文章核心观点 - 在利率持续下行的市场环境中，传统固收资产收益稀薄，公司通过系统化的多资产、多策略布局，特别是在“固收增强”方向上的精耕细作，为投资者提供兼顾稳健与收益的可行路径 [1] 应对低利率环境的策略转变 - 参考海外经验，当利率长期低位时，单纯债券资产难以满足收益目标，向多资产、多策略拓展是必然选择 [2] - 公司提出“多资产、多策略”核心解法，通过拓展债券、股票、转债、黄金、海外权益等资产类别，利用资产间的对冲与互补特性，优化风险收益比 [2] - 在每类资产内部深耕多种策略，如股票中的红利、质量、成长等Smart Beta策略，债券的久期与信用策略，转债的双低策略等，以多维度增厚收益 [2] - 追求绝对收益的七大具体路径中，重点强调寻找并增强长期高夏普资产，如信用债、黄金、美股，并通过主动管理追求超越基准的回报 [2] 产品运作模式与协同效应 - 当前固收增强产品规模重回历史高位，中低波是核心品种，在近年市场波动中能更好体现“固收与权益的配合效应”，具有较高的卡玛比和较稳健的曲线形态 [3] - 公司推行“股债深度协同”运作模式，明确固收端在提升收益、控制回撤目标下的三大核心作用：流动性管理、提供基础票息收益、协助权益端进行收益增强与回撤控制 [3] - 在此模式下，固收经理的核心任务从单一管理债券市场提升至产品整体，综合评估股债两市关系，利用“股债跷跷板”效应，通过对债券仓位的主动调节来对冲权益市场波动，主导产品整体的回撤控制 [3] - 权益经理则更专注于行业比较与个股精选，发挥自下而上的研究优势，为组合提供核心弹性 [3] 产品矩阵与业绩表现 - 公司布局了清晰的固收增强产品矩阵，风险收益循序排布，低中高波布局齐全 [4] - 例如，采用股债对冲策略的永赢鑫欣A，近2年回报达21.61%，同类平均仅11.93%，近2年最大回撤-1.93%，同类平均为-3.54% [4][7] - 采用多资产+多策略的永赢多元增利A，成立以来最大回撤仅-0.71%，优于同类平均（-1.39%） [4] - 永赢鑫欣A成立于2021年1月14日，2021年至2025年上半年各年度净值增长分别为4.56%、-12.45%、10.36%、13.01%、2.12% [8] - 永赢多元增利A成立于2025年3月25日，截至2025年10月31日，成立以来回报3.37%，同期业绩基准2.36% [9] 系统化投研平台支持 - 策略的有效执行依托于强大的系统化投研平台，公司打造了五大系统，贯穿前中后台 [6] - “万象固收+”投研系统围绕资产配置、股债择时与行业轮动等策略，旨在科学识别市场周期位置、捕捉各类资产收益机会，并动态管理组合风险 [6] - “牵星”固收投研系统基于大数据与人工智能技术，构建智能评级、风险预警与债券策略三大模块，整合七大评级模型与信用债定价模型，实现舆情多维度追踪与多元化策略支持 [6] - “牵星”系统荣获2022年中国人民银行“金融科技发展奖” [6][10] 后市市场展望 - 从全球视角看，全球流动性宽松与财政扩张主线或仍将延续，美股科技、美债、黄金等资产值得关注 [6] - 对于A股市场，预计将逐步从估值驱动转向盈利驱动，风格有望从科技成长向更均衡的方向扩散，企业盈利的改善将成为关键支撑 [6] - 对于债券市场，利率债博弈难度加大，但信用债的票息价值仍在 [6] - 从固收增强实操角度，货币政策保持宽松确定性较强，利率债或将处于“低利率+高波动”的区间震荡格局，波动中蕴藏交易机会 [7] - 信用债则受益于存款降息带来的资金迁移，中短久期品种的票息策略依然有望占优，但需关注需求结构变化 [7]

行业背景与市场机遇 - 理财产品净值化转型全面落地与债券市场收益率持续下行导致“资产荒”现象日益凸显 同时A股高波动性让部分投资者却步 在此背景下 拥有“稳健打底、适度增强”特性的“固收+”产品在2025年得以蓬勃发展 [1] - 市场对含权债基产品的需求正从“可选”变为“刚需” 未来几年纯债可能进入低收益、波动加大的窗口 寻求收益与波动平衡的低波产品将是一个长期增长的市场 [13] 公司产品矩阵与策略 - 公司构建了清晰完整的“一级债基—二级债基—偏债混合”产品谱系 由7位基金经理管理12只产品 并依据波动率、客户属性、运作模式等多维度精细分类 [2] - 产品被严格细分为低波、中波、高波 以满足不同风险偏好客户的需求 例如低波产品适合从理财转化而来的风险偏好较低客户 中高波产品通过适度参与权益市场力争较高年化回报 高弹性产品通过转债与股票灵活配置在控制回撤的同时捕捉市场机遇 [2][3][4] - 公司致力于打造立体、精细的产品矩阵 在低、中、高波动等级中均已有表现优异的代表产品 并已在量化指增、红利策略、FOF模式等方面进行布局与实践 旨在提供更多元的阿尔法收益来源 [13] 核心产品业绩表现 - 兴证全球磐稳增利债券A 近一年收益率9.56% 同类排名前10%（25/270） [5][6] - 兴证全球招益债券A 近一年净值增长7.66% 同期基准3.55% 收益排名同类前36%（175/499） 最大回撤排名同类前33%（176/536） [5][6] - 兴证全球丰德债券A 自2024年8月成立以来 截至2025年9月30日净值增长6.18% 同期业绩基准增长3.84% 最大回撤排名同类前17%（91/536） [6][7] - 兴证全球兴晨六个月持有混合A 近一年净值增长10.90% 同期基准3.55% 收益排名同类前20%（14/72） 最大回撤排名同类前40%（26/74） [5][7] - 兴全汇享一年持有混合A 近一年收益率9.82% 超越业绩基准6.18个百分点 [7] 团队专业能力与协同机制 - 固收增强团队拥有多位经验丰富的基金经理 例如张睿拥有20年从业经验 刘琦拥有17年固收经验 翟秀华有15年从业经验 [6][7] - 团队通过定期的投研讨论和深度交流 使不同专业背景的成员相互启发 形成更全面的投资视角 [7] - 公司投研平台对固收增强团队完全开放 拥有20余人的权益研究团队覆盖主要赛道 固收团队可直接参加较高规格的投资会议 确保决策基于最广阔的研究视野 [8] - 团队内部形成了独特的股票研讨“小气候” 每周举行投研会议聚焦产品回顾与重点股票深度讨论 并通过详细纪要进行定期回顾与评估 [11] 平台优势与历史积淀 - 公司在权益投资领域长期业绩优异 过去十年股票投资能力获国泰海通证券五星评级 且近一年、近两年、近三年 公司的权益类基金绝对收益在权益类大型公司中均排名第一（1/13） [8] - 公司在可转债投资领域积淀深厚 早在2004年便发行了境内首只可转债基金——兴全可转债 截至2025年11月28日 该基金成立以来的年化收益超过12% 目前公司配备6名专职转债研究员 [9] - 公司是业内较早系统布局定向增发、大宗交易的机构之一 在相关资源配备上位于市场前列 同时团队熟练运用折价ETF等期货工具进行风险管理与收益增强 [9] - 据国泰海通证券数据 截至2025年三季度末 公司近5年在固收类基金绝对收益排名1/14（固收类中型公司中） 近1/2/3年权益类基金绝对收益排名均为1/13（权益类大型公司中） [9] 投资理念与客户责任 - 团队认为“固收增强”产品的核心是在控制回撤的前提下 通过大类资产配置与个券选择实现超额收益 [6] - 团队始终坚持把客户需求与风险偏好和产品收益风险特征精准匹配 首要的是“产品定位要准确且稳定” 形成稳态的净值曲线 让客户有稳定、合理的预期 [7] - 团队将信托责任诠释为“客户给你的每一分钱 都要把它当成自己的钱去保护” 并践行将个人资金投入自己所管产品 管理目标是在任何时点买入产品 持有一定周期后都能实现正收益 [15] - 这种“客户为本”的责任文化体现在产品发行时机的选择上 更愿意在市场低位、有机会为客户创造安全边际时积极营销 并在与渠道沟通中清晰描绘产品的风险收益特征 主动管理客户预期 [15]

行业概况与榜单数据 - 理财公司发行的6个月持有期公募固收增强产品近1年业绩榜单显示，有6家理财公司产品上榜，包括平安理财、兴银理财、工银理财、杭银理财、浦银理财和信银理财[5] - 平安理财是Top 10上榜产品数量最多的理财公司，共有4款产品进入榜单[5] - 榜单统计区间为近1年，截至时间为2025年10月24日，排名由理财通AI全自动化实时生成[5] 产品业绩表现 - 平安理财的“灵活成长添利日开180天持有7号A”近1年净值增长率达到6.18%，在榜单中排名第二位[5] - 平安理财其余三款上榜产品“灵活策略日开”、“启航增强稳盈”、“启元添利”的近1年收益率均在5%以上[5] - 平安理财上榜的4只产品近1年最大回撤低至0.01%，展现出较强的风险控制能力[5] - “启航增强稳盈日开180天持有5号A”成立以来、近一年、今年来净值增长率分别达到6.11%、5.49%和4.53%，大幅跑赢业绩比较基准[11] 公司投资策略 - 平安理财固收增强类产品采取“盯着固收做增强”的策略，在低利率时代为稳健投资者提供收益进阶的中间路线[6] - “灵活成长添利日开180天持有7号A”以中短久期债券为基础仓位，将不低于80%的资金投资于固定收益类资产，不低于5%资金投资于现金或高流动性资产[6] - “启航增强稳盈”系列投资策略更加多元化，在稳健资产基础上通过品种增厚、票息增厚等方式丰富收益来源，并配置小于20%的仓位于混合类资管计划及低波固收+策略资产[10] 产品持仓与资产配置 - 截至2025年三季度末，“灵活成长添利日开180天持有7号A”持有74.43%的债券、15.63%的现金及银行存款和9.93%的拆放同业及买入返售[9] - “启航增强稳盈日开180天持有5号A”配置了60%的高等级信用债与40%的存款类资产[13] - 产品主要通过存款类资产和债券等稳定资产策略打底，同时通过交易策略提供收益弹性[9] 市场定位与投资者适配性 - 平安理财固收增强产品适合能够承受较小波动，追求固收理财稳健收益的同时希望有一定向上弹性空间的投资者[9] - “启航增强稳盈”系列适合追求固收理财的收益进阶，且不想承担较大波动风险的投资者[13] - 在低利率环境下，单纯依靠债券票息难以获得满意收益，固收增强产品提供了收益与风险平衡的解决方案[6]

核心观点 - 在低利率和债市震荡加剧的背景下，固收增强产品因其多元收益增厚方式而受到关注 [1] - 债市大幅调整后，防守反击的投资思路占优，杠杆套息策略优势显现，可转债波动或提供配置窗口 [1][2][4] 大类资产配置观点 - 当前基本面对于债市仍有支撑，货币政策保持适度宽松，债券收益率很难长期偏离基本面和流动性 [2] - 9月以来权益资产进入高位震荡，债券资产受到的压制可能逐步减弱，此前显著回调的债券资产或重新成为投资者选择 [2] - 债市缺乏趋势性机会且波动较大，投资难度激增，更倾向于采取防守反击、控制回撤的投资思路 [2] 杠杆套息策略 - 债券资产普遍经历大幅调整后，杠杆策略优势正逐步显现 [2] - 中短端品种负carry问题得到缓解，在缺乏资本利得补充的情况下，杠杆套息策略以稳定性占优 [2] - 对于长端品种，虽缺乏趋势性机会，但仍具备区间交易价值，可在当前大幅波动中把握交易机会以增厚收益 [3] 固收增强产品发展 - 低利率及债市震荡背景下，单纯纯债资产难以满足稳健收益诉求，固收增强产品迅速打开市场 [4] - 固收增强产品通过在纯债基础上配置股票、可转债等权益资产补充收益来源 [4] - 债券资产收益率显著下行，基金管理人在偏低回撤下实现收益增强的难度明显提升 [4] - 行业正探索商品资产、量化手段、指数工具等创新化、多元化收益增强来源 [4] 公司固收增强策略 - 公司在固收增强产品方面进行了卓有成效的探索，构建了相对完善的投资体系 [1][4] - 公司产品覆盖从低波、中低波到高波策略，收益增厚手段包括可转债、股票、可转债加股票、量化等多种方式 [4] - 新发产品定位为采用固收加可转债的低波固收增强策略 [4] - 产品固收部分以优质中高等级信用债配置为主，辅以少部分仓位参与长端利率债波段交易 [5] - 产品增强部分以少部分可转债仓位争取收益增厚，主要选取兼具胜率和赔率的平衡型可转债 [5] 可转债市场观点 - 可转债增厚策略今年以来持续受到市场关注和欢迎 [4] - 目前可转债资产平均价格和转股溢价率处于近几年高位，赔率可能有所下降 [4] - 当前可转债调整更多源于权益市场结构分歧和机构短期行为扰动，其波动或提供了配置窗口 [1][4]

市场表现与规模 - A股市场自去年9月底反弹至今年8月底站上3800点，但牛市中存在波动，例如一季度末出现回调 [1] - “固收+”基金因固收打底、权益增强的多元配置，在波动中展现平衡风险与收益的优势，受较低风险偏好投资者青睐 [1] - 全市场“固收增强”基金总规模由一季度13807.34亿元上升至二季度14815.72亿元，环比增加1008.38亿元，已连续三个季度实现规模增长 [1] “固收+”基金整体业绩 - 截至8月末，全市场1647只“固收增强”基金近一年平均回报9.63%，整体正收益率达99%，平均最大回撤-2.51% [2] - 近三年平均收益率达8.72%，平均最大回撤-5.70% [2] - 此类产品适合稳健型投资者作为底仓，也适合新手基民作为布局股市的入门产品 [1] 国海富兰克林旗下产品表现 - 国富恒瑞债券A近一年回报10.71%，近三年回报15.97%，均优于二级债基同期9.92%和7.95%的平均回报 [3] - 自2016年2月由赵晓东管理以来，累计回报65.00%，年化回报5.37% [3] - 该基金近一年和三年最大回撤分别为-2.32%和-3.77%，均低于二级债基平均的-2.41%和-5.12% [3] - 国富鑫颐收益A近一年收益率8.47%，最大回撤-1.52%；国富安颐稳健6个月持有A近一年收益率7.06%，最大回撤-1.10%，远低于同类偏债混合基金-3.27%的平均最大回撤 [3]