报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周动力煤坑口价格短期趋稳，交易情绪转淡，进口煤价格攀升；供应端国内样本矿山产量环比扩张，但10月生产总量同环比下降，全球出港总量环比下降但澳洲出港持续走升，海漂至中国煤炭总量抬升，到港中国环比下降；需求端电力耗煤需求环比抬升，化工用煤需求环比微降，沿海省份开启补库；库存方面矿山库存环比上升，环渤海港口小幅累库；运输上港口调入减量调出上行，运价指数小幅回落 [4][6][12][14][16][19][23][25][44][47][53][55] 根据相关目录总结 动力煤基本面数据 - 动力煤坑口价格短期趋稳，交易情绪转淡，进口煤价格攀升 [4] 动力煤供应 - 国内462家样本矿山动力煤产量截至11月14日约3846.5万吨，环比上升0.03%，产能利用率小幅抬升，涉及产能21.1亿吨，占全国约65% [6][11] - 2025年10月原煤生产总量40675万吨，环比下降1.15%，同比下降2.3% [12] - 全球煤炭出港总量环比下降，澳洲煤炭出港持续走升 [14] - 海漂至中国煤炭总量抬升 [16] - 截至11月7日，动力煤主要到港量731.35万吨，环比下降154.33万吨，同比下降446.83万吨 [19] 动力煤需求 - 本周电力耗煤需求环比抬升，建筑及冶金需求偏稳，化工用煤需求环比微降；25省本周平均日耗合计511万吨，同比 - 10万吨，环比 + 16万吨，平均供煤合计510万吨，环比 - 21万吨；沿海八省本周平均日耗181.99万吨，同比 - 5.61万吨，环比 + 1.7万吨；内陆十七省本周平均日耗329.27万吨，同比 - 7.49万吨，环比 + 11.17万吨；高炉开工生产环比走弱，冶金需求存弱支撑，水泥熟料产能利用率环比微升；10月全社会发电量环比走弱，火力及新能源发电总量均下浮明显，风电、核电等发电助力环比抬升 [23][25] - 化工煤需求环比走弱 [26] - 沿海8省电厂供煤上升，开启补库 [28] - 内陆17省电厂库存稳步抬升 [34] 动力煤需求替代 - 全社会发电量缩减，新能源发电能力下降 [37] - 内蒙新疆地区风能利用环比加强 [39] 动力煤总需求 - 9月用电及冶金用煤下滑，化工、建筑与供热用煤相对平稳 [42] 动力煤库存 - 截至11月14日，动力煤样本企业矿山库存304万吨，环比上升12万吨，同比增长97.1万吨 [44] - 环渤海港口小幅累库，港口动力煤市场呈现僵持态势 [47] 动力煤运输 - 港口调入减量，调出数据维持快速上行，长协需求或有维持 [53] - 动力煤运价指数小幅回落，国际干散运费提升，短期运输成本重心处于高位 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周动力煤坑口报价持续抬升，供应端国内外均有收缩情况，但到港中国环比扩张；需求端化工、电力需求恢复明显，新能源发电能力减弱使火力发电同比抬升；库存矿山和港口小幅抬升；运价指数震荡上升 [4][6][26] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 - 动力煤坑口报价持续抬升 [4] 动力煤供应 - 国内供应环比收缩，截至10月10日，462家样本矿山动力煤产量约3870.3万吨，环比降0.24%，产能利用率小幅收缩 [6] - 国内生产总量月环比上升，2025年8月原煤生产总量39049.7万吨，环比增2%，同比降1.5%，陕、晋、蒙地区原煤生产同步下降 [11] - 全球出港总量快速下降，俄罗斯出港收缩幅度较大 [18] - 海漂至中国煤炭总量环比收缩 [20] - 到港中国环比扩张，整体到港总量区间震荡，截至10月3日，动力煤主要到港量829.1万吨，环比升213.14万吨，同比降115.01万吨 [22] 动力煤需求 - 化工、电力需求恢复明显，高炉开工生产下降，冶金需求支撑转弱，水泥熟料产能利用率同环比微增，但建筑需求下降明显 [26][27] - 沿海8省电厂库存下降 [32] - 内陆17省电厂耗煤环比扩张 [34] 动力煤需求替代 - 新能源发电能力减弱，火力发电同比抬升 [36] - 替代能源贡献减弱 [39] 动力煤总需求 - 用电需求支撑明显，建筑与冶金用煤环比回升 [41] 动力煤库存 - 矿山库存小幅抬升，仍处历史较高水平，截至10月10日，动力煤样本企业矿山库存318.4万吨，环比升1.5万吨，同比增163万吨 [43] - 55个港口库存小幅抬升 [46] 动力煤运输 - 动力煤运价指数恢复至9月中旬，呈震荡上升走势 [49]

动力煤产业链周度报告 国泰君安期货研究所 黑色金属 林小春 投资咨询从业资格号：Z0000526 张广硕 投资咨询从业资格号： Z0020198 李亚飞 投资咨询从业资格号： Z0021184 金园园 （联系人）从业资格号：F03134630 日期： 2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 01 动力煤基本面数据 动力煤坑口报价持续抬升 资料来源 Wind 、Mysteel iFind国泰君安期货研究所 ： 资料来源： Wind 、Mysteel、iFind、国泰君安期货研究所 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 中国沿海电煤采购价格指数:成交价(Q5500) 中国沿海电煤采购价格指数:成交价(Q5000) 400 450 500 550 600 650 700 750 800 850 元/吨 大同南郊动力煤-5500-车板含税价 鄂尔多斯-电煤-5500-坑口含税价 榆林烟煤末-6000-坑口含税价 50 60 70 80 90 100 110 120 130 美元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对动力煤产业链进行周度分析，显示动力煤港口现货报价小幅回升，供应端国内和全球均有增加，需求端电力需求减弱但化工需求环比回升，库存方面矿山和港口有不同变化，运价指数重心上行 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 - 动力煤港口现货报价小幅回升 [4] 动力煤供应 - 国内供应环比继续回升，截至9月19日，462家样本矿山动力煤产量约3934.7万吨，环比上升1.7%，产能利用率回升 [6] - 国内生产总量月环比上升，2025年8月原煤生产总量39049.7万吨，环比增加2%，同比下降1.5%，陕、晋、蒙地区原煤生产同步下降 [9] - 全球出港总量小幅抬升 [11] - 海漂至中国增量以澳大利亚为主 [13] - 到港中国环比抬升，整体到港总量区间震荡，截至9月12日，动力煤主要到港量841万吨，环比增加24万吨，同比增加47万吨 [16] 动力煤需求 - 电力需求减弱明显，25省本周平均日耗合计557万吨，同比 - 37万吨，环比 - 7万吨；沿海八省本周平均日耗223.21万吨，同比 - 6.11万吨，环比 - 10.286万吨；内陆十七省本周平均日耗333.41万吨，同比 - 30.443万吨，环比 - 1.75万吨 [20][22] - 高炉开工生产下降，冶金需求支撑转弱，水泥熟料产能利用率同环比微增，但建筑需求下降明显 [21] - 化工需求环比回升 [23] - 沿海8省电厂库存小幅抬升 [25] - 内陆17省电厂库存累库 [27] 动力煤需求替代 - 新能源发电能力减弱，火力发电同比抬升 [32] - 替代能源贡献增强 [35] 动力煤总需求 - 用电需求支撑明显，建筑与冶金用煤同环比下降 [38] 动力煤库存 - 矿山库存继续下降，仍处历史较高水平，截至9月19日，动力煤样本企业矿山库存296.3万吨，环比下降10万吨，同比增长152.8万吨 [41] - 环渤海港口库存小幅去库 [44] 动力煤运输 - 动力煤运价指数重心上行 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周动力煤港口现货报价小幅回升，供应端国内生产近两月同比收缩但本周环比回升，全球出港总量环比收缩，海漂至中国增量以澳大利亚为主，到港中国环比微降；需求端发电需求减弱明显，化工需求环比回升，新能源发电助力明显使火力发电同比降低；库存方面矿山库存大幅下降但仍处高位，环渤海港口库存小幅累库；运输方面运价指数重心上行 [4][6][11][19][22][32][41][44][47] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 - 动力煤港口现货报价小幅回升 [4] 动力煤供应 - 国内生产近两月同比收缩，本周462家样本矿山动力煤产量约3868.2万吨环比上升2.7%，产能利用率小幅回升，462家样本涉及产能21.1亿吨占全国约65% [6][8] - 2025年7月原煤生产总量38098.7万吨，环比下降10%，同比下降2.4%，陕、晋、蒙地区原煤生产同步下降 [9] - 全球出港总量环比收缩 [11] - 海漂至中国增量以澳大利亚为主 [13] - 截至9月5日动力煤主要到港量816.53万吨，环比下降13.56万吨，同比增加38.46万吨 [15] 动力煤需求 - 发电需求减弱明显，本周冶金、建筑及化工需求环比上升，但25省本周平均日耗合计569万吨同比 -46万吨，沿海八省本周平均日耗233.5万吨同比 -6.9万吨，内陆十七省本周平均日耗335.17万吨同比 -39.41万吨；7月全社会发电量环比上升，新能源发电助力明显 [19][21] - 化工需求环比回升 [22] - 沿海8省电厂库存小幅去库 [24] - 内陆17省电厂库存累库 [26] 动力煤需求替代 - 新能源发电助力明显，火力发电同比降低 [32] - 替代能源贡献增强 [35] 动力煤总需求 - 用电需求支撑明显，建筑与冶金用煤同环比下降 [38] 动力煤库存 - 截至9月12日动力煤样本企业矿山库存306.3万吨，环比下降31万吨，同比增长172.4万吨 [41] - 环渤海港口库存小幅累库 [44] 动力煤运输 - 动力煤运价指数重心上行 [47]