**新氧电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为医美行业的新氧公司 专注于线下医美连锁诊所业务[2] * 公司聚焦抗衰领域 提供光电类和针剂类医美服务[2][11] **核心财务数据与模型** * 成熟医美机构单店利润率约为10%[2][3] * 一线城市成熟门店利润率约10%至15% 爬坡期门店净利润率约10%左右[2][14] * 耗材成本约占收入的45%[3] * 人工成本占比在25%至27%之间[3] * 设备折旧费用为2%至4% 房租费用为4%至6%[3] * 营销费用通常稳定在10%左右[3] * 医疗诊所服务毛利率约百分之二十几[10] * 2025年老客户客单价增长了20%[23] **业务策略与运营** * 新氧通过聚焦抗衰领域、缩减SPU 面向中产阶级提供平均2000多元的消费[2][5] * 目标用户年收入十几万到二十万或更高 年度医美花费预计在1万到2万元[5] * 希望用户每年进行4到6次消费[5][23] * 光电类项目占收入30% 针剂类占70%[11] * 通过用户裂变及老带新比例增加来保持低获客成本[2][6] * 超过九个月的老店中 多数月度平效达到7,000至8,000元 部分可达1万至11,000元[2][9] * 杭州来福士广场门店月度平效接近1万元[21] **扩张计划与门店网络** * 2025年底目标开设50家店 主要集中在一二线城市 以直营为主[4][13][19] * 2026年预计开设至少30家门店 总数达到80家以上 全部采用直营模式[4][19][20] * 2025年四季度将在南京、苏州、宁波、合肥、天津、西安等城市布局[14][15] * 选址策略明确以一线城市为主 选择300~400平米核心商圈商场[9] **供应链与利润释放战略** * 主要通过供应链自供释放利润[7] * 目前自供比例较低 大约在15%左右[8] * 预计未来三到四年内 自供比例将提升至30%至40%[2][8] * 未来两到三年将在设备和针剂方面进行布局[2][7] * 通过增强上游供应链管控大幅降低耗材采购成本[7] * 有信心在自供比例提升后将净利率提升至20%[4][24] **竞争与行业壁垒** * 通过数字化管理和中台建设 降低对高薪资店长的依赖 便于全国扩张[4][16] * 作为医美平台和主要媒体 在过去十年中投入约30亿营销费用 建立了用户心智和数量优势[17] * 医美连锁扩张速度不会很快 这种慢速扩张建立了较高壁垒[26] * 模式难以被其他同行复制 因其是一个完整体系而非单纯价格竞争[18] **其他重要内容** * 公司通过教育用户了解成分相似但价格优势明显的国产产品来推广新产品[2][12] * 在成都 将持续开设更多门店 提高品牌曝光度和市场影响力[5] * 2026年新开的30家门店将全部采用直营模式 目前不考虑加盟[20] * 韩国同行业利润率约为25%或更高 因其上游耗材占收入比例仅为10%-15%[25]

公司战略转型 - 公司从线上平台转向线下连锁医美店 直接布局线下业务 与原有平台客户形成竞争关系 [1] - 线下业务扩张计划明确 2025年全国门店数量达50家 明年新开数量不少于今年 长期目标8到10年内实现千店规模 [3] - 公司认为连锁业务增长态势已形成 未来将保持高速增长 抵消传统业务下滑 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收6.76亿元 较上年同期7.26亿元下降6.9% [2] - 2025年上半年净亏损6795万元 上年同期净亏损6万元 [2] - 营收下降主要因订阅平台信息服务的医疗服务提供商数量减少 [2] - 2025年二季度美容治疗服务营收1.444亿元 同比增长426.1% 信息及预订服务营收1.352亿元 同比下降35.6% [3] - 线下业务反超线上业务 成为第一大收入来源 [3] - 2025年二季度成本1.846亿元 较上年同期1.551亿元增长19% 主要源于品牌美容中心业务扩张 [3] 业务冲突与挑战 - 新业务与老业务存在严重冲突 老业务出现明显直接下降 [2] - 平台头部集团客户因公司开设线下门店而撤离平台 [2] - 公司处于新旧动能切换阶段 是目前最难受的阶段 [2] 行业前景与市场空间 - 中国医美市场渗透率不足5% 对比韩国超过20%的渗透率 仍有广阔发展空间 [1] - 轻医美发展节奏更快 更容易占领用户心智 未来中国轻医美连锁渗透率预计达30% [1] - 头部互联网企业在医美垂类赛道年营收不超过50亿元 垂类平台业务天花板约20亿元 [1]

核心观点 - 公司正处于战略转型关键阶段 线下轻医美连锁业务已成为第一大收入来源 但传统平台业务下滑导致整体营收同比下降7% 净亏损3600万元 [1] - 公司从互联网平台模式转向"平台+供应链+门店"立体化商业模式 实现从流量掮客到产业房东的转型 [4][7][12] - 尽管面临短期业绩压力 但新业务增长迅猛 二季度医美诊疗服务营收同比增长426.1% 占比达38.1% [5][6] - 资本市场对公司估值逻辑正从互联网平台向医疗消费连锁模式迁移 年内股价涨幅超五倍 [3][14][16] 财务表现 - 二季度总营收3.79亿元人民币 同比下降7% [1] - 净亏损3600万元人民币 [1] - 传统信息及预订服务营收1.35亿元 同比下降35.6% 占比降至35.7% [4] - 医美诊疗服务营收1.44亿元 同比增长426.1% 占比提升至38.1% [5][6] - 25家门店已实现月度运营现金流为正 [8] 业务转型 - 线下轻医美连锁业务成为集团第一大收入来源 [1] - 通过"平台+供应链+门店"形成商业闭环 [12] - 获得玻尿酸 光电 再生针剂三大品类独家代理权 [12] - 门店扩张从2023年5月1家增至2024年底19家 2025年中达31家 [20] - 目标2025年底达50家门店 长期目标8-10年内实现千店规模 [20] 竞争优势 - 低成本获客能力显著低于行业平均水平 [11] - 中台数字化赋能实现标准化医疗交付流程 [12][22] - 发布国内首个AI医美行业大模型 实现就诊流程智能化 [22] - 三维闭环商业模式具备稀缺性：流量入口+供应链议价+直营连锁 [26] 行业前景 - 2023年轻医美市场规模超1500亿元 预计2025年突破2500亿元 [24] - 年复合增长率超20% 其中非手术项目占比超60% [24] - 行业处于渗透率早期阶段 公司作为头部企业先发优势明显 [25] 估值逻辑 - 估值坐标从互联网科技平台向医疗连锁及新消费连锁模式迁移 [14] - 可比公司市销率：固生堂4-8倍 雍禾医疗4倍 爱尔眼科5-11倍 瑞幸/古茗/蜜雪冰城5-6倍 老铺黄金10倍 泡泡玛特14倍 [16] - 6月推行低价策略（艾维岚童颜针从18800元降至5999元）推动股价上涨 [17]