煤炭行业供应与价格动态 - 国内煤矿开工率提升，日均产量增至400万吨附近，其中鄂尔多斯地区开工率提升至78%，榆林地区提升至46% [1] - 港口煤炭库存快速提升至2600万吨以上，煤价开始高位回落 [1] - 煤炭供应充裕，原料煤价格窄幅波动 [2] 尿素行业供应状况 - 煤头尿素装置开工率高位运行，截至12月4日开工率达87.53%，较上月提升4个百分点，日均产量19.8万吨，较上月增加1.2万吨 [2] - 气头尿素装置开始检修，导致行业日均产量降至19.2万吨附近，预计本月日产维持在19万吨附近 [2][6] - 部分新增尿素装置预计将陆续投放，国内尿素供应日趋宽松 [2] 尿素生产成本与利润 - 主流交割区尿素出厂报价在1660—1700元/吨 [1] - 煤制尿素现金流利润略有扩张，固定床装置现金流盈利约200元/吨，水煤浆利润约150元/吨，气流床盈利约280元/吨 [2] 尿素下游需求分析 - 复合肥厂开工率稳步提升，对尿素采购积极性尚可，本月将进行第一轮收单 [1][4] - 东北地区冬储备货时间较晚，目前辽宁、黑龙江地区复合肥厂及大型贸易商开始陆续备货，市场大颗粒现货价格相对坚挺 [4] - 淡储企业开始入市储备，截至11月底整体储备量将达到30%左右 [4] - 进入12月中旬，东北地区面临冬储集中备货需求，中原地区春季肥生产将启动，农业刚需继续增强 [4] 尿素库存情况 - 截至2025年12月3日，中国尿素企业总库存量为129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38% [5] - 近期储备需求补仓及工业需求回升，尿素企业库存处于去库趋势，但总体库存仍居历史同期高位 [5] - 随着需求趋弱及检修装置回归，企业库存预计将继续累库 [5] 尿素出口与政策影响 - 第四批尿素出口配额共计60万吨已落地，主要针对生产企业，对国内市场情绪短暂影响后，市场回归国内基本面 [4] 尿素市场综合展望 - 尿素期现价格高位坚挺，供应因气头检修略有收紧，需求稳步提升，在供应略有收缩而需求提升的背景下，价格将持续高位坚挺 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周观点为高价抵制，现货涨势乏力；本周观点是下游需求放缓，尿素回调 [3] - 短期国内需求平稳，农需刚性，复合肥开工环比走高，现货市场情绪尚可，预计尿素偏强震荡；中期第四批出口配额影响消退，整体需求偏弱，尿素基本面仍显宽松 [3] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外均观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 山东地区主流出厂报价弱稳，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，预计出厂报价弱稳；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，预计出厂报价弱势运行；交割区周边区域出厂价坚挺，预计出厂价暂稳 [3] - 气头装置开始陆续检修，日均产量19.5万吨附近；印标落地，出口对国内影响较小；华中、华北地区复合肥本月收单，开工率缓慢提升，对高价原料采购情绪不高 [3] - 尿素生产企业库存去库7.33万至136万吨附近，整体高位；国内供应宽松，需求偏刚性，贸易商低价囤货积极性偏高 [3] 基本面数据 核心数据变化 - 供应：2025年第48周，全国煤制尿素产能利用率86.70%，环比跌0.50%；气制尿素65.12%，环比跌6.65%；山东尿素产能利用率85.27%，环比涨1.40% [4] - 需求：2025年第47周，中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.20%，较上周提升4.72个百分点；复合肥产能利用率在34.61%，环比提升4.29个百分点；截至2025年12月5日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1210吨，较上周减少270吨，环比跌18.24%；本周东北尿素到货量12万吨，较上周减少4.5万吨；截至2025年12月3日，中国尿素企业预收订单天数7.35日，较上周期增加0.7日，环比增加10.53% [4] - 库存：2025年12月3日，中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%；截止2025年12月04日港口样本库存量10.5万吨，环比增加0.5万吨 [4] - 估值：尿素生产利润扩张，固定床盈亏平衡，水煤浆生产盈利70元/吨，气流床生产利润300元/吨，期货震荡，基差收敛至0元/吨附近，15价差 -50元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 出口政策松动提供短期支撑，但国内库存高位，农业追肥分散且工业需求疲软，供需宽松未实质扭转 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面要点 - 市场传闻中国尿素出口配额增加约200万吨，国际供应紧张缓解叠加印标提振情绪，支撑国内价格 [4] - 山西企业计划检修，全国日产降至19.74万吨，周环比降1.2%，库存环比降6.9%缓解压力 [4] - 复合肥企业开工率降至低位，夏季肥收尾致工业需求萎缩，终端高价抵触情绪浓厚 [4] - 国际原油周跌7.2%破70美元/桶，能化板块情绪转弱，煤炭弱势运行削弱成本支撑 [4] 尿素基本面数据 - 展示中国尿素周度企业库存、两广库存、期货主力合约持仓量、成交量、仓单数量合计、仓单有效预报合计、河南小颗粒市场价、基差、大小颗粒价差、山东小颗粒市场价、基差、山东大小颗粒价差、1 - 5价差季节性、5 - 9价差季节性、9 - 1价差季节性、固定床生产成本、天然气制生产成本、水煤浆气化生产成本、固定床制尿素生产利润、天然气制尿素生产利润、水煤浆气化制尿素生产利润、生产企业待发订单天数、产能利用率、总日产量等数据 [7][10][13][17] - 展示复合肥产能利用率、库存、山东生产毛利、山东生产成本、中国小颗粒FOB价、中东小颗粒FOB价等数据 [38][40][42][46] - 展示动力煤现货价格、港口库存合计等数据 [43][47]