金流0.8元 同比增长180.16% 因销售商品收到现金增加9.76亿元 [1][2] - 每股收益0.1元 同比增长5000% [1] - 每股净资产0.63元 同比增长6.07% [1] 资产负债结构 - 货币资金7.55亿元 同比下降4.74% 因调整融资结构加大还贷力度 [1] - 有息负债225.36亿元 同比增长11.9% 有息资产负债率达82.03% [1][3] - 流动比率0.62 货币资金覆盖流动负债比例仅14.13% [1][3] 业务运营动态 - 存货增长46.49% 因采购燃煤增加2.52亿元以保障电力供应 [2] - 在建工程增长35.74% 因加大对新能源项目投资建设 [2] - 投资活动现金流净额下降71.8% 因购建长期资产支付现金增加8.84亿元 [3] 历史业绩对比 - 近10年ROIC中位数3.71% 2024年ROIC为1.65% 2021年最低达-12.78% [3] - 上市以来28份年报中出现7次亏损 [3] - 商业模式依赖资本开支驱动 需关注资金压力 [3]

项目投资 - 公司拟通过全资子公司新疆运达新能源投资建设伊吾县联泰配套新能源项目，总投资额9.82亿元 [1] - 项目资本金比例为20%，金额1.98亿元由公司自筹，剩余资金通过金融机构贷款解决 [1] - 项目实施地点位于新疆哈密市伊吾县附近 [1] 项目规划 - 项目拟安装26台10MW机组，总装机容量260MW [1] - 项目将配置储能设施并新建1座监控中心 [1] - 新疆公司注册资本将增资至1.98亿元 [1] 项目预期 - 伊吾项目风资源条件良好 [1] - 项目预计收益可观 [1] - 项目符合公司发展战略，有利于提升公司盈利能力 [1]

电价情况 - 2024年度公司新能源项目综合上网电价0.4125元/千瓦时（含税） [2] - 2025年第一季度公司新能源项目综合上网电价0.3024元/千瓦时（含税） [2] 公司定位与业务协同 - 公司是中国绿发的绿色能源产业投资、建设、开发、运营平台 [2] - 中国绿发通过“绿色能源 + 文旅酒店”协同模式助公司获新疆大基地项目，推动装机规模跨越 [2] 在建项目情况 - 截至2025年一季度末，在建项目规模1129万千瓦，其中风电项目880万千瓦，光伏项目223万千瓦 [3] - 后续公司将向中东部和风电转移，提升投资质量 [3] 资金与融资 - 截至2025年一季度末，账面资金60.55亿元，未发行公司债额度30亿元，资金充裕 [3] - 后续有资金缺口时，将通过银行贷款等多元化途径融资 [3] 分红情况 - 未来三年（2025 - 2027年）现金分配利润不少于年均可分配利润的30% [3] - 2023年度现金分红比例40.45%，2024年度为40.98% [3] 补贴回收 - 2025年已累计收回电价补贴款约6000万元 [3] 电力营销交易布局 - 加强电力营销团队建设，增设专门部门，培养引入专业人才 [3] - 构建生产营销协同一体机制，实行“电量电价双考核”，提高发电上网水平 [3] - 加强三级营销管理，推动灵活性配储，优化交易策略，保障电价收益 [3] - 参与碳资产交易市场，推动绿电绿证和碳资产开发增收 [3]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业和电力子板块均上涨，涨幅高于沪深 300，在申万 31 个一级板块中排第 12 位，各电力子板块有不同程度涨幅 [1][7] - 山东明确机制电价与燃煤标杆一致，保障新能源项目投资收益，存量和增量项目有不同政策安排，机制电量和电价有相应特点 [2][24] - 4 月 29 日印发《电力辅助服务市场基本规则》，推动电力市场改革，规范统一市场，促进资源优化配置 [27] - 受益煤价下跌，火电一季度业绩增长，二三季度用电旺季业绩有望持续改善，大水电企业业绩稳定，股息率有溢价优势 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：截至 2025 年 05 月 09 日，公用事业板块收于 2377.21 点，涨幅 2.22%；电力子板块收于 3171.91 点，涨幅 2.21%，高于沪深 300 本周涨幅，近 1 年电力板块表现不及沪深 300 及创业板指数，各电力子板块本周有不同涨幅 [7][11][12] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为华电辽能、京运通等，跌幅前五为三峡水利、广安爱众等，各子板块也有相应涨跌幅榜 [15][19] - 投资建议：关注火电企业如福能股份等，大水电企业如长江电力等，还给出风电、核电等不同类型企业的推荐和关注建议，关注行业公司重组并购方向及垃圾焚烧发电企业 [20][21][22] 本周专题 - 山东机制电价与燃煤标杆一致，平稳过渡稳定投资预期：存量项目机制电价 0.3949 元/千瓦时，与燃煤基准价相同，保障入市收益；增量项目通过竞价确定电价，2025 年 6 月组织竞价，纳入机制电量不参与绿电交易，机制电量比例可能下调，增量项目首次竞价上限或在 0.35 元/千瓦时 [24][25][26] - 《电力辅助服务市场基本规则》出台，全国统一电力市场增添“稳定器”：规则明确原则，优化价格和费用传导机制，设立多元化市场品种，加强顶层设计，推动市场规范统一和资源优化配置 [27] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：05 月 07 日，环渤海动力煤综合平均价格 673.00 元/吨，周环比跌幅 0.59%；05 月 09 日，长江口动力煤价格指数（5000K）608.00 元/吨，周环比跌幅 2.72%，煤炭沿海运费及沿海电煤离岸价格指数均有不同程度跌幅 [31] - 石油价格跟踪：05 月 09 日，国内柴油现货价格 6440.67 元/吨，周环比下跌 1.23%；国内 WTI 原油、Brent 原油现货价格分别为 59.91/62.84 美元/桶，周环比分别下跌 0.84%、0.70% [33] - 天然气价格跟踪：05 月 08 日，国内 LNG 出厂价格指数 4515.00 元/吨，周环比涨幅 0.04%；05 月 09 日，中国 LNG 到岸价 11.12 美元/百万英热，周环比涨幅 7.33% [35] - 光伏行业价格跟踪：05 月 07 日，多晶硅致密料均价 39 元/kg，周环比跌幅 2.50%；04 月 30 日，182mm/23.1%+尺寸的单晶 PERC 电池片均价 0.29 元/W，周环比跌幅 1.69%，部分组件和硅片均价周环比无变化 [37] - 长江三峡水情：05 月 09 日，长江三峡入库流量、出库流量分别为 9500.00 立方米/秒、8950.00 立方米/秒，出库流量周环比变化 8.09%，库水位 157.57 米，周环比下跌 0.30% [47] - 风电行业价格跟踪：05 月 07 日，聚氯乙烯现货价 13666.67 元/吨，周环比跌幅 0.49%；05 月 09 日，中厚板参考价 3442.00 元/吨，周环比涨跌幅 0.00%；04 月 30 日，螺纹钢现货价 3141.44 元/吨 [51] - 电力市场：05 月 06 日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为 414.11、481.12 厘/千瓦时，周环比变化分别为上涨 19.52%、22.34% [55] - 碳市场：05 月 09 日，全国碳市场碳排放配额成交量 256011.00 吨，周环比跌幅 45.01%，开盘价、收盘价分别为 71.16、69.86 元/吨，周环比跌幅分别为 2.56%、4.29% [56] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 多地发布多项政策，涉及氢能产业发展补贴、算电融合发展、新型储能推广应用、电力市场秩序监管、碳排放标准化试点、分布式光伏发电项目备案等方面 [60] 上市公司重要公告 - 龙源电力、云南能投、新天绿能发布发电量相关公告，湖南发展发布重大资产重组进展公告，上海电力发布超短期融资券发行结果公告 [61][62]