区块链价值重构 - 区块链在金融领域的核心价值在于降低多方协作的信任成本、提升透明度与执行效率，而非颠覆现有系统 [4][5] - 金融级区块链需满足数据不可篡改、规则公开透明、决策权威可信三大核心条件，采用"中心化业务系统+去中心化信任底座"融合架构 [6][11] - 三层架构包含可信主体层（银行等权威机构作为共识节点）、智能合约层（编码协同规则）、信任锚层（加密算法确保不可篡改） [6][7][9] 稳定币市场格局 - 法币抵押型稳定币占据80%以上市场份额，USDT优势在于早期生态和效率，USDC优势在于合规性和监管认可 [12][13][14] - 算法稳定币因UST崩盘基本退出市场，加密抵押型稳定币如DAI实际依赖中心化资产USDC维持锚定 [14] - 稳定币年交易额达35万亿美元，超过Visa与万事达卡之和，但主要驱动力量为加密资产投机交易而非真实经济支付 [15] 主权战略布局 - 美国通过《天才法案》要求稳定币100%锚定美元或美债，旨在巩固美元霸权并主导数字金融基础设施 [16] - 香港允许多币种储备发行稳定币（含人民币），为人民币国际化开辟数字新航道 [17] - 大陆因支付生态闭环和加密交易禁令，稳定币缺乏合法使用场景 [17] RWA发展现状 - RWA指将现实资产（房地产、债券等）转化为链上代币，技术基础包含稳定币、STO合规化证券代币及NFT非标资产凭证 [21][22][25] - 核心价值在于打破加密市场"价值孤岛"，连接数百万亿美元规模的传统资产市场 [23] - 典型应用场景包括房地产代币化、供应链金融应收账款打包、国债代币化及知识产权收益权分割 [26] 合规与技术挑战 - 法律层面存在代币定性模糊（是否属于证券）、跨司法管辖区冲突及链上/链下权属脱节问题 [27][28] - 合规成本高昂需满足全球KYC/AML要求，链上匿名性与监管要求存在根本矛盾 [24][29] - 技术实现依赖"NFT（产权标识）+ERC-20（收益权分割）"组合模式 [22] 未来协同范式 - 稳定币作为Web3"资金通路"与RWA"资产根基"形成双引擎闭环，推动资本高效配置 [31] - 规模化落地需法律提供权属保障、金融设计流动性模型、技术实现可编程价值流转三要素协同 [30][32]

"大而美"法案的影响 - 法案将在十年内使美国赤字增加3.4万亿美元，并导致约1000万美国人失去医疗保险 [1] - 延续了特朗普任期内《减税与就业法案》，并将美国政府债务上限提高5万亿美元 [1] - 法案通过对外加关税和对内减税的方式，试图吸引外资并促进制造业回流，但争议较大 [2] - 减税导致联邦政府债务率从2024年的123%上升至132%，赤字率继续提升 [3] - 新财年企业税率从21%降至15%，同时国防开支增加 [3] "天才法案"与稳定币策略 - 法案规定支付型稳定币必须锚定美元，并对数字资产转账免税，以提升美元稳定币在跨境支付中的占比 [2] - 强制稳定币发行方将储备资产买入短期国债，形成"美元—稳定币—美债"闭环，增加美债流动性和持有量 [2] - 预计到2030年全球稳定币市值将超过2万亿美元，其中1.6万亿美元可能锁定短期美债 [2] - 目前稳定币规模超过2000亿美元，95%锚定美元，未来增长将直接支撑美债需求 [4] - 该策略旨在通过链上美元霸权稳定美债市场，效果将影响美债价格和政府经济政策 [4] 经济与行业前景 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化"，25%行业恶化是经济衰退表征之一 [1] - 美国加征25%汽车及零部件关税和50%铜、钢铝及衍生品关税，加剧经济前景不确定性 [1] - 若二季度经济数据继续负增长，美国可能陷入技术性衰退 [1] - 减税法案劫贫济富，削减医保和低保福利，可能降低底层民众消费能力并加剧社会撕裂 [3] - 医保减少可能进一步降低医药医师供给，增加底层民众医疗支出 [3] 结构性矛盾 - 对外加税和对内减税时差明显，加税谈判进展不理想，减税和增支却立即生效 [3] - 法案削减福利并抬高食物援助年龄门槛，可能抑制消费并加剧社会不稳定 [3] - 稳定币策略能否成功消化新增美债，取决于市场对美元和美债的接受度 [4]

据国际货币基金组织（IMF）统计，2024年第四季度美元在全球官方储备中的份额已降至57.8%的历史低位。在此背景下，为维持美元在全球货币体系中的 主导地位，美国试图在数字经济时代为美元寻找新的增长极，并延伸其影响力。 中国人民大学重阳金融研究院国别研究部研究员刘英在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，稳定币存在三大结构性缺陷，无法担当货币体系的支柱角 色。稳定币缺乏主权信用背书，且不同发行方的稳定币存在信任壁垒和互操作性问题，无法保证像法币一样具有单一性。同时，发行方的资产负债表无法灵 活扩张收缩，难以承担稳定宏观经济的重任。 她同时对记者指出，稳定币的"稳定"依赖于其储备资产构成的稳健性、流动性、可靠性、透明度等，以及发行方能否在任何市场环境下确保其1:1的赎回承 诺。 编者按：随着《天才法案》（Genius Act）的签署，中国香港的《稳定币条例》即将于8月1日生效，以及欧盟委员会已于6月下旬通过《加密资产市场条 例》补充修正案，全球稳定币领域正迎来"窗口期"。《每日经济新闻》特别策划推出"祛魅稳定币"系列专访，邀请多位顶尖学者，试图穿透稳定币的"稳 定"表象，拆解其底层运行机制，展开兼具专业深度与现实 ...

稳定币市场扩张与美元霸权巩固 - 全球稳定币交易量突破28万亿美元，超越Visa和Mastercard等传统支付巨头 [1][6] - 稳定币总规模从2020年200亿美元激增至2025年5月2460亿美元，Tether（USDT）从2022年670亿美元增长至1490亿美元 [6][8] - 83%稳定币与美元挂钩，Tether成为美国国债最大持有者之一，持有980亿美元美国国债（占其储备81%） [1][12][14] 欧洲对美元稳定币的担忧 - 欧元稳定币仅占全球市场份额0.24%，前十大欧元稳定币总市值约6亿欧元，流动性不足导致交易成本更高 [3][5] - 美元稳定币在欧元区渗透可能引发"数字美元化"，削弱欧洲央行货币政策有效性并增加货币错配风险 [2][5] - 欧盟MiCA法规对稳定币实施严格管控，而美国监管环境相对宽松促进创新扩张 [5] 企业应用与用户偏好 - Visa与稳定币公司Bridge合作开发拉丁美洲跨境支付，并投资BVNK增强稳定币支付能力 [1][10] - Shopify支持USDC支付，Gucci自2022年接受稳定币，PayPal提供PYUSD稳定币3.7%收益 [10][11] - 用户选择稳定币主因：更高收益率（45%）、效率（41%）及更低干预风险（39%） [11] 地缘政治与战略价值 - 新兴市场38%用户使用稳定币对冲通胀，俄罗斯考虑加密货币绕过制裁 [12] - 渣打预测GENIUS法案通过后，稳定币规模或从2300亿美元增至2028年2万亿美元，年吸纳4000亿美元国债 [14][15] - 美联储指出99%稳定币与美元挂钩，DeFi交易扩张将进一步强化美元主导地位 [15] 美国政策支持与市场前景 - 特朗普政府明确支持稳定币作为私营部门数字解决方案，共和党推动GENIUS法案 [14] - Circle（USDC）持有美国国债从2022年120亿美元增至240亿美元，Ripple持有7000万美元 [14] - 稳定币加速新兴市场非正式美元化，USDT广泛用于对冲通胀和资本管制 [14]