日本国防开支扩张与财政来源 - 日本政府考虑自2027年起通过提高国内所得税来弥补不断增加的国防开支 增税计划涉及企业税、烟草税和个人所得税 其中企业税和烟草税的增税框架已进入初步讨论阶段 个人所得税增税时间尚未确定[1] - 日本政府已批准2025财年（2025年4月至2026年3月）的防卫费补充预算案 金额为1.1万亿日元 与先前批准的9.9万亿日元初步防卫预算合并后 本财年总防卫开支达到11万亿日元（约合4982亿元人民币）[1] 国防开支规模与历史性突破 - 2025财年11万亿日元的防卫开支创下日本战后新高 并使防卫开支占国内生产总值（GDP）的比例达到2%[3] - 防卫费占GDP比例达到2%的目标比原计划的2027年提前了两年 突破了日本长期坚持的防卫费占GDP比例不超过1%的原则[3] - 日本的防卫费自2012财年以来已连续增长13年 特别是在2017年后上涨幅度逐年加大[6] 军费分配与装备采购重点 - 在2025财年的补充预算中 日本防卫省为关键装备采购分配了8472亿日元（约合398亿元人民币）[5] - 其中1222亿日元将用于采购护卫舰和潜艇 以增强海上自卫队的远洋作战和水下威慑能力[5] - 另有566亿日元用于导弹采购 重点改进型03式中程地对空导弹将部署到与台湾接近的与那国岛[5] 新型作战能力与远程打击力量建设 - 2026财年防卫建设将重点加强无人机的攻击与侦察能力 力求打造察打一体的无人机作战体系[8] - 日本正在加大远程打击力量建设 计划制造射程达1000公里的国产远程巡航导弹 并从美国采购战斧巡航导弹[10] - 日本还在积极推进航母改装 并试图研发核潜艇 以突破战后对其进攻性装备的限制[10] 安全韧性建设与战时保障体系 - 日本将部分防卫经费用于研发万能型血浆 以确保战时伤员的及时救治[10] - 日本制定了详细的战俘处理法律 并推动民用港口向军民两用转型 以构建完整的战时保障体系[10]

英国房地产市场与抵押贷款需求 - 10月份英国抵押贷款批准数量从9月的65,647件降至65,018件，但高于经济学家预测的64,500件，表明潜在需求仍具韧性 [1] - 10月份需求下降部分归因于潜在买家因担忧预算案中针对房地产市场的增税而暂缓决策 [1] - 11月26日公布的预算声明主要措施仅针对价值超过200万英镑的房产开征新税，未如市场担忧般进行全面打击，提振了市场对未来数月楼市重拾动力的预期 [1] 英国财政预算案影响 - 预算案被认为对消费者具有支持作用，虽然实施了大幅增税，但大部分影响将推迟数年显现 [2] - 财政大臣放弃了提高所得税率的计划，转而采用相对不易被察觉的“隐形税”方案 [2] - 预算案包含了家庭账单援助措施 [2] 英国家庭储蓄与借贷行为 - 10月份英国家庭向银行和建房互助会账户额外存入68亿英镑，高于此前六个月59亿英镑的平均水平 [3] - 家庭当月向计息活期存款账户增存55亿英镑，向免税个人储蓄账户存入42亿英镑，另向计息定期存款账户存入3亿英镑 [3] - 10月份消费者净借款额为11亿英镑，低于前月的14亿英镑 [1] - 随着消费者为黑色星期五折扣和圣诞购物季做准备，11月借款额可能有所回升 [1] 宏观经济与货币政策环境 - 对借款人而言，通胀似乎已见顶 [1] - 英国央行预计将在本月晚些时候进一步降息 [1]

英镑汇率走势 - 英镑本周初对主要货币小幅走低，走势疲软[1][3] - 英镑兑美元汇率维持在1.3230附近窄幅震荡，呈现盘整态势[3] - 美元指数触及99.30附近的两周新低[3] 英国货币政策与财政政策 - 交易员日益确信英国央行将在12月18日降息25个基点至3.75%[3] - 英国就业增长疲软且通胀增速放缓，强化了降息预期[3] - 财政大臣宣布到2029-30财年将增税高达260亿英镑以填补财政缺口[1][3] - 增税政策导致英国10年期国债收益率从11月高点4.62%回落至4.44%附近[3] - 穆迪评级机构认可政府削减债务的努力，但警告“执行风险”很高[3] 美国货币政策与经济数据 - 市场普遍预期美联储将于下周货币政策会议上降息[1] - 芝商所FedWatch工具显示美联储12月降息25个基点至3.50%-3.75%的概率达87.5%[4] - 美国劳动力市场疲软且关税对通胀影响有限，使鸽派预期升温[4] - 经济学家预计11月美国ADP私营部门新增就业人数为2万，低于10月的4.2万[4] - 预计美国11月ISM制造业PMI将从10月的48.7进一步收缩至48.6[4] 英镑兑美元技术分析 - 英镑兑美元在1.3224水平横盘整理，双底形态突破形成看涨反转[6] - 1.3265附近的200日指数移动平均线构成关键阻力位[6] - 相对强弱指数报52.75，处于中性偏多区间，反映动能稳步回升[6] - 若突破200日EMA，汇率可能向10月28日高点1.3370迈进[6] - 11月21日低点1.3040附近是关键支撑位[6]

英国秋季预算案核心措施 - 英国财政大臣公布秋季预算案 计划增税260亿英镑（约合340亿美元）[1] - 增税措施将使英国税收占GDP比重达到38.3% [1] 个人所得税与国民保险相关措施 - 自2028-29财年起冻结个人所得税及雇主国民保险缴费门槛三年 预计增收80亿英镑 [1] - 对通过薪金牺牲方式缴付的养老金供款征收国民保险 预计增收47亿英镑 [1] 投资收益与财产税相关措施 - 将股息、房产及储蓄收入税率上调2个百分点 预计增收21亿英镑 [1] 企业税相关措施 - 下调企业税中折旧抵扣主要税率 预计增收15亿英镑 [1] 特定行业与消费相关措施 - 自2028年4月起对纯电动及插电式混合动力汽车征收里程基准费 预计增收14亿英镑 [1] - 改革博彩税制 预计增收11亿英镑 [1]

财政预算案核心措施 - 将个人所得税起征点冻结期延长三年，预计为政府带来80亿英镑收入 [1] - 取消拥有两个儿童家庭的补贴上限，预计政府将因此损失超过23亿英镑 [2] - 对价值超过200万英镑的房产征收豪宅税，预计政府将从中获得40亿英镑 [2] - 提高博彩公司税率，包括设置新的综合博彩税率，预计将为政府筹资11亿英镑 [2] 政府财政状况与目标 - 财政大臣希望帮助未来的财政大臣削减2.9万亿英镑的政府债务，这些债务每年的利息支出超过1000亿英镑 [3] - 自2008年金融危机以来英国经济增长停滞不前，财政缺口通过借贷填补导致债务水平逐渐上升 [3] - 独立智库认为随着人口老龄化导致医疗和社会照护成本上升，英国当前的财政模式已不可持续 [3] 政治背景与民意压力 - 舆观民调显示63%的英国人认为普通人缴纳的税收很高，69%的英国人认为工党违背了其竞选承诺 [6] - 竞选期间工党曾承诺不对个人所得税、国民保险金或增值税进行上调，三大税种贡献政府约三分之二税收收入 [6] - 54%的工党党员表示在下次大选前应选出一位新的工党领袖，首相斯塔默因支持率低迷面临逼宫 [7] 宏观经济环境 - 英国10月CPI同比增长3.6%，扣除能源、食品及烟酒的核心CPI同比增长3.4% [8] - 9月和10月就业人数出现自2020年末以来最大的连续两个月下滑，第三季度经通胀调整后的平均收入仅比去年同期高出0.5% [8] - 市场对英国央行12月降息的押注已升至80% [8] 市场反应与投资观点 - 预算案公布前英国基准10年期国债收益率上涨4个基点达到4.535% [1] - 万神殿宏观经济咨询公司预测到2025年底10年期英国国债收益率将升至4.650% [10] - 威灵顿投资管理将英国市场评级从中性下调至适度低配，主要因其盈利前景疲软和科技板块占比偏低 [10]

英国企业对新预算案的普遍担忧 - 英国各大企业首席执行官明确表态，若新预算案进一步加重企业税负将采取反制措施，部分高管警告将大幅削减在英投资规模[1] - 由于财政大臣在上份预算案中宣布上调国民保险缴费及最低工资标准，英国企业已面临不小经营压力[1] - 多行业企业负责人担忧，若财政政策继续加码增负，将削弱消费者信心并阻碍政府核心承诺的推进落地[1] 航空与机场行业 - Vinci集团及GIP旗下盖特威克机场董事总经理表示，若商业税率拟议上调方案落地，伦敦盖特威克机场耗资22亿英镑的第二条跑道扩建项目将面临搁浅风险[2] - 该高管强调从未见过如此幅度的大额成本上涨，当前成本压力可能危及财政大臣重点推进的增长项目[2] - 英国机场正联合呼吁政府将商业税率涨幅控制在40%以内，因消息显示涨幅可能高达400%，这将实质性吞噬绝大部分利润[2] 酒店与度假村行业 - Butlin's度假村首席执行官警告，任何大幅增加商业税率的举措都将迫使其缩减投资规模并裁员[2] - 酒店行业呼吁商业税率政策需合理制定，避免针对亚马逊仓库的税率乘数机制冲击自身企业[3] - 预算案出台前的政策不确定性已让企业规划陷入困境，政策不透明性导致消费者预订周期大幅延后[3] 保险与养老金行业 - Phoenix Group Holdings Plc首席执行官呼吁政府建立更清晰的激励机制，引导养老金资本投向基础设施、成长型股权及住房等资产领域[3] - 拟议中的薪资牺牲计划改革将限制免缴国民保险的薪资抵扣额度，同时增加员工与企业的养老金缴费成本[3] - 该高管担忧绝大多数英国人的储蓄水平仍处于低位，任何阻碍劳动者中长期储蓄的政策都值得警惕[3] 投资银行观点 - Peel Hunt Ltd首席执行官呼吁财政大臣打破工党竞选承诺，通过上调所得税而非加重企业税负来解决财政问题[4] - 认为一份“反通胀导向”的预算案将为英国央行降息创造空间，进而刺激经济增长[4] - 指出英国当前支出规模超过收入水平，必须采取增税或削减支出行动，若上调所得税并降低国民保险缴费将为央行政策调整提供操作空间[4] 零售行业 - Associated British Foods Plc首席执行官主张取消对中国Temu、Shein等低价商品品牌的低价值商品免税政策，认为这些品牌在英国商业街投资、就业创造等方面几乎没有贡献[5] - 同时呼吁财政大臣避免对大型商超征收更高商业税率，认为此类举措将惩罚“英国商业街的核心支柱企业”[5] 小企业贷款行业 - Funding Circle Holdings Plc首席执行官表示，财政部应增加“增长保障计划”的资金拨付并放宽资格准入标准，该计划旨在帮助小企业获取融资[5] - 强调小企业最需要的是政策稳定性和能增强投资增长信心的制度框架，任何引发不确定性的政策信号都可能延缓投资决策并拖累经济复苏[5] 汽车销售与电动汽车行业 - Auto Trader Group Plc首席执行官呼吁不要对电动汽车车主加征惩罚性税费，同时应加大充电桩安装支持力度[5] - 指出有传闻称英国正考虑推出电动汽车按里程计费制度，以弥补燃油税收入下滑带来的财政缺口[5] - 希望预算案能与政府的净零排放及电动汽车推广目标保持一致，认为目前除小额补贴外，零排放车辆强制要求等政策并未给制造商足够支持，导致电动汽车价格仍超出绝大多数民众承受范围[6] 软件与科技行业 - Sage Plc首席执行官表示，本次预算案是加速英国数字化转型、拥抱人工智能以提升生产力的重要契机[6] - 认为财政大臣应致力于打造“更具韧性、技术驱动的经济体系”，让企业家与劳动者均能从中受益[6]

通胀数据表现 - 英国10月消费者价格指数同比上涨3.6%，低于9月的3.8%，为七个月来首次回落 [1] - 10月通胀数据略高于市场经济学家预期的3.5%，但与英国央行的预测一致 [1] - 服务业通胀略降至4.5%，低于英国央行的预测，该指标备受央行关注 [1] 货币政策前景 - 通胀数据回落使英国央行在12月18日的下次会议上降息的可能性依然存在 [1] - 英国央行正在考虑是否在圣诞节前降息，此前央行在本月早些时候选择维持利率不变 [1] 财政政策影响 - 通往降息的道路仍面临重大阻碍，工党政府将在下周公布秋季预算 [1] - 财政大臣承诺推出抑制高通胀的财政计划，并正在考虑一系列增税措施，这可能令英国央行的决策环境更加复杂 [1]

市场动态 - 股市动能减弱，纳斯达克等指数下跌逾2%，欧洲股市全线转跌，跌幅约1% [1] - 市场对美联储12月降息预期发生转变，概率首次跌破50%，此前市场保持高度确定性，概率约70% [3] - 多位美联储官员表态倾向于暂停降息，理由包括经济基本面韧性强劲、通胀过高且持续高于2%目标，当前利率水平限制性微乎其微 [3] - 美国国债收益率普遍上扬2.2至5个基点，30年期国债拍卖尾拍规模达250亿美元，长端表现疲软 [3] - 欧洲利率走势类似，两年期利率互换升至八个月高点，突破9月2.18%的峰值，10年期国债收益率逼近横盘区间上限，30年期收益率突破3% [3] 汇率与货币市场 - 欧元兑美元汇率受利率驱动反弹，但在1.1630附近遭遇美国避险情绪阻力 [4] - 美元兑日元上行动能于155关口遇阻，美元指数下探99关口附近 [4] - 人民币兑美元收于7.096，创2024年10月以来最强水平，但低于预期的月度数据抑制了进一步升值空间 [4] - 欧元兑英镑升至0.885附近，创2023年4月以来新高 [4] - 英镑走弱，因英国财政大臣被曝正重新考虑预算案中提高税费的计划，此举将违背关键竞选承诺 [4] 经济数据与政策 - 英国10月临时工薪酬账单实现16个月来首次增长，永久职位招聘下滑趋势连续第四个月放缓 [5] - 雇主在经济疲软及政府预算案不确定性加剧背景下，对新增雇佣持谨慎态度，职位空缺以历史显著速度下降 [5] - 永久和临时员工的供应量增长速度均达到2020年以来最快水平，供需失衡使薪资压力持续疲软 [5] - 美国政府与四个拉丁美洲国家宣布将降低对多种商品的关税，包括香蕉、咖啡和牛肉等，旨在通过快速降低国内物价缓解民生成本危机 [5] - 非豁免商品关税税率维持不变，厄瓜多尔为15%，其余三国为10% [5]

英国第三季度经济增长概况 - 英国第三季度国内生产总值(GDP)仅增长0.1%，低于第二季度的0.3%和预期的0.2% [1] - 9月单月经济收缩0.1%，服务业微弱增长0.2%被制造业急剧下滑所抵消 [1][7] - 英国经济在经历上半年领跑七国集团(G7)后回归缓慢增长节奏 [3] 经济增长放缓原因分析 - 9月捷豹路虎遭遇网络攻击导致停产逾五周，汽车制造业产出暴跌近30%，拖累当月GDP 0.17个百分点 [1][7] - 市场对工党政府预算案中可能加税的担忧导致消费者和企业推迟支出决策 [1][3] - 英国对美商品出口下降11.4%至2022年1月以来最低水平，化学品出口减少3亿英镑，机械及运输设备出口下降1亿英镑 [8][9] 行业表现差异 - 9月制造业产出整体下降1.7%，工业产出下滑2% [7] - 服务业产出环比增长0.2%，得益于商业租赁、现场活动和零售销售的强劲表现 [7] - 7月至9月期间家庭和政府支出仅小幅增长，企业投资连续第二个季度下滑 [5] 政策与市场影响 - 疲软经济增长和失业率升至疫情以来最高水平加大市场对英国央行降息押注，预计下个月降息可能性超过80% [5] - 财政大臣面临数十亿英镑赤字，可能违背选举承诺推行大范围增税 [5] - 预算案中的增税措施可能导致2026年GDP减少约0.2% [3]

英镑汇率表现 - 英镑兑美元汇率跌至约1.305，为自4月以来的最低点[1] - 英镑兑欧元汇率跌至2023年以来的最低点[1] - 本月英镑兑瑞士法郎、人民币和澳元均出现下跌[2] - 2025年英镑兑美元汇率年内涨幅从两个月前的9%大幅收窄至略高于4%[2] 市场情绪与预期 - 市场对英镑的看跌情绪达到自今年1月以来的最高水平[1] - 英镑一个月期权风险逆转指标已降至-1.21个百分点，为自1月份以来的最低水平，表明持有看跌期权的成本相对于看涨期权上升[2] - 市场预计英国央行本月降息的可能性约为33%，而几周前这一概率几乎为零，预计2026年上半年还将有两次降息[1] - 隐含期权波动率触及两个月最高点7.2%，但远低于1月份英国国债暴跌期间的10%和2022年迷你预算危机期间的20%[3] 财政与货币政策影响 - 英国财政部长里夫斯在11月26日的预算报告中为增税事宜奠定基础，指出需要做出"艰难的抉择"[1] - 财政紧缩的预算虽然能遏制债券投机行为，但也会抑制经济增长，并可能导致更多的降息[1] - 有分析认为，激进的增税预算短期内会对英镑产生负面影响，但若增税措施可信，长期看可能成为支撑英镑的因素[3] - 有观点指出，财政紧缩对经济增长和信心都有负面影响，而目前信心水平较低[2] 分析师观点 - RBC BlueBay Asset Management固定收益首席投资官Mark Dowding对英镑持看跌态度，认为大幅增税将对经济增长造成损害[1] - 三菱日联金融集团Derek Halpenny表示风险逆转已偏向下跌，主因是对英国央行降息预期的变化[2] - 劳埃德银行外汇策略师Nick Kennedy认为欧元在未来几周可能会涨至1欧元兑换0.9英镑的水平[2]