核心观点 - 公司正处于战略转型关键阶段 线下轻医美连锁业务已成为第一大收入来源 但传统平台业务下滑导致整体营收同比下降7% 净亏损3600万元 [1] - 公司从互联网平台模式转向"平台+供应链+门店"立体化商业模式 实现从流量掮客到产业房东的转型 [4][7][12] - 尽管面临短期业绩压力 但新业务增长迅猛 二季度医美诊疗服务营收同比增长426.1% 占比达38.1% [5][6] - 资本市场对公司估值逻辑正从互联网平台向医疗消费连锁模式迁移 年内股价涨幅超五倍 [3][14][16] 财务表现 - 二季度总营收3.79亿元人民币 同比下降7% [1] - 净亏损3600万元人民币 [1] - 传统信息及预订服务营收1.35亿元 同比下降35.6% 占比降至35.7% [4] - 医美诊疗服务营收1.44亿元 同比增长426.1% 占比提升至38.1% [5][6] - 25家门店已实现月度运营现金流为正 [8] 业务转型 - 线下轻医美连锁业务成为集团第一大收入来源 [1] - 通过"平台+供应链+门店"形成商业闭环 [12] - 获得玻尿酸 光电 再生针剂三大品类独家代理权 [12] - 门店扩张从2023年5月1家增至2024年底19家 2025年中达31家 [20] - 目标2025年底达50家门店 长期目标8-10年内实现千店规模 [20] 竞争优势 - 低成本获客能力显著低于行业平均水平 [11] - 中台数字化赋能实现标准化医疗交付流程 [12][22] - 发布国内首个AI医美行业大模型 实现就诊流程智能化 [22] - 三维闭环商业模式具备稀缺性：流量入口+供应链议价+直营连锁 [26] 行业前景 - 2023年轻医美市场规模超1500亿元 预计2025年突破2500亿元 [24] - 年复合增长率超20% 其中非手术项目占比超60% [24] - 行业处于渗透率早期阶段 公司作为头部企业先发优势明显 [25] 估值逻辑 - 估值坐标从互联网科技平台向医疗连锁及新消费连锁模式迁移 [14] - 可比公司市销率：固生堂4-8倍 雍禾医疗4倍 爱尔眼科5-11倍 瑞幸/古茗/蜜雪冰城5-6倍 老铺黄金10倍 泡泡玛特14倍 [16] - 6月推行低价策略（艾维岚童颜针从18800元降至5999元）推动股价上涨 [17]