公司业绩与排名 - 公司以163.61亿元营收位列2025四川民营企业100强榜单第23位 [1] - 公司排名相比2024年有所上升 2024年公司以169.41亿元营收位列第25位 [1] - 公司成立于1996年9月 前身为国营绵竹酒厂 经过股改和集团化 于2003年完成私有化改制 现注册资本为9.455亿元 [1] 股权结构与国资入股 - 绵竹市国有资产事务中心通过认缴1.37亿元获得公司14.51%股权 成为第二大股东 [3] - 此次增资使公司注册资本从8.08亿元增加至9.46亿元 [3] - 国资中心的出资方式为债权而非现金出资 [3] - 入股前 公司第一大股东为四川同盛投资有限公司 持股74.14% [3] - 四川同盛由乔天明等19名自然人持股 其中乔天明持股41% 为公司实际控制人 [3] 公司管理层与法律事件 - 截至发稿前 公司董事长职务仍由乔天明担任 其子乔愚的职务亦未有变动 [4] - 2023年3月 乔天明因行贿罪和私分国有资产罪被判处有期徒刑五年 并处罚金4亿元 私分的国有资产及收益被追缴返还绵竹市人民政府 [3]

沧州明珠控制权变更 - 公司控股股东及实际控制人拟发生变更 广州轻工将通过直接持股和表决权委托获得19.58%股份表决权 成为新控股股东 [4][7] - 交易分两部分 广州轻工以每股4.263元价格受让东塑集团持有的1.665亿股股份（占总股本10.00%） 并获得剩余1.596亿股股份（占9.58%）对应表决权的委托 东塑集团套现约7.1亿元 [6] - 广州轻工实控人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会 此次易主意味着公司即将由广州国资接手 [8] 公司业务与市场地位 - 公司主营PE管道产品、BOPA薄膜产品以及锂离子电池隔膜产品 是国内少数几家同时掌握干法、湿法、涂覆隔膜关键工艺技术的隔膜生产企业 [10][11] - 公司是国内第一家开发高速同步湿法隔膜产品的企业 自2018年以来连续7年位列锂电隔膜出货量TOP10 今年1-9月国内锂电隔膜出货总量超216亿平米 公司位居第9 [11] - 公司上半年营业收入为13.19亿元 同比增长6.88% 但归母净利润为8280.67万元 同比下降6.15% 面临增收不增利的业绩压力 [11] 行业背景与前景 - 今年以来 以宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等为代表的头部电池企业开启了动储产能扩建 比亚迪、中创新航等是公司主要客户 [14] - 隔膜端需求旺盛 恩捷股份、星源材质等企业已陆续斩获海内外市场长单 当前头部隔膜企业产能已接近饱和 供需紧张态势持续加剧 [15][16] - 动储电池产销两旺带动锂电隔膜等产品价格上提 部分湿法隔膜、铁锂正极已开始谈价 明年长协订单有望跟涨 公司有望受益于价格上涨修复盈利能力 [16][17] 历史股权转让尝试 - 公司此前曾寻求易主 2023年12月首次披露易主计划 拟转让1.84亿股股份 预计交易金额约5亿元 [12] - 2024年7月 公司与沧州交控集团签署框架协议 明确11%股份转让及7.77%表决权委托方案 但于2025年4月因未能就交易方案达成共识而终止 [12]

减持计划概述 - 剑南春计划在3个月内减持不超过2625万股华西证券股份 减持比例不超过总股本的1% [1] - 按9月27日收盘价9.51元/股计算 减持市值不超过2.5亿元 [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易 [1] 股东持股背景 - 剑南春持有华西证券1.78亿股 占总股本6.79% 主要为IPO前取得的股份 [4] - 2000年华西有限设立时 剑南春出资8000万元 占7.9%出资比例 [4][5] - 四川剑南春融信投资有限公司出资5000万元 占4.94%出资比例 [5][6] - 2010年剑南春向四川阿尔泰营销转让300万元股权 同时受让剑南春融信投资800万元股权 [6][7] 减持原因分析 - 公司披露减持原因为"剑南春流动资金需求" [1][8] - 当前华西证券股价处于相对较高位置 [8] 剑南春股权结构变动 - 9月12日剑南春集团发生工商变更 新增绵竹市国有资产事务中心为股东 [9] - 注册资本由8.08亿元增至9.46亿元 增幅17% [9] - 绵竹国资认缴1.37亿元出资额 获得14.51%股权 成为第二大股东 [10] - 国资出资方式为"债权"而非货币出资 [10] 剑南春历史背景 - 剑南春集团2024年实现营业收入163.61亿元 [10] - 2023年3月集团董事长乔天明因行贿、私分国有资产一审被判有期徒刑五年 处罚金4亿元 [11] - 经查2003年改制期间私分国有资产约2.6亿元 [11] - 酒业分析师认为国资入股标志改制和股权瑕疵问题迎来解决方案 [11]

股权结构变更 - 绵竹市国有资产事务中心以1.3716亿元债权出资，获得剑南春集团14.5066%股权，成为第二大股东[1][2][3] - 剑南春集团注册资本由约8.08亿元增至约9.46亿元，增幅约17%[2] - 第一大股东四川同盛投资有限公司持股比例由74.1439%降至63.0619%，其他股东持股比例亦相应稀释[1][2][3] - 这是剑南春2003年国企改制为民企后，时隔20多年再次迎来国资持股[1][4] 公司控制权分析 - 根据《公司法》，股东持股比例达到67%以上才拥有对公司修改章程、增减资等重大事项的绝对控制权[5] - 大股东持股比例降至63.0619%，理论上可能失去绝对控制权，但实际控制权取决于公司章程对表决权的特别约定[5][6] - 若公司章程无特别约定，大股东需与其他股东协商合作，重大事项需三分之二以上表决权通过，决策效率可能降低[5][6] - 大股东仍可能通过实际控制董事会来保持对公司的实际控制[6] 历史业绩与行业地位 - 剑南春曾与茅台、五粮液并称“茅五剑”，位居中国白酒第一阵营，但现已失去前三地位[1][7] - 公司2018年营收突破百亿元，2019年达120亿元，2020年营收102.26亿元，2021年营收111.80亿元[7] - 2023年及2024年营收分别为157.5亿元和169.4亿元，增长不足一成，与头部酒企差距巨大[10] - 公司错失白酒高端化黄金十年，导致高端产品培育不足，中高端产品水晶剑南春多年担当营收主力[7][10] 管理层与历史事件 - 公司法定代表人、总经理为乔愚，实际控制人、董事长为乔天明，乔愚系乔天明之子[3][9] - 2012年因职工股权信托计划引发大规模停工事件，职工质疑公司可能涉及偷漏税及国有资产流失[8] - 乔天明于2015年起长期失联，2018年因涉嫌行贿、私分国有资产被审理，2023年一审被判处有期徒刑5年并处罚金4亿元[8] - 2022年乔愚开始担任集团副董事长、总经理，主持全面工作，但其人较为低调，鲜少公开露面[9][10] 未来发展目标与挑战 - 公司提出“十四五”发展目标，计划在2025年末实现销售收入300亿元[10] - 2025年已过大半，面对行业竞争加剧及多家头部酒企降速求稳的态势，完成300亿目标压力巨大[10] - 国资入股后，可能增强公司流动性支持并获得地方国资背书，有助于强化与地方产业战略的协同[11] - 国资入股是否会引发内部管理人员调整，是市场关注的焦点之一[1][10]

公司股权结构 - 四川剑南春（集团）有限责任公司成立于1996年，注册资本为94550万元人民币，实缴资本为80834万元人民币，已于2007年完成A轮融资 [2] - 公司控股股东为四川同盛投资有限公司，持股比例为63.0619%，认缴及实缴出资额均为59625万元人民币，首次持股日期为2012年3月30日 [1] - 绵竹市国有资产事务中心成为公司第二大股东，通过认缴13716万元人民币出资额，获得14.5066%股权 [1][2] 股东与出资信息 - 四川同盛投资有限公司认缴出资日期为2012年3月30日，发现财产线索2490条，预估价值23.72亿元 [1] - 绵竹市国有资产事务中心认缴出资日期为2025年9月8日，首次持股日期为2025年9月12日，发现财产线索49条，预估价值445.15万元 [1] 近期股权变动 - 剑南春集团近期发生股权变动，绵竹市国有资产事务中心获得14.51%股权，成为第二大股东 [2]

股权结构变动 - 绵竹市国有资产事务中心出资1.3716亿元获得剑南春集团约14.51%股权，成为第二大股东，认缴出资日期为9月8日，于9月12日完成变更 [1] - 此次增资后，剑南春集团的注册资本由8.08亿元人民币增至9.46亿元人民币 [1] - 第一大股东四川同盛投资有限公司对剑南春集团的持股比例降至63%左右，不再拥有绝对控制权（持股67%及以上） [2][3] - 绵竹市国有资产事务中心的认缴出资方式为"债权"，并非现金出资 [4] 公司历史与治理 - 剑南春集团前身为国营绵竹酒厂，2004年完成改制后原国有资本全部退出，此次国资入股意味着时隔二十多年公司再次有国资股东直接持股 [3][4] - 公司董事长乔天明是四川同盛的最大股东，持股约41%，其子乔愚于2022年成为公司副董事长并接任总经理、法定代表人职务至今 [3][4] - 乔天明于2023年一审被判刑五年，并处4亿元罚金，私分的国有资产及其相应收益被追缴返还绵竹市人民政府 [3] 经营与财务表现 - 公司在次高端大单品"水晶剑"带领下，于2018年跻身百亿酒企，位居白酒行业头部酒企之列 [6] - 公司提出到"十四五"末力争达到300亿元收入目标，但面临行业深度调整，今年能否达成目标尚不确定 [6] - 2024年四川省民营企业100强榜单显示公司年收入为169.4亿元，而剑南春股份有限公司2024年收入约106.6亿元，同比增长近15% [6] 战略发展与行业地位 - 公司渠道方面与天猫合作，产品方面与三星堆联手推出千元及以上价格带高端产品，推动品牌势能提升 [6] - 德阳白酒产区以剑南春为"1+N"体系龙头，打造千亿级白酒产业集群，此次国资入股将提升地方国资话语权，使公司与地方产业战略进一步对齐 [6]

公司股权变更 - 唐山国轩电池有限公司新增重庆国际信托股份有限公司为股东 注册资本由10亿元人民币增至约12 1亿元人民币 增幅约21% [1] - 股东结构变更为合肥国轩高科动力能源有限公司持股82 5084% 重庆国际信托持股17 4916% [3] 市场影响 - 新股东加入预计将提升公司资金实力 有助于扩大生产规模和提高市场竞争力 [3] - 增资行为可能优化公司财务结构 降低负债率 [3]

股价表现 - 微创医疗股价再涨超6% 近七个交易日累计涨幅超70% [1] - 截至发稿报14.52港元 成交额达2.66亿港元 [1] 股权变动 - 第一大股东大冢医疗器械出售20.70%股权中的15.71%予若干买方 [1] - 上海迈泰克收购7.31%股权（执行事务合伙人为上海上实资本 股权穿透至上海财政局及国资委） [1] - We'Tron Capital Limited收购7.31%股权 管理层旗下投资平台收购1.08% [1] - 大冢医疗器械保留约5%持股 [1] 战略意义 - 上海国资委旗下上实资本入股体现国有资本对微创集团资产的认可 [1] - 国有资本后续有望助力公司核心业务拓展及潜在战略并购 [1] - 重要股东We'Tron Capital Limited与管理层增持股份 实现核心股东、管理团队与公司利益深度绑定 [1]

股价表现 - 微创医疗股价再涨超6% 近七个交易日累计涨幅超70% 截至发稿涨2.11%报14.52港元 成交额2.66亿港元 [1] 股权变动 - 第一大股东大冢医疗器械出售20.70%股权中的15.71%给若干买方 包括上海迈泰克7.31%、We'Tron Capital Limited 7.31%和微创公司管理层旗下投资平台1.08% [1] - 大冢继续保留约5%持股 [1] - 上海迈泰克股权穿透为上海财政局和上海国资委 [1] 资本认可与战略意义 - 上实资本为上海国资委旗下的主动基金管理平台 此次入股体现国有资本对微创集团资产的认可 [1] - 后续有望助力公司核心业务拓展及潜在战略并购 并改善公司治理水平 [1] - 原有重要股东We'Tron Capital Limited和管理层均增持股份 意味着核心股东、管理团队与公司利益进一步深度绑定 [1]

核心观点 - "高端零食第一股"良品铺子在经历换帅、降价、转型等一系列自救措施失效后，选择将控制权转让给武汉国资委旗下的长江国贸，交易总价达10.46亿元[4][5] - 此次股权转让面临法律纠纷，广州轻工因之前与宁波汉意达成的意向协议而提起诉讼并冻结股份，导致交易存在不确定性[6][7][12] - 公司近年业绩持续下滑，2024年收入同比下降11%并出现亏损，2025年上半年预计净亏损7500万元至1.05亿元[16][19] - 行业竞争格局剧变，量贩零食品牌凭借低价策略快速崛起，传统高端零食品牌普遍陷入增长困境[37][38][39] 股权转让详情 - 长江国贸拟以12.42元/股收购宁波汉意18.01%股份和宁波良品2.99%股份，同时以12.34元/股收购达永有限8.99%股份，合计持股29.99%成为第一大股东[4][5] - 若交易完成，武汉国资委将成为实际控制人，创始人团队持股比例将大幅下降至17.22%[30][31] - 广州轻工冻结了宁波汉意19.89%股份，导致交易受阻，法律专家认为这可能构成民事违约但不构成"一股两卖"[12][13] 公司经营状况 - 2020-2022年营收增速大幅放缓，分别为78.94亿元、93.24亿元、94.4亿元[15] - 2023年11月启动史上最大规模降价但收效甚微，反而导致利润暴跌[16] - 管理层频繁变动，2023年11月杨银芬接任董事长，2025年3月又请辞并由程虹接任，创始人杨红春重新出任总经理[16][17] - 业务从休闲零食扩张至食品全品类，包括原料及衍生品如脐橙粽子等[17] 行业竞争格局 - 量贩零食品牌快速崛起，鸣鸣很忙2024年营收达393.44亿元，预计2027年市场规模将达1547亿元[37] - 传统高端品牌普遍下滑：三只松鼠2022-2024年营收72.93亿/71.15亿/106.2亿，来伊份43.82亿/39.77亿/33.70亿，好想你14亿/17.28亿/16.70亿[38] - 部分传统品牌选择与量贩渠道融合或开拓抖音等新渠道，良品铺子尚未找到有效转型路径[40] 国资入局影响 - 长江国贸有望提供资金支持缓解短期债务压力，并通过其供应链资源帮助降低成本[22][23] - 武汉国资委旗下中百集团的改革经验可能有助于良品铺子转型[27] - 但历史案例显示国资入主未必能改善经营，如人人乐被收购后仍亏损并被摘牌[26]