报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月美联储降息有博弈空间，国内稳增长政策持续落地，短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [9][12][48] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：国内铜精矿现货加工费低位维稳，社会库存积累有限 [7][19] - 空方因素：美国7月PPI超预期上行，预计铜产量下降 [7][9] 数据分析 - 美国通胀数据：7月CPI同比持平于2.7%低于预期，环比涨0.2%符合预期；核心CPI同比涨3.1%高于预期创2月以来新高；PPI同比环比飙升0.9%超预期，核心PPI大幅升至3.7%高于前值，9月降息预期稍有回落，美联储内部鹰鸽分歧大 [9] - 国内政策：三部门印发个人消费贷款财政贴息政策，九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策，2025年超长期特别国债支持设备更新1880亿元投资补助资金下达完毕 [14] - 铜矿进口：7月中国铜矿砂及精矿进口量256.0万吨，1 - 7月累计进口量1731.4万吨同比增8.0%；6月废铜进口量18.32万吨，环比降1.06%，同比增8.49%，泰国输送量升，美国供应量降 [16][25] - 矿端情况：8月8日当周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 40.8美元/干吨，较上周涨1.7美元/干吨，海外供应端扰动有增加但部分事态平息，智利Codelco恢复El Teniente铜矿部分作业 [19] - 电解铜产出：7月smm中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅3.47%，同比升14.21%，预计8月国内精铜产量仅小幅下降，日本三菱材料考虑缩减Onahama冶炼厂和精炼厂铜精矿加工规模 [22] - 精废价差：截至8月14日，精废价差 - 945元/吨附近，精废价差走弱不利于精铜消费 [27] - 电力领域：截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18%，其中太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增54.2% [31][32] - 地产用铜需求：1 - 7月全国固定资产投资同比增1.6%，房地产开发投资下降12.0%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降，地产仍处去库趋势 [34] - 汽车行业：7月中国新能源汽车产量117.6万辆，同比增17.1%，1 - 7月累计产量804.9万辆，同比增32.9%；7月汽车产量251.0万辆，同比增8.4%，1 - 7月累计产量1807.5万辆，同比增10.5%，后续汽车消费有望增长 [38] - 家电行业：8月空冰洗排产合计总量2697万台，较去年同期下降4.9%，家用空调8月排产1144.3万台，较去年同期下降2.8%，降幅预期收敛 [41] - 库存情况：上周伦铜库存小幅去库，沪铜库存小幅累积，COMEX库存继续累积创新高，8月14日国内市场电解铜现货库存13.24万吨，较11日增0.02万吨 [43] - 升贴水情况：8月14日，长江有色1铜现货升水基本在170元/吨左右，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水在 - 88.75美元/吨左右，贴水幅度扩大 [45] 后市研判 - 短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [48]