宏观政策基调变化 - 宏观政策基调从“超常规”逆周期调节回归“常规”，强调加大逆周期和跨周期调节力度，避免政策大放大收[8] - 财政政策力度边际回落，从2024年做“加法”转向2025年优化存量，更重提质而非单纯扩大支出[9] - 货币政策保持适度宽松，首次提出将“物价合理回升”作为重要考量，降准降息的空间和确定性略弱于2024年[10] 经济形势判断与工作重心 - 对外部形势的判断有所改善，从2024年“不利影响加深”变为2025年“影响加深”，不利影响减弱[7] - 对国内供需矛盾的判断从“需求不足”变为“供强需弱矛盾突出”，政策将从供需两端协同发力[12] - 风险处置重点从“防风险”转向“化风险”，表明房地产、地方债务等重大风险已得到有效控制，进入化解剩余风险阶段[13] 市场影响与投资策略 - A股市场在会议结束后短期（1-15个交易日）存在调整压力，但鉴于市场情绪和春节时间，调整或是布局良机[14] - 行业配置上，中短期科技成长等高景气方向占优，2026年全年建议关注高景气与高股息的轮动机会[15] - 高景气方向关注AI、新能源、半导体、有色等板块；高股息方向关注银行、红利低波、港股红利[15] - 债市方面，因财政政策重质效，2026年债券供给压力或小于2025年，叠加货币政策仍有空间，债市压力预计减轻[16]

宏观形势与政策基调变化 - 宏观形势、政策基调、政策发力重心相较去年发生六点关键性变化 [3] - 政策基调从“超常规”回归“常规” 提升宏观政策效能与可持续性 [3][4] - 宏观政策重心从“防风险”转向“化风险” 积极稳妥处理重点领域剩余风险 [3] A股市场展望与行业风格 - 短期市场或仍有波动压力 但市场仍处牛市情绪当中 [4] - 明年春节靠后 跨年及春节躁动行情有望提前演绎 若有调整或是布局良机 [5] - 中短期内科技成长等高景气方向有望继续占优 [5] - 2026年布局重视高景气与高股息的轮动机会 节奏上或是年初高景气占优 [5] 具体政策与形势判断 - 对外部形势判断有所改善 [4] - 财政政策力度边际回落 [4] - 货币政策仍是支持性定位 首次提出物价合理回升目标 [4] - 在“供强需弱”形势下 扩内需路线发生变化 [4] 中长期发展路径 - 总体方针为稳中求进 兼顾中长期发展目标 为“十五五”开局之年打下基础 [3] - 发展路径强调“供需协同、向新而行” 明确解决供需矛盾 走高质量发展新路径 [3]

核心观点 - 国常会学习贯彻习近平总书记关于上半年经济形势和下半年经济工作的重要讲话精神 强调要增强责任感使命感 巩固经济回升向好势头 锚定全年发展目标 提升宏观政策效能 激发内生动力 统筹发展与安全 [1] 下半年经济工作总体要求 - 深刻领会党中央对经济形势的科学判断 增强做好下半年经济工作的责任感使命感 勇于担当攻坚克难 [1] - 巩固拓展经济回升向好势头 锚定全年发展目标任务 [1] - 加力提升宏观政策效能 持续攻坚破解难题 狠抓党中央决策部署贯彻落实 [1] 经济发展内生动力与重点改革 - 更加注重激发经济发展内生动力 持续深化重点领域改革 [1] - 在建设全国统一大市场 优化营商环境等方面取得更多成效 [1] 发展与安全统筹 - 更好统筹发展和安全 牢牢守住不发生系统性风险的底线 [1] - 扎实做好防汛抢险救灾工作 周密细致落实应对措施 全力保障人民生命财产安全 [1]