报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国经济展现强韧性，制造业PMI超预期，降低市场对美联储连续降息押注，同时关注美联储主席鲍威尔讲话及9月议息会议博弈[9][11] - 国内稳增长政策持续落地，对经济稳定有积极作用[13][15] - 美国钢铝关税加征对国内铝价影响有限，因其出口份额已大幅下降[16][17] - 铝产业链各环节表现不一，氧化铝供应过剩预期不改，电解铝产量增长空间有限但利润较高，下游需求部分板块回暖但终端未全面好转[24][27][33] - 沪铝震荡运行，下方关注60日均线20500支撑[5][66] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场关注美联储9月议息会议及主席鲍威尔讲话，国内经济相对稳定，稳增长政策持续落实[5] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点，铝加工行业处于“弱稳修复”通道，传统旺季预期带动部分板块回暖，但终端需求未全面好转[5][34] - 沪铝震荡运行，下方关注60日均线20500支撑，关注库存变化，本周铝锭社库略有下滑[5] 多空焦点 多方因素 - 美国制造业数据多数强劲，提升需求预期，8月制造业PMI初值为2022年5月以来最高，7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%[9][11] - 国内稳增长政策持续落地，包括提升宏观政策效能、扩大有效投资、促进消费等[13][15] 空方因素 - 美国8月服务业PMI小幅回落，多数联储官员认为通胀上升风险高于就业下行风险，市场关注9月是否降息[11] - 7月中国铝材产量环比微落1.56%，同比下滑1.6%，下游消费处于淡季，需求疲软，开工率下滑[37] - 房地产持续探底，1 - 7月房地产开发投资下降12.0%，房屋新开工面积下降19.4%，竣工面积下降16.5%[45] 数据分析 - 铝土矿：2025年1 - 7月中国铝土矿产量为3583万吨，同比增长9.21%，7月产量为543.45万吨，同比增长7.42%；受几内亚雨季影响，铝土矿发运量回落，但年初以来进口量因几内亚进口量增长持续高位运行[19][22][23] - 氧化铝：近期供应端有扰动，但中期产量不受影响，运行产能和产量处于高位，7月产量756.5万吨，同比增加4.6%，供应过剩预期不改，价格上方承压[25] - 电解铝：7月产量378万吨，同比增长0.6%，8月运行产能小幅提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，利润预计下半年维持3000元/吨以上[28][31] - 铝材：7月产量548.4万吨，环比微落1.56%，同比下滑1.6%，1 - 7月产量3847万吨，同比增加0.8%，下游需求疲软，开工率下滑[37] - 汽车：7月新能源汽车产量117.6万辆，同比增长17.1%，1 - 7月累计产量804.9万辆，同比增加32.9%；7月汽车产量251.0万辆，同比增长8.4%，1 - 7月累计产量1807.5万辆，同比增长10.5%，汽车行业对铝消费有明显拉动[41] - 库存：LME铝库存保持平稳，为479525吨，上期所沪铝库存8月15日当周回落，周度库存增加6.19%至120653吨；本周铝锭社库为57.9万吨，较周一减少0.7万吨[47][50] - 价格：8月21日，上海物贸铝平均价升贴水30元/吨，平水转为升水；LME铝0 - 3升贴水 - 0.47美元/吨，贴水幅度缩小[52] - 废铝：美国企业抢购使海外废铝采购竞争激烈，东南亚问题使废铝对华出口趋降，中国废铝8月进口量或环比减少[55] - 铝合金：原生铝合金产能开工率较上周升高，再生铝合金产能开工率较上周持平，铝合金期货价格跟随电解铝期货偏强运行[57][59][63] 后市研判 - 沪铝震荡运行，下方关注60日均线20500支撑[66]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月美联储降息有博弈空间，国内稳增长政策持续落地，短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [9][12][48] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：国内铜精矿现货加工费低位维稳，社会库存积累有限 [7][19] - 空方因素：美国7月PPI超预期上行，预计铜产量下降 [7][9] 数据分析 - 美国通胀数据：7月CPI同比持平于2.7%低于预期，环比涨0.2%符合预期；核心CPI同比涨3.1%高于预期创2月以来新高；PPI同比环比飙升0.9%超预期，核心PPI大幅升至3.7%高于前值，9月降息预期稍有回落，美联储内部鹰鸽分歧大 [9] - 国内政策：三部门印发个人消费贷款财政贴息政策，九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策，2025年超长期特别国债支持设备更新1880亿元投资补助资金下达完毕 [14] - 铜矿进口：7月中国铜矿砂及精矿进口量256.0万吨，1 - 7月累计进口量1731.4万吨同比增8.0%；6月废铜进口量18.32万吨，环比降1.06%，同比增8.49%，泰国输送量升，美国供应量降 [16][25] - 矿端情况：8月8日当周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 40.8美元/干吨，较上周涨1.7美元/干吨，海外供应端扰动有增加但部分事态平息，智利Codelco恢复El Teniente铜矿部分作业 [19] - 电解铜产出：7月smm中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅3.47%，同比升14.21%，预计8月国内精铜产量仅小幅下降，日本三菱材料考虑缩减Onahama冶炼厂和精炼厂铜精矿加工规模 [22] - 精废价差：截至8月14日，精废价差 - 945元/吨附近，精废价差走弱不利于精铜消费 [27] - 电力领域：截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18%，其中太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增54.2% [31][32] - 地产用铜需求：1 - 7月全国固定资产投资同比增1.6%，房地产开发投资下降12.0%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降，地产仍处去库趋势 [34] - 汽车行业：7月中国新能源汽车产量117.6万辆，同比增17.1%，1 - 7月累计产量804.9万辆，同比增32.9%；7月汽车产量251.0万辆，同比增8.4%，1 - 7月累计产量1807.5万辆，同比增10.5%，后续汽车消费有望增长 [38] - 家电行业：8月空冰洗排产合计总量2697万台，较去年同期下降4.9%，家用空调8月排产1144.3万台，较去年同期下降2.8%，降幅预期收敛 [41] - 库存情况：上周伦铜库存小幅去库，沪铜库存小幅累积，COMEX库存继续累积创新高，8月14日国内市场电解铜现货库存13.24万吨，较11日增0.02万吨 [43] - 升贴水情况：8月14日，长江有色1铜现货升水基本在170元/吨左右，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水在 - 88.75美元/吨左右，贴水幅度扩大 [45] 后市研判 - 短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [48]