万科债券展期事件 - 万科对“22万科MTN004”债券提出展期，该债券规模20亿元，票面利率3%，期限3年，本金和利息整体顺延一年，这是万科债券兑付史上首次展期 [2][3] - 事件引发万科债券集体暴跌，多只债券单日跌幅超过20%，触发交易所临时停牌，价格从90元附近暴跌至20元左右 [4] - 国际评级机构标普将万科的主体信用评级从“BB+”一次性下调至“CCC-”，截至2023年三季度，公司有息负债规模约为3200亿元，且面临盈利下滑压力 [4] - 事件揭示了市场对头部房企“稳健票息”的认知风险，投资者暴露于地产长周期、地方财政、政策风向与信用支持结构的复杂叠加风险中 [5] 霍华德·马克斯对当前市场情绪与投资行为的观点 - 当前市场乐观情绪占上风，但“摇摇晃晃”，投资者存在强烈的FOMO（害怕错失）情绪，市场在恐惧和贪婪之间“拔河” [10][11][12] - 市场交易属性过强，边际买家往往是交易者而非投资者，持有期被显著缩短，导致市场参与者处于“如坐针毡”、“一触即发”的状态 [13][14][15][16][17] - 在流动性信用资产方面，管理得当的高收益债等有机会跑赢现金，当前流动性信用的票息大约在7%，扣除管理费和违约损失后，净回报可能在6%左右，这符合大多数养老金6%到7%的回报需求 [18][19][20] 不同资产类别的回报与风险分析 - 私募信贷（如直接放贷）可能提供额外的约100个基点（1%）回报，但需要牺牲流动性，且结果波动区间更宽，更依赖于筛选能力 [21][22][29] - 股市当前估值偏高，在一个多年期内不太可能实现超过7%的年化回报 [24] - “阿尔法策略”的回报依赖于基金经理的超额能力，但存在获得负Alpha的风险，寻找“潜在赢家”的同时也可能遭遇“彻底的输家” [24][25] - 私募信贷市场正变得更“有效”，由六七百家高度积极的管理人参与，信息透明，难以再以“50美分买到1美元”，超额空间不大 [30][31] 在非审慎市场环境中坚持投资标准 - 坚持审慎的方法是不要降低信贷标准，例如通过一套客观的信用评分矩阵来筛选标的，不投资总分為负的标的，不因追求更高收益（如300个基点）而妥协 [33] - 在其他人都在降低标准的市场中，坚持标准可能导致无法赢得任何投资“拍卖”，因为投资本质上是落入愿意接受最少回报或最低安全性的人手中 [35][36] - 引用巴菲特观点：“别人越不审慎，我们就必须越审慎”，但作为资金管理者，在全民冒险的世界里坚守标准并与商业模式匹配是极其困难的挑战 [37][38]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1156.82亿元，同比增长5.67% [1] - 归母净利润17.56亿元，同比增长60.07% [1] - 扣非后净利润13.89亿元，同比增长764.33% [1] - 第二季度营收566.03亿元，同比上升8.43% [1] - 第二季度归母净利润7.74亿元，同比激增261% [1] 业务表现 - 厨房食品业务营收715.51亿元，占总营收61.85%，毛利率7.66% [2] - 饲料原料及油脂科技业务营收431.79亿元，同比增长10.81%，毛利率提升至4.26% [2] - 厨房食品业务增长得益于销售渠道拓展、新工厂产能释放及原料价格下降 [2] - 饲料原料业务增长受益于原料采购与销售节奏优化、国内大豆供应偏紧及养殖行业需求旺盛 [2] 行业动态 - 2025年1-8月中旬CBOT大豆均价同比下降11.4% [3] - 进口大豆平均榨利同比上涨419.7元/吨至286.2元/吨 [3] - 豆粕在饲料配方中的高性价比及销售渠道优势持续显现 [3] 公司动态 - 股价在业绩发布后上涨约2.7%，总市值1711亿元 [2] - 宣布将青岛食品加工项目和油脂压榨精炼项目延期至2027年12月底 [3] - 项目延期基于"审慎投资"原则 [3]

公司战略举措 - 中国太平旗下子公司太平资产获批设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司 [1] - 太平资产管理资产总规模超过1.5万亿元（截至2024年末） [1] 业务发展目标 - 设立私募证券投资基金公司旨在响应保险资金长期投资改革试点 [1] - 公司将建立长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 [1] - 进一步加大中长期资金对资本市场的投资力度 [1] 市场定位与理念 - 公司坚定看好中国经济和中国资本市场发展前景 [1] - 秉承"长期投资、价值投资、审慎投资"理念 [1] - 充分发挥保险资金作为长期资本和耐心资本的作用 [1] 社会责任与功能 - 坚定服务国家战略和服务实体经济 [1] - 发挥保险资金"稳定器"和"压舱石"作用 [1] - 积极为维护资本市场稳定和服务高质量发展贡献力量 [1]

公司资金状况 - 公司为轻资产服务型企业 账面上现金等流动资产占比较大[1] - 账面资金大多为营运所需 尤其金服业务资金需求较大[1] - 真正能够用于长期性投资的资金有限[1] 投资策略 - 当前整体经济承压 投资不确定性较大[1] - 公司只会根据发展需要审慎进行投资[1] - 暂无对外加大投资或参股计划[1]