公司核心观点 - 公司董事长承认当前国内销量下滑与技术领先度及市场惊艳度下降有关，引发市场对其技术护城河深度的讨论 [1] - 尽管国内销量增长势头放缓，但公司高端品牌逐步成型，海外销量迎来集中爆发，且手握多项技术与垂直整合能力等“底牌” [5][32][44] - 公司坚持“技术为王、创新为本”的战略，持续高额研发投入，并暗示未来将有重磅技术发布，旨在引领行业发展 [38][40][49][50] 国内市场竞争态势 - 国内车市竞争激烈，新势力及传统品牌均在产品电气化与智能化上快速推新，行业呈现“勃勃生机万物竞发”的景象 [8][10] - 2025年下半年，公司在产品发布与市场宣发上相较于上半年及友商显得较为低调，缺乏“狠劲儿” [11] - 公司已将全年销量目标从550万辆下调至460万辆 [7] 海外市场表现与战略 - 2025年1-11月，公司海外销量超过91万辆，是去年42万辆的两倍多，海外销售规模已相当庞大 [12][13] - 11月海外新车销量占总销量近三分之一，显示公司已将部分增长重心转向海外 [15] - 公司在欧洲市场进展迅速，截至年底在欧洲开业超过1000家门店，是特斯拉的1.6倍；在英国门店数量从2家快速拓展至100多家 [25] - 2025年9月，公司在英国月销量破万，在英国全年新车销量不足200万辆的背景下，市占率超过5% [26][28] - 2025年11月，公司在德国总销量达4026辆，同比暴涨834.1% [28] - 在巴西、泰国等拉美及亚太地区市场也进展迅猛，在多地取得新能源或单一车型销冠 [31] - 海外成功因素包括：全球新能源销量第一的品牌效应、产品具备“快省静顺绿”且无续航焦虑的竞争力、以及积极的服务与交付体系建设 [15][17][19][20] 技术储备与护城河 - 公司董事长强调“技术为王”，认为技术是公司最深的护城河，并透露后续有重磅技术发布但目前不便透露 [38][40][50] - 在家用车领域的电驱效率、发动机热效率等方面，公司处于第一梯队但已被友商赶上；而在百万级车型的分布式电驱易四方、云辇-X/P智能车身控制系统等领域，短期内仍保持领先 [42] - 公司一项关键的“暗牌”或护城河是其垂直整合能力，涵盖电子代工、汽车上下游产业链，使其供应链稳定、成本与质量可控 [44][46][47] - 2024年，公司电子代工业务营收突破1500亿元 [46] 财务与研发投入 - 2025年前三季度，公司归母净利润为233亿元，同比下滑7.55%；但研发投入达437亿元，同比增长31.3% [49] - 第三季度单季，公司营业收入为1949.85亿元，同比下滑3.05%；归母净利润为78.23亿元，同比下滑32.60% [49] 未来展望与战略方向 - 公司可能将在2026年初发布新的重磅技术，方向可能指向智能化、人工智能或具身智能领域 [51] - 公司战略选择包括：尊重产品与技术发展周期、不再无底线内卷、通过技术创新冲击高端路线、以及重资产投入积极出海 [54][55][58] - 公司目标是成为对内是鲶鱼、对外是鲨鱼的全球性汽车企业 [56] - 其在国内市场的统治力能否保持，取决于下一个重磅技术创新推向市场的时间 [60]

收购交易概述 - 公司拟以约104亿港元（约95亿元人民币）收购香港联丰全资子公司香港米亚及昌宏有限公司100%股权 [2] - 本次交易不构成关联交易且预计不构成重大资产重组 [2] - 交易尚处筹划阶段需进一步尽职调查和审计评估具有不确定性 [5] 标的公司业务价值 - 标的公司在精密金属结构件领域具行业领先竞争力拥有金属/非金属材料加工及精细化表面处理核心技术 [5] - 标的公司2024年度营业收入合计约91.1亿港元（未经审计） [5] - 标的公司与行业领先客户长期合作具备可观营收规模和资产规模 [5] 战略协同效应 - 收购有助于深化垂直整合能力与现有精密结构件业务形成优势互补和协同作用 [4][5] - 通过获取优质资产增强公司在精密结构件领域综合竞争力 [5] - 推动公司主营业务长期健康发展 [5] 财务表现与转型进展 - 2024年第一季度归母净利润4.69亿元同比增长23.53% [8] - 同期扣非归母净利润2.92亿元同比增长6.09% [8] - 2024年对第一大客户销售占比降至31.96%较2023年43.38%显著下降显示缓解单一客户依赖成效 [7][8] 公司战略定位 - 公司持续巩固传统业务优势同时积极把握智能硬件、AI技术及元宇宙等新兴产业机遇 [7] - 作为全球布局科技创新型企业主要从事声光电精密零组件、智能整机及高端装备研发制造 [8]

中国电动汽车行业崛起 - 比亚迪在2024年超越特斯拉成为全球销量最高的电动汽车品牌，预计2030年将与丰田、大众等全球最大汽车制造商比肩 [1] - 中国工业模式融合政府资金支持、长期规划和创新精神，已在电池、机器人、无人机等高科技产业取得全球主导地位 [1] - 比亚迪最便宜车型在中国售价不到1万美元，仅为美国最实惠电动汽车价格的三分之一 [5] 比亚迪的核心竞争力 - 比亚迪通过垂直整合实现低成本生产，自主生产电池、半导体、电机等关键部件，节省成本并加强质量控制 [5] - 公司拥有全球最安全、性价比最高的刀片电池技术，被丰田和特斯拉部分车型采用 [4][5] - 比亚迪创新势头强劲，推出自动驾驶系统、"兆瓦闪充"技术（充电5分钟续航400公里）以及水陆两用高端车型仰望U8 [5] 美国汽车行业的挑战 - 美国加征关税无法从根本上保护本土汽车制造商免受比亚迪等中国企业的竞争冲击 [1][6] - 福特CEO认为中国车企在人工智能和数字技术应用上领先，低成本供应链构成"生存威胁" [8] - 特斯拉CEO马斯克称中国电动车制造商最具竞争力，若无贸易壁垒将"摧毁"海外对手 [8] 全球产业格局变化 - 中国已成为全球最大汽车生产国和出口国，正抢占全球电动汽车产业主导权 [8] - 中国取代底特律成为全球汽车产业中心，美国车企可能被迫退守本土高油耗卡车和SUV市场 [9] - 汽车行业技术（如电池、传感器）对国防有重要影响，美国需重建制造业和供应链以保持竞争力 [9] 比亚迪的发展历程 - 2003年涉足汽车制造的比亚迪早期产品设计粗糙、故障率高，如今车型在设计、技术和品质上已媲美特斯拉 [2][4] - 公司通过自研运输船队、投资原材料矿山实现全球化布局，展现系统性竞争优势 [5]

比亚迪全球扩张与巴西市场布局 - 比亚迪"深圳号"汽车运输船完成跨洋首航，搭载7300台电动汽车运往巴西，船体全长220米，16层甲板，满载可运输9200辆车，相当于20个足球场的停车量[1][2] - 比亚迪在2024年超越特斯拉成为全球纯电动汽车销量冠军，巴西是其重要出口市场，中国车企集体进军巴西以寻求本土市场外的增长机会[3][4] - 巴西对新能源车实行关税豁免政策，PHEV和BEV分别有1.69亿和2.26亿美元免税额度，但政策可能于2025年7月到期，届时将面临25%关税[5][6] 巴西新能源汽车市场现状 - 巴西是全球第六大汽车市场，2024年电动汽车销量同比增长85%至17万辆，占新车销量7%，中国品牌占据现役电动汽车保有量90%[7][8] - 比亚迪在巴西电动汽车市场占据主导地位，每10辆售出电动车中约7辆来自比亚迪，经销网络已覆盖圣保罗等主要城市[8] - 巴西市场对中国车企具有多重优势：关税友好、市场规模大、南美门户、成熟制造业基础、积极清洁能源政策及较少地缘政治摩擦[8] 巴西政策环境变化与挑战 - 巴西计划逐步提高电动车进口关税，2024年恢复10%关税，2025年7月拟升至25%，2026年达35%，可能超过欧盟对中国电动车17-35%的关税[9][15] - 巴西汽车协会正游说政府提前将电动车关税升至35%，若实施将显著影响中国车企成本结构[15] - 当地工会要求中国车企工厂必须雇佣巴西工人，比亚迪巴西工厂因劳工问题被查，导致投产时间从2025年推迟至2026年[20] 中国车企在巴西的本地化战略 - 比亚迪投资6亿美元在巴西建设亚洲以外首个整车工厂，长城汽车收购奔驰旧厂改造，广汽计划投资13亿美元，多家中国车企布局巴西生产基地[18][19] - 比亚迪与壳牌巴西合作建设充电网络，计划三年内在8座城市建600个直流充电桩，新增18兆瓦装机容量[22] - 比亚迪推动磷酸铁锂电池在巴西市场份额从2022年11%提升至71%，改变当地电池技术格局[23] 比亚迪垂直整合与物流优势 - "深圳号"体现比亚迪全产业链控制能力，涵盖造车、电池、机器人、智能系统、锂矿开采及运输物流[25][26] - 比亚迪自建滚装船队，"深圳号"为第四艘专业运输船，2026年将达8艘规模，目标年运输100万辆车，相当每30秒海运一辆[27][28] - 自建船队使单车海运费用下降25%，年节省数亿元，实现"车-船-港"自主可控的全球化交付体系[30]

SpaceX跨界半导体封装 - SpaceX计划在美国得克萨斯州建设自有FOPLP封装工厂 旨在强化卫星领域垂直整合能力 实现对卫星系统各组件的更精准控制 [2] - 目前公司卫星射频芯片和PMIC由意法半导体封装 群创获得部分外溢订单 但自有产能将帮助公司在封装端降本增效 [2] - SpaceX的FOPLP封装基板尺寸达700mm×700mm 为业界最大 虽面临更大翘曲风险等开发难题 但量产后有望进一步压低成本 [2]