罗氏正在补强拼图。 近日，罗氏宣布斥资35亿美元并购89bio，拿下已处于Ⅲ期临床的全球首创MASH新药Pegozafermin，增强了公司在心血管、肾脏和代谢疾病（CVRM）领域 的产品组合。 图片来源：国证国际证券研报 所谓"十年树木，百年树人。"对于罗氏而言，这笔交易远不止是一次简单的资产收购，而是构建驱动未来长期增长的新引擎。 01 50亿美元大药？ 罗氏之所以收购89bio，主要看中后者的核心资产Pegozafermin。据Evaluate Pharma数据，2030年全球MASH药物市场规模有望达350亿美元，Pegozafermin峰 值销售额或超50亿美元。 Pegozafermin是一款已处于Ⅲ期临床的全球首创FGF21类似物，用于治疗中度和重度纤维化患者（F2和F3期）以及肝硬化患者（F4期）的代谢功能障碍相关 脂肪性肝炎（MASH）。MASH是一种严重且日益普遍的脂肪肝疾病，具有渐进性，可进展为肝硬化、肝衰竭甚至肝癌，是全球肝移植的主要病因之一。 Pegozafermin之所以极具潜力，就在于MASH1患者数量庞大，且治疗药物稀缺。 据估计，全球5%-7%的成年人口受到MASH1的影响， ...

89bio’s pegozafermin allows for a potentially best-in-disease treatment for moderate to severe Metabolic Dysfunction-Associated Steatohepatitis (MASH), one of the most prevalent comorbidities of obesityAcquisition supports Roche’s strategy as it enhances the company’s portfolio in cardiovascular, renal, and metabolic diseases (CVRM) and offers optionality for future combination developmentRoche to acquire 89bio for US$14.50 per share in cash at closing, representing a total equity value of approximately US$ ...

公司战略与业务表现 - 公司在2025年上半年心血管、肾脏及代谢（CVRM）业务全球营收达65.12亿美元，占全球总业绩23% [4] - 公司计划到2030年推出20款突破性创新药物并实现800亿美元营收目标，CVRM领域将成为核心驱动力 [5] - 公司CVRM管线覆盖六大疾病领域，包含超过25种疗法及组合，涉及小分子、单克隆抗体、寡核苷酸等前沿技术 [6] 研发管线与科学创新 - 公司在2025年ESC年会上发布32项前沿研究，包含5项最新突破性研究（LBA），覆盖高血压、心衰、血脂异常等领域 [1] - 针对高血压领域研发靶向醛固酮药物，全球13亿患者中约半数血压控制不佳，中国3亿患者中控制不佳比例达62% [3] - 开发口服PCSK9抑制剂以提升患者依从性，传统注射方式影响长期治疗可及性，LDL-C升高导致全球年死亡约430万人 [3] 中国市场布局 - 公司中国研发管线与全球100%同步，共享寡核苷酸、重组蛋白等前沿技术成果 [6] - 2023年引进诚益生物GLP-1受体激动剂ECC5004用于肥胖症和糖尿病治疗，与珂阑医药共同研发降脂药物 [6] - 2024年引进石药集团降脂药YS2302018，提前布局血脂领域新靶点 [6] - 预计到2030年慢病领域将有10余个新产品在中国获批 [6] 疾病领域市场机会 - 心血管疾病为全球疾病负担主因，与肾脏疾病、代谢疾病存在病理机制交织的复杂局面 [2] - 心肾共病管理策略聚焦早期检测、精准诊断和整合治疗，旨在改善患者生命质量和靶器官保护 [5] - 公司通过18种创新机制药物和复方制剂重新定义CVRM竞争格局 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现收入7.3亿元 同比增长3.7% 归母净利润1.1亿元 同比下降32.4% [1] - 2025年第二季度实现收入4.4亿元 同比增长2.9% 归母净利润0.6亿元 同比下降43.8% 利润端受关税压制及订单交付节奏放缓影响 [1] 业务板块分析 - 家用呼吸机组件业务25H1收入4.4亿元 同比下降2.8% 人工耳蜗业务收入0.6亿元 同比下降7.5% 两大支柱业务受关税影响交付放缓 [1] - 新业务拓展至血糖管理、心血管及IVD赛道 胰岛素注射笔2024年实现规模化量产 预计2025年贡献收入增量 [1] - CGM组件进入交付准备期 后续订单落地值得期待 [1] 股权激励与增长目标 - 2025年4月推出新股权激励计划 覆盖35位马来西亚核心员工及269位其他核心员工 [2] - 2025-2027年收入或利润复合增速目标值25% 触发值20% 与2024年激励计划考核目标一致 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为19亿元、24亿元、29亿元 [2] - 预计同期归母净利润分别为5亿元、5亿元、7亿元 新业务赛道放量在即 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.33亿元，同比上升3.73%，归母净利润1.14亿元，同比下降32.44% [1] - 第二季度营业总收入4.37亿元，同比上升2.86%，归母净利润6242.71万元，同比下降43.83% [1] - 毛利率37.52%，同比减8.56%，净利率15.6%，同比减34.87% [1] - 三费占营收比8.89%，同比增84.45%，主要因薪酬及股份支付费用增加 [1][2] - 每股收益0.2元，同比减33.33%，每股经营性现金流0.2元，同比减54.17% [1] 财务结构变动 - 应收账款3.62亿元，同比增22.02%，占最新年报归母净利润比达99.43% [1][3] - 有息负债3742.59万元，同比增716.66%，因子公司增加代发薪免息贷款 [1][2] - 货币资金13.83亿元，同比减17.57% [1] - 在建工程变动幅度39.45%，因马来基地三期建设增加 [2] 业务发展 - 家用及消费电子组件板块收入同比增长35.69%，其他医疗产品组件收入同比增长54.41% [5] - 公司加大血糖管理、IVD、心血管等新兴赛道及全球化生产基地建设的研发和人才投入 [5] - 扣除股份支付影响后的归母净利润为1.29亿元 [5] 基金持仓 - 融通健康产业灵活配置混合A/B持有500万股，为新进十大持仓 [4] - 圆信永丰聚优股票A增仓250万股，富国金安均衡精选混合A新进166.32万股 [4] - 融通健康产业基金规模20.74亿元，近一年上涨35.48% [4] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.09亿元，每股收益均值0.72元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.33亿元，同比上升3.73%，归母净利润1.14亿元，同比下降32.44% [1] - 第二季度营业总收入4.37亿元，同比上升2.86%，归母净利润6242.71万元，同比下降43.83% [1] - 毛利率37.52%，同比减8.56%，净利率15.6%，同比减34.87% [1] - 三费占营收比8.89%，同比增84.45%，主要因薪酬及股份支付费用增加 [1][3] - 每股收益0.2元，同比减33.33%，每股经营性现金流0.2元，同比减54.17% [1] - 应收账款3.62亿元，同比增22.02%，占最新年报归母净利润比达99.43% [1][4] 财务变动原因 - 在建工程增39.45%因马来基地三期建设增加 [3] - 有息负债增716.66%至3742.59万元，因子公司增加代发薪免息贷款 [1][3] - 经营活动现金流净额降35.88%因材料采购款增加 [3] - 投资活动现金流净额降50.21%因支付工程款项增加 [3] - 筹资活动现金流净额增93.02%因借款增加及股份回购减少 [3] 业务发展 - 家用及消费电子组件板块收入同比增35.69%，其他医疗产品组件收入同比增54.41% [6] - 公司加大血糖管理、IVD、心血管等新兴赛道投入 [6] - 扣除股份支付影响后归母净利润为1.29亿元 [6] - 公司推进人才梯队建设、核心技术培育、数字化平台搭建等战略举措 [6] 基金持仓 - 融通健康产业灵活配置混合A/B新进十大股东，持有500万股 [5] - 圆信永丰聚优股票A增仓至250万股 [5] - 富国金安均衡精选混合A新进十大股东，持有166.32万股 [5] - 融通健康产业基金近一年上涨35.48%，规模20.74亿元 [5] 历史表现 - 2024年ROIC为9.59%，净利率22.82% [3] - 上市以来ROIC中位数23.07%，2023年最低为8.95% [3] - 分析师预期2025年业绩4.09亿元，每股收益0.72元 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营收7.33亿元，归母净利润1.14亿元，扣除股份支付影响后归母净利润1.29亿元 [2] - 家用及消费电子组件板块收入同比增长35.69%，其他医疗产品组件收入同比增长54.41% [2] 业务发展 - 血糖管理业务：可调式胰岛素注射笔实现批量交付，已签订减肥笔订单，拥有三大成熟技术方案（可调笔、储能笔、PFS笔） [5] - CGM业务：二季度开始批量交付，后续订单有望逐步释放 [5] - MAH业务：与强生等国内外客户开展合作 [6] - 脑机接口业务：作为人工耳蜗龙头企业核心供应商，积极储备BCI相关技术 [7] - 机器人业务：人形机器人领域开展技术布局，手术机器人已有小批量供货 [7][8] 战略布局 - 加大血糖管理、IVD、心血管等新兴赛道投入 [2] - 推进全球化生产基地建设：马来西亚三期项目预计年底完工 [2][3] - 海外基地目标客户覆盖医疗器械细分领域龙头及创新型中小企业 [3] - 组建投资并购团队，着眼产业链协同、技术拓展等维度 [4] 研发投入 - 加大研发支出、人才引进、产销团队建设等投入力度 [2] - 系统推进核心技术能力培育、数字化平台搭建 [2] 注：所有数据引用自原文标注的doc id

会议基本信息 - 会议时间定于2025年5月15日星期四 8点开始签到 9点准时开始[1] - 会议地点位于北京中关村国家自主创新示范区展示中心5号门[2] - 建议8:30前到达签到 可避免排队 领取报告并确保座位[5] 交通安排 - 不建议开车前往 因车位紧张且存在路边贴条风险[3] 签到流程 - 需扫描二维码进入电子票系统 通过"我的活动"找到首届全球骨科大会电子票供检票人员扫描[7] 会议资源 - 大会云相册和会刊等资料将通过微信群发放[1]