童颜针市场概况 - 童颜针核心成分为聚左旋乳酸（PLLA），通过刺激人体生成胶原蛋白实现抗衰效果[4][6] - 2021年中国市场规模仅1亿元，2024年超30亿元，三年增长30倍[6] - 预计2025年全球市场规模达15.45亿美元，2033年增至20.82亿美元，年复合增长率3.8%[26] 主要厂商与产品表现 - 长春圣博玛旗下"艾维岚"累计销量21.33万支，创收超40亿元[6] - 爱美客"濡白天使"为代表的凝胶类产品营收12亿元，毛利率93.76%[6][24][25] - 江苏吴中代理韩国"艾塑菲"两个月销售2万支，实现毛利6640.74万元，2025Q1医美收入同比增8781.59%[25] 行业竞争格局 - 国内获批童颜针产品从2021年2款增至2024年9款，近20家企业排队注册申报[22][23][30] - 爱美客拟14亿元收购韩国REGEN Biotech 85%股权，或影响江苏吴中代理权[27][28] - 新氧与圣博玛爆发价格战，艾维岚终端价从2万元降至5999元，上游厂商定价权受挑战[30][33][34] 产品特性与消费者反馈 - 单支价格区间1万-2万元，进口品牌（如艾塑菲）价格更高[12][18] - 效果延迟性显著，起效需2个月，最佳效果出现在注射后6个月[19][36] - 部分案例出现肿胀、馒化等不良反应，与注射深度和医生操作强相关[36][37][38] 技术发展历史 - PLLA最初用于医疗缝线，2004年FDA批准用于艾滋病患者面部脂肪萎缩治疗，2009年扩展至健康人群[15] - 早期因浓度过高导致硬结问题，后改良为8ml低浓度溶液减少并发症[38]

圣博玛集团与Nordberg Medical合作 - 圣博玛集团与Nordberg Medical在瑞典斯德哥尔摩联合举办Juläine PLLA面部填充剂北欧区域发布会，聚焦再生医美领域 [1] - 双方合作始于2017年，以"欧洲本土化研发生产+全球化标准"为核心，融合亚洲临床经验与北欧精准医学理念 [4] - 发布会吸引来自瑞典、挪威、芬兰、冰岛等国的80多位顶尖医美医生参与 [2] 艾维岚产品成就 - 艾维岚是中国首个通过NMPA认证的III类医疗器械级PLLA面部填充剂，2021年上市后成为医美领域现象级产品 [6] - 产品颠覆传统占位填充剂理念，创造"医美再生材料"新品类，引导消费者从"改变外形"转向"自然真我"审美观 [6] - 艾维岚提出"紧上填花""活性再生""紧致金标准"等理念，成为"自然安全抗衰再生"代名词 [6] 国际临床经验分享 - 王晔院长在北欧发布会发表《PLLA在皮肤抗衰中的精准应用策略》专题演讲，分享亚洲临床经验 [8] - 通过临床案例和长期随访数据，论证艾维岚在改善面部松弛、容积分布异常及轮廓模糊等问题中的独特优势 [10] - 艾维岚的微球形态能通过缓释乳酸调控基因信号，营造低炎性组织再生环境，适合"骨肉平衡""皮肉贴合"需求 [12] 全球市场拓展 - 艾维岚带领"再生材料"领域崛起，传统占位填充剂市场份额急剧下滑，重塑医美行业格局 [14] - 产品国际化步伐加速，Juläine新品落地北欧市场，合作网络已覆盖亚洲、欧洲核心医美市场 [15] - 未来将进入东南亚、南美、中东、日本和美国市场，目标实现临床技术标准、理念与审美体系的整体输出 [15]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市（维持） [2][3][10] 报告的核心观点 - 此次收购两款产品补充了爱美客在医美再生材料领域的布局，夯实全球龙头地位，借助韩国两款产品的全球化批文，是打开国际化战略的重要一步，考虑交易仍需有关部门审批，暂维持公司2024 - 2026年归母净利润预测为21.22/24.93/28.68亿元，对应PE分别为24.9/21.2/18.4倍，维持“优于大市”评级 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司拟通过持股70%的子公司爱美客国际收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权，对价1.9亿美元，以现金支付，收购完成后，爱美客将持有韩国REGEN Biotech59.5%股权并纳入合并报表 [4] - 韩国REGEN Biotech旗下有AestheFill再生材料产品用于面部填充，获34个国家和地区注册批准，包括中国市场；PowerFill产品用于男性私密填充，获24个国家和地区注册批准，暂未包括中国市场，该公司是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司 [4] - 韩国REGEN Biotech 2023年收入/净利润分别为8198.54万元/5015.14万元，2024年前三季度分别为7223.11万元/2950.03万元，纳入合并报表后将增厚爱美客业绩 [4] 评论 - 爱美客与首瑞香港共同设立爱美客国际公司，公司出资占70%股份，通过爱美客国际拟以1.9亿美元现金收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权，完成后将持有标的公司59.5%股权并纳入合并报表 [6] - 韩国REGEN Biotech成立于2000年，获批上市的AestheFill与PowerFill两款产品主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠，助力其成为韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司 [6] - AestheFill已获34个国家和地区注册批准，包括中国市场，在中国由江苏吴中旗下子公司代理，江苏吴中医美生科业务2024年Q1 - Q3营业收入1.99亿元，预计主要由Aesthefill上市放量贡献；PowerFill获24个国家和地区注册批准，暂未包括中国市场，两款产品安全性与有效性获市场认可 [7] - 韩国REGEN Biotech 2023年收入/净利润分别为8198.54万元/5015.14万元，2024年前三季度分别为7223.11万元/2950.03万元，2024年在韩国原州市新建第二工厂，已获韩国GMP认证，预计2025年第二季度投产，提高产能后利好业绩增长，按其100%股权对应人民币约15.98亿元，2023年0.5亿元净利润对应的估值32倍左右 [9] 投资建议 - 此次收购补充爱美客医美再生材料领域布局，夯实全球龙头地位，借助全球化批文打开国际化战略，考虑交易需审批，暂维持公司2024 - 2026年归母净利润预测为21.22/24.93/28.68亿元，对应PE分别为24.9/21.2/18.4倍，维持“优于大市”评级 [10] 财务预测与估值 - 给出了爱美客2022 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括现金及现金等价物、应收款项、营业收入、营业成本等项目 [15] - 给出了爱美客2022 - 2026E的关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROIC、ROE、毛利率等 [15]